12月28日，華興資本發(fā)布報(bào)告總結(jié)了2017年的風(fēng)險(xiǎn)投資特點(diǎn)，分析稱，2017年投資人變得理性和謹(jǐn)慎。市場并不缺錢，但投資人對項(xiàng)目變得挑剔，項(xiàng)目執(zhí)行周期也有所延長，2017年上半年項(xiàng)目緊缺，但下半年受海外上市潮影響，年尾后期項(xiàng)目尤其是美元項(xiàng)目突然多起來。

　　2017年，受到二級市場上漲替代效應(yīng)的影響，一級市場募資難度有所加大，市場穩(wěn)中有降，募集基金數(shù)量和金額均有所降低。但一級市場的估值水平仍然很高，但后期基金也很活躍，好的項(xiàng)目仍然刺刀見紅。

　　根據(jù)IT桔子收錄數(shù)據(jù)，2017年1-11月國內(nèi)融資事件2829起，公布融資金額近600億美元；并購事件590余起，并購總額達(dá)660億美元。報(bào)告中，華興也從顧問業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)、國際業(yè)務(wù)、華菁證券四大業(yè)務(wù)板塊總結(jié)了自身2017年的成績。

　　投融資：人工智能/大數(shù)據(jù)以及新零售是2017年熱門領(lǐng)域

　　華興資本基金平臺年末亮相，包括華興新經(jīng)濟(jì)基金、華興醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金及華興夾層基金。其中11月23日，華興新經(jīng)濟(jì)基金完成超過200億人民幣三期基金首次募集，定位為新經(jīng)濟(jì)偉大公司推手，關(guān)注消費(fèi)升級、產(chǎn)業(yè)變革、技術(shù)創(chuàng)新三大領(lǐng)域。投資公司包括：快手、知乎、途家、猩便利、樂信等。

　　華興的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金完成15億人民幣募集，主要布局創(chuàng)新型早期企業(yè)和成長型企業(yè)，主要采取三大投資策略：孵化獨(dú)角獸、支持領(lǐng)軍者以及打造平臺型企業(yè)。所投企業(yè)包含微創(chuàng)心脈、微創(chuàng)心通等。

　　2017年，華興夾層基金作為華興資本旗下首支專注于夾層機(jī)會的基金開始籌備，聚焦成熟期新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的債權(quán)、夾層以及并購融資，通過股債混合配置，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)可控、收益均衡。

　　延續(xù)2016年態(tài)勢，私募融資市場交易數(shù)量和金額在2017年一季度觸底后開始緩慢回升，全年保持相對平穩(wěn)水平。人民幣投資人保持活躍，交易數(shù)占比不斷攀升到80%以上；美元投資的數(shù)量占比雖然在下降，但單個(gè)項(xiàng)目金額較大，整體交易金額仍占40%以上。另一方面，更多“國家隊(duì)”資本的入場，逐漸成為市場上一方重要力量。

　　在市場整體審美從規(guī)模向效率轉(zhuǎn)移的過程中，在多個(gè)熱點(diǎn)領(lǐng)域沉淀下來的頭部資產(chǎn)，受到投資人熱烈歡迎。年內(nèi)TMD三駕馬車滴滴出行、今日頭條、新美大相繼完成大額融資。在共享單車、在線教育、二手車、車后服務(wù)、物流服務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域，馬太效應(yīng)愈發(fā)明顯。受到IPO市場良好態(tài)勢的影響，文娛和金融科技領(lǐng)域的Pre-IPO融資也異常火爆。

　　另一方面，投資人在一些熱點(diǎn)的新興領(lǐng)域也在加強(qiáng)布局，人工智能/大數(shù)據(jù)以及新零售兩個(gè)方向特別突出，預(yù)計(jì)趨勢會在2018年延續(xù)。在生命與醫(yī)療科技領(lǐng)域，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)新能力的提升及與世界主流市場的接軌已經(jīng)成為長期趨勢，行業(yè)前景可期。

　　2017年的早中期融資市場較去年有顯著的回暖，寒冬過后，存活下來的項(xiàng)目品相不錯(cuò)，且度過了痛苦的估值調(diào)整期。新一輪資本春天來臨，投資機(jī)構(gòu)“彈藥”充足，但在選擇投資標(biāo)的的時(shí)候，表現(xiàn)出了更多的理性和謹(jǐn)慎，并未出現(xiàn)盲目出手的情況。最有力的佐證是，創(chuàng)投市場總體募集金額超過2016，但融資事件有所減少，資本扎堆向頭部項(xiàng)目聚集，熱門賽道集中在科技與消費(fèi)兩大領(lǐng)域。

　　2017年華興資本完成私募融資交易55個(gè)（不含早期融資平臺華興Alpha），私募融資額超過120億美元，約占中國私募融資總額20%。2017年，包凡個(gè)人也入圍新浪財(cái)經(jīng)、新浪科技《中國頂級投資人排行榜TOP50》，這是首次由創(chuàng)業(yè)者評選出來的榜單。

　　2017年并購交易相對謹(jǐn)慎 注重流量/場景獲取

　　2017年的互聯(lián)網(wǎng)并購市場總體上延續(xù)了去年的相對謹(jǐn)慎態(tài)度。從交易金額、交易數(shù)量到大額交易的出現(xiàn)頻率都有所下滑，但在包括戰(zhàn)略投資、行業(yè)整合、A股收購和跨市場并購等在內(nèi)的各個(gè)子領(lǐng)域里，依然爆發(fā)出不少明星交易，買家普遍更關(guān)注資產(chǎn)的質(zhì)量和雙方的戰(zhàn)略協(xié)同，頭部資產(chǎn)的價(jià)值得到凸顯。

　　垂直領(lǐng)域行業(yè)整合持續(xù)發(fā)生，同類合并已經(jīng)成為重構(gòu)市場格局的典型手段。經(jīng)過了2015年最初一波同類合并熱潮的洗禮和驗(yàn)證，行業(yè)整合交易所帶來的資源集中、流量整合和成本降低的效用已經(jīng)被市場所熟悉和認(rèn)可。在今年發(fā)生的多起細(xì)分行業(yè)整合交易中，背后不乏騰訊、阿里等互聯(lián)網(wǎng)巨頭的身影，互聯(lián)網(wǎng)巨頭從戰(zhàn)略投資到引導(dǎo)整合的步調(diào)正在加快，以此達(dá)到資源的有效配置和行業(yè)格局的重塑。

　　流量/場景獲取和行業(yè)賦能是今年戰(zhàn)略并購的主要邏輯。隨著移動互聯(lián)網(wǎng)各個(gè)子領(lǐng)域的線上滲透率達(dá)到天花板，如何以低成本獲取優(yōu)質(zhì)流量成為互聯(lián)網(wǎng)公司業(yè)務(wù)發(fā)展需要迫切解決的問題。另一方面，平臺型互聯(lián)網(wǎng)公司依托于基礎(chǔ)設(shè)施、技術(shù)能力和商業(yè)變現(xiàn)等方面的積累和優(yōu)勢，積極探索為行業(yè)和企業(yè)賦能。無論是新零售的興起，還是從BATJ到TMD在海外的布局，都是圍繞著這一命題展開。

　　后重組新規(guī)時(shí)代，A股市場在嚴(yán)監(jiān)管下前進(jìn)。在并購重組市場上打擊炒殼，從嚴(yán)監(jiān)管借殼，封堵不符合IPO要求的資產(chǎn)通過規(guī)避借殼快速上市的路徑，同時(shí)在IPO市場上加快審批速度，并從嚴(yán)審核限制問題資產(chǎn)，是后重組新規(guī)時(shí)代監(jiān)管層治理的主要思路，旨在抑制二級市場投機(jī)和套利行為，引導(dǎo)理性投資。

　　2017年，華興完成并購交易5個(gè)，交易總規(guī)模超過80億美元，約占中國TMT領(lǐng)域并購總額12%。

　　證券市場：教育、互聯(lián)網(wǎng)金融與醫(yī)療是2017赴美上市熱點(diǎn)

　　2017年海外資本市場非?；钴S，海外上市方面，美國以所籌集資金額領(lǐng)跑全球上市地點(diǎn)。上市公司主要來自教育、互聯(lián)網(wǎng)金融與醫(yī)療健康行業(yè)， 這也是近年赴美上市的熱點(diǎn)行業(yè)。 內(nèi)地政策《民促法》的落地、 二胎政策及美國市場較高的估值是內(nèi)地教育機(jī)構(gòu)赴美上市的驅(qū)動力。

　　自2015年下半年以來，內(nèi)地互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)進(jìn)入整頓期，國內(nèi)借殼或IPO面臨困難，加上美國投資者對金融科技企業(yè)越趨了解，吸引內(nèi)地互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)赴美上市。另外，在新經(jīng)濟(jì)體基本面回升以及滬深港通南下資金的利好因素帶動下香港恒生指數(shù)創(chuàng)近年新高。

　　展望2018年，美國資本市場充裕的流動性和富有吸引性的估值、以及美國投資者對于高增長公司的高度認(rèn)可使美國市場保持其對中國民營高科技、新興行業(yè)企業(yè)的吸引力，預(yù)計(jì)將繼續(xù)成為內(nèi)地機(jī)構(gòu)尋求上市的熱門地點(diǎn)之一。

　　另外，港股中長期前景同樣樂觀，港交所通過設(shè)立創(chuàng)新板以完善發(fā)行機(jī)制包括開放同股不同權(quán)，預(yù)計(jì)將吸引更多優(yōu)質(zhì)、成長型公司來港上市。另外擬H股全流通、與內(nèi)地的互聯(lián)互通、“一帶一路”政策等正面因素支撐下，預(yù)計(jì)香港在全球股票市場的地位將進(jìn)一步鞏固。

　　華興資本旗下華興證券先后參與四季教育1.08億美元、搜狗5.85億美元、簡普科技1.8億美元、樂信1.08億美元的美國IPO及閱文集團(tuán)10.7億美元的香港IPO，總籌集金額超過20億美元。

　　中國大陸方面，從一級市場來看，為推動新股發(fā)行常態(tài)化，擴(kuò)大直接融資規(guī)模，同時(shí)規(guī)范上市公司再融資行為，中國證監(jiān)會從融資頻率、融資規(guī)模等方面對再融資規(guī)則進(jìn)行了修訂，2017年上市公司再融資規(guī)模也伴隨著急劇縮減。同時(shí)，IPO新股堰塞湖得到疏解，2017年IPO融資數(shù)量接近2016年的兩倍，并接近2017年再融資的融資數(shù)量。上述措施解決了A股市場非公開發(fā)行與其他融資方式失衡的結(jié)構(gòu)性問題。但在新股發(fā)行常態(tài)化的背后，在依法、從嚴(yán)、全面的監(jiān)管尺度下，IPO審核環(huán)節(jié)的否決率有所提升，審核通過率下降至7成。

　　從二級市場來看，在金融去杠桿推進(jìn)、市場流動性偏緊的背景下，2017年 A 股上半年整體處于震蕩調(diào)整的態(tài)勢，但伴隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以及國企混改步入新階段，A股市場在6月后開始企穩(wěn)并穩(wěn)步上行。同時(shí)，中國證監(jiān)會推出了減持新規(guī)，完善后的減持制度進(jìn)一步引導(dǎo)上市公司股東、董監(jiān)高規(guī)范、理性、有序減持股份，有利于進(jìn)一步健全上市公司治理，形成穩(wěn)定的市場預(yù)期，維護(hù)證券市場交易秩序，進(jìn)一步提振市場信心。

　　此外，從2018年6月開始，中國A股將納入MSCI新興市場指數(shù)和全球基準(zhǔn)指數(shù)，是中國股票市場國際化的重要一步，表明A股國際地位的提高和A股開放程度的提高，也體現(xiàn)了國際投資者對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)中向好的前景和金融市場穩(wěn)健性的信心。

　　從政策層面來看，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市也體現(xiàn)出更高的熱情和接納度。新經(jīng)濟(jì)對社會及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響力逐步加強(qiáng)，正助推中國經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生新變化。新經(jīng)濟(jì)企業(yè)為A股輸送了新鮮血液，資本市場率先啟動經(jīng)濟(jì)形態(tài)轉(zhuǎn)型，起到了對新經(jīng)濟(jì)的引領(lǐng)作用