作者丨趙曉曉
編輯丨關(guān)雎
圖源丨藍(lán)網(wǎng)隊(duì)、PAC-12官方微博
蔡崇信將喜歡的體育和投資結(jié)合起來，是從 2015 年開始的。
那一年，馬云和蔡崇信聯(lián)手成立了家族辦公室藍(lán)池資本（Blue Pool Capital），目的是為了管理阿里巴巴 IPO 所帶來的巨額財(cái)富。一組2020 年的數(shù)據(jù)是，藍(lán)池資本管理著馬云家族約400億美元的部分資產(chǎn)、蔡崇信約100億美元的資產(chǎn)。
藍(lán)池資本投資于多元化的資產(chǎn)類別，主要是上市公司、私募股權(quán)、對沖基金等，投向醫(yī)療健康、金融、體育等多個領(lǐng)域。
蔡崇信很低調(diào)，極少因?yàn)橐粋€項(xiàng)目公開露面。主動要求參與到一個項(xiàng)目并積極對外發(fā)聲的，是在2015 年，他一手促成了阿里和美國全美大學(xué)體育協(xié)會旗下PAC-12聯(lián)盟（太平洋十二校聯(lián)盟）的合作。這之前，阿里體育集團(tuán)剛剛成立。
2017 年，蔡崇信買下了第一支球隊(duì)——長曲棍球聯(lián)盟（NLL）的圣地亞哥海豹隊(duì)。2019 年又收購了美國職業(yè)女籃（WNBA）紐約自由人隊(duì)。最大的一筆體育收購是，在2018年和2019年，以共計(jì)23.5億美元買下NBA籃網(wǎng)隊(duì)、并以9億美元買下布魯克林大型體育場館巴克萊中心的運(yùn)營權(quán)，這讓蔡崇信成為NBA球隊(duì)第一位華人老板。
這個月，蔡崇信愛好的兩件事有了大變化：科赫家族以58億美元估值收購籃網(wǎng)隊(duì)母公司BSE Global 15%的股權(quán)，并向蔡崇信及其家族開出6.88億美元（約50億元人民幣）的支票。另一件事是，藍(lán)池資本剛募集到5億美元，成立了一支新基金。
前者踩中了NBA當(dāng)下最熱的檔口，蔡崇信大賺一筆；后者是一次戰(zhàn)略調(diào)整，藍(lán)池資本首次向外部客戶開放資產(chǎn)管理服務(wù)。
買了一個估值一直漲的資產(chǎn)
籃網(wǎng)隊(duì)有 50 多年的歷史，成立于 1967年，最初被稱為新澤西籃網(wǎng)隊(duì)，是美國籃球協(xié)會（ABA）的一員，在1976 年ABA和NBA合并時轉(zhuǎn)入NBA。
籃網(wǎng)隊(duì)第一次大易主是在 2010 年，俄羅斯商人米哈伊爾·普羅霍羅夫以2.23億美金收購籃網(wǎng)隊(duì)，并由此成為NBA球隊(duì)第一個來自于北美以外的老板。2012 年球隊(duì)搬到紐約布魯克林后，改名為布魯克林籃網(wǎng)。
2018 年，蔡崇信先以10億美元的價格收購籃網(wǎng)隊(duì)49%的股份。2019 年又以13.5億美元收購了剩余的51%股份，成為球隊(duì)唯一控股人，也由此成為NBA的第一位華裔老板。
蔡崇信稱，買球隊(duì)出于自己的喜好。他很熱愛體育運(yùn)動，早年在美國上高中和大學(xué)時，參與過競爭性很強(qiáng)的體育項(xiàng)目。到成為阿里合伙人，有資產(chǎn)積累、有更多時間后，蔡崇信對體育投資的高度熱情才得以顯現(xiàn)。
收購籃網(wǎng)隊(duì)，蔡崇信抓住了一個很好的投資機(jī)會。
收購時間點(diǎn)上，NBA的9年240億美元天價轉(zhuǎn)播合同剛生效不久，球隊(duì)收入大漲。
氪體創(chuàng)始人陳點(diǎn)點(diǎn)說，NBA球隊(duì)的營收主要來自三個方面：轉(zhuǎn)播權(quán)分成、商業(yè)開發(fā)和比賽日/衍生品收入?！坝绊慛BA球市和收入的最大變量是轉(zhuǎn)播權(quán)的分成。”
天價轉(zhuǎn)播合同意味著每個球隊(duì)都有不菲的分成收入。NBA最大的投資價值在于營收穩(wěn)，極少有虧損的球隊(duì)。2019 年的一組數(shù)據(jù)是，30支NBA球隊(duì)中有29支盈利。
NBA聯(lián)賽的機(jī)制設(shè)計(jì)使得NBA沒有貧窮的球隊(duì)。“NBA聯(lián)賽沒有升降級制度，聯(lián)盟會根據(jù)球隊(duì)?wèi)?zhàn)績和收入，通過工資帽、奢侈稅等制度來平衡球隊(duì)收入，盡可能避免球隊(duì)由于過度投入而出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)?！标慄c(diǎn)點(diǎn)說，“它鼓勵每個球隊(duì)投資人都能夠理性投資，讓球隊(duì)既有競技實(shí)力又有吸金能力?！?/p>
良好的經(jīng)營狀況，成為多年來NBA球隊(duì)估值不斷上漲的基礎(chǔ)。據(jù)福布斯的數(shù)據(jù)，自 2011 年至 2023 年，NBA 球隊(duì)平均估值從 3.56 億美元增長至 38.5 億美元，上漲了十倍以上。
籃網(wǎng)隊(duì)也有自己的競爭實(shí)力：連續(xù)兩年（2002年和2003年）進(jìn)入NBA總決賽；2010年代中期幾次進(jìn)入季后賽。歷史上的籃球巨星有朱利葉斯·歐文、賈森·基德、德隆·威廉姆斯、喬·約翰遜和布魯克·洛佩茲等。
被蔡崇信收購后，籃網(wǎng)隊(duì)成為最受矚目的球隊(duì)之一，不僅因?yàn)榘⒗锏谋尘?，還因?yàn)橹蛐莿P文·杜蘭特、凱里·歐文和詹姆斯·哈登等籃球巨星的加入。
籃網(wǎng)隊(duì)負(fù)債率（球隊(duì)資產(chǎn)中借款比例）為11%，在30支球隊(duì)中排中上游，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)良好。價格上，以普羅霍羅夫2.2 億美元買入為例，蔡崇信的收購價是 23.5 億美元，上漲近10倍。
另外，籃網(wǎng)隊(duì)所在的城市布魯克林毗鄰紐約，“大都市的加成，讓籃網(wǎng)隊(duì)具有增值能力?！标慄c(diǎn)點(diǎn)說。
賣在估值高點(diǎn)
蔡崇信收購籃網(wǎng)隊(duì)后，內(nèi)部經(jīng)歷了重建和競爭兩個階段——重金引入杜蘭特、歐文、哈登，努力維持球隊(duì)的競爭力。
過去的三個賽季，籃網(wǎng)的勝率、聯(lián)盟排名和估值，一直保持穩(wěn)步上升，但在上個賽季（2022 -2023 年），整體表現(xiàn)下滑了很多。剛結(jié)束的2023-2024賽季，籃網(wǎng)隊(duì)甚至沒能進(jìn)入季后賽。
有行業(yè)人士的評價是，蔡崇信收購后，籃網(wǎng)隊(duì)成績沒有一個足夠明顯的提升。
打球勝負(fù)原本有運(yùn)氣成分在，后面的主要原委是內(nèi)部管理混亂，核心球員與蔡崇信在續(xù)簽合同上的沖突，導(dǎo)致三個核心球員先后離開球隊(duì)。重建后的球隊(duì)都是一些潛力球員，非實(shí)力選手，“讓這些球員去打，結(jié)果可想而知?！鄙鲜鲂袠I(yè)人士說，從上個賽季到剛結(jié)束的賽季，籃網(wǎng)隊(duì)的成績位列中下游。
“NBA過往的歷史已經(jīng)驗(yàn)證，把幾個球星堆在一起不一定有用，關(guān)鍵是要與他們建立長期合作的價值，而不是臨時湊個隊(duì)，去打打試試?！标慄c(diǎn)點(diǎn)說。
但從估值上，籃網(wǎng)隊(duì)并沒有頹勢，從收購時的23.5億美元，上升到了如今的40億美元。
一個原因在于，NBA在今年 7 月份剛敲定了一個為期11年、總額超過760億美元的轉(zhuǎn)播權(quán)，大金主是迪士尼（ESPN）、NBC（美國全國廣播公司）以及亞馬遜，該轉(zhuǎn)播架構(gòu)將在2025-2026賽季開啟。
按照最新的轉(zhuǎn)播權(quán)的合作協(xié)議，760億美元的轉(zhuǎn)播總額，折合每個賽季的轉(zhuǎn)播費(fèi)用是69億美元，平均到每支球隊(duì)上，每個賽季有2.3 億美元的收入。
與普羅霍羅夫出售籃網(wǎng)隊(duì)的時機(jī)相似，估值都在當(dāng)下的最高點(diǎn)。
此次交易，科赫家族對籃網(wǎng)隊(duì)母公司BSE Global的估值是58億美元，BSE Global旗下除了籃網(wǎng)和紐約自由人兩支球隊(duì)，還有巴克萊中心的運(yùn)營權(quán)等資產(chǎn)。
蔡崇信當(dāng)初為籃網(wǎng)隊(duì)和巴克萊中心共支付了32.5億美元，如此看來，整個資產(chǎn)估值上漲不少。
根據(jù)公開資料，科赫家族成立于1927年，是美國最著名的企業(yè)和政治家族之一，族下的科赫工業(yè)是美國最大的私營公司之一，主要繼承人是查爾斯·科赫和大衛(wèi)·科赫，后者在 2019 年去世，其遺孀茱莉亞·科赫繼承了42%的股份。
據(jù)福布斯全球億萬富翁實(shí)時排行榜數(shù)據(jù)，茱莉亞·科赫及其家族的身家大約為654億美元，位列實(shí)時排行榜第24位，查爾斯·科赫身家595億美元，位列第26位。
但很難去判定蔡崇信運(yùn)營近 5 年，帶給球隊(duì)的價值?！笆召徱粋€球隊(duì)后帶來的實(shí)際成果，評估周期在 5-8年，短時間內(nèi)很難評判?！标慄c(diǎn)點(diǎn)說。
至少給阿里體育帶來了不少收益。蔡崇信完成收購后，阿里成為NBA聯(lián)系最緊密的中國企業(yè)，除了獲得NBA的轉(zhuǎn)播權(quán)外，兩者還在NBA視頻內(nèi)容、電商、大數(shù)據(jù)等方面展開合作?；@網(wǎng)隊(duì)也曾先后三次參加NBA的中國賽。
也不排除，蔡崇信在籃網(wǎng)隊(duì)完成了他的使命，剩下85% 的股份，也存在分批次賣掉的可能，就像他當(dāng)初收購籃網(wǎng)隊(duì)一樣。
新身份下的投資新戰(zhàn)略
60 歲的蔡崇信有 4 個身份：阿里巴巴創(chuàng)始合伙人、阿里巴巴現(xiàn)任董事長、藍(lán)池資本合伙人、籃網(wǎng)隊(duì)的老板。
他在阿里一無所有時加入，幫阿里解決了融資問題、確定了創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的股權(quán)激勵模式，是馬云以外的唯一一位阿里永久合伙人。阿里內(nèi)部，蔡崇信外號“財(cái)神爺”。他曾在2019 年退居幕后，去年接替張勇成為阿里董事會主席。
事業(yè)重心重回阿里，或許是蔡崇信賣掉球隊(duì)股權(quán)、財(cái)務(wù)運(yùn)作更加積極的重要動因。
從已披露的數(shù)據(jù)看，過去 9 年，藍(lán)池資本近半數(shù)的投資項(xiàng)目都在醫(yī)藥領(lǐng)域。新成立的基金名為Harborside，專注于投資對沖基金和私人信貸基金。
對于全球家族辦公室來說，增加對對沖基金的投資成為一種普遍選擇。據(jù)瑞銀剛發(fā)布的《2024年全球家族辦公室報告》顯示，有三分之一（33%）的家族辦公室使用對沖基金來分散投資。
近兩年，不少投資機(jī)構(gòu)也增加了對私人信貸業(yè)務(wù)的投資，比如橡樹資本、貝萊德、黑石、高瓴等。從2020年到2022年，私人信貸市場的年增長率從12%增至23%。阿波羅全球管理Marc Rowan說，“這是私人信貸產(chǎn)品募集的好時機(jī)”。
今年3月末，藍(lán)池資本CEO Oliver Weisberg在全球投資峰會上說，體育領(lǐng)域?qū)⑹撬{(lán)池資本未來的投資重點(diǎn)，“它已然變成了一個資產(chǎn)類別?！?/p>
蔡崇信對體育有很深的執(zhí)念，最初參加體育運(yùn)動是為了融入美國社會，后來對體育的深度詮釋上升到了哲學(xué)層面，他認(rèn)為，在體育里學(xué)到的規(guī)則，會影響一個人在各方面的成長。
阿里體育剛成立的 2015 年，阿里在美國的團(tuán)隊(duì)收到美國大學(xué)體育聯(lián)盟PAC-12的合作邀請，蔡崇信馬上跳進(jìn)來說，“我要親自參與這個事情?！?/p>
PAC-12是一個主要由美國西部的十二所大學(xué)組成的大學(xué)體育聯(lián)盟。那次合作，阿里體育把其最有影響力的橄欖球和籃球比賽引進(jìn)了中國。阿里體育也因此打開了全球化的開局。
2017年買下長曲棍球聯(lián)盟NLL的圣地亞哥海豹隊(duì)后，蔡崇信打開了投資體育的版圖。
這兩年，體育行業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營的方式正在變得更多樣化。
一個典型案例是洛杉磯的 SoFi 體育場，這是美國國家橄欖球聯(lián)盟洛杉磯公羊隊(duì)和閃電隊(duì)的主場。它采用體育場座位許可證 (SSL)的模式向球迷收取一次性押金，價格從 1 萬到 5 萬美元不等。交了押金的球迷，才有資格購買兩個球隊(duì)季票和季后賽門票。有效期至 2068 年，到期后退還等額押金。
一位接近巴塞羅那足球俱樂部的行業(yè)人士透露，巴塞羅那正在翻新一個體育場館，高盛是貸款監(jiān)督方，采用類似的方法進(jìn)行運(yùn)營?！霸隗w育資產(chǎn)的運(yùn)營模式上，歐美已經(jīng)達(dá)到了另一個層次，”這位行業(yè)人士說，“體育是一種可以深度挖掘的金融產(chǎn)品?！?/p>
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