編者按：本文來(lái)自微信公眾號(hào)“鳳凰網(wǎng)科技”（ID:ifeng_tech），作者：董雨晴，編輯：劉毓坤，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

如果給這兩年的一級(jí)市場(chǎng)畫(huà)一個(gè)分界線，那么DeepSeek的引爆無(wú)疑是一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

原本充滿不確定性的賽道，因?yàn)槟Ｐ蛯拥哪芰S遷，產(chǎn)業(yè)邏輯發(fā)生了一定改變。這極大影響著中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資，它在某些層面助推科技投資成為更強(qiáng)的共識(shí)，如何在強(qiáng)共識(shí)中找到非共識(shí)機(jī)會(huì)，是如今擺在每一個(gè)投資機(jī)構(gòu)面前的問(wèn)題。

在2025華映資本年度大會(huì)召開(kāi)前夕，鳳凰網(wǎng)科技與華映資本創(chuàng)始管理合伙人季薇進(jìn)行了一場(chǎng)獨(dú)家對(duì)話。早在2023年華映資本年度大會(huì)上，季薇就曾提出堅(jiān)持遵循“共識(shí)+非共識(shí)”的投資方法論，其中“共識(shí)”更多用于對(duì)市場(chǎng)和趨勢(shì)的判斷，而“非共識(shí)”則指向創(chuàng)新機(jī)會(huì)的確認(rèn)和投資時(shí)點(diǎn)的判斷。

華映資本成立于2008年，始終堅(jiān)持以數(shù)字化為主線，圍繞創(chuàng)新做投資，如今隨著數(shù)字化含義的深化，華映的投資方向已經(jīng)覆蓋人工智能、先進(jìn)制造、能源迭代、材料科技、消費(fèi)民生等多個(gè)領(lǐng)域。

季薇告訴鳳凰網(wǎng)科技，從去年下半年她就感受到了市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖，華映年初至今投資金額已達(dá)去年全年的3倍。當(dāng)信心恢復(fù)已成為新共識(shí)，非共識(shí)又會(huì)有哪些變化？

“當(dāng)下，VC投資科技是共識(shí)，但這樣只會(huì)更難”季薇說(shuō)，除了投資策略外，入場(chǎng)時(shí)間也成為了影響投資結(jié)果的一個(gè)重要因素，“趨勢(shì)強(qiáng)共識(shí)前提下，什么時(shí)候該出手存在非共識(shí)。我們出手早晚，對(duì)于處于不同產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段的賽道是不一樣的?！比A映在今年先后投出了自變量機(jī)器人、魔法原子、星動(dòng)紀(jì)元、云深處科技、國(guó)瑞新材等項(xiàng)目，明顯處于企業(yè)不同的發(fā)展階段。華映的非共識(shí)確實(shí)也在奏效，部分項(xiàng)目在投資后，短期內(nèi)估值已經(jīng)翻倍。

以下是鳳凰網(wǎng)科技《浪潮》欄目與季薇的對(duì)話，經(jīng)編輯發(fā)布：

鳳凰網(wǎng)科技： 你在2025年初就明確提過(guò)，2025年是作為之年，投資數(shù)量和金額將遠(yuǎn)超去年。今天的硬科技投資，尤其是AI、機(jī)器人的投資熱潮是否印證了這一判斷？

季薇： 我其實(shí)從去年下半年就已經(jīng)感覺(jué)到，不管是政策還是行業(yè)發(fā)展都呈現(xiàn)出更有信心的趨勢(shì)。今年年初清科的投資人百人論壇的標(biāo)題就是“拐點(diǎn)”。

如果說(shuō)整個(gè)行業(yè)都認(rèn)同拐點(diǎn)已經(jīng)到來(lái)，那證明：第一，它確實(shí)是市場(chǎng)的turn around，而非僅是政策的；第二，信心恢復(fù)已成為共識(shí)。從實(shí)際結(jié)果來(lái)看，截至今年5月，華映的投資金額已達(dá)去年3倍。

而這個(gè)前提是市面上有好項(xiàng)目可投，我們?cè)谀承╊I(lǐng)域看到了系統(tǒng)化布局的機(jī)會(huì)，比如AI、具身智能這些都是巨大的市場(chǎng)，而且AI不僅僅只是一個(gè)賽道，而是影響各行各業(yè)的橫向工具；還有低空領(lǐng)域，除了強(qiáng)政策支持，我們認(rèn)為其在技術(shù)迭代、產(chǎn)品呈現(xiàn)、適航證申請(qǐng)上路徑非常明確，是值得關(guān)注的領(lǐng)域；另外材料科技領(lǐng)域也有長(zhǎng)青機(jī)會(huì)，在新興產(chǎn)業(yè)的新需求或成熟產(chǎn)業(yè)的效能迭代上都有新材料的需求。

鳳凰網(wǎng)科技： 一級(jí)市場(chǎng)的氛圍變化確實(shí)很明顯，去年上半年還在討論寒冬期斷崖式下降，今年就無(wú)縫切換到“大干快干”的節(jié)奏。DeepSeek的爆發(fā)在其中扮演了怎樣的角色？

季薇： DeepSeek是一個(gè)引爆點(diǎn)。但其實(shí)從去年下半年中期開(kāi)始，投資行業(yè)就有很多政策暖風(fēng)，包括提出“耐心資本”、并購(gòu)相關(guān)政策、國(guó)辦一號(hào)文、以及近期六部委對(duì)消費(fèi)企業(yè)A股上市的支持等，政策頻次非常高，從政策傳達(dá)至市場(chǎng)有個(gè)過(guò)程。對(duì)海外資本來(lái)說(shuō)，也有FOMO（Fear of Missing Out）情緒，認(rèn)為中國(guó)在科技發(fā)展中仍是重要配置地。投資信心恢復(fù)，資金就充沛起來(lái)。

去年市場(chǎng)上還存在很多系統(tǒng)性問(wèn)題，比如大量的存量資產(chǎn)如何退出，直至“耐心資本”被提出，很多國(guó)資都在細(xì)則上解決了企業(yè)存續(xù)期和接續(xù)化資金支持的問(wèn)題。最終是產(chǎn)業(yè)發(fā)展、政策解綁、熱點(diǎn)事件爆發(fā)三方面結(jié)合促成了今天日漸活躍起來(lái)的市場(chǎng)。

01再談非共識(shí)新共識(shí)催生新非共識(shí)

鳳凰網(wǎng)科技： 您之前強(qiáng)調(diào)很多次“共識(shí)和非共識(shí)”投資方法論。在硬科技領(lǐng)域，華映如何挖掘并堅(jiān)持有價(jià)值的非共識(shí)？有哪些具體的行業(yè)案例？

季薇： 低空目前就是一個(gè)存在較多非共識(shí)的行業(yè)，很有趣的一點(diǎn)是這雖是個(gè)非共識(shí)賽道，但頭部企業(yè)卻相對(duì)確定。大家關(guān)注它主要有兩個(gè)原因：一是能源替代，即把地面交通電動(dòng)化、智能化；二是政策扶持，當(dāng)前各地都在試水低空經(jīng)濟(jì)，加強(qiáng)場(chǎng)站建設(shè)、成立低空空域協(xié)調(diào)及運(yùn)營(yíng)服務(wù)平臺(tái)。但質(zhì)疑之聲也從不間斷：低空是否只是電動(dòng)版直升機(jī)？市場(chǎng)是否為偽需求？

我們認(rèn)為低空是未來(lái)中國(guó)空天地一體化的重要組成部分。它并不僅僅局限于一個(gè)電動(dòng)直升機(jī)，而是整個(gè)地面交通的延伸，將帶動(dòng)上下游巨大的建設(shè)投資（如高密度場(chǎng)位建設(shè)），起著拉動(dòng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的重要作用。中國(guó)航空工業(yè)原是短板（大飛機(jī)核心供應(yīng)商在國(guó)外），中國(guó)核心企業(yè)若能崛起，將有機(jī)會(huì)重新部署全球價(jià)值鏈，這與國(guó)家戰(zhàn)略（空域管理、國(guó)家安全、應(yīng)急、標(biāo)準(zhǔn)制定）息息相關(guān)。從成功的可能性來(lái)說(shuō)，中國(guó)擁有世界最強(qiáng)的三電產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)，且過(guò)去20年我國(guó)完成了民航體系和人才體系建設(shè)。

這個(gè)賽道在我們機(jī)構(gòu)內(nèi)部最初也是非共識(shí)賽道，經(jīng)過(guò)大半年激烈討論，最終才達(dá)成一定共識(shí)，并在低空整機(jī)及核心環(huán)節(jié)做了部署。

鳳凰網(wǎng)科技： 硬科技研發(fā)周期長(zhǎng)、投入大。在募資端和投后管理端，華映如何踐行“耐心資本”理念？

季薇： 中國(guó)科技企業(yè)從設(shè)立到上市一般有12-15年周期，遠(yuǎn)長(zhǎng)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，四五年的基金周期根本無(wú)法支持。因此，我們看到很多政策在倡導(dǎo)拉長(zhǎng)基金周期，我們自己的做法是進(jìn)行多策略投資，在基金到期時(shí)做好接續(xù)，更長(zhǎng)期陪伴優(yōu)質(zhì)企業(yè)。從基金管理層面和工具箱建立層面做努力，更好符合科技投資與企業(yè)成長(zhǎng)的客觀規(guī)律。

鳳凰網(wǎng)科技： 當(dāng)前硬科技投資浪潮中，最讓您興奮的一個(gè)前沿方向是什么？最讓您擔(dān)憂的一個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)又是什么？

季薇：我覺(jué)得最大的機(jī)會(huì)肯定是AI，AI是第四次工業(yè)革命的推動(dòng)力，它在影響著各行各業(yè)——我們的信息獲取方式、工作生活方式、教育思維方式等等，所以AI當(dāng)之無(wú)愧是當(dāng)下最大的主題。

擔(dān)憂也確實(shí)存在，過(guò)往的硬科技賽道我們還是能較為清晰地厘清項(xiàng)目的壁壘在哪里，但如果說(shuō)AI所帶來(lái)的是一次類似于互聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)的機(jī)會(huì)，作為財(cái)務(wù)投資人面臨的是更為復(fù)雜的處境——行業(yè)內(nèi)創(chuàng)業(yè)企業(yè)尚在早期；企業(yè)估值變動(dòng)和機(jī)構(gòu)出手速度比當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)投資更迅速且猛烈；巨頭虎視眈眈且有著并不遜色于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的部署能力與推進(jìn)速度。

我們很難從實(shí)際壁壘和那么早期的數(shù)據(jù)來(lái)判斷一切的合理性，而更多又回歸到了互聯(lián)網(wǎng)年代的投資邏輯，即更多基于團(tuán)隊(duì)對(duì)AI與商業(yè)的理解能力進(jìn)行適配性判斷，這些判斷很多時(shí)候可能都較為主觀。

鳳凰網(wǎng)科技： 展望未來(lái)一年，華映在硬科技賽道優(yōu)先發(fā)力的三個(gè)賽道是什么？

季薇：第一是AI及具身智能領(lǐng)域。我們目前做了初步部署，這個(gè)階段的任務(wù)基本已經(jīng)完成，但由于AI涉及的行業(yè)非常廣，創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)太多，所以我們會(huì)繼續(xù)觀察行業(yè)變化。

第二是材料。美日德這些大國(guó)在崛起時(shí)都伴隨有巨頭材料企業(yè)崛起（延續(xù)兩三百年），所以在中國(guó)邁向發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)程中，必然孕育著超級(jí)材料企業(yè)崛起機(jī)會(huì)。當(dāng)前，成熟市場(chǎng)技術(shù)迭代（鋰電新材料）、 產(chǎn)業(yè)升級(jí)增量需求（高端制造）都會(huì)帶來(lái)新材料行業(yè)機(jī)遇。它是橫向?yàn)樗挟a(chǎn)業(yè)服務(wù)的長(zhǎng)期性朝陽(yáng)行業(yè)。

第三是空天地一體化（尤其通訊）。目前已有較多標(biāo)的在研究判斷中，將進(jìn)行更多布局。

02 AI應(yīng)用層面將復(fù)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的爆發(fā)

鳳凰網(wǎng)科技： 華映的科技投資經(jīng)歷了從數(shù)字化應(yīng)用到數(shù)字化全流程，再到科技賦能全行業(yè)的幾次升級(jí)。AI和機(jī)器人在這張圖譜中處于什么位置？

季薇： AI對(duì)我們非常重要。多年來(lái)，華映一直堅(jiān)持以數(shù)字化為主線，圍繞創(chuàng)新做投資。2014年開(kāi)始進(jìn)行科技數(shù)字化的投資，投資從應(yīng)用層向中間層、系統(tǒng)層、基礎(chǔ)層逐步進(jìn)化，也是從軟件到硬件迭代的過(guò)程。截至2023年，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了數(shù)字生態(tài)全流程的覆蓋，即從軟到硬、從應(yīng)用層到基礎(chǔ)層的發(fā)展。

當(dāng)下AI給整個(gè)數(shù)字化底層到應(yīng)用層都帶來(lái)了巨大變革。

先看基礎(chǔ)技術(shù)層，算力是基礎(chǔ)，運(yùn)力是必須。全球算力依然存在巨大缺口，未來(lái)幾年算力整體體量將增長(zhǎng)驚人，在DeepSeek出現(xiàn)后，英偉達(dá)的股票曾一路暴漲。我們持續(xù)關(guān)注賽道里的通用計(jì)算芯片GPU、異構(gòu)計(jì)算芯片和高速通信芯片。

再往上，中間層和系統(tǒng)層開(kāi)始融合，從資源分層抽象進(jìn)化為AI能力抽象。以往的系統(tǒng)層大廠提供計(jì)算、存儲(chǔ)、通訊等資源，如今必須具備大模型能力。這個(gè)領(lǐng)域，我們重點(diǎn)關(guān)注顛覆性技術(shù)，如新創(chuàng)新架構(gòu)的大模型、AIGC模型、Agentic AI相關(guān)技術(shù)等。

至于應(yīng)用層，將全面智能化，一定會(huì)復(fù)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的爆發(fā)。下個(gè)階段，我們認(rèn)為最終勝出的企業(yè)是那些最懂?dāng)?shù)據(jù)、了解用戶訴求又會(huì)運(yùn)營(yíng)客戶的團(tuán)隊(duì)。另外，消費(fèi)、零售、教育、科研等垂直行業(yè)應(yīng)用將有很大機(jī)會(huì)。

因此，AI對(duì)我們數(shù)字化布局的四個(gè)層面（應(yīng)用、中間、系統(tǒng)、基礎(chǔ)）都有巨大影響和行業(yè)性機(jī)會(huì)，不容錯(cuò)失。

機(jī)器人（具身智能）可以算作是AI的一個(gè)分支賽道，但它與其他AI相關(guān)的領(lǐng)域有所不同，它是AI大模型結(jié)合本體與物理世界互動(dòng)。華映過(guò)往在布局先進(jìn)制造領(lǐng)域的過(guò)程中，投資了非常多硬件，對(duì)制造業(yè)與應(yīng)用場(chǎng)景的結(jié)合有較深的認(rèn)知，這些認(rèn)知使得我們能夠在短時(shí)間迅速完成對(duì)賽道內(nèi)數(shù)家頭部企業(yè)的布局。

鳳凰網(wǎng)科技： 華映在篩選AI項(xiàng)目時(shí)最看重哪些非共識(shí)性的關(guān)鍵要素？

季薇： 我們對(duì)不同科技賽道的投資并非一概而論（如非要早期或成熟期），而是會(huì)根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期和大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)，將科技賽道放入三個(gè)維度：

第一是定義權(quán)。這個(gè)階段特點(diǎn)是顛覆性技術(shù)，實(shí)驗(yàn)室驗(yàn)證，且技術(shù)可能還未收斂，比如量子計(jì)算、腦機(jī)、可控核聚變。在該階段，機(jī)構(gòu)出手非常早，會(huì)提早布局頭部企業(yè)和團(tuán)隊(duì)，關(guān)心技術(shù)的產(chǎn)品化。

第二是主導(dǎo)權(quán)。這個(gè)階段特點(diǎn)是萬(wàn)億戰(zhàn)略大賽道、產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)、上下游可能帶動(dòng)極大投資、涉及到生態(tài)話語(yǔ)權(quán)爭(zhēng)奪，比如現(xiàn)在的新能源、未來(lái)的具身智能賽道。未來(lái)中美會(huì)在這些領(lǐng)域產(chǎn)生非常激烈的競(jìng)爭(zhēng)，華映會(huì)賽道式布局，產(chǎn)業(yè)化覆蓋。

第三是參與權(quán)。這個(gè)階段特點(diǎn)是技術(shù)追趕，全球化技術(shù)鏈/成熟產(chǎn)業(yè)鏈的的效率升級(jí)。中國(guó)希望強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈，進(jìn)一步深化國(guó)產(chǎn)替代。在該階段，華映會(huì)更注重企業(yè)規(guī)?；杖氲拇_定性。

AI現(xiàn)在是主導(dǎo)權(quán)之爭(zhēng)。華映原來(lái)的軟件組、TMT組、硬件組都交叉在這個(gè)賽道，從AI應(yīng)用層到基礎(chǔ)層，我們對(duì)于不同層級(jí)企業(yè)判斷的標(biāo)準(zhǔn)也有所不同：應(yīng)用層，技術(shù)演進(jìn)與商業(yè)化場(chǎng)景理解能力并重（對(duì)數(shù)據(jù)理解、用戶訴求理解、運(yùn)營(yíng)客戶能力都需具備）；基礎(chǔ)層、系統(tǒng)層等則側(cè)重核心技術(shù)創(chuàng)新力跟產(chǎn)品化能力。

鳳凰網(wǎng)科技： DeepSeek的成功極大提振了市場(chǎng)對(duì)中國(guó)AI的信心，基座大模型接下來(lái)還會(huì)有哪些機(jī)會(huì)嗎？

季薇： 大家現(xiàn)在都在關(guān)注創(chuàng)新架構(gòu)的大模型，例如非Transformer架構(gòu)的大模型，這其中可能會(huì)出現(xiàn)顛覆性技術(shù)。當(dāng)前賽道仍處于早期，資源和資金并非決定因素，國(guó)外巨頭萬(wàn)億投入也未必主導(dǎo)技術(shù)路線發(fā)展，顛覆性技術(shù)產(chǎn)生的概率極高，我們會(huì)非常關(guān)注其中的初創(chuàng)企業(yè)機(jī)會(huì)。

鳳凰網(wǎng)科技： 但是朱嘯虎還是比較呼吁大家趕快來(lái)做AI應(yīng)用，說(shuō)看到了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的影子。你認(rèn)可這個(gè)觀點(diǎn)嗎？

季薇： 我認(rèn)同，前面也提到，AI應(yīng)用層面會(huì)復(fù)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的爆發(fā)。但AI不僅僅是AI應(yīng)用，我們關(guān)注三個(gè)層面（AI應(yīng)用、基礎(chǔ)模型、算力）。

03大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)下的具身智能賽道

中國(guó)必將誕生行業(yè)巨頭

鳳凰網(wǎng)科技： 您之前提過(guò)具身智能有望在接下來(lái)3年迎來(lái)“頓悟時(shí)刻（aha moment）”。判斷的具體依據(jù)是什么？您認(rèn)為會(huì)首先發(fā)生在哪個(gè)具體場(chǎng)景或能力維度？

季薇：3年也許太樂(lè)觀了，未來(lái)5-10年吧。前面有提到具身智能賽道被我們歸類為“主導(dǎo)權(quán)”競(jìng)爭(zhēng)階段，而新能源也是中國(guó)在主導(dǎo)權(quán)之爭(zhēng)中勝出的萬(wàn)億大賽道。簡(jiǎn)單回顧新能源車（EV）行業(yè)來(lái)對(duì)標(biāo)：2018年前，以“蔚小理”為代表的公司均獲得巨額融資，但還無(wú)量產(chǎn)交付；2018-2020年三家陸續(xù)上市交付，估值直接上漲至千億人民幣，2020年也因此成為了中國(guó)新能源車爆發(fā)元年；之后巨頭入場(chǎng)，比亞迪估值達(dá)到萬(wàn)億，市場(chǎng)進(jìn)入講供應(yīng)鏈、消費(fèi)電子邏輯階段。借此我們可以看到，創(chuàng)業(yè)企業(yè)真正有機(jī)會(huì)的是技術(shù)仍有創(chuàng)新機(jī)會(huì)、市場(chǎng)導(dǎo)入的階段。

回到具身智能領(lǐng)域，2022年ChatGPT實(shí)現(xiàn)了語(yǔ)言通用大模型的突破，具身智能大模型主流觀點(diǎn)是VLA（Visual-Language-Action）端到端的大模型，此前AI已解決感知層、控制層突破，決策層突破需要通用大腦模型（如DVLM）提升智能水平。我們相信通用大腦是機(jī)器人領(lǐng)域最重要的節(jié)點(diǎn)，同時(shí)，我們也判斷，具身智能行業(yè)當(dāng)下正處于類似EV領(lǐng)域2018年前夕的時(shí)刻——賽道仍在早期、資本預(yù)期高漲、泡沫與之共生。

華映看中該階段創(chuàng)業(yè)企業(yè)的機(jī)會(huì)，整體投資邏輯是提早進(jìn)行賽道式布局，特別關(guān)注兩個(gè)點(diǎn)：第一，大模型研發(fā)能力突出，在技術(shù)上能夠穿越周期，所以可以看到我們投資了自變量機(jī)器人這樣專攻通用大腦研發(fā)的公司，對(duì)標(biāo)美國(guó)的Physical Intelligence；第二，在場(chǎng)景化應(yīng)用上占據(jù)優(yōu)勢(shì)、有造血能力、可以實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的企業(yè)，比如云深處科技在行業(yè)巡檢、消防應(yīng)急等場(chǎng)景領(lǐng)先入局，收入爆發(fā)式增長(zhǎng)；魔法原子最早孵化于追覓體系，天然具備應(yīng)用場(chǎng)景。

總結(jié)來(lái)說(shuō)，站在VC的視角來(lái)看，現(xiàn)在布局是必然的，等到具身智能“ChatGPT時(shí)刻”到來(lái)、技術(shù)突破后，就到了靠資金與資源血拼的節(jié)點(diǎn)，而這是大廠的舒適區(qū)，VC和初創(chuàng)公司幾乎不再有機(jī)會(huì)。

鳳凰網(wǎng)科技： 中國(guó)在硬件迭代速度、產(chǎn)業(yè)鏈完整性、工程化人才儲(chǔ)備等方面具備顯著優(yōu)勢(shì)，這些優(yōu)勢(shì)如何在具身智能領(lǐng)域具體轉(zhuǎn)化為投資機(jī)會(huì)和競(jìng)爭(zhēng)壁壘？

季薇：先說(shuō)結(jié)論，具身智能的巨頭，中國(guó)一定會(huì)出現(xiàn)。因?yàn)榫呱碇悄懿粌H與AI相關(guān)，更與制造業(yè)、數(shù)據(jù)、場(chǎng)景緊密結(jié)合。中國(guó)優(yōu)勢(shì)巨大——是聯(lián)合國(guó)工業(yè)門(mén)類最全的國(guó)家，國(guó)內(nèi)制造業(yè)供應(yīng)鏈一騎絕塵；中國(guó)每年培養(yǎng)的工程師占全球三分之一，成本僅為歐美的三分之一。中國(guó)在人才和落地場(chǎng)景上的優(yōu)勢(shì)無(wú)可比擬。

具身智能對(duì)中美都極其重要：美國(guó)面臨制造業(yè)回流與勞動(dòng)力短缺、移民政策收緊問(wèn)題，急需勞動(dòng)力，Nvidia就宣布與富士康在休斯敦工廠大量部署機(jī)器人；中國(guó)大腦研發(fā)與美國(guó)你追我趕，但在數(shù)據(jù)、應(yīng)用場(chǎng)景與制造業(yè)結(jié)合上有明顯優(yōu)勢(shì)。這種背景下，中國(guó)必將出現(xiàn)具身智能巨頭。

鳳凰網(wǎng)科技： 之前您透露過(guò)華映投資的某個(gè)具身智能項(xiàng)目?jī)蓚€(gè)月內(nèi)融了三輪，估值翻倍。現(xiàn)在頭部項(xiàng)目估值快速攀升成為明星的局面非常多，華映怎么判斷估值的合理性？

季薇： 我覺(jué)得比較幸運(yùn)的是，我說(shuō)這句話的時(shí)候，實(shí)際上華映已經(jīng)投了，我沒(méi)有投在高點(diǎn)上。今年機(jī)器人交付量預(yù)估最多（四足+人形）不超過(guò)3萬(wàn)臺(tái)，大部分公司僅幾百臺(tái)，無(wú)法單憑產(chǎn)品交付量來(lái)判斷估值。

目前市場(chǎng)資金仍大量涌入該領(lǐng)域，可能在某種程度上也代表著行業(yè)內(nèi)企業(yè)估值還未達(dá)到最高點(diǎn)，對(duì)比新能源車行業(yè)：“蔚小理”在量產(chǎn)交付前估值已達(dá)50億美元左右，汽車已是巨大賽道，具身智能是比車更廣闊的行業(yè)。

當(dāng)然巴菲特最著名的數(shù)學(xué)公式也說(shuō)過(guò)，價(jià)格一定要小于價(jià)值。價(jià)值是對(duì)于企業(yè)未來(lái)巨大的成長(zhǎng)空間及其形成的根本壁壘的判斷。如果投資人能認(rèn)同價(jià)格還小于價(jià)值，就值得在當(dāng)前階段部署。

鳳凰網(wǎng)科技： 現(xiàn)在機(jī)器人投資的入場(chǎng)券變得越來(lái)越昂貴，你認(rèn)可這個(gè)趨勢(shì)嗎？

季薇： 是的?，F(xiàn)在頭部機(jī)器人在資金的選擇上比較青睞兩種：要么是產(chǎn)投（產(chǎn)業(yè)方幫助企業(yè)進(jìn)行訂單落地），要么是大國(guó)資（幫助企業(yè)資本化和獲取政府資源），大資金量+行業(yè)資源。對(duì)于財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)而言，越到后期，越難拿到份額，華映在企業(yè)早期入局有兩個(gè)依據(jù)：一是在我們看到目前行業(yè)內(nèi)有非共識(shí)，這種非共識(shí)并非對(duì)具身智能未來(lái)的質(zhì)疑，而是對(duì)何時(shí)出手的困惑，這恰是一家VC核心能力的展現(xiàn)；二是根據(jù)我們所說(shuō)的科技競(jìng)爭(zhēng)三階段（定價(jià)權(quán)、主導(dǎo)權(quán)、參與權(quán)），并非所有賽道都是到了場(chǎng)景落地才進(jìn)行投資。

鳳凰網(wǎng)科技： 對(duì)于涌入AI和機(jī)器人領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者，您最想分享的一條關(guān)鍵建議是什么？

季薇： 這個(gè)建議并不限于是對(duì)AI/機(jī)器人創(chuàng)業(yè)者，而是對(duì)于所有創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)一定要考慮最本質(zhì)的問(wèn)題：你要解決這個(gè)世界的哪個(gè)實(shí)際問(wèn)題以及你能否解決這個(gè)問(wèn)題。一切都要從這兩個(gè)問(wèn)題出發(fā)，做好底層思維閉環(huán)，而非僅因研究方向匹配、賽道熱、或?yàn)榱藙?chuàng)業(yè)而創(chuàng)業(yè)。若創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)的核心驅(qū)動(dòng)力并非源于改變世界的初心，也許不能走到最遠(yuǎn)。

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