編者按：本文來(lái)自微信公眾號(hào) 遠(yuǎn)川研究所（ID：YuanChuanInstitution），作者：嚴(yán)張攀，編輯：李墨天，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

“60天賬期”的倡議提出后，車企不僅紛紛響應(yīng)，還紛紛表示“我們一直都是60天”。

在各大車企態(tài)度堅(jiān)決的回應(yīng)中，頻繁出現(xiàn)“持續(xù)貫徹”、“一如既往”等暗示意味明顯的詞匯。可見(jiàn)21世紀(jì)未必是生物的世紀(jì)，但大概率是語(yǔ)文的世紀(jì)。

如果結(jié)合各家車企的財(cái)報(bào)觀察，現(xiàn)代漢語(yǔ)和現(xiàn)代會(huì)計(jì)學(xué)這兩門學(xué)科，恐怕有一門出了點(diǎn)問(wèn)題。

“60天賬期”聽(tīng)上去簡(jiǎn)單，其實(shí)許多環(huán)節(jié)的解釋空間非常大。比如“60天”是從發(fā)貨到拿錢的60天，還是從開(kāi)票到收錢的60天，或是從開(kāi)票到收票的60天，是地球上的60天，還是火星上的60天？

我們列出了相對(duì)重要的4個(gè)問(wèn)題，并盡可能為大家專業(yè)但通俗地解釋：

60天賬期，能不能讓供應(yīng)商60天收到錢？

先說(shuō)結(jié)論：比較難。

企業(yè)之間的商業(yè)交易不是“一手交錢一手交貨”，一般來(lái)說(shuō)，在供貨方交付商品/服務(wù)和采購(gòu)方支付款項(xiàng)的過(guò)程中還有很多環(huán)節(jié)，造成的間隔即為賬期。

一般來(lái)說(shuō)，為了與稅收關(guān)系保持一致，大部分公司都會(huì)以供應(yīng)商的開(kāi)票日期作為賬期的起點(diǎn)。但在實(shí)踐中，這個(gè)過(guò)程會(huì)非常復(fù)雜。

我們假設(shè)有一家名叫“毛驢汽車”的整車廠，從玲瓏輪胎采購(gòu)輪胎。玲瓏從倉(cāng)庫(kù)發(fā)貨到最終開(kāi)票，還需經(jīng)歷以下三個(gè)環(huán)節(jié)：

首先將輪胎運(yùn)送到毛驢汽車的倉(cāng)庫(kù)；其次毛驢汽車完成輪胎驗(yàn)收，殘次品退回/報(bào)廢，然后對(duì)符合標(biāo)準(zhǔn)的輪胎開(kāi)具收貨單；最后玲瓏拿到收貨單，開(kāi)發(fā)票給毛驢汽車。

在這種情況下，“開(kāi)票-回款”是計(jì)入毛驢汽車財(cái)報(bào)的賬期，“發(fā)貨-回款”是玲瓏輪胎真正的賬期?？粗?dāng)各大車企紛紛響應(yīng)60天賬期的倡議，玲瓏輪胎很可能會(huì)思考這些問(wèn)題：

①收貨是三方庫(kù)計(jì)算還是入廠計(jì)算？② 賬期是收貨計(jì)算還是開(kāi)票計(jì)算？③當(dāng)月開(kāi)票還是次月開(kāi)票？④開(kāi)票月是否計(jì)入賬期？

對(duì)于供應(yīng)商而言，其真實(shí)賬期從發(fā)貨就開(kāi)始了——即所有成本已經(jīng)發(fā)生，但這個(gè)周期內(nèi)，整車廠的施展拳腳的空間就很多了。

比如毛驢汽車表示，驗(yàn)收流程需要多部門合作，收貨單的發(fā)出就會(huì)順延；比如毛驢汽車又表示，自己“有內(nèi)部流程”，約定驗(yàn)收完成當(dāng)月不開(kāi)票，統(tǒng)一次月5日開(kāi)票等方式，都會(huì)拉長(zhǎng)供應(yīng)商的真實(shí)賬期。

如果以上問(wèn)題都被解決，玲瓏的會(huì)計(jì)將發(fā)票給毛驢汽車的會(huì)計(jì)，那么毛驢汽車資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)端會(huì)增加存貨，負(fù)債端會(huì)增加應(yīng)付賬款，玲瓏資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)端則會(huì)對(duì)應(yīng)增加應(yīng)收賬款。此時(shí)，財(cái)報(bào)上的賬期（應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)）才開(kāi)始計(jì)算。

假設(shè)一種極端情況：玲瓏在2023年3月把貨送到了毛驢汽車的上海倉(cāng)庫(kù)，但因?yàn)榉N種無(wú)法明說(shuō)的原因，在9月才完成驗(yàn)貨、開(kāi)票流程。

這種情況下，毛驢汽車在11月付錢，就能滿足會(huì)計(jì)意義上的60天賬期。但實(shí)際上，玲瓏的真實(shí)賬期長(zhǎng)達(dá)8個(gè)月，早就去搭帳篷拉橫幅了。

另一方面，即便毛驢汽車嚴(yán)格按照真實(shí)賬期履約，玲瓏也未必能如期拿到現(xiàn)金，原因是毛驢汽車很可能用這三種方式支付：

①銀行承兌匯票，由銀行到期無(wú)理由支付，但對(duì)應(yīng)額度需要抵押，通常為大額定期存單。

②商業(yè)承兌匯票：由毛驢汽車到期無(wú)理由支付，雖然無(wú)需抵押，但通常會(huì)存一定比例保證金增強(qiáng)流動(dòng)性。

③應(yīng)收賬款電子化憑證：由毛驢汽車的供應(yīng)鏈金融公司“驢鏈”開(kāi)出，既沒(méi)有到期無(wú)理由支付的約束，也不需要擔(dān)保物。

對(duì)玲瓏輪胎來(lái)說(shuō)，無(wú)論哪種方式，他們都沒(méi)法用這些東西給員工發(fā)工資。

因此，玲瓏輪胎還需要想辦法把票據(jù)換成實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金。由于三者信用等級(jí)和流動(dòng)性逐級(jí)遞減，玲瓏去銀行貼現(xiàn)時(shí)，越靠后損失越大。

以面值均為100萬(wàn)的憑據(jù)為例，銀行承兌可能拿到99萬(wàn)；商業(yè)承兌匯票可能是97萬(wàn)；驢鏈可能需要付息3%，且只能拿到對(duì)半的錢，因?yàn)楹笳呦喈?dāng)于玲瓏向銀行辦理抵押貸款[1]。

而在財(cái)報(bào)中，如果毛驢汽車用銀行承兌匯票或商業(yè)承兌匯票付款，就視為付款義務(wù)已經(jīng)完成，賬期結(jié)束?？珊?jiǎn)單理解為，票據(jù)是金融關(guān)系而非業(yè)務(wù)關(guān)系。

如果用驢鏈付款，財(cái)報(bào)上的賬期（應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)）并沒(méi)有結(jié)束，因?yàn)轶H鏈只是對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行背書，但并沒(méi)有轉(zhuǎn)移毛驢汽車的支付義務(wù)。

結(jié)合真實(shí)世界的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)車企周轉(zhuǎn)天數(shù)長(zhǎng)的票據(jù)比例較低，而周轉(zhuǎn)天數(shù)短的，通常票據(jù)比例會(huì)比較高。即支付慢的用供應(yīng)鏈金融公司，支付快的用票據(jù)。

歸根結(jié)底，財(cái)報(bào)上的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和供應(yīng)商“多少天拿到錢”，是截然不同的兩回事。

賬期縮短，會(huì)不會(huì)壓垮車企？

還是先上結(jié)論：如果嚴(yán)格執(zhí)行60賬期，并用現(xiàn)金支付，很多車企可能會(huì)面臨現(xiàn)金流斷裂。

假設(shè)毛驢汽車目前賬上有現(xiàn)金100億，尚未支付的貨款有150億，如果立刻執(zhí)行政策，那無(wú)疑會(huì)原地破產(chǎn)。車企會(huì)不會(huì)被賬期壓垮，最直觀的指標(biāo)是資產(chǎn)負(fù)債表上的貨幣資金有沒(méi)有比應(yīng)付賬款+應(yīng)付票據(jù)的總額更多。

以最新披露的數(shù)據(jù)為依據(jù)，特斯拉、廣汽集團(tuán)、理想在安全線上，小鵬、賽力斯和小米基本也沒(méi)什么負(fù)擔(dān)。另外小米的業(yè)務(wù)線非常多，其財(cái)報(bào)無(wú)法單獨(dú)反映汽車業(yè)務(wù)的情況。

這個(gè)假設(shè)有一個(gè)前置條件，即車企存量的應(yīng)付賬款也按照60天的賬期執(zhí)行。真是這樣的話，國(guó)內(nèi)車企暴雷的聲音，也許會(huì)一個(gè)比一個(gè)的聲音大。

因此不難猜測(cè)，大部分車企對(duì)60天賬期的執(zhí)行口徑，應(yīng)該是“新增的貨款”。即“老賬老辦法，新賬新辦法”。

借此也許能衍生出一個(gè)新的問(wèn)題：需要給各大車企留出多少的緩沖期清償舊債，順利轉(zhuǎn)換到60天賬期。

需要說(shuō)明的是，企業(yè)利潤(rùn)與還債資金其實(shí)沒(méi)有直接關(guān)系，因?yàn)槠髽I(yè)的利潤(rùn)表是基于權(quán)責(zé)發(fā)生制的記賬方式，現(xiàn)金流則是收付實(shí)現(xiàn)制的產(chǎn)物。也就是說(shuō)，企業(yè)有利潤(rùn)不等于有錢，不然恒大也不會(huì)還不上錢了。

因此，判斷以上存在資金缺口的企業(yè)靠賣車需要多久還完舊債，通過(guò)現(xiàn)金流量表中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~來(lái)做標(biāo)準(zhǔn)更有意義。

在這個(gè)語(yǔ)境下，上汽、小米等車企基本上只需要不到一年的緩沖期，當(dāng)然小米的特殊性前面也說(shuō)了。比亞迪和長(zhǎng)城雖然吵架吵得兇，但財(cái)務(wù)情況也都差不多安全。

其他的車企，大家可以對(duì)照財(cái)務(wù)信息和對(duì)應(yīng)指標(biāo)，自己判斷判斷。

供應(yīng)鏈金融公司為什么會(huì)出現(xiàn)？

關(guān)于賬期的討論中，一個(gè)核心爭(zhēng)議是類似“驢鏈”這種供應(yīng)鏈金融公司為什么會(huì)出現(xiàn)。但事實(shí)可能會(huì)讓人意外，這種公司的出現(xiàn)，一定程度上是政策鼓勵(lì)的結(jié)果，并且好處不少。

2017年10月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于積極推進(jìn)供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用的指導(dǎo)意見(jiàn)》，鼓勵(lì)供應(yīng)鏈核心企業(yè)發(fā)展線上應(yīng)收賬款融資等供應(yīng)鏈金融模式[2]。此后，車企供應(yīng)鏈金融平臺(tái)紛紛成立。

政策的本意不難理解，因?yàn)楣?yīng)鏈金融公司的確可以為上游注入流動(dòng)性。

汽車供應(yīng)鏈非常長(zhǎng)，假設(shè)毛驢汽車的T1供應(yīng)商從驢鏈拿到了“驢票”，T1供應(yīng)商可能會(huì)用這張?bào)H票來(lái)支付上游T2供應(yīng)商的貨款，T2供應(yīng)商可以繼續(xù)向上游重復(fù)操作。

驢票的實(shí)質(zhì)是蘊(yùn)含了毛驢汽車背書的信用憑證，這個(gè)過(guò)程中，供應(yīng)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)可以不產(chǎn)生實(shí)際的資金往來(lái)，確實(shí)能提高效率。而驢票能夠被接受，恰恰反映了供應(yīng)商對(duì)毛驢汽車經(jīng)營(yíng)能力的認(rèn)可。

但它的另一面，也是下游整車廠的話語(yǔ)權(quán)在供應(yīng)鏈的延申。例如迪鏈就有“現(xiàn)金折扣”產(chǎn)品，供應(yīng)商在迪鏈平臺(tái)提交申請(qǐng)，審核通過(guò)后按票面金額折扣獲得現(xiàn)金，折扣率通常按到期時(shí)間長(zhǎng)短決定[3]。

比亞迪并非孤例，供應(yīng)鏈金融公司在車圈早已是耳熟能詳?shù)拇嬖冢瑩?jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)前十大車企，至少有8家都已經(jīng)公開(kāi)運(yùn)營(yíng)自身的供應(yīng)鏈金融平臺(tái)[3]。

而除了汽車工業(yè)，各行各業(yè)頭部公司基本都有自己的供應(yīng)鏈金融平臺(tái)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)擁有各類供應(yīng)鏈信息服務(wù)平臺(tái)已超500家，年累計(jì)確權(quán)簽發(fā)規(guī)模在4萬(wàn)億至5萬(wàn)億之間[4]。

車企的特殊性在于，他們可以借供應(yīng)鏈金融平臺(tái)完成產(chǎn)能的快速擴(kuò)張，其中又以比亞迪尤為典型。

迪鏈的首個(gè)百億規(guī)模在2020年8月達(dá)成，耗時(shí)約2年，并在2021年后開(kāi)始爆發(fā)式增長(zhǎng)：2021年突破500億，2022年突破2000億，2023年突破4000億，2024年沒(méi)有披露。

2021年也是比亞迪擴(kuò)表的起點(diǎn)，當(dāng)年總資產(chǎn)凈增加近千億，此后三年，比亞迪資產(chǎn)規(guī)模再次擴(kuò)張了近5000億。

與之對(duì)應(yīng)，過(guò)去四年里，比亞迪的產(chǎn)能由60.85萬(wàn)輛擴(kuò)張至430.41萬(wàn)輛；銷量更是一飛沖天，由16.29萬(wàn)輛增長(zhǎng)至427.21萬(wàn)輛，并取代上汽成為國(guó)內(nèi)銷冠。

從財(cái)務(wù)視角而言，比亞迪資產(chǎn)端與負(fù)債端存在錯(cuò)配。原因在于，擴(kuò)產(chǎn)涉及的土地、廠房與設(shè)備均都屬于長(zhǎng)期資產(chǎn)，按理應(yīng)匹配長(zhǎng)期資本（長(zhǎng)期負(fù)債+權(quán)益），但實(shí)際卻都基本都是經(jīng)營(yíng)資本（應(yīng)付賬款和其他應(yīng)付款）。

完成以上擴(kuò)表的關(guān)鍵因素有兩個(gè)：生產(chǎn)與銷售不斷變快，應(yīng)付賬款的支付不斷變慢。

拿蓄水池來(lái)類比，車企擴(kuò)產(chǎn)增資需要讓蓄水池里的水足夠多，那么最理想的情況就是注水（生產(chǎn)/銷售）速度盡可能快，抽水（向上游付款）速度盡可能慢。

體現(xiàn)在財(cái)務(wù)上，比亞迪的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（原材料變成車的時(shí)間）和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（經(jīng)銷商回款的時(shí)間）越來(lái)越短。過(guò)去五年，兩者分別縮短了50天和103天。

與之對(duì)應(yīng)，同樣的五年周期里，比亞迪應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)延長(zhǎng)了45天。

這個(gè)語(yǔ)境下，我們便可以進(jìn)一步解釋，比亞迪為什么更偏愛(ài)供應(yīng)鏈金融，而不是匯票。

我們假設(shè)比亞迪的輪胎供應(yīng)商是A公司，B公司是A公司的供應(yīng)商，兩家公司都加入了迪鏈。

此時(shí)，A公司向B公司采購(gòu)一批貨物用于生產(chǎn)輪胎，約定賬期為兩個(gè)月，兩個(gè)月后，A公司借助迪鏈，將自己手中比亞迪應(yīng)收賬款付給了B公司。

B公司當(dāng)然可以表示“我只收中國(guó)人民銀行發(fā)行的人民幣！”，但現(xiàn)實(shí)情況是，供應(yīng)鏈公司的生存取決于終端廠商的訂單，而在B公司的上游，還有一堆CDEF公司指望著自己的下游供應(yīng)商千萬(wàn)別破產(chǎn)。

因此，比亞迪借助迪鏈，幫A公司和B公司規(guī)避了資金堰塞湖的風(fēng)險(xiǎn)，但也不可避免的占用了A公司和B公司的賬期。更真實(shí)的產(chǎn)業(yè)鏈里，一個(gè)比亞迪背后可能只有幾十個(gè)A公司，一個(gè)A公司背后也有十幾個(gè)B公司。

根據(jù)票據(jù)法，銀行承兌匯票還是商業(yè)承兌匯票都有到期無(wú)條件付款的義務(wù)，但供應(yīng)鏈金融并沒(méi)有相關(guān)強(qiáng)制約定。也就是說(shuō)，終端車企可以把賬期完全掌握在自己手里，甚至還能變相增加談年降時(shí)的優(yōu)勢(shì)[1]。

總結(jié)一下，車企利用供應(yīng)鏈金融擴(kuò)大對(duì)上游的話語(yǔ)權(quán)，在商業(yè)層面合理合法，在道德層面見(jiàn)仁見(jiàn)智，但將其比作某家房地產(chǎn)公司，其實(shí)大可不必。

為什么賬期越來(lái)越長(zhǎng)了？

車企的賬期越來(lái)越長(zhǎng)，不是車企的良心變壞了，而是因?yàn)槠嚠a(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)激烈了。

2015年，新能源汽車剛剛萌芽，全年銷量不足50萬(wàn)輛，滲透率也尚未突破1%，整個(gè)市場(chǎng)的寡頭格局非常穩(wěn)定，上汽集團(tuán)以581.6萬(wàn)輛蟬聯(lián)銷冠。

自己風(fēng)光無(wú)限，供應(yīng)商的日子自然滋潤(rùn)，當(dāng)時(shí)上汽的賬期只有50.7天，票據(jù)的使用率只有6.9%——這還不是上汽的極限，其應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)一度低到39.9天，放在今天儼然童話故事。

然而新能源車快速增長(zhǎng)后，國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)的參與者迅速增加，但市場(chǎng)規(guī)模卻沒(méi)增長(zhǎng)多少。相比十年前，前五大車企的市場(chǎng)份額從74%下降到55%，市場(chǎng)格局迅速分散。說(shuō)白了就是蛋糕變大了一點(diǎn)點(diǎn)，分蛋糕的人卻來(lái)了不少。

每個(gè)人都想把隔壁的人擠出去，價(jià)格戰(zhàn)就會(huì)適時(shí)爆發(fā)。車企的銷售變難了，公司的經(jīng)營(yíng)惡化了，供應(yīng)商就得體諒下游的難處了。

過(guò)去三年，上汽集團(tuán)的貨款結(jié)算越來(lái)越慢，由89天攀升至110天，票據(jù)結(jié)算占比也連續(xù)三年超過(guò)30%。而過(guò)去十年里，國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)車企，賬期都越拉越長(zhǎng)，票據(jù)占比也越來(lái)越高。

新技術(shù)取代老技術(shù)的過(guò)程中，大多都會(huì)經(jīng)歷規(guī)模擴(kuò)張-價(jià)格戰(zhàn)-整合出清的過(guò)程。從目前的進(jìn)展來(lái)看，國(guó)內(nèi)新能源車產(chǎn)業(yè)，恐怕正處于出清的周期。

所有人都想成為價(jià)格戰(zhàn)的幸存者，自然就會(huì)表現(xiàn)得“不惜一切代價(jià)”。而在整合出清的過(guò)程中，規(guī)模優(yōu)勢(shì)往往是至關(guān)重要的籌碼。

制造業(yè)領(lǐng)域，發(fā)動(dòng)價(jià)格戰(zhàn)的往往是市場(chǎng)地位領(lǐng)先的一方。無(wú)論是格力美的發(fā)動(dòng)的空調(diào)價(jià)格戰(zhàn)，還是三星挑起內(nèi)存價(jià)格戰(zhàn)，都由領(lǐng)先一方主動(dòng)發(fā)起。因?yàn)閾碛猩a(chǎn)規(guī)模優(yōu)勢(shì)的企業(yè)也有足夠的成本控制能力，可以借此擠壓弱勢(shì)一方。

這也是為什么身為中國(guó)汽車市場(chǎng)的新銷冠，王傳福認(rèn)為“卷是一種市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)”[5]：原來(lái)手機(jī)品牌幾百個(gè)，到現(xiàn)在優(yōu)勝劣汰剩下幾家，家電企業(yè)也是一樣的。產(chǎn)能過(guò)剩才有競(jìng)爭(zhēng)，有競(jìng)爭(zhēng)才卷，卷才能有技術(shù)的突破。

可見(jiàn)決定企業(yè)家如何看待內(nèi)卷的因素，不是個(gè)人的格局，而是市場(chǎng)的格局。

相比老牌車企還能拉上供應(yīng)鏈一起分擔(dān)壓力，絕大部分新能源車企已經(jīng)倒在了競(jìng)爭(zhēng)的路上：2018年，國(guó)內(nèi)新能源車企數(shù)量超過(guò)480家，而現(xiàn)在已不足40家[6]。

原因也很簡(jiǎn)單，倒下的車企銷量起不來(lái)，背后的供應(yīng)商沒(méi)有動(dòng)力與其分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，因此連壓賬期的機(jī)會(huì)都沒(méi)有。

但黎明前的黑暗最難熬，在精疲力竭之前保證對(duì)手先于自己倒下，制造業(yè)的殘酷莫過(guò)于此。

參考資料

[1] 車企是如何靠“打白條”，把供應(yīng)商壓榨到需要借錢運(yùn)轉(zhuǎn)的，知危

[2] 國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于積極推進(jìn)供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用的指導(dǎo)意見(jiàn)，政府公告

[3] 比亞迪，真的會(huì)是下一個(gè)“恒大”嗎，海豚投研

[4] 吉利、長(zhǎng)城、比亞迪等頭部車企布局供應(yīng)鏈金融平臺(tái)，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

[5] 車企大佬激辯“內(nèi)卷”：曾慶洪稱這樣下去不是辦法，王傳福說(shuō)要積極面對(duì)不應(yīng)焦慮，澎湃新聞

[6] 中國(guó)新能源車企5年淘汰400多家，網(wǎng)易新聞

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