編者按：本文來自微信公眾號 之路資本 El Camino（ID：ElCaminoVC），作者：之路資本管理合伙人 薛軍，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。
“人生的道路雖然漫長，但緊要處常常只有幾步，特別是在年輕的時候，沒有一個人的生活道路是筆直的、沒有岔道的?！比松砺房?，向左和向右可能是截然不同的景象。此時，若有“貴人”或?yàn)槟阒更c(diǎn)迷津、或與你風(fēng)雨同行，也許會少走很多的彎路。
“經(jīng)師易遇，人師難遭”，在創(chuàng)投這個荊棘叢生又充滿希望的行業(yè)里，我們希望可以創(chuàng)業(yè)者一起相互扶持，披荊斬棘，無畏遠(yuǎn)方。貴人在側(cè)，做彼此的良師益友。
“人之相識，貴在相知，人之相知，貴在知心。”希望天下熙熙，皆為情來；天下攘攘，皆為信往吧。
2005年的一天，我到中關(guān)村管委會，找新到任的管委會副主任辦事。會議結(jié)束，主任送我出來，在電梯間，迎面走來一位高個子年輕女士，身材勻稱，很干練的樣子，一看就是領(lǐng)導(dǎo)的范兒。
“這是陳里，陳處長，是我們高促中心的主任。”主任向我介紹道。
“這是清華科技園的薛軍，薛總，從硅谷回來，搞VC的，你趕緊向他學(xué)習(xí)一下啊?！敝魅斡譄崆榈叵蜿惱锝榻B我。
于是，我們就站在電梯門口聊了起來。當(dāng)時已是下班時間，走廊里人來人往。
興致所至，管委會領(lǐng)導(dǎo)開玩笑地說：“陳里，你請薛總吃個飯吧，難得遇到免費(fèi)送上門的老師......” 說得我很不好意思。于是，我們?nèi)艘黄饋淼焦芪瘯窍卤泵娴囊粋€小川菜館。那天，我們聊了很久。
這就是我與我創(chuàng)投事業(yè)道路上第三位貴人——陳里的第一次邂逅。這個機(jī)緣，開啟了我創(chuàng)投生涯專業(yè)化的大門。
圖：年輕干練的陳里主任
當(dāng)時，陳里擔(dān)任著中關(guān)村高科技產(chǎn)業(yè)促進(jìn)中心的主任和中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展中心的主任，可謂兩副重?fù)?dān)一肩挑，責(zé)任重大。那時人民幣基金在國內(nèi)還幾乎是空白，傳說中的創(chuàng)業(yè)板也遲遲不愿揭下它神秘的面紗。國家有關(guān)部門和中關(guān)村管委會為了推動創(chuàng)投生態(tài)的發(fā)育和發(fā)展，2005年前后，推出了一系列的創(chuàng)新政策和舉措。其中，最重要的一份政策文件就是《中關(guān)村科技園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展資金管理辦法》（下文簡稱“創(chuàng)投管理辦法”）。
《創(chuàng)投管理辦法》的出臺以及以陳里為代表的一批優(yōu)秀的管委會主管干部的努力，引領(lǐng)了中關(guān)村創(chuàng)投行業(yè)的起步和發(fā)展，而其中也有兩個與我相關(guān)的重要故事：一個是兆易創(chuàng)新的崛起，進(jìn)而改變了我國的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)生態(tài)；另一個是啟迪創(chuàng)投第一只基金——啟迪中海的誕生，以及由此繁衍出的一系列投資機(jī)構(gòu)和生態(tài)。
第一個故事，跟投兆易創(chuàng)新。
2005年4月，兆易創(chuàng)新（當(dāng)時叫芯技佳易）在清華科技園孵化器（后來改名叫啟迪孵化器）的幫助下成立，同時獲得啟迪孵化器206萬和盈富泰克103萬的種子投資。按照《創(chuàng)投管理辦法》的規(guī)定，由于啟迪孵化器和盈富泰克是中關(guān)村創(chuàng)投中心的跟投合作伙伴，我們兩家決定聯(lián)合向創(chuàng)投中心申請跟投。在那個資金極度匱乏的時代，沒有股市退出渠道，又是半導(dǎo)體這種無人問津的硬科技項(xiàng)目，能有資金可以跟投，對于我們投資方和項(xiàng)目方，都是至關(guān)重要的。
經(jīng)過與陳里及相關(guān)部門的反復(fù)溝通，我們最終獲得了250萬元人民幣的跟投資金承諾。這相當(dāng)于我們種子投資80%，是一筆“大錢”。
圖：兆易創(chuàng)新招股說明書中對股本形成及變化的說明
然而，喜悅之后，接踵而至的是煩惱和擔(dān)憂：這250萬元，應(yīng)該以什么價格入資？該如何處理溢價問題？
十八年前，“投資估值”還不是一個普遍接受的認(rèn)知，特別是對于國資而言，幾乎都是要以凈資產(chǎn)作為對價依據(jù)的，除非有第三方合格評估機(jī)構(gòu)對估值的評估確認(rèn)。當(dāng)我和陳里溝通這個問題時，她也非常為難。一方面，她認(rèn)同我對投資估值的觀點(diǎn)；但另一方面，她認(rèn)為只能按照注冊資本對價，即與啟迪孵化器和盈富泰克同樣的價格入資。如果還要考慮投資時間的差異和其他因素而產(chǎn)生溢價，在管委會那里是過不去的。但這樣就會出現(xiàn)中關(guān)村創(chuàng)投以36.76%的股比，成為兆易的第一大股東，這顯然不合情理。
回到兆易創(chuàng)始人朱一明這邊，他也完全不能接受這個股比安排，認(rèn)為如果這樣做，對其他股東是不公平的，一旦出了問題，他無法交代，故表達(dá)了放棄這筆錢的想法。但我不想放棄，因?yàn)楣咎?，風(fēng)險太大，每多一分錢，都是救命的。明知有可能是“毒藥”，也要吃下去。我努力說服朱一明相信，我能處理好這件事，其實(shí)，我心里也非常忐忑。也是因?yàn)槿卞X，朱一明也只好勉強(qiáng)點(diǎn)頭了......
按照《創(chuàng)投管理辦法》的規(guī)定，日后如公司有資金或者我們能再找到一筆額外的投資，創(chuàng)始人或我們是可以回購這部分股份的。雖然對政策的持續(xù)性有懷疑，但唯一的希望，就是“人品”和“信任”這副解藥。規(guī)則雖然不能逾越，但執(zhí)行規(guī)則的人可以有溫度。具體到人，就是陳里。我選擇了信任，相信有正確的人在，《創(chuàng)投管理辦法》里的創(chuàng)新制度和政策，就可以落實(shí)。
那時的兆易太小，公司沒多少可以被支配的人。這件事，一直是我在前后跑。2006年4月的一天，我把最后一部分資料報到管委會，交給陳里。
“可以了，明天安排公司的財(cái)務(wù)，來我們這里拿支票吧?！标惱锟赐曩Y料說，我起身謝過要走。
“這樣，我?guī)闳ヘ?cái)務(wù)。要是他們沒下班，你就把支票帶回去，省得公司再來人了?！彼裏崆榈亟又f。
就這么簡單，我把250萬的支票隨便夾在一本書里，離開了高促中心。我知道，我?guī)ё叩某酥保€有信任。我們彼此，都選擇了信任。信任是有盲區(qū)的規(guī)則里的一盞燈，信任讓執(zhí)行規(guī)則的人有溫度。
以后的多年，我曾一次次在腦海中回想，這個250萬的小小跟投，對于今天巨大無比的兆易創(chuàng)新和中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，到底有什么意義？假如沒有這250萬，兆易創(chuàng)新還會像今天這樣成功嗎？中國的半導(dǎo)體存儲行業(yè)，還會像今天一樣，在世界上有一席之地嗎？我不能肯定，但我也不能否定。
2008年7月，是我們互相兌現(xiàn)“信任”的時候。雙方很快協(xié)商一致，由啟迪創(chuàng)投以750萬的價格，溢價三倍，受讓中關(guān)村創(chuàng)投全部36.76%的股權(quán)。收回這部分股份后，團(tuán)隊(duì)就可以按照原有的估值體系調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)。兆易創(chuàng)新也由此成為當(dāng)時所有中關(guān)村創(chuàng)投中心跟投項(xiàng)目中，第一個溢價退出的項(xiàng)目，成為標(biāo)桿。
更重要的是，中關(guān)村創(chuàng)投中心按照《創(chuàng)投管理辦法》的規(guī)定，從500萬元股權(quán)轉(zhuǎn)讓凈收益中，拿出50%作為“托管報酬”，分別支付給啟迪孵化器和盈富泰克。這又引出另一個值得回憶的有趣軼事。
盈富泰克最初的種子投資是103萬，而分得的“托管報酬”大于100萬，這就使得盈富泰克這筆投資是“負(fù)數(shù)”，自然，日后這筆種子投資的收益就應(yīng)該是無窮大“∞”。我曾和盈富泰克的劉總開玩笑說，這個“托管獎勵”來源于啟迪創(chuàng)投的股權(quán)受讓，是否可以把這個獎勵都由啟迪孵化器領(lǐng)?。縿⒖傂Υ穑骸拔覀円彩菄Y啊... ...”
第二個故事，參股啟迪中海基金。
前一篇短文講到，在啟迪控股徐井宏總裁的積極推動和海淀區(qū)領(lǐng)導(dǎo)的支持下，啟迪中海創(chuàng)業(yè)投資有限公司于2006年9月成立。此時，也是中關(guān)村創(chuàng)投引導(dǎo)基金開始啟動運(yùn)作的時點(diǎn)，等中關(guān)村引導(dǎo)基金確定入股啟迪中海，已經(jīng)是2007年的7月。期間發(fā)生的很多往事，隨意撿兩個，奉獻(xiàn)給讀者。
在引導(dǎo)基金的申請過程中，一個關(guān)鍵環(huán)節(jié)就是專家評審會，申報機(jī)構(gòu)要接受中關(guān)村創(chuàng)投中心評審專家的當(dāng)面質(zhì)詢。答辯的那一天，憑著我前幾年融資不成功積累的豐富經(jīng)驗(yàn)，我們覺得準(zhǔn)備充分，胸有成竹。專家們對我們的方案，也給予了積極回應(yīng)和比較好的評價。就在會議快要結(jié)束的時候，坐在一旁一直沒發(fā)言的IDG合伙人林棟梁師兄發(fā)話了：“我不覺得啟迪創(chuàng)投團(tuán)隊(duì)能做好這件事！”空氣頓時凝固了。我平時與棟梁師兄互動雖然不多，但對我的為人他是了解的，他怎么會在這個時候打橫炮呢。我感到額頭開始冒汗......
“他們的方案寫得不錯，比其他團(tuán)隊(duì)，也有特色和優(yōu)勢?！睏澚簬熜掷^續(xù)說道：“但是，他們的方案中對團(tuán)隊(duì)的激勵機(jī)制不明確，如何保證他們?nèi)蘸竽苣玫絚arried interest？清華的機(jī)制，我們都是知道的。如果團(tuán)隊(duì)沒有股權(quán)，就不可能長期投入，也就不可能干好這件事！”原來，師兄是在給我們打“助攻”?。∥姨岬缴ぷ友蹆旱男?，落回去一半，因?yàn)椤肮蓹?quán)”這個問題，我們確實(shí)沒有準(zhǔn)備預(yù)案。
那時中關(guān)村管委會的氛圍，是非常認(rèn)同市場化理念的。同時，由于其他申請機(jī)構(gòu)，在這方面都有非常成熟的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和安排，如果我們不解決，這次申請就很可能功虧一簣。但僅憑我們自己回清華科技園報告，向領(lǐng)導(dǎo)要利益安排，總是有些“難以啟口”的感覺。關(guān)鍵時刻，又是陳里沖在了前面。她主動聯(lián)系了梅萌和徐井宏，利用一次清華科技園在稻香湖辦活動的機(jī)會，安排管委會領(lǐng)導(dǎo)和梅總、徐總見面，當(dāng)時羅建北老師也在場，專門討論落實(shí)我們團(tuán)隊(duì)激勵的事。管委會領(lǐng)導(dǎo)要求，落實(shí)激勵機(jī)制，要作為管委會和清華科技園合作基金的前提條件。當(dāng)然，對于這個要求，梅總和徐總都毫不猶豫地給予了非常積極明確的回應(yīng)和承諾。由此，就有了我們?nèi)牍蓡⒌蟿?chuàng)業(yè)投資管理（北京）有限公司的機(jī)會。
另一個坎是“啟迪創(chuàng)投”的資質(zhì)問題。雖然我們依托清華科技園和清華大學(xué)做早期科技投資的理念和策略，受到專家和管委會的一致認(rèn)可，包括林棟梁師兄。但我們團(tuán)隊(duì)的成員，包括我在內(nèi)，此前沒有人募集和管理過基金。而《創(chuàng)投投資管理辦法》的規(guī)定中，隱含了不宜與初創(chuàng)管理團(tuán)隊(duì)和初次基金合作的要求。為了能夠既滿足規(guī)定的要求，又不失去與清華科技園合作的機(jī)會，據(jù)說，陳里曾推動在管委會內(nèi)部召開會議討論可行方案，給領(lǐng)導(dǎo)們做專題匯報。最后，終于在管委會各級領(lǐng)導(dǎo)和部門形成一致意見，方才使得啟迪創(chuàng)投脫穎而出，與聯(lián)想創(chuàng)投等其他三家機(jī)構(gòu)一起，成為中關(guān)村創(chuàng)投引導(dǎo)基金第一批入圍的四個合作伙伴。
十年以后，啟迪中海這只基金，也沒有辜負(fù)陳里和所有支持它的人的厚望，以DPI大于10的驕人戰(zhàn)績，畫上圓滿的句號。其中包括投出了兆易創(chuàng)新（603986）這樣對國家有戰(zhàn)略意義的公司。啟迪創(chuàng)投的團(tuán)隊(duì)也枝繁葉茂，繁衍出多家投資管理公司，成為中國創(chuàng)投圈里一個傳奇故事。
我們都習(xí)慣了關(guān)注結(jié)果，而往往忽略了過程的重要性。所有的朋友，都知道以上故事的結(jié)果，卻沒有人知道它們發(fā)生的過程。大家經(jīng)常稱贊這是我的成就，但對陳里這樣的幕后英雄的付出并不了解。這正好對應(yīng)了當(dāng)下的一句流行語：
“所有的歲月靜好，都是因?yàn)橛腥颂婺阖?fù)重前行”。
在我接觸過的職業(yè)女性中，陳里是一個有領(lǐng)導(dǎo)力，勇于創(chuàng)新開拓，能快速抓住問題本質(zhì)，善于溝通，追求高效，執(zhí)行力超強(qiáng)，使命必達(dá)的人。因此也就“能者多勞”，領(lǐng)導(dǎo)經(jīng)常會把別人無法完成的艱巨任務(wù)交給她。2009年2月，陳里受命組建北京中關(guān)村科技創(chuàng)業(yè)金融服務(wù)集團(tuán)有限公司并擔(dān)任董事長，還負(fù)責(zé)過中關(guān)村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)展示中心的籌備和建設(shè)工作，幾乎都是責(zé)任重大，從無到有，從0到1的事兒，她都頂住了壓力。
但體制內(nèi)的長期高強(qiáng)度工作狀態(tài)，也促使她開始重新思考人生的規(guī)劃。
2012年6月，處在體制內(nèi)事業(yè)巔峰期的陳里，決定從中關(guān)村管委會離職，去追求新的生活。為此，領(lǐng)導(dǎo)和同事們都為她惋惜，但都知道她的決定是不可改變的。陳里的一位老領(lǐng)導(dǎo)還曾專門打來電話，深情地囑咐我：“要盡量幫助陳里?。 ?/p>
如今，十一年過去了，我一直牢記著這句囑托，努力以自己有限的能力，支持陳里的新選擇。
在各種挑戰(zhàn)和考驗(yàn)面前，我們也一直珍惜并努力經(jīng)營著這份“信任”。而我們多年的友誼，也超越了工作和利益的范疇，升華為人生的摯友。
薛軍 先生
管理合伙人
之路資本 (El Camino Capital)
二十年風(fēng)險投資經(jīng)驗(yàn)的資深創(chuàng)業(yè)投資家
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