編者按：本文來(lái)自微信公眾號(hào) 之路資本 El Camino（ID：ElCaminoVC），作者：之路資本管理合伙人 薛軍，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

“人生的道路雖然漫長(zhǎng)，但緊要處常常只有幾步，特別是在年輕的時(shí)候，沒(méi)有一個(gè)人的生活道路是筆直的、沒(méi)有岔道的?！比松砺房冢蜃蠛拖蛴铱赡苁墙厝徊煌木跋?。此時(shí)，若有“貴人”或?yàn)槟阒更c(diǎn)迷津、或與你風(fēng)雨同行，也許會(huì)少走很多的彎路。

“經(jīng)師易遇，人師難遭”，在創(chuàng)投這個(gè)荊棘叢生又充滿(mǎn)希望的行業(yè)里，我們希望可以創(chuàng)業(yè)者一起相互扶持，披荊斬棘，無(wú)畏遠(yuǎn)方。貴人在側(cè)，做彼此的良師益友。

“人之相識(shí)，貴在相知，人之相知，貴在知心。”希望天下熙熙，皆為情來(lái)；天下攘攘，皆為信往吧。

2005年的一天，我到中關(guān)村管委會(huì)，找新到任的管委會(huì)副主任辦事。會(huì)議結(jié)束，主任送我出來(lái)，在電梯間，迎面走來(lái)一位高個(gè)子年輕女士，身材勻稱(chēng)，很干練的樣子，一看就是領(lǐng)導(dǎo)的范兒。

“這是陳里，陳處長(zhǎng)，是我們高促中心的主任?！敝魅蜗蛭医榻B道。

“這是清華科技園的薛軍，薛總，從硅谷回來(lái)，搞VC的，你趕緊向他學(xué)習(xí)一下啊?！敝魅斡譄崆榈叵蜿惱锝榻B我。

于是，我們就站在電梯門(mén)口聊了起來(lái)。當(dāng)時(shí)已是下班時(shí)間，走廊里人來(lái)人往。

興致所至，管委會(huì)領(lǐng)導(dǎo)開(kāi)玩笑地說(shuō)：“陳里，你請(qǐng)薛總吃個(gè)飯吧，難得遇到免費(fèi)送上門(mén)的老師......” 說(shuō)得我很不好意思。于是，我們?nèi)艘黄饋?lái)到管委會(huì)樓下北面的一個(gè)小川菜館。那天，我們聊了很久。

這就是我與我創(chuàng)投事業(yè)道路上第三位貴人——陳里的第一次邂逅。這個(gè)機(jī)緣，開(kāi)啟了我創(chuàng)投生涯專(zhuān)業(yè)化的大門(mén)。

圖：年輕干練的陳里主任

當(dāng)時(shí)，陳里擔(dān)任著中關(guān)村高科技產(chǎn)業(yè)促進(jìn)中心的主任和中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展中心的主任，可謂兩副重?fù)?dān)一肩挑，責(zé)任重大。那時(shí)人民幣基金在國(guó)內(nèi)還幾乎是空白，傳說(shuō)中的創(chuàng)業(yè)板也遲遲不愿揭下它神秘的面紗。國(guó)家有關(guān)部門(mén)和中關(guān)村管委會(huì)為了推動(dòng)創(chuàng)投生態(tài)的發(fā)育和發(fā)展，2005年前后，推出了一系列的創(chuàng)新政策和舉措。其中，最重要的一份政策文件就是《中關(guān)村科技園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展資金管理辦法》（下文簡(jiǎn)稱(chēng)“創(chuàng)投管理辦法”）。

《創(chuàng)投管理辦法》的出臺(tái)以及以陳里為代表的一批優(yōu)秀的管委會(huì)主管干部的努力，引領(lǐng)了中關(guān)村創(chuàng)投行業(yè)的起步和發(fā)展，而其中也有兩個(gè)與我相關(guān)的重要故事：一個(gè)是兆易創(chuàng)新的崛起，進(jìn)而改變了我國(guó)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)生態(tài)；另一個(gè)是啟迪創(chuàng)投第一只基金——啟迪中海的誕生，以及由此繁衍出的一系列投資機(jī)構(gòu)和生態(tài)。

第一個(gè)故事，跟投兆易創(chuàng)新。

2005年4月，兆易創(chuàng)新（當(dāng)時(shí)叫芯技佳易）在清華科技園孵化器（后來(lái)改名叫啟迪孵化器）的幫助下成立，同時(shí)獲得啟迪孵化器206萬(wàn)和盈富泰克103萬(wàn)的種子投資。按照《創(chuàng)投管理辦法》的規(guī)定，由于啟迪孵化器和盈富泰克是中關(guān)村創(chuàng)投中心的跟投合作伙伴，我們兩家決定聯(lián)合向創(chuàng)投中心申請(qǐng)跟投。在那個(gè)資金極度匱乏的時(shí)代，沒(méi)有股市退出渠道，又是半導(dǎo)體這種無(wú)人問(wèn)津的硬科技項(xiàng)目，能有資金可以跟投，對(duì)于我們投資方和項(xiàng)目方，都是至關(guān)重要的。

經(jīng)過(guò)與陳里及相關(guān)部門(mén)的反復(fù)溝通，我們最終獲得了250萬(wàn)元人民幣的跟投資金承諾。這相當(dāng)于我們種子投資80%，是一筆“大錢(qián)”。

圖：兆易創(chuàng)新招股說(shuō)明書(shū)中對(duì)股本形成及變化的說(shuō)明

然而，喜悅之后，接踵而至的是煩惱和擔(dān)憂(yōu)：這250萬(wàn)元，應(yīng)該以什么價(jià)格入資？該如何處理溢價(jià)問(wèn)題？

十八年前，“投資估值”還不是一個(gè)普遍接受的認(rèn)知，特別是對(duì)于國(guó)資而言，幾乎都是要以?xún)糍Y產(chǎn)作為對(duì)價(jià)依據(jù)的，除非有第三方合格評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)估值的評(píng)估確認(rèn)。當(dāng)我和陳里溝通這個(gè)問(wèn)題時(shí)，她也非常為難。一方面，她認(rèn)同我對(duì)投資估值的觀點(diǎn)；但另一方面，她認(rèn)為只能按照注冊(cè)資本對(duì)價(jià)，即與啟迪孵化器和盈富泰克同樣的價(jià)格入資。如果還要考慮投資時(shí)間的差異和其他因素而產(chǎn)生溢價(jià)，在管委會(huì)那里是過(guò)不去的。但這樣就會(huì)出現(xiàn)中關(guān)村創(chuàng)投以36.76%的股比，成為兆易的第一大股東，這顯然不合情理。

回到兆易創(chuàng)始人朱一明這邊，他也完全不能接受這個(gè)股比安排，認(rèn)為如果這樣做，對(duì)其他股東是不公平的，一旦出了問(wèn)題，他無(wú)法交代，故表達(dá)了放棄這筆錢(qián)的想法。但我不想放棄，因?yàn)楣咎?，風(fēng)險(xiǎn)太大，每多一分錢(qián)，都是救命的。明知有可能是“毒藥”，也要吃下去。我努力說(shuō)服朱一明相信，我能處理好這件事，其實(shí)，我心里也非常忐忑。也是因?yàn)槿卞X(qián)，朱一明也只好勉強(qiáng)點(diǎn)頭了......

按照《創(chuàng)投管理辦法》的規(guī)定，日后如公司有資金或者我們能再找到一筆額外的投資，創(chuàng)始人或我們是可以回購(gòu)這部分股份的。雖然對(duì)政策的持續(xù)性有懷疑，但唯一的希望，就是“人品”和“信任”這副解藥。規(guī)則雖然不能逾越，但執(zhí)行規(guī)則的人可以有溫度。具體到人，就是陳里。我選擇了信任，相信有正確的人在，《創(chuàng)投管理辦法》里的創(chuàng)新制度和政策，就可以落實(shí)。

那時(shí)的兆易太小，公司沒(méi)多少可以被支配的人。這件事，一直是我在前后跑。2006年4月的一天，我把最后一部分資料報(bào)到管委會(huì)，交給陳里。

“可以了，明天安排公司的財(cái)務(wù)，來(lái)我們這里拿支票吧。”陳里看完資料說(shuō)，我起身謝過(guò)要走。

“這樣，我?guī)闳ヘ?cái)務(wù)。要是他們沒(méi)下班，你就把支票帶回去，省得公司再來(lái)人了?！彼裏崆榈亟又f(shuō)。

就這么簡(jiǎn)單，我把250萬(wàn)的支票隨便夾在一本書(shū)里，離開(kāi)了高促中心。我知道，我?guī)ё叩某酥?，還有信任。我們彼此，都選擇了信任。信任是有盲區(qū)的規(guī)則里的一盞燈，信任讓執(zhí)行規(guī)則的人有溫度。

以后的多年，我曾一次次在腦海中回想，這個(gè)250萬(wàn)的小小跟投，對(duì)于今天巨大無(wú)比的兆易創(chuàng)新和中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，到底有什么意義？假如沒(méi)有這250萬(wàn)，兆易創(chuàng)新還會(huì)像今天這樣成功嗎？中國(guó)的半導(dǎo)體存儲(chǔ)行業(yè)，還會(huì)像今天一樣，在世界上有一席之地嗎？我不能肯定，但我也不能否定。

2008年7月，是我們互相兌現(xiàn)“信任”的時(shí)候。雙方很快協(xié)商一致，由啟迪創(chuàng)投以750萬(wàn)的價(jià)格，溢價(jià)三倍，受讓中關(guān)村創(chuàng)投全部36.76%的股權(quán)。收回這部分股份后，團(tuán)隊(duì)就可以按照原有的估值體系調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)。兆易創(chuàng)新也由此成為當(dāng)時(shí)所有中關(guān)村創(chuàng)投中心跟投項(xiàng)目中，第一個(gè)溢價(jià)退出的項(xiàng)目，成為標(biāo)桿。

更重要的是，中關(guān)村創(chuàng)投中心按照《創(chuàng)投管理辦法》的規(guī)定，從500萬(wàn)元股權(quán)轉(zhuǎn)讓凈收益中，拿出50%作為“托管報(bào)酬”，分別支付給啟迪孵化器和盈富泰克。這又引出另一個(gè)值得回憶的有趣軼事。

盈富泰克最初的種子投資是103萬(wàn)，而分得的“托管報(bào)酬”大于100萬(wàn)，這就使得盈富泰克這筆投資是“負(fù)數(shù)”，自然，日后這筆種子投資的收益就應(yīng)該是無(wú)窮大“∞”。我曾和盈富泰克的劉總開(kāi)玩笑說(shuō)，這個(gè)“托管獎(jiǎng)勵(lì)”來(lái)源于啟迪創(chuàng)投的股權(quán)受讓?zhuān)欠窨梢园堰@個(gè)獎(jiǎng)勵(lì)都由啟迪孵化器領(lǐng)??？劉總笑答：“我們也是國(guó)資啊... ...”

第二個(gè)故事，參股啟迪中?；?。

前一篇短文講到，在啟迪控股徐井宏總裁的積極推動(dòng)和海淀區(qū)領(lǐng)導(dǎo)的支持下，啟迪中海創(chuàng)業(yè)投資有限公司于2006年9月成立。此時(shí)，也是中關(guān)村創(chuàng)投引導(dǎo)基金開(kāi)始啟動(dòng)運(yùn)作的時(shí)點(diǎn)，等中關(guān)村引導(dǎo)基金確定入股啟迪中海，已經(jīng)是2007年的7月。期間發(fā)生的很多往事，隨意撿兩個(gè)，奉獻(xiàn)給讀者。

在引導(dǎo)基金的申請(qǐng)過(guò)程中，一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)就是專(zhuān)家評(píng)審會(huì)，申報(bào)機(jī)構(gòu)要接受中關(guān)村創(chuàng)投中心評(píng)審專(zhuān)家的當(dāng)面質(zhì)詢(xún)。答辯的那一天，憑著我前幾年融資不成功積累的豐富經(jīng)驗(yàn)，我們覺(jué)得準(zhǔn)備充分，胸有成竹。專(zhuān)家們對(duì)我們的方案，也給予了積極回應(yīng)和比較好的評(píng)價(jià)。就在會(huì)議快要結(jié)束的時(shí)候，坐在一旁一直沒(méi)發(fā)言的IDG合伙人林棟梁師兄發(fā)話(huà)了：“我不覺(jué)得啟迪創(chuàng)投團(tuán)隊(duì)能做好這件事！”空氣頓時(shí)凝固了。我平時(shí)與棟梁師兄互動(dòng)雖然不多，但對(duì)我的為人他是了解的，他怎么會(huì)在這個(gè)時(shí)候打橫炮呢。我感到額頭開(kāi)始冒汗......

“他們的方案寫(xiě)得不錯(cuò)，比其他團(tuán)隊(duì)，也有特色和優(yōu)勢(shì)?！睏澚簬熜掷^續(xù)說(shuō)道：“但是，他們的方案中對(duì)團(tuán)隊(duì)的激勵(lì)機(jī)制不明確，如何保證他們?nèi)蘸竽苣玫絚arried interest？清華的機(jī)制，我們都是知道的。如果團(tuán)隊(duì)沒(méi)有股權(quán)，就不可能長(zhǎng)期投入，也就不可能干好這件事！”原來(lái)，師兄是在給我們打“助攻”??！我提到嗓子眼兒的心，落回去一半，因?yàn)椤肮蓹?quán)”這個(gè)問(wèn)題，我們確實(shí)沒(méi)有準(zhǔn)備預(yù)案。

那時(shí)中關(guān)村管委會(huì)的氛圍，是非常認(rèn)同市場(chǎng)化理念的。同時(shí)，由于其他申請(qǐng)機(jī)構(gòu)，在這方面都有非常成熟的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和安排，如果我們不解決，這次申請(qǐng)就很可能功虧一簣。但僅憑我們自己回清華科技園報(bào)告，向領(lǐng)導(dǎo)要利益安排，總是有些“難以啟口”的感覺(jué)。關(guān)鍵時(shí)刻，又是陳里沖在了前面。她主動(dòng)聯(lián)系了梅萌和徐井宏，利用一次清華科技園在稻香湖辦活動(dòng)的機(jī)會(huì)，安排管委會(huì)領(lǐng)導(dǎo)和梅總、徐總見(jiàn)面，當(dāng)時(shí)羅建北老師也在場(chǎng)，專(zhuān)門(mén)討論落實(shí)我們團(tuán)隊(duì)激勵(lì)的事。管委會(huì)領(lǐng)導(dǎo)要求，落實(shí)激勵(lì)機(jī)制，要作為管委會(huì)和清華科技園合作基金的前提條件。當(dāng)然，對(duì)于這個(gè)要求，梅總和徐總都毫不猶豫地給予了非常積極明確的回應(yīng)和承諾。由此，就有了我們?nèi)牍蓡⒌蟿?chuàng)業(yè)投資管理（北京）有限公司的機(jī)會(huì)。

另一個(gè)坎是“啟迪創(chuàng)投”的資質(zhì)問(wèn)題。雖然我們依托清華科技園和清華大學(xué)做早期科技投資的理念和策略，受到專(zhuān)家和管委會(huì)的一致認(rèn)可，包括林棟梁師兄。但我們團(tuán)隊(duì)的成員，包括我在內(nèi)，此前沒(méi)有人募集和管理過(guò)基金。而《創(chuàng)投投資管理辦法》的規(guī)定中，隱含了不宜與初創(chuàng)管理團(tuán)隊(duì)和初次基金合作的要求。為了能夠既滿(mǎn)足規(guī)定的要求，又不失去與清華科技園合作的機(jī)會(huì)，據(jù)說(shuō)，陳里曾推動(dòng)在管委會(huì)內(nèi)部召開(kāi)會(huì)議討論可行方案，給領(lǐng)導(dǎo)們做專(zhuān)題匯報(bào)。最后，終于在管委會(huì)各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)和部門(mén)形成一致意見(jiàn)，方才使得啟迪創(chuàng)投脫穎而出，與聯(lián)想創(chuàng)投等其他三家機(jī)構(gòu)一起，成為中關(guān)村創(chuàng)投引導(dǎo)基金第一批入圍的四個(gè)合作伙伴。

十年以后，啟迪中海這只基金，也沒(méi)有辜負(fù)陳里和所有支持它的人的厚望，以DPI大于10的驕人戰(zhàn)績(jī)，畫(huà)上圓滿(mǎn)的句號(hào)。其中包括投出了兆易創(chuàng)新（603986）這樣對(duì)國(guó)家有戰(zhàn)略意義的公司。啟迪創(chuàng)投的團(tuán)隊(duì)也枝繁葉茂，繁衍出多家投資管理公司，成為中國(guó)創(chuàng)投圈里一個(gè)傳奇故事。

我們都習(xí)慣了關(guān)注結(jié)果，而往往忽略了過(guò)程的重要性。所有的朋友，都知道以上故事的結(jié)果，卻沒(méi)有人知道它們發(fā)生的過(guò)程。大家經(jīng)常稱(chēng)贊這是我的成就，但對(duì)陳里這樣的幕后英雄的付出并不了解。這正好對(duì)應(yīng)了當(dāng)下的一句流行語(yǔ)：

“所有的歲月靜好，都是因?yàn)橛腥颂婺阖?fù)重前行”。

在我接觸過(guò)的職業(yè)女性中，陳里是一個(gè)有領(lǐng)導(dǎo)力，勇于創(chuàng)新開(kāi)拓，能快速抓住問(wèn)題本質(zhì)，善于溝通，追求高效，執(zhí)行力超強(qiáng)，使命必達(dá)的人。因此也就“能者多勞”，領(lǐng)導(dǎo)經(jīng)常會(huì)把別人無(wú)法完成的艱巨任務(wù)交給她。2009年2月，陳里受命組建北京中關(guān)村科技創(chuàng)業(yè)金融服務(wù)集團(tuán)有限公司并擔(dān)任董事長(zhǎng)，還負(fù)責(zé)過(guò)中關(guān)村國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)展示中心的籌備和建設(shè)工作，幾乎都是責(zé)任重大，從無(wú)到有，從0到1的事兒，她都頂住了壓力。

但體制內(nèi)的長(zhǎng)期高強(qiáng)度工作狀態(tài)，也促使她開(kāi)始重新思考人生的規(guī)劃。

2012年6月，處在體制內(nèi)事業(yè)巔峰期的陳里，決定從中關(guān)村管委會(huì)離職，去追求新的生活。為此，領(lǐng)導(dǎo)和同事們都為她惋惜，但都知道她的決定是不可改變的。陳里的一位老領(lǐng)導(dǎo)還曾專(zhuān)門(mén)打來(lái)電話(huà)，深情地囑咐我：“要盡量幫助陳里??！”

如今，十一年過(guò)去了，我一直牢記著這句囑托，努力以自己有限的能力，支持陳里的新選擇。

在各種挑戰(zhàn)和考驗(yàn)面前，我們也一直珍惜并努力經(jīng)營(yíng)著這份“信任”。而我們多年的友誼，也超越了工作和利益的范疇，升華為人生的摯友。

薛軍 先生

管理合伙人

之路資本 (El Camino Capital)

二十年風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)驗(yàn)的資深創(chuàng)業(yè)投資家

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