編者按：本文來自微信公眾號(hào) 氫消費(fèi)（ID：HQingXiaoFei），作者：H.H，編輯：楊勇，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

“調(diào)味品一哥”海天味業(yè)，最近可謂風(fēng)頭十足。

在港交所上市前夕股票發(fā)行超額認(rèn)購(gòu)930倍，其中包括不少知名投資機(jī)構(gòu)，6月19日正式上市當(dāng)天股價(jià)一度上漲接近5%，總市值超過2100億港元。

作為調(diào)味品賽道的絕對(duì)龍頭，海天味業(yè)的一舉一動(dòng)備受關(guān)注。只不過在2024年之前，海天味業(yè)曾因?yàn)樽陨碓蚝屯獠扛?jìng)爭(zhēng)局勢(shì)的變化等多重因素深陷困境，營(yíng)收和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)自2014年以來的首次下滑。2024年公司進(jìn)一步在產(chǎn)品和渠道端發(fā)力，業(yè)績(jī)表現(xiàn)重回正增長(zhǎng)通道。

正常來說海天味業(yè)的資金余額相當(dāng)充沛，2024年重返增長(zhǎng)后更是如此，那么海天味業(yè)如今又為何選擇在香港上市呢？

事實(shí)上，海天味業(yè)想要打入海外市場(chǎng)的想法由來已久，只是此前表現(xiàn)始終不盡如人意。在今年上半年香港上市熱潮的帶動(dòng)下以及新任董事長(zhǎng)程雪上任把拓展海外市場(chǎng)作為公司的主要戰(zhàn)略之一，出海儼然成為海天味業(yè)繼續(xù)尋找增量的核心。

01海天味業(yè)，港股上市

6月19日，被稱為“調(diào)味品一哥”的海天味業(yè)正式在港交所上市。在此前公眾的打新熱情下，海天味業(yè)開盤之初一度上漲近5%。

客觀來說，海天味業(yè)本身并不差錢。數(shù)據(jù)顯示，截止到2024年底海天味業(yè)的貨幣資金余額為221.15億，短期借款和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債余額只有3億出頭，甚至由于現(xiàn)金相當(dāng)充沛，海天味業(yè)還把部分資金購(gòu)買了理財(cái)產(chǎn)品。

就是這樣一個(gè)不差錢的調(diào)味品巨頭，為何還要選擇二次在港股上市呢？

根據(jù)招股書來看，海天味業(yè)在港股上市所募集的資金用于主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展和加速全球化布局，包括技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)能擴(kuò)張、市場(chǎng)拓展等多個(gè)方面，自身優(yōu)勢(shì)主要集中在多元化產(chǎn)品、規(guī)?；a(chǎn)能和足夠強(qiáng)大的銷售渠道體系。從這個(gè)角度來看不難發(fā)現(xiàn)，海天味業(yè)的目標(biāo)已經(jīng)進(jìn)入到下一個(gè)階段。

曾幾何時(shí)，由于自身原因和外部競(jìng)爭(zhēng)格局的變化，海天味業(yè)曾陷入過一段相當(dāng)明顯的低迷期。尤其在2022年，海天味業(yè)的歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)了上市以來的首次下滑，此背景下加上國(guó)內(nèi)調(diào)味品市場(chǎng)進(jìn)入存量時(shí)代，日子自然會(huì)更加難熬。

據(jù)中國(guó)調(diào)味品協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，過去5年國(guó)內(nèi)調(diào)味品市場(chǎng)整體規(guī)模增速為7.9%，相對(duì)平緩。

不過在2024年海天味業(yè)成功打出了一場(chǎng)翻身仗，實(shí)現(xiàn)王者歸來。財(cái)報(bào)顯示，2024年海天味業(yè)營(yíng)收269億，同比增長(zhǎng)9.53%；歸母凈利潤(rùn)為63.44億，同比增長(zhǎng)12.75%。除此之外海天味業(yè)的整體凈利率為23.63%，相較于2023年增長(zhǎng)了0.65個(gè)百分點(diǎn)。

圖源：海天味業(yè)財(cái)報(bào)

具體的不同品類來看醬油仍然是營(yíng)收主力，銷售額為137.58億，同比增長(zhǎng)8.87%，蠔油和醬料也都分別實(shí)現(xiàn)了不同程度的增長(zhǎng)。2025年海天味業(yè)將這一趨勢(shì)成功延續(xù)下來，無論營(yíng)業(yè)收入還是凈利潤(rùn)均處在上升通道中。

據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2024年我國(guó)調(diào)味品市場(chǎng)規(guī)模為4981億，其中海天味業(yè)的市場(chǎng)份額達(dá)到了4.8%，是第二名的兩倍多。如果按照2024年的收入計(jì)算，海天味業(yè)仍然是國(guó)內(nèi)調(diào)味品市場(chǎng)當(dāng)之無愧的一哥，旗下坐擁7個(gè)年?duì)I收超10億級(jí)的單品系列。

圖源：海天味業(yè)官方微博

那么，海天味業(yè)究竟做對(duì)了什么最終幫助自己重回增長(zhǎng)通道呢？

一方面是在產(chǎn)品拓展上的努力，尤其過去幾年海天味業(yè)推出不少如有機(jī)調(diào)味品、功能性調(diào)味品等非醬油品類以及順應(yīng)當(dāng)下消費(fèi)趨勢(shì)的減鹽產(chǎn)品。

另一方面，海天味業(yè)在渠道端進(jìn)行變革。線上渠道2024年?duì)I收為12.43億，同比增長(zhǎng)39.78%；線下渠道海天味業(yè)的經(jīng)銷商呈現(xiàn)出逐步減少的趨勢(shì)，2021~2024年間，海天味業(yè)的經(jīng)銷商從8053家縮減到6722家，到今年一季度末這一數(shù)字仍在下降中。

02調(diào)味品一哥，也有陣痛

回溯歷史，海天味業(yè)已經(jīng)歷經(jīng)400多年的發(fā)展，直到1988年海天味業(yè)改制發(fā)展正式進(jìn)入快車道。

從先后斥巨資引入全自動(dòng)包裝生產(chǎn)線、投資上10億元建設(shè)年產(chǎn)量超百萬噸的生產(chǎn)基地，自此開始海天味業(yè)一路成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)知名的醬油企業(yè)。2009年?duì)I收達(dá)50億元，2013年更是突破百億大關(guān)，2014年海天味業(yè)成功登陸A股市場(chǎng)，巔峰時(shí)期在2021年市值高達(dá)7000億元，被投資者稱為“醬油界的茅臺(tái)”。

讓人意想不到的是，“調(diào)味品一哥”也曾經(jīng)歷過前所未有的陣痛期。

過往財(cái)報(bào)顯示，從2020~2023年海天味業(yè)的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速逐步下滑，營(yíng)收分別為227.92億、250.04億、256.1億和245.59億，同比增速為15.1%、9.7%、2.4%和-4.1%；凈利潤(rùn)方面分別為64.03億、66.71億、62.03億和56.32億，同比增速為19.6%、4.2%、-7%和9%，尤其在2022年?duì)I收增長(zhǎng)幾乎陷入停滯，凈利潤(rùn)更是出現(xiàn)上市以來的首次下滑。

在業(yè)內(nèi)人士看來，海天味業(yè)業(yè)績(jī)下滑的原因有多個(gè)方面。醬油貢獻(xiàn)了公司超60%的營(yíng)收所帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一是核心需要面臨的問題，其次對(duì)線下經(jīng)銷商過度依賴，再加上毛利率的持續(xù)下滑，最終使得海天味業(yè)深陷泥潭。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)每況愈下，發(fā)生在2022年的“雙標(biāo)門”事件又給了海天味業(yè)當(dāng)頭一棒。

2022年有網(wǎng)友爆料海天味業(yè)在國(guó)內(nèi)銷售的醬油產(chǎn)品中含有多種添加劑，反而出口到國(guó)外例如在日本所銷售的海天醬油，除了最基礎(chǔ)的水、大豆、食鹽等原材料外，并沒有其他添加成分，一時(shí)間這個(gè)醬油界的老字號(hào)遭到全民聲討。

圖源：海天味業(yè)官方微博

更要命的是接下來的數(shù)次澄清聲明，更讓消費(fèi)者對(duì)海天味業(yè)的信任崩塌。第1次解釋聲稱海天味業(yè)產(chǎn)品中的食品添加劑符合國(guó)內(nèi)相關(guān)法規(guī)要求，第2次似乎在教育消費(fèi)者稱簡(jiǎn)單認(rèn)為有添加劑的產(chǎn)品不好其實(shí)是誤解，第3次更是直接表示國(guó)內(nèi)外同類產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)不同等，把這次危機(jī)越描越黑，公司股價(jià)隨即出現(xiàn)暴跌。

事實(shí)上，站在消費(fèi)者的角度來看，有沒有雙標(biāo)和消費(fèi)公平等問題直接進(jìn)行正面回應(yīng)即可。忽略情緒，站在對(duì)立面進(jìn)行解釋，實(shí)則很難平息眾怒，以至于到2023年海天味業(yè)的營(yíng)收也出現(xiàn)了此前十年來的首次下滑。

在海天味業(yè)深陷泥潭之際，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們抓住機(jī)會(huì)瘋狂搶占市場(chǎng)份額。

以主打0添加的“行業(yè)老二”千禾味業(yè)為例，2023年千禾味業(yè)營(yíng)收32.07億，同比增長(zhǎng)31.62%；凈利潤(rùn)為5.3億，同比增長(zhǎng)54.22%，無論營(yíng)收還是凈利潤(rùn)均創(chuàng)下了歷史新高，千禾味業(yè)的業(yè)績(jī)暴增某種程度上就是吃到了海天味業(yè)翻車的“紅利”。

好在2024年海天味業(yè)積極調(diào)整，最終完成了救贖，只是這并不意味著未來就能夠繼續(xù)“統(tǒng)治”調(diào)味品市場(chǎng)。

03立足香港，劍指全球化？

作為連續(xù)多年的中國(guó)調(diào)味品行業(yè)龍頭，海天味業(yè)的躺平時(shí)刻遠(yuǎn)未到來。畢竟，盡管海天味業(yè)在國(guó)內(nèi)調(diào)味品市場(chǎng)長(zhǎng)期排名第1位，其市場(chǎng)占有率也只有4.8%。

不可否認(rèn)，調(diào)味品市場(chǎng)的機(jī)遇仍在。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2024~2029年間，中國(guó)調(diào)味品市場(chǎng)的年復(fù)合增長(zhǎng)率約在7%左右，預(yù)計(jì)到2029年這一規(guī)模將會(huì)增長(zhǎng)到6998億。

數(shù)千億的調(diào)味品市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手自然少不了。除了海天、千禾等傳統(tǒng)品牌，還有不少?gòu)?qiáng)調(diào)健康屬性的新勢(shì)力紛紛涌入這一賽道，如川娃子、吉得利、仙味爺爺?shù)绕放?，?fù)合調(diào)味品受到不少年輕消費(fèi)群體的追捧。

更關(guān)鍵的是，這些新興品牌在小紅書和抖音等線上渠道的營(yíng)銷相當(dāng)有優(yōu)勢(shì)，通過大數(shù)據(jù)來精準(zhǔn)定位年輕消費(fèi)群體，品類布局方面也能更快響應(yīng)市場(chǎng)需求。

傳統(tǒng)品牌步步緊逼，新銳選手也在按照自己最擅長(zhǎng)的方式來?yè)屨几嗟氖袌?chǎng)份額，對(duì)海天味業(yè)而言，除了豐富產(chǎn)品矩陣和優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，出海也就成了順理成章的方向之一。

事實(shí)上，早在2024年底，海天味業(yè)就曾發(fā)布公告表示為進(jìn)一步推動(dòng)全球化和提升品牌影響力，公司計(jì)劃在港交所上市，到現(xiàn)在終于達(dá)成所愿。更早之前，海天味業(yè)還先后成立三家國(guó)際貿(mào)易公司用來持續(xù)拓展海外市場(chǎng)。

只是就目前來看，海天味業(yè)的海外市場(chǎng)營(yíng)收占比并不算高。根據(jù)2024年財(cái)報(bào)顯示，海天味業(yè)的中國(guó)營(yíng)收占比超過90%，反推海外市場(chǎng)占比不足10%，要知道另一大醬油巨頭李錦記海外營(yíng)收的貢獻(xiàn)度已經(jīng)超過50%。

對(duì)本土品牌而言，到海外市場(chǎng)尋求增量早已是公開的秘密，海天在走出去的過程中競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也并沒有坐以待斃。更何況在海外市場(chǎng)，海天還需要面對(duì)亨氏、味好美和雀巢等巨頭的直接競(jìng)爭(zhēng)，歐美人對(duì)這些品牌的接受度更高，海天味業(yè)想要搶占這一市場(chǎng)份額并不容易。

面對(duì)如此局勢(shì)，海天味業(yè)的做法是在供應(yīng)鏈、制造工藝和營(yíng)銷端努力。

一方面在海外進(jìn)行生產(chǎn)基地建設(shè)，包括2025年投產(chǎn)的印尼工廠和預(yù)計(jì)2028年投產(chǎn)的歐洲生產(chǎn)基地，盡最大可能實(shí)現(xiàn)原材料和生產(chǎn)過程的本地化；另一方面在產(chǎn)品端發(fā)力，通過制作工藝的改良來提升質(zhì)量以及覆蓋更多的產(chǎn)品矩陣；再者還有營(yíng)銷端也就是市場(chǎng)拓展方向，例如在本地社媒平臺(tái)進(jìn)行推廣宣傳等。

相較于李錦記等本土品牌又或者是各大國(guó)際調(diào)味品巨頭，海天味業(yè)的海外擴(kuò)張毫無疑問還處在起步階段。

前期投入必不可少，就看海天味業(yè)在穩(wěn)住國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為自身輸血的基礎(chǔ)上，如何在海外大展拳腳了。

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