編者按：本文來自微信公眾號 新浪科技（ID：techsina），作者：鄭峻 ，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

銷量愁云慘淡，股價反而回升？看起來特斯拉的投資者并不關(guān)心全球銷量繼續(xù)下滑了。特斯拉的股價已經(jīng)和銷量完全脫節(jié)，全球銷量持續(xù)下滑，股價反而穩(wěn)步回升，市盈率更是接近170倍的瘋狂水平。

美國股市上周五，特斯拉收盤上漲4.7%，股價收至298.26美元。這個全球車企第一股已經(jīng)連續(xù)三個星期收盤上漲，先后上漲了18%、1%和3.85%，市值也回升超過9600億美元，悄然逼近了萬億美元關(guān)口。

需要強(qiáng)調(diào)的是，特斯拉股價并不是隨著美股大盤一道走高，因為在他們上周穩(wěn)步回升的同時，標(biāo)普500指數(shù)和道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)分別下跌了0.1%和0.3%。

上周對特斯拉來說，并沒有太多利好消息，反而傳來了銷量繼續(xù)下滑的消息。特斯拉在幾大核心市場的下滑趨勢不僅沒有改善，而且情況似乎還在更加惡化。

為什么銷量一降再降，財報慘不忍睹，特斯拉股價還能逆市走高？看起來，資本市場已經(jīng)不再在乎特斯拉的核心業(yè)務(wù)，無論特斯拉的電車銷量持續(xù)下滑，股市都已經(jīng)充分消化了最差預(yù)期，將關(guān)注點轉(zhuǎn)向了馬斯克畫出的新大餅：無人車和機(jī)器人。

歐洲市場繼續(xù)崩盤

看起來，特斯拉在歐洲市場已經(jīng)是頹勢難止。歐洲是特斯拉全球第三大市場，僅次于中國和美國。今年第一季度，特斯拉在歐洲的銷量同比下降了36%，僅為5.32萬輛。而同期歐洲電動車整體銷量卻增長了24%，大眾汽車更以6.57萬輛超越特斯拉，成為歐洲市場電車的銷售冠軍。

值得一提的是，寶馬第一季度在歐洲也以4.66萬輛電動車銷量逐漸逼近了特斯拉。如果說大眾汽車是以親民定價取勝的話，那么定位豪華市場的寶馬電動車銷量大幅增長，說明他們是分流了特斯拉的客戶群體。

4月份的情況沒有任何好轉(zhuǎn)，數(shù)據(jù)反而更加難看。上周剛剛公布的4月份銷量數(shù)據(jù)顯示，盡管歐洲市場的電動車需求持續(xù)增長，但特斯拉的銷售危機(jī)卻還在延續(xù)，甚至連此前唯一上漲的英國市場都出現(xiàn)了大幅下滑。

值得一提的是，英國汽車制造商與貿(mào)易商協(xié)會(SMMT)的數(shù)據(jù)顯示，特斯拉4月在英國的銷量暴跌了62%，而同期英國整體電動車銷量卻增長了8%，形成鮮明對比。英國是今年第一季度特斯拉唯一銷量增長的歐洲市場，現(xiàn)在也已經(jīng)和歐洲大陸保持一致了。特斯拉今年在英國市場的占有率為9.3%，明顯低于去年同期的12.5%。

與此同時，特斯拉在其他歐洲主要市場則延續(xù)著大幅下滑的雪崩勢頭。4月份，特斯拉銷量在德國下跌46%，在法國下跌59%，在瑞典下跌81%，在荷蘭下跌74%，在丹麥下跌67%，在葡萄牙下跌81%。

不過從利潤表及現(xiàn)金流量表來看，研發(fā)等資源投入的力度加大，并非構(gòu)成此次下滑的主因，而營業(yè)收入的大幅度下滑，才是導(dǎo)致公司利潤不佳的關(guān)鍵。此外，行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致的產(chǎn)品毛利降低，以及渠道發(fā)展不及預(yù)期等中微觀層面的因素，也導(dǎo)致了利潤下滑。

根據(jù)財報，奇安信本年度毛利率同比下降8.36個百分點至55.99%，毛利下滑直接拉低了公司的整體收入和毛利率表現(xiàn)。具體到產(chǎn)品層面，本年度貢獻(xiàn)了62.24%營收比例的安全產(chǎn)品毛利率減少5.83%，成為拉低公司毛利的關(guān)鍵。

賣不過大眾菲亞特

在歐洲最大的電動車市場德國，特斯拉已經(jīng)連續(xù)第四個月下滑，市場占有率從去年同期的10%大幅下滑到目前的4%。主力車型Model Y從去年的電車銷量冠軍下滑到目前的第五名，落后于大眾ID4、菲亞特500e等車型。

在第一季度財報發(fā)布之后，馬斯克和特斯拉將銷量大幅下滑主要?dú)w咎于市場等待新款Model Y的因素。歐洲市場的新版Model Y主要在德國柏林超級工廠組裝。相比舊版Model Y，新版Model Y不僅有新的外觀設(shè)計，還有更好的內(nèi)飾、懸掛以及隔音。行業(yè)人士預(yù)計，隨著Model Y在第二季度逐漸交付，特斯拉的銷售危機(jī)會逐漸好轉(zhuǎn)。

但特斯拉銷量在德國甚至還不如大眾和菲亞特的電車，顯然并不是產(chǎn)品本身的問題，因為即便是老款Model Y和Model 3，在產(chǎn)品性能上也明顯超過大眾與菲亞特的產(chǎn)品。很明顯，特斯拉是受到馬斯克個人爭議言行的拖累。

汽車行業(yè)研究機(jī)構(gòu)Schmidt Automotive分析師馬蒂亞斯·施密特(Matthias Schmidt)認(rèn)為，歐洲4月份的銷售數(shù)據(jù)強(qiáng)烈表明，特斯拉的危機(jī)遠(yuǎn)超過產(chǎn)品更新?lián)Q代的短期波動，他們在歐洲市場的危機(jī)源自于更深層的結(jié)構(gòu)難題——馬斯克已經(jīng)成為特斯拉品牌發(fā)展的阻力。

特斯拉銷量崩盤的大部分責(zé)任可以直接歸咎于馬斯克本人。他日益激進(jìn)的政治干預(yù)以及咄咄逼人的公眾形象，讓特斯拉失去了原先核心消費(fèi)群體的支持。在電動車需求爆發(fā)的大背景下，特斯拉本應(yīng)迎來全球持續(xù)增長黃金時期，但馬斯克卻將其變成了一場品牌危機(jī)。

此前馬斯克就因為支持德國和法國的極右派政黨，直接干預(yù)歐洲國家選舉，公開批評左派政府，引發(fā)了歐洲各國政府和民眾的普遍不滿和抵制。在法國、德國、意大利等國家，甚至出現(xiàn)了焚燒特斯拉門店與車輛的暴力抗議行為。

而在4月份，特斯拉的品牌危機(jī)并沒有任何好轉(zhuǎn)。特朗普政府的強(qiáng)硬單方面貿(mào)易戰(zhàn)，進(jìn)一步讓歐洲民眾反感，促使他們自發(fā)抵制美貨。而馬斯克再次選擇力挺特朗普，支持美國對歐洲進(jìn)口商品開征關(guān)稅，更是激怒了歐洲政府官員和民眾。

比亞迪全球銷量飆升

與特斯拉在歐洲節(jié)節(jié)敗退形成鮮明對比的是，中國電動車巨頭比亞迪卻在強(qiáng)勁增長。盡管面臨歐盟27%關(guān)稅壁壘，比亞迪四月在德銷量仍暴增755%；無關(guān)稅制約的英國市場，其增幅更達(dá)311%。

特斯拉去年全球交付下滑1%，至179萬輛；今年第一季度下滑13%。而比亞迪去年純電動車銷量176.5萬輛，同比增長12%；而第一季度更是超過了特斯拉近8萬輛。不出意外的話，今年比亞迪會壓倒特斯拉，成為全球最大的電動車制造商。

而且比亞迪并不只是一家純電動車企，去年他們混合動力與純電動車總銷量同比增長41%，達(dá)到了427萬輛，已經(jīng)躋身全球車企前五位。比亞迪的增長主要得益于其在中國市場的強(qiáng)勁表現(xiàn)以及在歐洲、東南亞和拉丁美洲等海外市場的積極擴(kuò)張 。

實際上，特斯拉的銷售頹勢不僅僅是歐洲市場。在大洋洲的澳大利亞市場，特斯拉4月份也僅售出500輛車，同比下滑了76%。而在本土的美國市場，特斯拉的狀況更是令人擔(dān)憂。

汽車行業(yè)機(jī)構(gòu)Cox的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度美國電動車市場總銷量同比增長11.4%，市場滲透率升至7.5%；但特斯拉銷量卻同比下滑9%，市場份額也從51%下滑至44%。與此同時，通用汽車、福特汽車以及現(xiàn)代起亞在美國電動車市場的銷量卻在明顯增長。

據(jù)美國媒體《Business Insider》報道，特斯拉已經(jīng)告知Model Y和Cybertruck產(chǎn)線的工人，5月26日陣亡將士紀(jì)念日的那一周將完全停工。對于汽車組裝線來說，停工整整一周是不同尋常的，這意味著特斯拉美國面臨著不小的庫存壓力，以至于不愿繼續(xù)生產(chǎn)。

其中，CyberTruck的庫存壓力最大。雖然馬斯克曾經(jīng)炫耀這款電動皮卡的預(yù)訂量超過了百萬，截至今年3月底，CyberTruck上市一年半之后，實際銷量還不到5萬輛。目前的積壓庫存價值已經(jīng)超過了8億美元。

雖然4月份美國電動車市場的銷量尚未公布，但GLJ Research分析師戈登·約翰遜(Gordon Johnson)認(rèn)為，“第二季度，又將是特斯拉繼災(zāi)難性第一季度之后的又一個災(zāi)難性季度?！?/p>

更令人擔(dān)憂的是中國傳來的數(shù)據(jù)。上周三發(fā)布的初步數(shù)據(jù)顯示，特斯拉中國工廠出貨量連續(xù)第七個月下滑，4月僅出貨58,459輛Model 3和Model Y，同比下滑了6%。

特斯拉中國工廠同時供應(yīng)中國市場與海外市場，中國乘用車市場信息聯(lián)席會(PCA)尚未提供這批出貨量中 國內(nèi)銷售與出口的具體細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)。但在中國乘聯(lián)會公布的4月新能源車企銷量排名中，特斯拉已滑落至第四位，落后于比亞迪、吉利和上汽通用五菱。4月中國新能源車(包括純電動和插電混合動力汽車)批發(fā)量增長了 42%，達(dá)到114萬輛。

無人車是最大刺激

然而，上周一片利空因素之下，特斯拉股價為何還能逆市上漲？Wedbush證券分析師丹·艾夫斯(Dan Ives)在最新研報中表示，上周特斯拉的股價上漲可能是受到了美國放出貿(mào)易談判信號的推動。

他提到，特朗普政府不僅宣布與英國達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，更主動表示計劃降低對華關(guān)稅以推動貿(mào)易談判，這釋放出了貿(mào)易爭端緩和以及未來化解的有利信號。“中國關(guān)稅問題以及緊張局勢緩解，給特斯拉股價帶來了提振?！?/p>

然而，上周標(biāo)準(zhǔn)普爾和道瓊斯指數(shù)并沒有出現(xiàn)回升，這或許表明資本市場看重的還是特斯拉本身的因素。看起來，投資者已經(jīng)提前消化了特斯拉銷量低迷的因素，甚至已經(jīng)不再關(guān)注特斯拉全球銷量繼續(xù)下滑的負(fù)面。

按照目前的股價，特斯拉的市盈率高達(dá)169倍，而傳統(tǒng)汽車巨頭通常不會超過10倍，這體現(xiàn)出市場并不認(rèn)為特斯拉是一家車企，而是將其視為一家前沿科技公司，將股價預(yù)期寄托在特斯拉的人工智能技術(shù)(自動駕駛與機(jī)器人)。

4月底特斯拉發(fā)布財報之后，雖然業(yè)績大幅下滑，但那周股價反而暴漲了18%。在分析師電話會議中，馬斯克幾乎只字不提如何提振汽車銷量，而是大談特斯拉將在6月份在德州奧斯汀推出自動駕駛出租車業(yè)務(wù)的小規(guī)模試點(基于Model Y的FSD功能，而不是Cybercab)。與此同時，馬斯克終于宣布會減少在特朗普政府的時間，將更多的時間與精力轉(zhuǎn)向特斯拉。

分析師們似乎并不是太在意特斯拉的銷量持續(xù)下滑，反而熱衷于討論全自動駕駛(FSD)、人工智能和特斯拉將在6月推出的Robotaxi。他們認(rèn)為，雖然谷歌Waymo已經(jīng)實現(xiàn)了每周25萬次自動駕駛出租車服務(wù)，但特斯拉通過不同的端到端技術(shù)路徑，有望以更低的成本優(yōu)勢，復(fù)制SpaceX在衛(wèi)星行業(yè)的成功。

期待低價車重振銷量

此外，特斯拉預(yù)計將在6月提供有關(guān)一款經(jīng)濟(jì)型車型的更多細(xì)節(jié)。相比Robotaxi，這可能是未來幾個月推動特斯拉股價的最大因素。資本市場相信，這款3萬美元左右的車型能夠幫助特斯拉重新實現(xiàn)銷量增長。

“我們?nèi)匀粚Ｗ⒂诒M快推出更便宜的車型，”特斯拉首席財務(wù)官Vaibhav Taneja在4月22日的第一季度財報電話會議上表示?！吧a(chǎn)仍計劃于6月開始，”他說。如果計劃順利，一款價格約為3萬美元的特斯拉電動車——德意志銀行稱之為Model Q——將吸引消費(fèi)者的關(guān)注。

即將推出的經(jīng)濟(jì)型車型預(yù)計將采用混合平臺策略，結(jié)合特斯拉下一代平臺和現(xiàn)有的Model 3/Y架構(gòu)組件，允許在加州弗里蒙特、德州奧斯汀，以及可能的上海和柏林的現(xiàn)有裝配線上生產(chǎn)。相比于全新平臺。新款經(jīng)濟(jì)型特斯拉預(yù)計將支持自動駕駛并兼容全自動駕駛(FSD)。

市場對這款平價車期待已久，因為特斯拉最便宜車型Model 3的市場興趣正在明顯減弱。根據(jù)Cox Automotive的估計，今年第一季度Model 3在美國的交付量為52,520輛，低于第四季度的57,928輛。

盡管推出一款新的特斯拉車型可能有助于帶動新銷售，但外界也擔(dān)心特斯拉是否會簡單減配，挫傷品牌價值。摩根士丹利在4月22日的研報中表示：“雖然許多投資者希望特斯拉低調(diào)行事，繼續(xù)生產(chǎn)更便宜的電動車，但我們認(rèn)為這完全不是特斯拉未來將追求的戰(zhàn)略?！?/p>

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