編者按：本文來(lái)自微信公眾號(hào) 江瀚視野觀察（jianghanview），創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

最近幾年，伴隨著茶飲市場(chǎng)的高速發(fā)展，茶飲第一股、第二股紛紛出現(xiàn)，不少新茶飲企業(yè)也走上了上市的道路，一時(shí)間關(guān)于茶飲第三股的爭(zhēng)奪也日益白熱化，然而就在最近各家新茶飲企業(yè)的上市路卻突然被人踩了剎車，不少新茶飲的招股書都出現(xiàn)了過(guò)期失效的情況，讓人不禁想問(wèn)這樣的上市潮該咋看？茶飲們的上市路還能走順嗎？

一、新茶飲上市潮突然剎車？

據(jù)瀟湘晨報(bào)的報(bào)道，港交所官網(wǎng)顯示，新茶飲品牌滬上阿姨的招股書已失效。今年2月14日滬上阿姨首次遞交招股書，和蜜雪冰城、古茗、茶百道三家新茶飲一起沖擊IPO。截止目前，僅茶百道一家新茶飲品牌成功上市。

滬上阿姨、蜜雪冰城、古茗的招股書同樣已失效，最新消息顯示，三家新茶飲品牌投資人均對(duì)媒體表示，會(huì)重新遞交上市申請(qǐng)。

據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)的報(bào)道，一位了解港股IPO流程的投行人士稱，港交所規(guī)定，如果申請(qǐng)IPO的公司沒(méi)能在6個(gè)月內(nèi)完成聆訊或者上市，公司的招股書都會(huì)自動(dòng)失效。七八月份時(shí)，企業(yè)需要更新上半年數(shù)據(jù)，審計(jì)工作尚未完成，舊的材料失效，新的材料尚未遞交，企業(yè)的上市申請(qǐng)資料就會(huì)處于失效狀態(tài)，這種情況較為常見(jiàn)。

對(duì)于招股書過(guò)期以及重新遞表相關(guān)事宜，蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨均稱不予置評(píng)。

今年1月，蜜雪冰城和古茗在同一天向港交所遞表。2月，滬上阿姨向港交所遞表。2023年前三季度，蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨的營(yíng)收分別為153.93億元、55.71億元、25.35億元，凈利潤(rùn)分別為24.01億元、10.45億元、3.24億元。

今年已有新茶飲公司成功上市。4月，茶百道在港交所上市，不過(guò)上市后股價(jià)并不理想。茶百道發(fā)行價(jià)為17.5港元/股。8月15日，截至發(fā)稿茶百道的股價(jià)為6.47港元/股。

作為中國(guó)現(xiàn)制茶飲界第一、第二，蜜雪冰城、古茗曾被視作“新茶飲第二股”的有力競(jìng)爭(zhēng)選手。蜜雪冰城招股書顯示，截至2023年9月30日，蜜雪冰城在全球門店超過(guò)了36000家，其中國(guó)內(nèi)擁有超過(guò)29000家門店，是中國(guó)第一的現(xiàn)制茶飲品牌。古茗招股書顯示，截至2023年9月底，在全價(jià)格帶的現(xiàn)制茶飲市場(chǎng)，古茗市場(chǎng)份額約8.3%，位列第二。

瀟湘晨報(bào)·辣椒財(cái)經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，窄門餐眼數(shù)據(jù)顯示，蜜雪冰城現(xiàn)有門店數(shù)為32404家（國(guó)內(nèi)），古茗現(xiàn)有門店數(shù)9506家，滬上阿姨現(xiàn)有門店數(shù)8449家。

二、新茶飲的上市路還能走順嗎？

新茶飲企業(yè)上市潮的突然剎車引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，尤其是招股書的失效，似乎為行業(yè)未來(lái)的發(fā)展蒙上了一層陰影，這種情況我們?cè)撛趺捶治?？?dāng)前的茶飲上市之路我們又該怎么看呢？

首先，招股書失效并不罕見(jiàn)，不必過(guò)度解讀。近年來(lái)，新茶飲市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，眾多新茶飲企業(yè)紛紛踏上上市征程。然而，當(dāng)前新茶飲企業(yè)的上市潮卻似乎突然剎車，出現(xiàn)了招股書失效的情況。但對(duì)于港股而言，招股書失效并非罕見(jiàn)之事。許多知名企業(yè)在上市之前都曾經(jīng)歷過(guò)招股書失效，甚至不止一次。

從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，招股書失效并不意味著企業(yè)上市之路的終結(jié)。這往往是由于多種原因造成的，比如市場(chǎng)環(huán)境的變化、企業(yè)自身財(cái)務(wù)狀況的調(diào)整、監(jiān)管要求的進(jìn)一步明確等。新茶飲企業(yè)的招股書失效同樣可能是這些因素綜合作用的結(jié)果。

一方面，市場(chǎng)環(huán)境的不確定性可能導(dǎo)致企業(yè)在提交招股書后，需要重新評(píng)估上市時(shí)機(jī)。新茶飲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，消費(fèi)者需求不斷變化，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也可能對(duì)企業(yè)的業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。在這種情況下，企業(yè)可能選擇暫時(shí)撤回招股書，等待更有利的市場(chǎng)條件。

另一方面，企業(yè)自身財(cái)務(wù)狀況的調(diào)整也是招股書失效的常見(jiàn)原因之一。新茶飲企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中，可能會(huì)進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張、戰(zhàn)略調(diào)整等活動(dòng)，這些都可能影響企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。如果企業(yè)在提交招股書后發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況發(fā)生了重大變化，可能需要重新整理財(cái)務(wù)報(bào)表，以確保信息的準(zhǔn)確性和完整性。

因此，對(duì)于新茶飲企業(yè)招股書失效的情況，沒(méi)必要過(guò)分解讀。這只是企業(yè)上市過(guò)程中的一個(gè)正常環(huán)節(jié)，并不意味著企業(yè)上市的希望破滅。

其次，當(dāng)前最大的問(wèn)題其實(shí)是資本市場(chǎng)對(duì)新茶飲的冷漠。當(dāng)前，資本市場(chǎng)對(duì)新茶飲企業(yè)的冷淡態(tài)度是顯而易見(jiàn)的。從已上市的兩大新茶飲企業(yè)——茶百道和奈雪的茶的股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，這種冷淡態(tài)度已經(jīng)得到了充分的體現(xiàn)。茶百道于2024年4月23日在港交所上市，開盤即破發(fā)，股價(jià)累計(jì)跌幅超過(guò)50%。而奈雪的茶自2021年6月30日在港股上市以來(lái)，累計(jì)跌幅更是超過(guò)90%。這樣的股價(jià)表現(xiàn)不僅讓投資者對(duì)新茶飲企業(yè)的信心大打折扣，也進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒。

通過(guò)已經(jīng)上市的兩家新茶飲企業(yè)的一系列資本市場(chǎng)的試水，我們可以非常明確地看到當(dāng)前新茶飲在資本市場(chǎng)的問(wèn)題，相比于那些備受資本市場(chǎng)追捧的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，新茶飲雖然也有著大消費(fèi)的帽子，似乎也是新消費(fèi)企業(yè)的一部分，但是從目前來(lái)說(shuō)，資本市場(chǎng)的態(tài)度則完全不同，這些現(xiàn)象反映出資本市場(chǎng)對(duì)于新茶飲行業(yè)的信心不足，投資者更傾向于觀望而非積極投資，這種現(xiàn)象可能比招股書失效更加讓人擔(dān)憂。

仔細(xì)研究當(dāng)前資本市場(chǎng)的態(tài)度，其原因主要在以下幾個(gè)方面：

一是新茶飲行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)激烈程度超出了投資者的預(yù)期。近年來(lái)，新茶飲市場(chǎng)呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，吸引了眾多企業(yè)的加入。市場(chǎng)上的新茶飲品牌層出不窮，競(jìng)爭(zhēng)日益白熱化。在這種情況下，投資者擔(dān)心新茶飲企業(yè)的盈利能力和市場(chǎng)份額難以保持穩(wěn)定，從而對(duì)其投資價(jià)值產(chǎn)生懷疑。

二是價(jià)格戰(zhàn)嚴(yán)重影響了新茶飲的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。當(dāng)前中國(guó)新茶飲市場(chǎng)已經(jīng)日益白熱化，九塊九的價(jià)格戰(zhàn)風(fēng)波已經(jīng)席卷整個(gè)市場(chǎng)。在這樣的情況下，新茶飲企業(yè)面臨著巨大的壓力。價(jià)格戰(zhàn)是新茶飲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的一個(gè)重要表現(xiàn)。為了吸引消費(fèi)者，許多新茶飲企業(yè)紛紛推出低價(jià)產(chǎn)品，甚至打起了九塊九的價(jià)格戰(zhàn)。這種價(jià)格戰(zhàn)雖然在短期內(nèi)可以吸引消費(fèi)者，但從長(zhǎng)期來(lái)看，卻會(huì)對(duì)企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生負(fù)面影響。

一方面，價(jià)格戰(zhàn)會(huì)降低企業(yè)的毛利率。新茶飲企業(yè)的成本主要包括原材料成本、人工成本、租金成本等。在價(jià)格戰(zhàn)的壓力下，企業(yè)為了保持競(jìng)爭(zhēng)力，不得不降低產(chǎn)品價(jià)格，這就會(huì)導(dǎo)致毛利率下降。如果企業(yè)不能通過(guò)提高銷量或降低成本來(lái)彌補(bǔ)毛利率的下降，就會(huì)面臨盈利能力不足的問(wèn)題。另一方面，價(jià)格戰(zhàn)也會(huì)影響企業(yè)的品牌形象。新茶飲企業(yè)的品牌形象是其核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。如果企業(yè)長(zhǎng)期參與價(jià)格戰(zhàn)，可能會(huì)給消費(fèi)者留下低價(jià)、低質(zhì)的印象，從而影響品牌形象。此外，價(jià)格戰(zhàn)還可能導(dǎo)致市場(chǎng)秩序混亂，影響整個(gè)行業(yè)的健康發(fā)展。

三是消費(fèi)喜新厭舊的心理顯得非常明顯。消費(fèi)者需求的不斷變化要求企業(yè)不斷進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新和服務(wù)升級(jí)，新茶飲企業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新速度較快，但消費(fèi)者的口味偏好也在不斷變化，這使得企業(yè)的產(chǎn)品研發(fā)和市場(chǎng)推廣面臨較大的挑戰(zhàn)。幾乎每隔一段時(shí)間就有一些所謂的新爆品出現(xiàn)，但是每次似乎都不是同一家公司能夠產(chǎn)出爆品，這種爆品的持續(xù)生產(chǎn)難題顯得格外明顯。

第三，如何找到吸引資本的新故事才是茶飲最需要做的事情。對(duì)于當(dāng)前的新茶飲企業(yè)來(lái)說(shuō)，傳統(tǒng)的茶飲玩法對(duì)于資本市場(chǎng)已經(jīng)沒(méi)有太大的興趣，而且過(guò)度的價(jià)格戰(zhàn)也讓資本市場(chǎng)進(jìn)一步失望。如何能夠給資本市場(chǎng)提供更多的新鮮故事，這才是未來(lái)上市路真正的難點(diǎn)所在。

一方面，新茶飲企業(yè)需要?jiǎng)?chuàng)新商業(yè)模式，提升盈利能力。傳統(tǒng)的新茶飲企業(yè)主要依靠線下門店銷售產(chǎn)品，這種商業(yè)模式存在一定的局限性。未來(lái)，新茶飲企業(yè)可以探索多元化的商業(yè)模式，如拓展線上銷售渠道、開展跨界合作、推出會(huì)員制度等。通過(guò)創(chuàng)新商業(yè)模式，企業(yè)可以提高盈利能力，增強(qiáng)資本市場(chǎng)的信心。

另一方面，新茶飲企業(yè)需要加強(qiáng)品牌建設(shè)，提升品牌價(jià)值。品牌是企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，也是資本市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。新茶飲企業(yè)可以通過(guò)提升產(chǎn)品質(zhì)量、優(yōu)化服務(wù)體驗(yàn)、加強(qiáng)市場(chǎng)營(yíng)銷等方式，提升品牌形象和品牌價(jià)值。同時(shí)，企業(yè)也可以積極參與社會(huì)公益活動(dòng)，樹立良好的企業(yè)形象，提高品牌的美譽(yù)度。

不過(guò)這些只是其中的一部分而已，新茶飲的套路是“學(xué)我者生，似我者死”，如何能夠講出更有吸引力的故事，以重塑投資者信心，這才是擺在各家新茶飲企業(yè)面前真正的難題所在。

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