編者按：本文來自微信公眾號 互聯(lián)網(wǎng)怪盜團(tuán)（TMTphantom），作者：怪盜團(tuán)團(tuán)長裴培，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
眾所周知，自從2023年10月以來，字節(jié)跳動旗下的兩大重度游戲業(yè)務(wù)——朝夕光年和沐瞳科技，就處于出售談判狀態(tài)。在當(dāng)前的市場環(huán)境下，為如此巨大的業(yè)務(wù)找到買主絕非易事。毫不夸張地說，整個中國以及半個世界的游戲行業(yè)都被卷入其中了，市面上每天都在出現(xiàn)各種傳聞（尤其是以想象力著稱的A股市場），不過這些傳聞?wù)绽粫玫焦俜秸J(rèn)可。
過去一個星期，我與游戲行業(yè)以及相關(guān)中介領(lǐng)域的多位朋友進(jìn)行了交流，大致了解了字節(jié)跳動游戲業(yè)務(wù)出售的一些進(jìn)展。我了解的情況大致如下：
潛在買家很多，但真正進(jìn)入談判環(huán)節(jié)的不多；其中沒有任何一家A股公司。
沐瞳科技明顯比朝夕光年更搶手，可以作為一個完整建制存續(xù)下去。
整個流程將大幅加強(qiáng)騰訊和字節(jié)跳動的關(guān)系，對于其他互聯(lián)網(wǎng)公司未必是好事。
先說第一條。幾乎所有大型游戲公司都表達(dá)出了對字節(jié)跳動全部或部分游戲業(yè)務(wù)的興趣，但是有資格坐上牌桌的并不多。首先，價錢很貴，字節(jié)跳動對朝夕光年和沐瞳科技兩家公司的標(biāo)價都在幾十億美元量級，哪怕大幅砍價，絕大部分公司也吃不下來。其次，字節(jié)跳動并不缺錢，在出售的時候會更多地考慮戰(zhàn)略意義（例如是否能得到對方的投桃報(bào)李）。再次，當(dāng)前的市場環(huán)境嚴(yán)重制約了大部分潛在買家的意愿，只有資源最雄厚的買家敢于在這個時間點(diǎn)出手。
因此，過去三個月當(dāng)中，真正進(jìn)入了實(shí)質(zhì)性接洽流程的，僅有極少數(shù)“巨頭”級別的公司——包括媒體已經(jīng)猜到的騰訊、網(wǎng)易，也包括幾家海外科技公司。請注意，雖然市面上有二三十家A股上市公司自稱（或被賣方分析師宣稱）即將“接收字節(jié)跳動游戲業(yè)務(wù)的遺產(chǎn)”，但是我的調(diào)研顯示，上述說法毫無根據(jù)。直至今日，沒有任何一家A股公司曾經(jīng)與字節(jié)跳動就其游戲業(yè)務(wù)展開過正式接洽。
當(dāng)然，A股游戲公司仍然有可能“間接受益”：字節(jié)跳動不做游戲了（準(zhǔn)確地說是不做重度游戲了，超休閑游戲還在做），可能會釋放出一些流量資源和人才資源，從而讓整個行業(yè)變得沒那么卷，等等。但是，這些“受益”是非常宏觀的，分?jǐn)偟矫恳患矣螒蚬镜挠绊懳⒑跗湮?，對?shí)際業(yè)務(wù)和業(yè)績的影響聊勝于無。
話說回來，應(yīng)該也沒有任何真正懂游戲的投資者期待某家A股上市公司能“吃掉字節(jié)跳動游戲業(yè)務(wù)遺產(chǎn)”——這就像認(rèn)為某個中亞小國能吃掉亞歷山大大帝的遺產(chǎn)那樣荒謬。圍繞著“字節(jié)跳動游戲遺產(chǎn)”的炒作，只是近期A股游戲行業(yè)（乃至整個傳媒行業(yè)）極端缺乏炒作素材的結(jié)果而已，并無實(shí)際討論價值。
再說第二條。沐瞳科技作為一個獨(dú)立運(yùn)營（直接匯報(bào)給字節(jié)跳動管理層）的實(shí)體，明顯比朝夕光年更加搶手，這是基于三個原因：首先，Mobile Legends是一款高DAU的電競游戲，生命周期較長、粉絲基礎(chǔ)穩(wěn)固，明顯比朝夕光年的那些MMO游戲更有價值。其次，沐瞳的用戶群幾乎全在海外（尤其是東南亞），符合國內(nèi)游戲公司出海的大潮流，對海外科技巨頭也富有吸引力。再次，沐瞳的管理層相當(dāng)專業(yè)而且聚焦于公司管理，對未來有清晰的規(guī)劃，與朝夕光年形成了鮮明對比。
因此，沐瞳科技幾乎肯定可以以一個完整建制保留下來。只要字節(jié)跳動樂意在估值方面予以折讓，至少有兩個買家（一個國內(nèi)，一個國外）樂意立即出手。即便雙方在價格上談不攏，字節(jié)跳動也完全可以讓沐瞳科技融資乃至上市，總歸是有前途的，只要在此期間Mobile Legends產(chǎn)品不出現(xiàn)大的意外即可。
而朝夕光年的地位就尷尬地多，目前它旗下唯一有吸引力的資產(chǎn)是《晶核》——雖然受制于混亂的管理體系和內(nèi)部核算機(jī)制，《晶核》的ROI遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有某些游戲媒體鼓吹的那么高，但是作為一款游戲產(chǎn)品，它能產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流和一些利潤。問題在于，買家應(yīng)該給予《晶核》多高的估值倍數(shù)呢？眾所周知，高ARPPU的MMO游戲的生命周期很不穩(wěn)定，何況《晶核》既缺乏IP強(qiáng)度，又帶有明顯的跟風(fēng)DNF的痕跡。沒有人能判斷到了2024年底，它還能有多少流水。
至于朝夕光年的其他產(chǎn)品，包括《星球：重啟》以及那些尚未上線的產(chǎn)品，其收購價值就更小了。有人會說：“朝夕光年的自研團(tuán)隊(duì)還是有價值的，哪怕是騰訊、網(wǎng)易這樣的巨頭，也需要補(bǔ)充自研人才。”這話固然不錯，但是騰訊、網(wǎng)易（以及其他任何游戲公司）完全可以靜靜等待朝夕光年自行關(guān)閉其自研工作室，然后把這些員工給招回來——這樣不費(fèi)吹灰之力，員工甚至?xí)痈屑ぁ?/p>
等到一切塵埃落定，我們應(yīng)該會看到沐瞳科技仍然作為一個獨(dú)立實(shí)體存在（只是不知道其母公司會是誰），而朝夕光年的各項(xiàng)業(yè)務(wù)有些被出售、有些被關(guān)閉或內(nèi)部消化。朝夕光年在過去五年中重金招攬的游戲研發(fā)人才中的絕大部分將重返騰訊、網(wǎng)易等一線大廠，只是后兩者應(yīng)該不需要花錢予以收購。
再說第三條。在沐瞳科技和朝夕光年的出售過程中，騰訊都是最重要的潛在買家之一。自從2021年6月以來，騰訊和字節(jié)跳動兩家的關(guān)系一直在修復(fù)，已經(jīng)在多個層面展開了業(yè)務(wù)合作。2023年12月，《元夢之星》在抖音進(jìn)行了鋪天蓋地的投放，產(chǎn)生了一些效果（盡管持續(xù)性還需觀察）。既然字節(jié)跳動已經(jīng)放棄了在重度游戲領(lǐng)域挑戰(zhàn)騰訊的地位，那么兩家持續(xù)加深合作應(yīng)該就只是時間問題。
無論從財(cái)力還是戰(zhàn)略布局的角度看，騰訊都是最有資格接手沐瞳的，而且在2021年初兩家確實(shí)展開過深入談判——只是當(dāng)時字節(jié)跳動以極高的價格攪局了而已。騰訊對《晶核》可能沒什么興趣，但是只要價格足夠低，一切皆有可能。朝夕光年正在研發(fā)的產(chǎn)品，也不一定沒有騰訊游戲想要的。雖然目前下定論還太早，但是如果騰訊最終成為字節(jié)跳動游戲遺產(chǎn)最大的接盤方，我不會感到奇怪。
有人會擔(dān)心并購過程中的反壟斷因素。這個因素固然重要，但并非不可逾越。從企業(yè)注冊文件可以看到，騰訊于2023年上半年已經(jīng)恢復(fù)了對國內(nèi)游戲公司的投資。過去兩年，騰訊在游戲領(lǐng)域的投資大幅放緩，與其說是因?yàn)榉磯艛嗟挠绊?，不如說是因?yàn)橥顿Y在戰(zhàn)略層面的邊際效應(yīng)已經(jīng)遠(yuǎn)不如前了。游戲畢竟不是一項(xiàng)平臺業(yè)務(wù)，游戲行業(yè)的投資并購行為也尚未有被反壟斷叫停的先例，所以我認(rèn)為這不是一個很大的問題。字節(jié)跳動在啟動出售游戲業(yè)務(wù)之前，肯定也早已考慮過上述問題了。
假如騰訊真的接手了字節(jié)跳動游戲業(yè)務(wù)，并且樂意在估值方面予以一定程度的優(yōu)待，那么雙方的關(guān)系將會更加緊密——騰訊游戲需要抖音的流量資源，而抖音需要騰訊游戲的廣告預(yù)算，雙方一拍即合。此外，騰訊視頻、騰訊音樂也迫切需要抖音這個平臺為自己的原創(chuàng)作品進(jìn)行宣發(fā)。雖然微信視頻號進(jìn)軍電商，會對抖音電商構(gòu)成一些戰(zhàn)略威脅，可是這種威脅還比較遙遠(yuǎn)。至少在2024年，騰訊與字節(jié)跳動兩家會進(jìn)入“蜜月期”，從高層到基層的溝通合作將會愈發(fā)緊密。
而這對其他互聯(lián)網(wǎng)公司而言肯定不是好事。就拿游戲行業(yè)來說，網(wǎng)易《蛋仔派對》能夠爆紅，很大程度上要?dú)w功于對抖音渠道的妥善利用。另外，在騰訊與字節(jié)跳動和睦的大背景下，作為戰(zhàn)略投資對象的快手和B站，對于騰訊而言還有多大的戰(zhàn)略價值，也要打上一個很大的問號。朝夕光年和沐瞳科技的出售本身是小問題，由此引發(fā)的多米諾骨牌效應(yīng)則是大問題。
至于這一系列的骨牌何時倒下、倒下之后整個互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的格局有何變化，讓我們拭目以待（應(yīng)該就是這幾個月的事情了）。
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