編者按：本文來(lái)自微信公眾號(hào) “guangzi0088”（ID：TMTweb），作者：胥植，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。
3月25日，小馬智行發(fā)布了2024全年及第四季度財(cái)報(bào)，這也是其上市以來(lái)交出的首份“答卷”。具體來(lái)看，小馬智行的成績(jī)與隱患同樣明顯。
在L4自動(dòng)駕駛賽道，小馬智行領(lǐng)跑行業(yè)，全年?duì)I收5.48億元人民幣，同比增長(zhǎng)4.3%，其中自動(dòng)駕駛出行服務(wù)收入為5328萬(wàn)元人民幣；截至2024年底，現(xiàn)金等價(jià)物及長(zhǎng)短期理財(cái)投資60.23億元人民幣，同比增長(zhǎng)39.4%。
業(yè)務(wù)和技術(shù)方面，小馬智行與豐田、北汽、廣汽相繼達(dá)成Robotaxi產(chǎn)業(yè)合作，第七代車規(guī)級(jí)自動(dòng)駕駛系統(tǒng)方案成本下降70%，3款合作車型將在今年陸續(xù)落地。小馬智行自研的“世界模型+虛擬司機(jī)”技術(shù)取得進(jìn)展，每周可生成超100億英里的自動(dòng)駕駛數(shù)據(jù)集，同時(shí)安全性指標(biāo)提升16倍。
但相比之下，財(cái)報(bào)反映的盈利問(wèn)題更加突出。2024年小馬智行凈虧損2.75億美元，相較上年的1.253億美元，虧損幅度進(jìn)一步加大。尤其是第四季度，總收入同比下降29.8%，毛利潤(rùn)同比下降56.5%，凈虧損1.81億美元，虧損額同比擴(kuò)大774.9%。
3月25日晚，小馬智行股價(jià)應(yīng)聲下跌，跌幅達(dá)8.1%；3月26日晚，股價(jià)又繼續(xù)下跌9.14%，截至收盤，報(bào)收于11.03美元/股。事實(shí)上，從去年11月底正式登陸納斯達(dá)克市場(chǎng)后，小馬智行的股價(jià)一直在“坐過(guò)山車”，從上市破發(fā)一路走低，到開年后乘著DeepSeek“東風(fēng)”一路創(chuàng)新高，到如今再次跌至發(fā)行價(jià)之下。
這既反映了自動(dòng)駕駛行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)激烈程度，也體現(xiàn)出這家公司在業(yè)務(wù)和前景方面的“不穩(wěn)”：Robotaxi營(yíng)收占比低，商業(yè)化進(jìn)程艱難，Robotruck優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)難以拖動(dòng)公司整體向上，還有不夠明確的L4政策法規(guī)以及數(shù)據(jù)安全風(fēng)險(xiǎn)也是高懸的利劍。
小馬智行已經(jīng)成功渡過(guò)了IPO這條河，但另一條更深也更湍急的大河又橫在了小馬智行面前。
Robotaxi仍是持久戰(zhàn)
隨著去年百度蘿卜快跑在全國(guó)的一次“出圈”，讓Robotaxi再一次成為資本的焦點(diǎn)，此后文遠(yuǎn)知行和小馬智行的相繼上市，某種程度上也是借力了這股熱潮。
據(jù)天風(fēng)證券研報(bào)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，全球Robotaxi規(guī)模有望在2030年將達(dá)8349億元。沙利文預(yù)計(jì)至2030年，中國(guó)Robotaxi市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)4888億元人民幣。
盡管前景看似廣闊，但不可否認(rèn)的是，Robotaxi尚不具備大規(guī)模落地的前提，無(wú)論是技術(shù)還是成本，亦或是法律法規(guī)及市場(chǎng)接受度，Robotaxi都還距“收獲期”有不短距離。
小馬智行的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)同樣是一個(gè)佐證，其去年的營(yíng)收中，以Robotaxi為主的自動(dòng)駕駛出行服務(wù)收入僅為730萬(wàn)美元，占比不足10%，同時(shí)這一塊的營(yíng)收相較2023年還下降了5.3%。
需要注意的是，2024年還是小馬智行在Robotaxi賽道全面提速的一年?；凇癛obotaxi業(yè)務(wù)優(yōu)先、中國(guó)市場(chǎng)優(yōu)先、一線城市優(yōu)先”的戰(zhàn)略，去年小馬智行在北上廣深持續(xù)擴(kuò)大自動(dòng)駕駛服務(wù)部署，收費(fèi)服務(wù)拓展至市區(qū)范圍和機(jī)場(chǎng)、火車站，成為首家取得四個(gè)一線城市全無(wú)人駕駛Robotaxi全類別監(jiān)管許可的企業(yè)。
其他Robotaxi玩家的表現(xiàn)也同樣慘淡。據(jù)公開數(shù)據(jù)，百度蘿卜快跑在2024年第四季度訂單量超過(guò)110萬(wàn)單，同比增長(zhǎng)36%，即便不考慮補(bǔ)貼因素，按照20元的訂單均價(jià)來(lái)進(jìn)行估算，這一業(yè)務(wù)的營(yíng)收也僅為2000萬(wàn)出頭。
文遠(yuǎn)知行2024年財(cái)報(bào)雖然并未單獨(dú)公布Robotaxi業(yè)務(wù)的營(yíng)收情況，但其全年服務(wù)收入為2.7億元人民幣，這塊營(yíng)收不僅覆蓋了Robotaxi、Robobus、Robovan、Robosweeper四大類別，同時(shí)還包含了L4級(jí)自動(dòng)駕駛運(yùn)營(yíng)、技術(shù)支持服務(wù)以及ADAS研發(fā)服務(wù)，落在Robotaxi上的營(yíng)收有多少，恐怕也難言樂觀。
海外巨頭玩家同樣面臨困境。Waymo在去年8月宣布其付費(fèi)乘車服務(wù)已達(dá)平均每周10萬(wàn)次，美銀估計(jì)，2024年Waymo的Robotaxi業(yè)務(wù)收入在5000-7500萬(wàn)美元之間，但需要面臨15億美元的年度虧損。
一切都表明，如同具身智能機(jī)器人一樣，盡管Robotaxi 的故事仍舊具有吸引力，但大規(guī)模落地的時(shí)間還很遙遠(yuǎn)，對(duì)于身處其中的玩家來(lái)說(shuō)，這注定是一場(chǎng)艱苦卓絕的長(zhǎng)期持久戰(zhàn)。
阻擋Robotaxi全面商業(yè)化的最大“攔路虎”，是車輛生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)維護(hù)成本與收入間的極其不對(duì)等。盡管經(jīng)歷多次迭代，但Robotaxi單車成本仍居高不下，百度在去年5月推出的第六代Robotaxi采用江鈴新能源的頤馳 06，單車價(jià)格超過(guò)20萬(wàn)；去年10月亮相的特斯拉Robotaxi，馬斯克稱成本將低于3萬(wàn)美元，也同樣在20萬(wàn)元人民幣左右。
而小馬智行Robotaxi早期使用的雷克薩斯rs450，成本超過(guò)50萬(wàn)元。通過(guò)去年與北汽和廣汽的合作，這一成本得到有效縮減，3月份小馬智行表示單車生產(chǎn)成本有希望控制在30萬(wàn)元以下。
此外，當(dāng)下市場(chǎng)中，Robotaxi單車的運(yùn)營(yíng)和維護(hù)成本每年也高達(dá)10萬(wàn)元以上。小馬智行Robotaxi業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人張寧在去年底表示，在一線城市中，Robotaxi投放量在1000臺(tái)時(shí)，運(yùn)營(yíng)才會(huì)達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)。
規(guī)模效應(yīng)是小馬智行急待突破的難題，其2025年的規(guī)劃是將車隊(duì)規(guī)模擴(kuò)大到1000臺(tái)，2026年底擴(kuò)大到2000-3000臺(tái)的規(guī)模。
大車暫時(shí)還拉不動(dòng)小馬
相比Robotaxi，更早讓小馬智行看見曙光的，是自動(dòng)貨運(yùn)服務(wù)Robotruck。財(cái)報(bào)顯示，2024年小馬智行Robotruck服務(wù)收入4040萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)61.3%，是公司收入占比最高的業(yè)務(wù)，也是增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)。
但從當(dāng)下來(lái)看，雖然保持著強(qiáng)勁增長(zhǎng)和行業(yè)不錯(cuò)的規(guī)模，Robotruck對(duì)于小馬智行還稱不上“穩(wěn)定造血”，這部分業(yè)務(wù)的營(yíng)收不僅遠(yuǎn)無(wú)法支撐2.4億美元的年度研發(fā)費(fèi)用，甚至不能覆蓋2024年5670萬(wàn)美元的銷售與市場(chǎng)費(fèi)用。
目前小馬智行能夠領(lǐng)跑行業(yè)，一是更廣泛的城市和地區(qū)覆蓋面，目前小馬智行的整個(gè)卡車運(yùn)營(yíng)路線已覆蓋全國(guó)。二是“混合智能編隊(duì)”模式，能解決更多實(shí)時(shí)問(wèn)題，即由一名司機(jī)駕駛帶智能駕駛功能的領(lǐng)航車輛，引領(lǐng)多輛L4級(jí)自動(dòng)駕駛卡車行駛，可實(shí)現(xiàn)短、中、長(zhǎng)途各種復(fù)雜場(chǎng)景的端到端物流運(yùn)輸。
盡管得益于較為明確的路線規(guī)劃、更低的道路狀況復(fù)雜度，業(yè)界普遍認(rèn)為貨運(yùn)卡車的自動(dòng)駕駛技術(shù)難度要遠(yuǎn)低于乘用車，但Robotruck面臨的挑戰(zhàn)并不比Robotaxi少多少。
首先是高昂得多的車輛生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)成本。由于車輛功能差異，Robotruck所采用的硬件成本遠(yuǎn)高于Robotaxi，此前小馬智行的自動(dòng)駕駛卡車，僅智駕硬件方面就采用了7個(gè)激光雷達(dá)、11個(gè)高分辨率攝像頭和3個(gè)毫米波雷達(dá)，預(yù)估整車成本高達(dá)百萬(wàn)。不同于Robotaxi，Robotruck未來(lái)成本壓縮的空間更加有限。
換句話說(shuō)，Robotruck要想實(shí)現(xiàn)規(guī)模化效應(yīng)，難度會(huì)比Robotaxi大得多。
同時(shí)，Robotruck處于更加初期的商業(yè)化階段，需求高度碎片且分散的卡車貨運(yùn)市場(chǎng)，讓其長(zhǎng)期穩(wěn)定的盈利模式還需要進(jìn)一步探索。
這一點(diǎn)，在圖森未來(lái)身上很容易找到答案。作為主攻L4級(jí)別自動(dòng)駕駛卡車的公司，圖森未來(lái)最高市值曾一度高達(dá)160億美元，2024年退市時(shí)市值僅有1億美元出頭，此后開始轉(zhuǎn)型游戲領(lǐng)域。
無(wú)法形成商業(yè)閉環(huán)，長(zhǎng)期巨額虧損，是圖森未來(lái)“慢性死亡”的根本原因，其退市前最后一份財(cái)報(bào)顯示，2023年三季度營(yíng)業(yè)收入為2653萬(wàn)美元，凈虧損為1.13億美元。
相比之下，小馬智行勝在更龐大的車隊(duì)規(guī)模。此前圖森未來(lái)車隊(duì)規(guī)模一直未超過(guò)百臺(tái)，而小馬智行目前Robotruck車隊(duì)規(guī)模已接近200臺(tái)，截至2024年，累計(jì)自動(dòng)駕駛里程約為500萬(wàn)公里，貨運(yùn)量超8.6億噸。
毫無(wú)疑問(wèn)，如同Robotaxi一樣，規(guī)模效應(yīng)才是小馬智行Robotruck的突圍之道。問(wèn)題是，從目前的虧損狀況來(lái)看，小馬智行能堅(jiān)持到那一天嗎？
結(jié)語(yǔ)
智駕公司“八仙過(guò)?！?，各有各的“神通”。
地平線和黑芝麻用自產(chǎn)芯片實(shí)現(xiàn)“硬件突圍”，Momenta“俯身”用L2量產(chǎn)實(shí)現(xiàn)收入層面的“自我造血”，卓馭用平民低價(jià)路線追求“彎道超車”。
而始終專注于L4，不愿意“低頭撿鋼镚”的文遠(yuǎn)知行和小馬智行，日子顯然要難過(guò)很多。小馬智行CTO樓天城在采訪中稱，“小馬在2017年創(chuàng)辦時(shí)，我就對(duì)團(tuán)隊(duì)說(shuō)，這個(gè)行業(yè)可能還需要八年才能盈利，恰好就是2025年”，目前看來(lái)這個(gè)希望很大概率要落空。
早期小馬智行技術(shù)服務(wù)收入占比超過(guò)一半，如今則不足20%，這也是其毛利率大幅下滑的原因。
無(wú)論是Robotaxi還是Robotruck，規(guī)模效應(yīng)都是小馬智行必須要跨過(guò)的一道門檻。在這個(gè)過(guò)程中，小馬智行完全可以同時(shí)去尋找新的增長(zhǎng)曲線，例如“摸著Momenta過(guò)河”或許就是個(gè)不錯(cuò)的選擇。
我們此前曾多次分析，無(wú)論是新能源車還是智駕、AI賽道，堅(jiān)持“伸手摘星”固然是值得欽佩的行為，但務(wù)實(shí)才是穿越周期的生存之道。不管怎么說(shuō)，Robotaxi和Robotruck領(lǐng)域真正“刺刀見紅”的時(shí)刻還未來(lái)臨，先保證活到那一天才是最重要的。
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