編者按：本文來自微信公眾號 融中財經（ID：thecapital），作者：呂敬之，編輯：吾人，創(chuàng)業(yè)邦經授權轉載。

又一個獨角獸，準備沖刺IPO。

近日，數字醫(yī)療健康科技企業(yè)丁香園已啟動赴港上市籌備工作，計劃最快于2025年正式向港交所遞交招股說明書。

線上醫(yī)生賽道，正在走出“疫情脈沖”的陰影，迎來政策、技術與支付端的三重共振。醫(yī)保個賬線上支付開閘、AI大模型落地醫(yī)院、專科復診與慢病管理需求井噴，讓“互聯(lián)網+醫(yī)療”從流量故事轉向價值深耕。

丁香園沖刺港股IPO，騰訊等資本押注的獨角獸身份背后，是龐大注冊醫(yī)生與億級大眾用戶的雙輪驅動，更是“內容-問診-電商-AI工具”閉環(huán)的商業(yè)驗證。線上醫(yī)生不再是簡單的“視頻看病”，而是撬動基層醫(yī)療效率、醫(yī)生收入結構、患者健康消費場景的新基建。

IPO啟動

丁香醫(yī)生，要IPO了。

近日，數字醫(yī)療健康科技企業(yè)丁香園已啟動赴港上市籌備工作，計劃最快于2025年正式向港交所遞交招股說明書。

據官網介紹，丁香園是中國領先的數字醫(yī)療健康科技企業(yè)，通過專業(yè)權威的內容分享互動、豐富全面的醫(yī)療數據積累、高質量的數字醫(yī)療服務，連接醫(yī)生、患眾、醫(yī)院、生物醫(yī)藥企業(yè)、科研企業(yè)和大眾消費品企業(yè)等。自2000年7月成立以來，服務海量大眾用戶，并擁有900萬注冊專業(yè)用戶，占全國衛(wèi)生技術人員的80%，其中包含405萬注冊醫(yī)師用戶，占全國執(zhí)業(yè)醫(yī)師數的92%。

在大眾端，丁香園覆蓋了優(yōu)質健康科普、大眾知識服務、在線問診平臺、健康產品電商等多個健康應用場景，并延伸出丁香醫(yī)生、丁香媽媽、丁香家等多個子品牌；在醫(yī)生專業(yè)端，丁香園緊緊圍繞醫(yī)生的職業(yè)成長路徑展開，滿足了學術交流、繼續(xù)學習、用藥指導、職業(yè)發(fā)展等多個專業(yè)需求，并開發(fā)出用藥助手、丁香園 Insight、丁香人才、丁香公開課等醫(yī)護職業(yè)領域知名產品。

作為一家專注于提供專業(yè)可信、連續(xù)整體服務的數字創(chuàng)新企業(yè)，2020年12月，丁香園完成5億美元融資?！附】蹈啵罡谩故枪驹妇?，公司將持續(xù)提供可信賴的醫(yī)療健康產品和服務，致力于提升國民健康生活水平。

根據企查查信息，丁香園已經完成了D+輪融資，騰訊、順為均在投資人名單。

丁香醫(yī)生的核心優(yōu)勢，在于其并非簡單復制互聯(lián)網醫(yī)療的“問診+賣藥”老路，而是把“醫(yī)生資源”做成一條難以復制的護城河：依托丁香園大量的實名認證醫(yī)生、高水平的全國執(zhí)業(yè)醫(yī)師覆蓋率，它用一套“機器+人工+專家”三層質控把科普、問診、課程、電商、線下診所全部串成閉環(huán)，既讓三甲主治在24小時內寫出平均723字的“小論文式”回復，又把晦澀指南拆成朋友圈10萬+的“人話”圖文，疫情地圖、權健打假等熱點一出就能刷屏，健康焦慮的年輕父母、都市白領被牢牢粘在“每日辟謠”“孕育管家”里，知識付費、聯(lián)名商品、診所年費順勢轉化，品牌公信力直接變成溢價能力。

資本看中的也正是這套“專業(yè)內容驅動流量、高門檻醫(yī)生供給筑壁壘、多場景商業(yè)變現(xiàn)”的飛輪——它把醫(yī)生、用戶、品牌、收入同時滾大，且越滾越難被追上，于是騰訊給流量和技術，順為給戰(zhàn)略和生態(tài)，多輪下來估值沖過10億美元，成為互聯(lián)網醫(yī)療賽道里稀缺的“內容-服務-商業(yè)”三位一體的獨角獸。

近年來，隨著AI大模型在醫(yī)療領域的廣泛應用，丁香園也在積極探索技術賦能的新路徑。

李天天近期在媒體撰文稱，公司已借助AI大模型推出“臨床進展簡報”“丁香醫(yī)考”以及丁香醫(yī)生問診接入大模型等多項解決方案，試圖通過技術手段提升醫(yī)療服務效率與質量。

在醫(yī)生服務側，丁香園正逐步從內容社區(qū)向AI驅動的專業(yè)工具平臺轉型；而在大眾健康消費端，其業(yè)務模式則愈發(fā)貼近電商運營機構——直播間帶貨、聯(lián)名品牌、自有品牌與渠道的深度布局，構成了新的增長曲線。然而，電商化轉型也帶來倉儲、物流、營銷等成本攀升，持續(xù)盈利壓力凸顯。更關鍵的是，丁香園長期以“專業(yè)科普”立身的品牌資產，在“內容即流量、流量即銷量”的邏輯下不斷被稀釋：一邊批判保健品智商稅，一邊上架類似商品；一邊質疑中醫(yī)理論體系，一邊售賣相關衍生品；甚至借公共議題點評國家醫(yī)療政策，導致科普公信力與商業(yè)利益邊界模糊，這些爭議已成為其品牌長期價值的潛在暗傷。

從社區(qū)，到平臺

從公開的資料來看，丁香園的故事可以追溯到2000年，當時還在哈爾濱醫(yī)科大學的李天天被文獻檢索折磨得焦頭爛額，索性寫了個簡陋網頁，把能找到的數據庫入口、檢索技巧一股腦兒放上去，掛在學校機房——這就是丁香園的“胚胎”。

彼時，中國醫(yī)學類學術信息分散在圖書館、會議資料和口口相傳里，這也讓李天天無意中踩中了第一個痛點：讓知識跨地域流動。版本升級成論壇后，他立下“只談學術，不看病”的鐵規(guī)，用實名+科室的門檻篩出同頻人群，再把積分、勛章、數據庫卡做成“游戲化”激勵，三年時間聚攏了幾十萬醫(yī)生，也第一次驗證“專業(yè)社區(qū)”的黏性。

真正的商業(yè)化轉折點發(fā)生在這之后的五六年。李天天帶著兩位網友版主——湘雅博士張進、藥企老兵周樹忠——在杭州一間民居里“網友創(chuàng)業(yè)”，靠給藥企做招聘、學術推廣換來第一桶金；隨后上線的“丁香人才”首日就有人投簡歷，讓他發(fā)現(xiàn)醫(yī)生換工作的需求比想象中更旺盛。當大家還在爭論“互聯(lián)網能不能看病”時，丁香園選擇把“醫(yī)生服務”做深：文獻、招聘、實驗耗材電商、學術會議一站式打包。之后，2010年拿到DCM 200萬美元A輪，平臺也也從溫飽走向擴張。

2011年起，移動互聯(lián)網浪潮襲來，丁香園把社區(qū)裝進手機，先后推出“用藥助手”“醫(yī)學時間”等App，把藥品說明書、期刊摘要變成口袋工具，再次抓住醫(yī)生“碎片化學習”的新場景；2014年又用“丁香醫(yī)生”公眾號把同樣嚴謹的內容“翻譯”給大眾，憑借《維生素C不能防感冒》《權健火療調查》等爆款，三個月漲粉百萬，一舉撕開健康科普的藍海。

醫(yī)生端與大眾端“雙輪”成型，讓平臺既擁有供給側的權威醫(yī)生，又掌握需求側的規(guī)模用戶，為后續(xù)在線問診、知識付費、電商帶貨埋下伏筆。

政策窗口進一步放大了市場需求。2015年國家鼓勵社會辦醫(yī)、允許醫(yī)生多點執(zhí)業(yè)，丁香園順勢在杭州開出首家全科診所，定位“服務驅動、藥占比低于20%”，想用高品質初級醫(yī)療切分公立醫(yī)院的“常見病流量”；2017年后，互聯(lián)網醫(yī)院、在線診療相繼合規(guī)，平臺又把千萬級用戶導流到線上問診、疫苗預約、慢病管理，完成從“內容”到“服務”的閉環(huán)。至此，丁香園抓住了中國醫(yī)療體系的三段空白：醫(yī)生學術與職業(yè)需求缺高效平臺、公眾健康信息缺可信信源、基層醫(yī)療缺品質供給，并用同一套“專業(yè)信任”邏輯把三段需求串成生意。

今天，丁香園已覆蓋90%以上中國醫(yī)生，累計服務超億級大眾用戶，收入結構從最早的藥企廣告，擴展到招聘、電商、診療、教育、SaaS多元并進。回望二十四年，它每一次躍遷都踩中“信息缺口”與“政策紅利”的交匯點：文獻分散、移動硬件普及、大眾健康焦慮、醫(yī)生自由執(zhí)業(yè)、互聯(lián)網醫(yī)療合規(guī)……而核心抓手始終是“讓專業(yè)的人說話”，再把話語變成流量、工具與交易，最終長成橫跨醫(yī)生社區(qū)、健康科普、在線診療與消費醫(yī)療的超級生態(tài)。

線上醫(yī)生，賽道回溫

從丁香園沖刺IPO的消息，我們也能感受到線上醫(yī)生這個賽道的回溫。

線上醫(yī)生賽道已走出“疫情脈沖”，正在政策、技術與需求三重共振下進入“價值深水區(qū)”。展望未來五年，行業(yè)天花板由“流量紅利”轉向“價值紅利”，機會窗口可能會在AI醫(yī)生助理、支付端、垂直看病、云診室這幾個方面集中爆發(fā)。

大模型在醫(yī)療落地的“安全閾值”內率先做成“Copilot”而非“Autopilot”。DeepSeek、京醫(yī)千詢等已在300余家三甲醫(yī)院跑通“科研問答+病歷質控+診后隨訪”閉環(huán)，幫助醫(yī)生日均節(jié)省1.5小時文書時間；隨著模型蒸餾成本下降，基層醫(yī)院與村醫(yī)將成為下一波采購主力，2025-2027年AI輔助軟件市場規(guī)模CAGR預計43%，高于在線問診本身的增速。

目前，多個城市已把OTC線上支付接入醫(yī)保個賬，并開放1300家定點藥店“網訂店送”。政策路徑清晰：先個賬、后統(tǒng)籌，先OTC、后處方。醫(yī)保數字憑證與線上平臺接口標準化后，預計2026年醫(yī)保結算的線上問診人次占比將由目前的<5%提升至25%，單均客單價下降30%，但量增4-5倍，平臺毛利先降后升，撬動慢病續(xù)方、康復護理等長周期服務。

垂類科室的診斷同樣重要，比如皮膚、心理、不孕、脫發(fā)等“重外觀、輕設備”科室已驗證線上化可行性。未來一年將復制到過敏、銀屑病等12個細分病種。垂直閉環(huán)的精髓是把“內容-檢測-藥品-保險”打包成訂閱制會員，ARPU遠高于單次問診。

同時，全國60%的鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院日均門診量<50人次，設備閑置、醫(yī)生收入低。浙江“萬醫(yī)進修”、甘肅“三年提升計劃”把1.6萬名村醫(yī)送進線上培訓，取得執(zhí)業(yè)助理醫(yī)師資格后，即可在縣域互聯(lián)網醫(yī)院注冊“云診室”，利用午休、晚間為城市平臺提供圖文/語音復診服務，平臺按單分成25-30%，村醫(yī)月增收2000-4000元。對平臺而言，這是低成本獲取合規(guī)醫(yī)生的“眾包”模式；對基層醫(yī)生，則是技能變現(xiàn)與職業(yè)晉升的新通道。

除了機會，行業(yè)的風險與挑戰(zhàn)同樣清晰。一是數據安全與責任界定，AI建議與醫(yī)生結論沖突時如何定責；二是醫(yī)?？刭M趨嚴，線上處方一旦被納入DRG/DIP打包支付，平臺需證明線上服務能降低總成本而非增加浪費；三是用戶醫(yī)療注意力碎片化，健康類直播、短視頻正在“稀釋”嚴肅問診時間，平臺必須用工具價值（AI隨訪、家用檢驗）而非單純內容留住患者。

線上醫(yī)生賽道正從“連接醫(yī)患”的1.0階段、“線上診療”的2.0階段，邁向“三醫(yī)聯(lián)動+AI賦能”的3.0階段。線上醫(yī)生賽道正在完成從“連接”到“診療”再到“賦能”的三級跳。1.0時代用圖文咨詢把醫(yī)患搬到網上，2.0時代借疫情把復診、處方、醫(yī)保打通，3.0時代的核心則是“三醫(yī)聯(lián)動+AI賦能”：醫(yī)保支付端由個賬走向統(tǒng)籌，藥耗端通過云藥房實現(xiàn)“網訂店送”，醫(yī)療端用大模型把病歷質控、科研問答、診后隨訪做成醫(yī)生的AI Copilot；平臺不再只是流量中介，而是同時持有醫(yī)保支付牌照、垂直病種數據、AI產品批文三項硬通貨的新型基礎設施。

本文為專欄作者授權創(chuàng)業(yè)邦發(fā)表，版權歸原作者所有。文章系作者個人觀點，不代表創(chuàng)業(yè)邦立場，轉載請聯(lián)系原作者。如有任何疑問，請聯(lián)系editor@cyzone.cn。