編者按：本文來自微信公眾號 靈獸（ID：lingshouke），作者：十里，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

除了商超之外，百貨業(yè)的2024年財報，同樣寒氣逼人。

銀泰與SKP兩大標桿的資本變局，不過是行業(yè)深度調(diào)整的表象。財報數(shù)據(jù)的寒意，并未在2025年的春天完全消散。

01百貨業(yè)失速

《靈獸》統(tǒng)計了15家上市百貨企業(yè)，“失速”是貫穿2024年并延續(xù)至2025年一季度的關(guān)鍵詞。

2024年，營收端的萎縮在這些企業(yè)中表現(xiàn)得尤為突出。

以天虹股份為例，2024年，其實現(xiàn)營業(yè)收入117.86億元，同比微降2.49%，顯示出在激烈市場競爭和消費需求疲軟的雙重壓力下，已難以保持以往的增長勢頭。

而行業(yè)龍頭之一的王府井，情況更為嚴峻，2024年營收為113.72億元，同比下滑6.97%。直接反映出企業(yè)自身經(jīng)營壓力，也折射出行業(yè)整體消費力的低迷。

更有甚者，個別企業(yè)已陷入極端困境。

翠微股份2024年營收為22.29億元，同比驟降39.11%，幾乎腰斬，經(jīng)營遭遇巨大沖擊。由此可見，百貨企業(yè)普遍面臨收入端持續(xù)承壓的窘境。

如果說營收下降還屬于緩慢失血，那么利潤端的表現(xiàn)則更為直接。

2024年，天虹股份凈利潤暴跌66.16%，歸屬于上市公司股東的凈利潤僅為7671.74萬元；王府井凈利潤更是劇降62.14%，歸母凈利潤為2.69億元，利潤下滑速度遠超營收的下降幅度。

營收、凈利雙降已成為不少百貨企業(yè)的共同寫照，這種困境在行業(yè)內(nèi)呈現(xiàn)出蔓延之勢。

而虧損則是這份成績單上沉重的注腳。供銷大集以13.24億元的巨額虧損墊底。茂業(yè)國際、永旺（中國業(yè)務(wù)）、世紀金花等均在虧損的泥潭中掙扎或虧損持續(xù)擴大。

即便是營收一度暴增的大連友誼，也未能擺脫凈利潤虧損，且虧損額較上年擴大的命運。

進入2025年一季度，百貨企業(yè)的營收端頹勢依舊未能得到根本性扭轉(zhuǎn)。在可比的樣本企業(yè)中，多數(shù)企業(yè)的營收增長依然乏力。

消費需求未見實質(zhì)性回暖，市場競爭持續(xù)激烈，導(dǎo)致百貨企業(yè)依然深陷“增長困局”。雖然在凈利潤層面，2025年一季度表現(xiàn)似乎略有起色，部分企業(yè)出現(xiàn)盈利狀況好轉(zhuǎn)的情況，但整體來看，行業(yè)結(jié)構(gòu)性風險依然難以掩蓋。

例如，寧波中百在今年一季度成功扭虧為盈，成為為數(shù)不多的亮點企業(yè)。新疆的匯嘉時代、友好集團等區(qū)域性龍頭企業(yè)一季度凈利潤同比增幅均超過50%。

然而，這些“微光”并不能掩蓋整體陰影。即便一季度實現(xiàn)盈利的企業(yè)中，大多數(shù)的凈利潤同比仍然出現(xiàn)下滑，且降幅顯著，表明盈利企業(yè)的賺錢能力依然在持續(xù)削弱。

值得注意的是，扣非凈利潤數(shù)據(jù)更能揭示主營業(yè)務(wù)的真實“成色”。2024年，在可比的盈利企業(yè)中，多數(shù)扣非凈利潤同比下滑。

到了2025年一季度，即便部分規(guī)模不小的企業(yè)如天虹股份、大商股份等實現(xiàn)了扣非凈利潤的增長，但放眼行業(yè)，依靠主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)高質(zhì)量、可持續(xù)盈利的企業(yè)，仍是少數(shù)派。

通過梳理這些數(shù)據(jù)之間的內(nèi)在關(guān)聯(lián)，可以清晰勾勒出百貨行業(yè)當前所面臨的困境鏈條。

首先，消費能力不足導(dǎo)致企業(yè)營收增長乏力，銷售額難以提升；其次，營收下滑進一步壓縮利潤空間，企業(yè)經(jīng)營壓力驟增；再次，盈利能力減弱則加劇了企業(yè)現(xiàn)金流壓力，持續(xù)經(jīng)營能力受到威脅。這一環(huán)扣一環(huán)的負向傳導(dǎo)，使得百貨行業(yè)復(fù)蘇和發(fā)展之路愈發(fā)艱難。

02內(nèi)外因交織

探究百貨業(yè)集體失速的根源，宏觀消費環(huán)境的疲軟，無疑是扼住行業(yè)咽喉的首要因素。

國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示：盡管社會消費品零售總額在2025年1-4月實現(xiàn)了4.7%的同比增長，看似溫和復(fù)蘇，但這份暖意并未均勻灑向所有零售業(yè)態(tài)。

具體到百貨業(yè)，其1-4月零售額1.7%的同比增速，不僅遠低于大盤，更被便利店（9.1%）、專業(yè)店（6.4%）和超市（5.2%）等業(yè)態(tài)遠遠甩在身后。

這意味著，消費者整體支出或許略有增加，但分配給百貨商場的預(yù)算卻在縮減。換句話說，即便消費者兜里還有點錢，也不愿再輕易踏入百貨商場的大門。

行業(yè)報告的結(jié)論則更為直白?！?024-2025年中國百貨零售業(yè)發(fā)展報告》中，高達98%的受訪企業(yè)將“整體的消費力不足和消費降級”視為最大夢魘。

這已非杞人憂天。當消費者的錢包集體縮水，對未來的預(yù)期一片黯淡，百貨業(yè)這種販賣非必需品的行當，自然成為被優(yōu)先斷舍離的對象。

當然，除了宏觀層面的原因，消費習慣的迭代，特別是年輕一代用腳投票的決絕，也讓傳統(tǒng)百貨的舊模式難以為繼。

一方面，電商的普及早已將購物的便捷性提升到新的維度，線上渠道對客流的虹吸效應(yīng)，對實體百貨而言是持續(xù)的失血。年輕一代消費者對購物的定義早已天翻地覆。他們追求個性標簽，沉迷體驗快感，熱衷社交貨幣。

反觀傳統(tǒng)百貨那套以商品陳列為核心、以地理位置為半徑的經(jīng)營邏輯，在年輕人眼中，不過是上個世紀的玩法。所以，在業(yè)績持續(xù)下滑和生存壓力的雙重拷問下，關(guān)店止損，成為百貨企業(yè)最直接、也最無奈的“求生本能”。

2024年，百貨上市公司的關(guān)店數(shù)量，甚至超過了新開門店。

無論是如大商股份這樣的區(qū)域性“地頭蛇”，還是如王府井、廣百股份等全國性連鎖，都忍痛割肉，對旗下那些持續(xù)拖后腿的門店進行調(diào)整。武漢王府井百貨在閉店公告中直言，此舉是“結(jié)合市場環(huán)境、經(jīng)營狀況以及未來發(fā)展策略，做出的艱難選擇”。

這背后的核心邏輯在于，剝離持續(xù)產(chǎn)生虧損的業(yè)務(wù)單元，將有限的資源集中到能產(chǎn)生效益的優(yōu)勢門店和新興項目上。

無疑，是企業(yè)在寒冬中的自保，是為一口喘息之機付出的沉重代價。

然而，關(guān)店僅僅是“截肢”，遠非“重生”。它帶來的營收規(guī)模萎縮是必然的代價，如翠微股份營收的斷崖式下跌，部分原因便與門店數(shù)量的收縮有關(guān)。如果存量門店的經(jīng)營效率不能得到根本性提升，那么關(guān)店之后的路，會更加崎嶇。

03出路？

關(guān)店止損、門店調(diào)改，這些表面上的自救動作，在百貨業(yè)內(nèi)人士看來，已不再是解決問題的靈丹妙藥，更像是在懸崖邊上的本能掙扎。

“商品力”為核心的重塑，被不少業(yè)內(nèi)人士提及?！斑^去大家都習慣了坐等收租，等品牌自己來入駐?，F(xiàn)在消費者不買賬，品牌也不稀罕，百貨就徹底淪為房東，毫無主動權(quán)?！币晃灰痪€城市的百貨招商負責人向《靈獸》坦言。

他舉例稱，諸如SKP等頭部商場之所以成為店王，并不是簡單的裝修豪華，或者引進奢侈品那么淺顯。

早年間，SKP拋棄了傳統(tǒng)的二房東的聯(lián)營模式，轉(zhuǎn)而由自有采購團隊主導(dǎo)，以買手制和直營模式深入全球市場。這讓它能夠精準篩選品牌、掌控銷售節(jié)奏，并敢于為獨家品牌和新品承擔風險。

“他們敢于為商品力下注，也敢于承擔盈虧，客觀上建立起了別人難以復(fù)制的壁壘?！边@位招商負責人表示。

反觀大多數(shù)百貨企業(yè)，依然長期依賴聯(lián)營和租賃，商品選擇權(quán)、定價權(quán)幾乎完全讓渡。一位江蘇的百貨高層直言：“很多商場的商品，走到哪都是一個樣，根本沒有辨識度。”

事實上，這種商品力缺失已經(jīng)讓不少百貨商場在品牌方和消費者的“雙重棄權(quán)”下，連曾經(jīng)賴以生存的地理優(yōu)勢都變得可有可無。

百貨業(yè)如果不能像SKP那樣掌握商品主導(dǎo)權(quán)，幾乎沒有翻盤可能。比如，重慶百貨試水自有品牌、華聯(lián)股份DT51探索買手制，本質(zhì)上都是在試圖解決商品力的問題。

但這條路并不容易。一位零售行業(yè)分析師向《靈獸》提到：“買手制、自營的門檻極高，既要有資金實力，也要有團隊的專業(yè)度和市場敏銳度。最怕的就是掛羊頭賣狗肉，結(jié)果反倒變成低端甩貨，惡性循環(huán)?！?/p>

此外，精準定位高凈值人群、極致追求坪效也是SKP等部分商場的“殺手锏”，但這種模式也面臨天花板。

“別看現(xiàn)在高端客群，依舊支撐著部分頂級商場的業(yè)績，但消費降級和年輕消費崛起的趨勢已經(jīng)非常明顯。只靠小圈層的高客單，未來很難有持續(xù)性?！鄙鲜稣猩特撠熑吮硎尽?/span>

隨著消費需求的多元化、年輕人對情緒價值和體驗感的追求，單一依賴奢侈品、坪效至上的百貨模式正遭遇前所未有的挑戰(zhàn)。從2024年及2025年一季度大量百貨企業(yè)扣非凈利潤持續(xù)萎縮，就可見傳統(tǒng)“品牌堆砌+打折促銷”的套路已失靈。

所以，面對新環(huán)境，百貨企業(yè)不是簡單地引進幾個年輕化品牌，或做做二次元快閃活動那么表面，而是要深刻理解不同消費群體的情感需求，圍繞用戶構(gòu)建個性化、差異化的場景與服務(wù)。

實際上，不少商場已在嘗試多元化突破。例如，王府井旗下的新項目引入了二次元IP，老牌百貨也在探索會員運營和線上線下融合。但這些探索還只是起點，能否真正構(gòu)建用戶粘性、獲得持續(xù)復(fù)購，才是成敗的關(guān)鍵。

“行業(yè)的自救，絕不是靠幾個概念或者短期操作。沒有刮骨療毒的決心，沒有對商業(yè)本質(zhì)的回歸，所有舊有榮光最終都會被市場清算?！币晃粯I(yè)內(nèi)專家向《靈獸》直言。

所以，百貨業(yè)的突圍，注定是一場沒有退路的革命。一味沉醉于過往的模式，遲早會被時代拋棄。

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