▲這是靈獸第1587篇原創(chuàng)文章

資本的邏輯只有一個——永遠流向增長最快的地方。

作者/楚勿留香

ID/lingshouke

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一場并購風暴正席卷多個行業(yè)。其中，零售和消費是最值得關注的兩個行業(yè)。

2025年剛剛開年，大潤發(fā)的“新東家”就已經(jīng)換了。兩個多月后的2月28日，德弘資本正式完成對大潤發(fā)母公司高鑫零售的收購交割，德弘資本以約131.38億港元的價格收購了高鑫零售（大潤發(fā)母公司）78.7%的股權(quán)，成為其控股股東。

交割完成后，宣告這家曾被稱為“大賣場之王”的零售巨頭正式進入“德弘時代”。

從另一個角度看，這場交易的落地，不僅意味著阿里徹底退出大潤發(fā)，也宣告著零售行業(yè)進入了新一輪資本重組周期。

回顧剛過去一年，零售行業(yè)的大規(guī)模并購交易，幾乎從未停歇。也就是說，這股并購浪潮早在2024年就已顯現(xiàn)端倪, 德弘資本的入主并非孤例。

2024年12月，雅戈爾集團以74億元收購銀泰百貨100%的股權(quán)，結(jié)束了阿里巴巴對銀泰的控股，阿里退出。

同年9月，名創(chuàng)優(yōu)品以62.7億元收購永輝超市部分股權(quán)，成為第一大股東，京東全面撤退。

這一系列并購事件不僅改變了零售行業(yè)的格局，也揭示了行業(yè)內(nèi)部的深刻變革——零售行業(yè)正在經(jīng)歷新一輪“資本大洗牌”。

那么，為什么這些并購會密集發(fā)生？

從本質(zhì)上看，這些并購事件的背后，折射出零售行業(yè)正在進入拐點——傳統(tǒng)模式失效，行業(yè)需要資本來推動重塑。

從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，電商渠道的流量紅利消退，而線下零售正在重新崛起。貝恩咨詢數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，線下渠道銷售額增長1.8%，盡管幅度不大，但已跑贏了整體市場。而折扣店、倉儲會員店等新型線下業(yè)態(tài)更是逆勢增長，成為零售市場的新希望。

然而，傳統(tǒng)超市和百貨的盈利能力卻在持續(xù)惡化。

阿里控股大潤發(fā)的幾年間，高鑫零售的年營收從1013億元下滑至725.67億元，利潤則大幅縮水。

在零售行業(yè)，阿里過去的邏輯是通過數(shù)字化改造提升線下商超的效率，但最終發(fā)現(xiàn)，線下零售的復雜度遠超預期，且線上線下的商業(yè)模式存在本質(zhì)差異。

從某種程度上說，阿里對收購企業(yè)的新零售化改造并不成功。在此情況下，阿里的對手拼多多、字節(jié)等卻突飛猛進。

因此阿里戰(zhàn)略調(diào)整，逐步“退出”實體零售，聚焦核心業(yè)務。阿里CEO吳泳銘明確表示，公司將“退出非核心業(yè)務”，回歸技術創(chuàng)新和電商主業(yè)。

因此，從蘇寧易購到銀泰百貨，再到大潤發(fā)，阿里陸續(xù)出售線下零售資產(chǎn)，以換取更多資金投入高科技、云計算、AI等核心領域。

有業(yè)內(nèi)人士評價，盡管阿里出售銀泰百貨可能造成賬面虧損93億元，但這一舉措有助于其優(yōu)化業(yè)務結(jié)構(gòu)，聚焦主業(yè)，甩掉非核心資產(chǎn)的包袱。

與此同時，折扣店、會員店正在搶占市場份額。胖東來的模式正在成為各大商超學習的對象，永輝、步步高等企業(yè)紛紛試水“胖東來式”調(diào)改。

而山姆、Costco的持續(xù)增長，也驗證了線下零售的新機會。

在這樣的背景下，零售企業(yè)的股權(quán)更替，成為必然。舊模式被淘汰，新資本入場，帶來新的增長邏輯。

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從買賣雙方來看，資本的訴求不盡相同。

站在賣方的角度看，過去幾年，大型互聯(lián)網(wǎng)公司積極布局線下零售，但最終發(fā)現(xiàn)，零售業(yè)并非單純的數(shù)字化問題，而是商業(yè)模式的問題。

阿里當年投資銀泰、大潤發(fā)，試圖通過數(shù)字化改造線下零售，但事實證明，流量玩法無法簡單直接地移植到實體零售。線下零售需要長期深耕，而不是單純的技術賦能，最終，阿里選擇止損。

從買方（接盤方）名創(chuàng)優(yōu)品、雅戈爾、德弘資本等來看，名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人葉國富曾明確表示：“不是線下零售不行了，而是傳統(tǒng)超市的商業(yè)模式出了問題?！泵麆?chuàng)優(yōu)品看中永輝超市，正是想借助其渠道資源，布局折扣零售模式。

雅戈爾收購銀泰百貨，則是看好高端百貨的品牌價值，以及線下購物體驗的獨特性。

德弘資本接手大潤發(fā)，更多是資本運作的邏輯——以低價收購，在未來做出業(yè)態(tài)調(diào)整后，提高估值后再出售或上市。

在這些并購交易中，零售行業(yè)正在被重新定義。

這些并購交易、入股等不僅反映了行業(yè)資本的流向，更揭示了中國零售與消費市場正處于深度調(diào)整期。

實際上，不僅是零售行業(yè)，整個全球并購市場都將在2025年迎來復蘇。有機構(gòu)預測，2025年將是“并購大年”。

貝恩公司和普華永道的報告均指出，2025年全球并購交易將大幅增長，特別是在零售、消費品、科技、能源等行業(yè)，并購交易將成為企業(yè)優(yōu)化資產(chǎn)、重塑增長曲線的主要方式。

他們的判斷依據(jù)主要來自以下幾點：

一是，經(jīng)濟環(huán)境改善，市場估值回暖——隨著利率和監(jiān)管的緩和，企業(yè)并購的交易成本下降，市場活躍度提高。

二是，企業(yè)需要通過并購優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)——2024年，許多企業(yè)的資產(chǎn)負債率上升，而出售非核心資產(chǎn)成為趨勢，這為買方提供了“抄底”機會。

三是，科技驅(qū)動，AI和新零售模式催生并購機會——貝恩預計，未來五年，生成式AI將在并購交易中發(fā)揮越來越大的作用，提高交易效率，促進企業(yè)整合。

普華永道預計，2025年中國企業(yè)并購交易量或?qū)⑼葍晌粩?shù)增長。

貝恩公司發(fā)布的《2025 年全球并購市場報告》對 12 大行業(yè)、10 個地區(qū)的戰(zhàn)略并購趨勢進行了深度解析。

消費品行業(yè)：2024 年完成多宗大額并購交易，但交易總額下降 19%。許多消費品公司評估自身業(yè)務，剝離低增長的非核心資產(chǎn)。貝恩調(diào)研發(fā)現(xiàn)，60% 的消費品公司高管預計未來三年內(nèi)出售資產(chǎn)，將利益相關方支持、稅務影響與是否有買家列為資產(chǎn)剝離決定的三大考量因素。

零售行業(yè)：盡管監(jiān)管政策收緊，2024 年零售行業(yè)并購交易額和交易量仍有所回升，一宗超大金額交易成為市場焦點。貝恩調(diào)研發(fā)現(xiàn)，75% 的從業(yè)者預計 2025 年交易量和交易額與當前相當。

貝恩公司報告直言，經(jīng)過三年 “寒冬”，2025 年全球并購市場有望迎來升溫。

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此外，國元證券在研報中也表示，中國并購市場進入“黃金時代”。

從宏觀層面來看，主要有三方面：一是，新一輪寬松周期開啟，央國企成為并購重組的重要抓手；二是，IPO節(jié)奏放緩，一級市場并購退出的上升空間較大；三是，中國有望成為全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移主導者，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)投資與并購需求強烈。

正在并購浪潮席卷多個行業(yè)之時，市場又有新的傳聞。

2025年2月，市場傳聞雀巢將全資收購徐福記，這一消息引發(fā)了廣泛關注。雀巢早在2011年就以17億美元收購了徐福記60%的股權(quán)，此次收購剩余40%的股權(quán)，意味著雀巢將完全掌控這一中國糖果市場的領軍企業(yè)。

根據(jù)《小食代》的文章，近日，雀巢向員工溝通了有關收購余下徐福記40%股份一事。通過這次交易，徐福記將會更廣泛更便捷地獲取雀巢的全球品牌和產(chǎn)品資源，以實現(xiàn)其增長目標。雀巢沒有透露本次收購的價格及“全球品牌和產(chǎn)品”的后續(xù)獲取計劃。

小食代近日曾就該傳言向雀巢方面查詢，但并未得到明確回復。

與此同時，星巴克中國也在尋求新的合作伙伴或“出售”。2025年2月，有消息稱KKR、方源資本、PAG等私募股權(quán)公司有意收購星巴克中國業(yè)務的股權(quán)。

此外，消息人士還透露，包括華潤集團和美團在內(nèi)的中國公司也被視為潛在買家。

據(jù)《界面新聞》的報道，星巴克執(zhí)行副總裁兼首席財務官Rachel Ruggeri預計將在未來幾周內(nèi)與其他公司高層一起訪問中國，進行股權(quán)出售談判。

星巴克全球發(fā)言人拒絕對市場傳言進行證實，同時以星巴克全球CEO在2025年第一季度財報電話會議上的發(fā)言回應此事稱，“我看到這個市場的活力和未來的機會，還看到了一些短期內(nèi)可以做出的調(diào)整，來增強我們的業(yè)務，同時繼續(xù)探索戰(zhàn)略合作伙伴關系，以便在中國持續(xù)取得增長?！?/p>

為什么星巴克中國在這個時間段要引入新的盟友或合作伙伴？

首先是，業(yè)績壓力：2024年四季度，星巴克中國同店銷售額同比下滑6%，而瑞幸的門店數(shù)已經(jīng)達到22340家，遠超星巴克中國的7685家。

其次，競爭加?。罕就疗放迫鹦?、庫迪依靠“9.9元”價格戰(zhàn)迅速擴張，星巴克的高端定價模式遭遇挑戰(zhàn)。

最后，市場在調(diào)整變化。星巴克可能更傾向于通過特許經(jīng)營模式，尋找本土合作伙伴，而不是完全退出中國市場。

星巴克中國會是否會引入新股東仍存變數(shù)，目前市場傳聞尚未得到官方證實。

但可以確定的是，2025年的茶飲行業(yè)，也正在經(jīng)歷一場資本博弈。接下來，還會有更多并購、入股、合作交易浮出水面。資本的邏輯只有一個——永遠流向增長最快的地方。而零售與消費行業(yè)，顯然正站在這個風暴的中心。（靈獸傳媒原創(chuàng)作品）