編者按：本文來自微信公眾號 子彈財經，作者：左星月，編輯：王亞靜，創(chuàng)業(yè)邦經授權轉載。

目前，手術機器人的市場主要被美國直觀醫(yī)療公司牛產的“達芬奇手術機器人”所占據。思哲睿不僅面臨著商業(yè)化緩慢、行業(yè)競爭激烈的問題，還存在資金短缺的問題。

機器人作為數字經濟時代最具標志性的工具之一，正在深刻改變生產及人類的生活方式。在醫(yī)療領域，機器人的作用也日益凸顯，手術機器人更是被譽為醫(yī)械“皇冠上的明珠”。

2025年1月10日，上交所披露，國產手術機器人獨角獸哈爾濱思哲睿智能醫(yī)療設備股份有限公司（以下簡稱“思哲睿”）已成功更新并提交財務資料。

早在2023年6月25日，思哲睿便已經提交注冊，但IPO遲遲沒有新進展。在手術機器人商業(yè)化緩慢的情況下，僅剩2.3億元貨幣資金的思哲睿又可以撐多久？

1 教師離崗創(chuàng)業(yè)，哈工大校友抱團

思哲睿成立于2013年9月，是一家專注于手術機器人研發(fā)、生產和銷售的企業(yè)。

公司研發(fā)構建了腔鏡手術機器人、經尿道柔性手術機器人、經口腔手術機器人、人工耳蝸手術機器人、脊柱內鏡手術機器人等產品矩陣，適用于泌尿外科、婦科、普外科等科室。

截至招股書簽署之日，思哲睿的實際控制人為杜志江，合計控制思哲睿33.41%股份，其與閆志遠、王偉東、董為、王建國和崔亮是一致行動人。

圖 / 思哲睿招股書

其中，不少人都來自哈爾濱工業(yè)大學（以下簡稱“哈工大”）。據悉，杜志江、閆志遠、王偉東、董為均畢業(yè)于哈工大，從事機器人領域前沿理論研究。其中，杜志江于2001年至2022年歷任哈爾濱工業(yè)大學機電工程學院講師、副教授及教授。

為了創(chuàng)業(yè)，在哈工大當了20多年教師的杜志江，和在哈工大機電工程學院任助教和助理研究員的閆志遠，于2022年9月26日與哈工大簽署離崗創(chuàng)業(yè)協(xié)議，簽署期限至2025年9月。

離崗創(chuàng)業(yè)期滿后，杜志江、閆志遠可自行決定是否回到哈工大工作。目前思哲睿仍未上市成功，但距離崗創(chuàng)業(yè)期滿已經不足8個月。

思哲睿與哈工大的關聯(lián)不止于此。

公司的第二大股東為博實股份，持有思哲睿13.46%股份。而哈工大全資子公司哈爾濱工業(yè)大學資產經營有限公司持有博實股份3%股份。

圖 / Wind

「子彈財經」注意到，思哲睿共有9名董事，除崔亮和劉小龍外，其余7名董事均是哈工大校友。

圖 / 思哲睿招股書

思哲睿不少高管都與哈工大有著密切聯(lián)系。有著這層校友關系，管理團隊或許能夠在決策中提高效率，但也可能會在企業(yè)內部形成相對緊密的小團體。

值得一提的是，2022年1月，龍江基金、晟匯投資等外部第三方投資者以每股423.90元的價格入股，該輪增資后，公司投后估值已經高達83.60億元。

圖 / 思哲睿問詢函回復

倘若上市成功，思哲睿背后的哈工大校友團將會共享這場資本盛宴。

2 連年虧損，商業(yè)化困難重重

事實上，思哲睿目前的業(yè)績表現(xiàn)或許難以支撐其83.60億元的估值。

2020年至2022年（以下簡稱“報告期”），思哲睿的營業(yè)收入分別為66.31萬元、103.89萬元和5.94萬元，三年收入不足200萬元。

同期，公司凈利潤分別虧損3228.89萬元、6663.26萬元和2.71億元，累計虧損3.7億元。

圖 / 思哲睿招股書

之所以連年虧損，與公司產品商業(yè)化進展緩慢不無關系。

截至招股書簽署之日，思哲睿擁有五條產品線。其中，康多機器人?是一款腔鏡手術機器人，可輔助醫(yī)生在泌尿外科、婦科、普外科和胸外科等領域開展微創(chuàng)手術，是公司自主研發(fā)的核心產品。

其中，康多機器人?SR1000（注冊型號：KD-SR-01）已在國內頂尖醫(yī)院開展并完成了針對腎部分切除術的臨床試驗，并于2022年6月通過國家藥監(jiān)局審批獲得第三類醫(yī)療器械注冊證，用于泌尿外科上尿路腔鏡手術操作，對標直觀外科公司的達芬奇手術機器人。

在招股書中，思哲睿表示，康多機器人?SR1000與對照組達芬奇手術機器人在主要有效性終點手術成功率方面均達到100%；在試驗的主要及次要有效性評價指標、安全性評價指標方面，與達芬奇手術機器人相比均無統(tǒng)計學差異。

不過，由于有先發(fā)優(yōu)勢，達芬奇手術機器人已在國內市場中占據絕對領先份額。復星醫(yī)藥2024年半年報顯示，“達芬奇手術機器人”僅2024年上半年的裝機量就有24臺，累計裝機量超過380臺，已經在300多家醫(yī)院落戶。

圖 / 復星醫(yī)藥2024年半年報

而思哲睿的銷售剛剛起步。2023年一季度，康多機器人?SR1000實現(xiàn)了兩臺銷售。

其中一臺中標了黑龍江中醫(yī)藥大學附屬第一醫(yī)院腹腔內窺鏡手術系統(tǒng)采購項目，中標價格為538萬元。

另一臺設備售往經銷商北京鑫嵩醫(yī)療科技有限公司，出廠價格為550萬元，終端醫(yī)院為四川省泌尿外科醫(yī)院。不過，四川省泌尿外科醫(yī)院的終端采購價格為900萬元，可見經銷商在其中獲利頗豐。

圖 / 思哲睿問詢函回復

「子彈財經」注意到，和國內同行公司相比，思哲睿的手術機器人價格偏低。

截至2022年末，同行公司微創(chuàng)機器人中標3個腔鏡手術機器人，中標價格均在1500萬元以上；精鋒醫(yī)療則以1400萬元的價格中標1臺腔鏡手術機器人，同行公司的腔鏡手術機器人價格約是思哲睿的三倍。

圖 / 思哲睿問詢函回復

思哲睿在問詢函回復中表示，公司SR1000腔鏡手術機器人出廠價格范圍為350萬元至900萬元，在成本及價格上相較于競品擁有更大的靈活性優(yōu)勢。

對于思哲睿來說，實現(xiàn)產品商業(yè)化上市，已經有了一個好的開始。然而，想要追趕上達芬奇手術機器人的腳步，還有很長的路要走。

3 缺乏“造血能力”，計劃募資補流

手術機器人存在研發(fā)周期長、資金投入大的特點。

2021年開始，思哲睿開始大規(guī)模增加研發(fā)人員。報告期各期末，公司研發(fā)人員數量分別為86人、165人和240人。

研發(fā)人員的增長也導致公司的研發(fā)費用水漲船高。報告期內，思哲睿的研發(fā)費用金額分別為2889.53萬元、6062.97萬元和1.54億元，三年研發(fā)費用累計高達2.44億元。

而這不過是冰山一角，手術機器人研發(fā)是一個漫長的過程，公司需要在研發(fā)上不斷進行投入。思哲睿在問詢函回復中表示，2023年至2025年，公司預計研發(fā)管線資金需求分別為2.59億元、4.04億元和4.53億元。

圖 / 思哲睿問詢函回復

除了研發(fā)外，公司還大手筆投入資金自建廠房。

2021年年中，思哲睿開工建設哈爾濱新建廠房工程項目，該項目總體預算金額為1.60億元，全部來源于自籌資金。截至2022年12月末，在建工程已結轉至固定資產，轉固金額為1.5億元。

圖 / 思哲睿問詢函回復

無論是研發(fā)，還是日常經營，都需要足夠的資金鏈支撐，但思哲睿的經營現(xiàn)金流凈額長期為負。報告期各期，思哲睿經營現(xiàn)金流凈額分別為-1049.36萬元、-9027.05萬元和-1.87億元。

缺乏“造血能力”的思哲睿目前或許只能依靠融資來籌措資金。2022年2月，也就是IPO申報前夕，公司完成了一輪私募股權融資，深創(chuàng)投、龍江基金等投資方入股，融資規(guī)模3.60億元。

招股書顯示，截至2022年末，公司的貨幣資金為2.3億元。這些資金仍然可以支撐相當一段時間，但已經無法滿足未來的需求。2023年至2025年，思哲睿的資金需求分別為3.54億元、6.33億元和6.74億元。

圖 / 思哲睿問詢函回復

按照規(guī)劃，思哲睿預計2026年將實現(xiàn)盈虧平衡。為此，公司也在不斷拓展銷售邊界。據黑龍江新聞網報道，2024年11月，思哲睿于印度尼西亞醫(yī)療器械分銷企業(yè)PT.Sinergi Medika Utama正式簽署合作協(xié)議，將攜手開拓印尼手術機器人市場。

據悉，雙方將從2025年2月起陸續(xù)向印尼客戶交付思哲睿研發(fā)的最新型四臂腔鏡手術機器人，未來一年內，預計在印尼實現(xiàn)銷售收入約4000萬元。

不過，在實現(xiàn)盈虧平衡之前，思哲睿還是將補充現(xiàn)金流的希望寄托在IPO上。此次IPO，公司擬募集資金20.29億元，其中6億元用于補充流動資金。

圖 / 思哲睿招股書

只不過，自2023年6月25日科創(chuàng)板IPO提交注冊后，思哲睿便沒有下一步進展。此次更新財務資料之后，公司是否可以成功上市，「子彈財經」將持續(xù)關注。

*文中題圖來自：界面新聞圖庫。

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