編者按：本文來(lái)自微信公眾號(hào) 躺平指數(shù)（ID:moneymakingsecrets），圖文 | 躺姐，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

最近，很多日本50歲以上的金融從業(yè)人員成為了機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相搶奪的“香餑餑”。

市場(chǎng)預(yù)期，日本央行將在幾個(gè)月的時(shí)間內(nèi)將利率調(diào)整回正，日經(jīng)225指數(shù)在最近也漲到了三十多年以來(lái)的高點(diǎn)。而日本正在發(fā)生一件很有意思的事情：許多金融機(jī)構(gòu)正在招聘曾經(jīng)在正利率時(shí)代工作過(guò)的交易員，甚至那些已經(jīng)接近退休年齡的人都在考慮范圍之內(nèi)。

“泡沫時(shí)代”破滅之后的1991年到1998年，日本逐年降低利率，從6%降到了0.25%，依然沒(méi)能挽救一蹶不振的GDP。于是，自1999年開(kāi)始，日本央行正式祭出了零利率政策。自那之后，日本利率再也沒(méi)有回正過(guò)，直到去年逐漸開(kāi)始有了上調(diào)的預(yù)期。

整整24年零利率甚至負(fù)利率的金融環(huán)境，讓差不多兩到三代從業(yè)者沒(méi)有任何在正利率環(huán)境中工作的經(jīng)驗(yàn)。隨著新的市場(chǎng)預(yù)期到來(lái)，那些曾經(jīng)失去工作，甚至告別這個(gè)行業(yè)的人，竟在職業(yè)生涯的最后關(guān)頭迎來(lái)了新的機(jī)遇。

日本金融市場(chǎng)中反常的就業(yè)年齡，只是外部大環(huán)境變化帶來(lái)的一個(gè)小影響；事實(shí)上，日本大幅復(fù)蘇、美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸、美聯(lián)儲(chǔ)降息等等，這些對(duì)2024全球經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀支撐背后，都潛藏著一些令人擔(dān)憂的悲觀因素，無(wú)論是投資美股還是港股，都不能小覷這些悲觀因素的影響。

至于對(duì)A股的投資，在這篇文章中不會(huì)深入討論，但這些發(fā)生在全球各處的變化，都直接影響著我們身處的外部大環(huán)境，同樣也值得密切跟蹤和深度研判。而在過(guò)去這幾年，相信大家都見(jiàn)證過(guò)無(wú)數(shù)次看似低概率的預(yù)期，最后卻演變成震撼市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)。如果要為2024許個(gè)愿，我們最希望的就是：

風(fēng)險(xiǎn)都還是風(fēng)險(xiǎn)。

01 降息就要來(lái)了？別急！

押注美聯(lián)儲(chǔ)降息的投資者，要小心了。

上個(gè)世紀(jì)七十年代，正是由于時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席亞瑟·伯恩斯過(guò)早地降息，再加上中東地區(qū)飆漲的原油價(jià)格，導(dǎo)致美國(guó)進(jìn)入了寫入高中教科書的“滯漲”時(shí)代。其后任主席保羅·沃爾克在1979年上臺(tái)后，一度將聯(lián)邦基金利率推高到20%的歷史高點(diǎn)，通過(guò)極端的加息措施才最終將美國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入正規(guī)。

現(xiàn)在，歷史又走到了相似的十字路口：外面，石油的三大主產(chǎn)國(guó)有兩個(gè)，面臨著嚴(yán)峻的地緣政治形勢(shì)。俄烏沖突，曾導(dǎo)致國(guó)際原油價(jià)格飆到120美元/桶；現(xiàn)在越來(lái)越緊張的中東局勢(shì)，威脅著全球能源貿(mào)易的命脈——蘇伊士運(yùn)河。中東地區(qū)的緊張形勢(shì)我們會(huì)單獨(dú)講，這里還有一個(gè)影響降息的關(guān)鍵因素：

越來(lái)越寬松的金融環(huán)境。

五年期美國(guó)國(guó)債收益率（資料來(lái)源：CNBC）

過(guò)去一年美國(guó)通脹率

眾所周知，過(guò)去一年無(wú)論中美，其核心資產(chǎn)的估值均違背了“價(jià)值回歸”效應(yīng)，高的更高、低的更低。而在去年十月之后，美國(guó)五年期國(guó)債收益率從高點(diǎn)下降了一個(gè)百分點(diǎn)左右，一般情況下，這會(huì)意味著市場(chǎng)環(huán)境變得更加寬松，提高了未來(lái)一年通脹上升的概率。

寬松的金融環(huán)境，其實(shí)是過(guò)去幾年美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息留下的遺毒，它的影響在過(guò)去一年的加息環(huán)境中得到了控制，但還沒(méi)有完全消退。

2020年開(kāi)始，為了抵御疫情給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的不良影響，美聯(lián)儲(chǔ)直接將政策利率降為零并啟動(dòng)QE，向居民和企業(yè)大肆撒錢。這種過(guò)于寬松的政策，讓M2從很短的時(shí)間里從6%擴(kuò)張至27%，達(dá)到了二戰(zhàn)以來(lái)的最高水平，其影響持續(xù)至今。

根據(jù)近期數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)1月份一年期長(zhǎng)期通脹率預(yù)期為2.9%（前值3.1%），盡管有所下降，但距離美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的長(zhǎng)期通脹率2%的政策目標(biāo)依然很遠(yuǎn)。

而在寬松的金融環(huán)境影響下，一旦通脹率控制無(wú)法達(dá)成預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)不再加息就不錯(cuò)了，降息更是絕無(wú)可能。仔細(xì)觀察最近美聯(lián)儲(chǔ)官員的表態(tài)也可以發(fā)現(xiàn)，他們都很懂怎么調(diào)節(jié)市場(chǎng)預(yù)期，迄今為止發(fā)言都很給自己留有余地，盡量不留把柄。當(dāng)然，沒(méi)人管得了市場(chǎng)怎么猜想、怎么投資，圍繞加息/降息之間的博弈還會(huì)繼續(xù)。

而眾所周知的是，現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾又是一個(gè)很關(guān)注核心數(shù)據(jù)的人，沒(méi)有數(shù)據(jù)層面的好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)就不會(huì)真正轉(zhuǎn)向降息。因此，不要太過(guò)篤定地押注降息會(huì)如期甚至提前到來(lái)，投資港美股，一定要給自己留有余地。

02 中東火藥桶

如果讓我們選擇一個(gè)對(duì)2024年全球宏觀經(jīng)濟(jì)最重要的影響因素，那毫無(wú)疑問(wèn)就是原油。油價(jià)能控制好并再次下降，對(duì)于緩解全球通脹絕對(duì)是好事，美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期會(huì)加強(qiáng)，大家都開(kāi)心；油價(jià)控制不住，全球通脹再度攀升，該降息的不降息，那大家誰(shuí)都不好過(guò)。

而影響原油走勢(shì)的關(guān)鍵矛盾，就在于從去年10月份開(kāi)始至今的以色列-哈馬斯沖突。

2023年布倫特原油價(jià)格走勢(shì)（資料來(lái)源：ICE）

回顧2023年，整體的油價(jià)走勢(shì)其實(shí)是弱于預(yù)期的，沙特俄羅斯這兩大產(chǎn)油國(guó)堅(jiān)持減產(chǎn)，俄烏沖突持續(xù)，委內(nèi)瑞拉圭亞那爆發(fā)邊境爭(zhēng)端，到年末的以色列-哈馬斯沖突等等，這些影響供給的外部因素并不少，但油價(jià)卻始終沒(méi)有走起來(lái)，對(duì)在通脹中掙扎的全球經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)是一個(gè)好消息。

展望2024，中東的危局演變成為需要關(guān)注的最大變數(shù)。自以色列-哈馬斯之間的戰(zhàn)斗發(fā)生，該地區(qū)的沖突范圍就在逐漸擴(kuò)大?，F(xiàn)在，埃及、伊拉克等與相關(guān)區(qū)域接壤的周邊國(guó)家，都時(shí)不時(shí)傳出一些小規(guī)模武裝沖突的消息，再加上已經(jīng)對(duì)紅海運(yùn)輸關(guān)口——曼德海峽轟炸了一個(gè)多月的也門胡塞武裝，和可能在背后的伊朗，中東已經(jīng)和一個(gè)帶炸的火藥桶沒(méi)什么兩樣了。

同時(shí)，自從美國(guó)和英國(guó)為首的聯(lián)合軍隊(duì)在也門發(fā)動(dòng)空襲以來(lái)，緊張局勢(shì)又再度升級(jí)，并可能徹底扼殺石油流通，推高全球通脹。當(dāng)然，這種情況在過(guò)去幾個(gè)月中從未發(fā)生，市場(chǎng)的普遍預(yù)期，也是相關(guān)沖突不會(huì)導(dǎo)致原油流通斷絕；但毫無(wú)疑問(wèn)，這些國(guó)家可不會(huì)在意石油供應(yīng)斷不斷，該打的仗絕對(duì)不會(huì)停下。

不過(guò)，在這里也需要說(shuō)明一下，最壞的事情是有可能發(fā)生的：那就是伊朗和以色列之間的直接沖突。一旦這種規(guī)模的沖突爆發(fā)，那么全球超過(guò)五分之一的原油以及重要的貿(mào)易路線可能就會(huì)停擺，原油價(jià)格再度攀升到120美元以上也不是什么難事，會(huì)直接把全球通脹率推升1個(gè)百分點(diǎn)以上。

沒(méi)人希望看到戰(zhàn)爭(zhēng)的擴(kuò)大，有關(guān)各方還是需要保持冷靜和克制。

03 疲軟的歐洲

和美國(guó)這邊如火如荼幾乎已經(jīng)進(jìn)入過(guò)熱狀態(tài)的經(jīng)濟(jì)相反，同屬西方世界的歐盟和英國(guó)，正在經(jīng)歷一個(gè)相當(dāng)激進(jìn)的緊縮周期。出乎很多人意料的是，歐元區(qū)和英國(guó)的2023全年GDP增速雖然放緩，卻并沒(méi)有經(jīng)歷負(fù)增長(zhǎng)的打擊。

當(dāng)然，你可以覺(jué)得市場(chǎng)人士在年初對(duì)歐洲和英國(guó)的衰退預(yù)期是錯(cuò)誤的，但有沒(méi)有一種可能：持續(xù)加息帶來(lái)的影響尚未顯現(xiàn)呢？一旦接受了這種設(shè)定，就會(huì)發(fā)現(xiàn)貨幣政策的作用周期是相當(dāng)長(zhǎng)的，歐盟和英國(guó)的衰退在2023沒(méi)有出現(xiàn)，意味著在2024年出現(xiàn)的概率上升。

而且，還有一個(gè)消息也增加了相關(guān)地區(qū)衰退的預(yù)期——中國(guó)成為全球汽車出口第一。

根據(jù)1月19日的國(guó)新辦發(fā)布會(huì)，工信部副部長(zhǎng)辛國(guó)斌在會(huì)上表示，2023年全年汽車整車出口491萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)57.9%，首次躍居全球第一。其中，新能源汽車出口120.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)77.6%；動(dòng)力電池出口127.4吉瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)87.1%。

而在中國(guó)國(guó)內(nèi)，汽車消費(fèi)的趨勢(shì)更不必說(shuō)，正是一個(gè)加速轉(zhuǎn)向新能源汽車的時(shí)代。同樣是來(lái)自上述會(huì)議，全年中國(guó)汽車消費(fèi)量達(dá)到3009.4萬(wàn)量，首次突破3000萬(wàn)大關(guān)；引領(lǐng)潮流的則是新能源車，全年銷量949.5萬(wàn)量，滲透率達(dá)到汽車新車總銷量的31.6%。

燃油車式微，對(duì)歐盟來(lái)說(shuō)是壞消息；中國(guó)的新能源車崛起，對(duì)歐盟更是壞消息。中歐之間傳統(tǒng)的貿(mào)易格局很可能會(huì)隨著新能源的崛起而改變，這種改變已經(jīng)在2023年內(nèi)呈現(xiàn)。

中歐汽車貿(mào)易數(shù)據(jù)圖（資料來(lái)源：彭博）

在2023年相當(dāng)一段時(shí)間里，中國(guó)在汽車貿(mào)易領(lǐng)域?qū)W洲是保持貿(mào)易順差的。在巨大的產(chǎn)業(yè)劣勢(shì)下，歐洲不得不啟動(dòng)了對(duì)中國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的反壟斷調(diào)查，但和當(dāng)年光伏行業(yè)發(fā)生的慘狀不同，如今國(guó)內(nèi)市場(chǎng)正處于快速爆發(fā)的階段，這種調(diào)查不僅不會(huì)對(duì)中國(guó)企業(yè)有什么負(fù)面影響，還會(huì)耽誤歐盟自己的“碳中和”進(jìn)度，甚至?xí)绊憵W盟本土經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

04 選舉，最大的黑天鵝

開(kāi)年發(fā)生在海峽對(duì)岸的地區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人選舉，是2024全球大選年的第一道“開(kāi)胃菜”。

2024年，全世界將會(huì)有40%的人口走到家附近的投票站，決定所在國(guó)未來(lái)數(shù)年的執(zhí)政者和政策走向。而在這幾年，每一個(gè)大選年的來(lái)臨，都意味著宏觀環(huán)境的急劇變化。這場(chǎng)大選年的壓軸大戲，就是將在年末舉行的美國(guó)大選。

目前，特朗普已經(jīng)在關(guān)鍵的搖擺州脫穎而出，今年末拜登與特朗普之間的對(duì)決可能性越來(lái)越大，考慮到二者對(duì)決在2020年曾引發(fā)過(guò)的騷亂，這次選舉也很有可能會(huì)“轟轟烈烈”。更關(guān)鍵的是，一旦特朗普當(dāng)選，其更加激進(jìn)的貿(mào)易保護(hù)主義政策會(huì)重新登場(chǎng)，連帶那些美國(guó)在歐洲的北約“盟友”們，都別想安生。

綜合以上諸多因素，我們對(duì)于2024年全年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期是悲觀的，走出泥潭的時(shí)間點(diǎn)大概率還是要延后的。而在這樣的大環(huán)境之下，我們相信中國(guó)經(jīng)濟(jì)就算是沒(méi)有技術(shù)效應(yīng)存在，也會(huì)有一個(gè)令人眼前一亮的優(yōu)秀表現(xiàn)！

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