編者按：本文來(lái)自微信公眾號(hào) 阿爾法工場(chǎng)DeepFund，作者為羅布·科普蘭。，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

研究表明，達(dá)利奧的正確性與錯(cuò)誤率一樣多。根據(jù)他的想法進(jìn)行交易常常類(lèi)似于拋硬幣。

作者是《紐約時(shí)報(bào)》的財(cái)經(jīng)記者。他是《基金：瑞·達(dá)里奧、橋水基金和華爾街傳奇的揭秘》一書(shū)的作者，本文改編自該書(shū)。

瑞·達(dá)里奧的投資策略一直是一個(gè)嚴(yán)格保密的秘密，即使在橋水基金內(nèi)部也是如此。幾年前，一些華爾街大腕開(kāi)始挖掘他成功的秘密。

自1975年在曼哈頓的公寓創(chuàng)立橋水基金以來(lái)，據(jù)說(shuō)瑞·達(dá)里奧在發(fā)現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)或政治大局變化并從中賺錢(qián)方面擁有驚人的技能。

多年來(lái)，這些私下的傳言一直從華爾街的一個(gè)交易大廳傳到另一個(gè)交易大廳。

全球投資力量橋水基金在2022年巔峰時(shí)期管理著1680億美元的資產(chǎn)，不僅成為全球最大的對(duì)沖基金，而且規(guī)模是第二名的兩倍多。

橋水基金的億萬(wàn)富翁創(chuàng)始人瑞·達(dá)里奧經(jīng)常出現(xiàn)在財(cái)經(jīng)媒體上，他公開(kāi)表示，他已經(jīng)破解了所謂的投資“圣杯”，其中包括一系列必然賺錢(qián)的交易公式，“我的意思是，如果你找到這個(gè)東西，你就會(huì)變得富有和成功?！?/p>

那么，為什么華爾街上沒(méi)有人對(duì)此了解太多呢？

自1975年在曼哈頓的公寓創(chuàng)立橋水基金以來(lái)，據(jù)說(shuō)達(dá)利奧在發(fā)現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)或政治大局變化（例如一個(gè)國(guó)家何時(shí)提高利率或減稅）并從中賺錢(qián)方面擁有驚人的技能。這既很有道理，又毫無(wú)道理。橋水基金為何比世界上任何其他試圖做同樣事情的投資者都更擅長(zhǎng)預(yù)測(cè)？

橋水基金因應(yīng)對(duì)2008年金融危機(jī)而聞名于世，當(dāng)時(shí)該公司的主要基金上漲了9%，而股票卻下跌了37%，達(dá)利奧先生因此成為白宮和美聯(lián)儲(chǔ)廣受歡迎的顧問(wèn)，并為他的公司吸引了新的財(cái)力雄厚的客戶。然而，該對(duì)沖基金對(duì)其投資方法的總體描述可能極其模糊。

達(dá)里奧經(jīng)常說(shuō)，他依賴橋水基金的“投資引擎”，這是數(shù)百個(gè)“信號(hào)”或市場(chǎng)上漲或下跌的定量指標(biāo)的集合。橋水基金以競(jìng)爭(zhēng)壓力為由，很少透露這些信號(hào)的任何細(xì)節(jié)，但如果這些信號(hào)表明未來(lái)存在麻煩，甚至不確定性，橋水基金表示將相應(yīng)地購(gòu)買(mǎi)或出售資產(chǎn)——即使達(dá)里奧自己的直覺(jué)可能告訴他情況并非如此。

這種所謂的對(duì)基本本能的征服是達(dá)里奧先生身份的核心，并在他出版的書(shū)籍——《原則》中得到了表達(dá)，該書(shū)規(guī)定了“徹底透明”的學(xué)說(shuō)，并列出了數(shù)百條如何克服個(gè)人心理的規(guī)則。（一條規(guī)則的部分內(nèi)容是：“并非所有意見(jiàn)都同樣有價(jià)值，所以不要這樣對(duì)待它們?！保?/p>

讓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、投資者和旁觀者感到困惑的是，這家全球最大的對(duì)沖基金似乎根本不像華爾街的參與者。規(guī)模小得多的對(duì)沖基金可能僅僅通過(guò)一項(xiàng)或另一項(xiàng)交易的傳言來(lái)影響市場(chǎng)。橋水公司的重量本應(yīng)使其成為終極鯨魚(yú)，每次調(diào)整位置時(shí)都會(huì)掀起波浪。相反，該公司的足跡更像是一條小魚(yú)。

如果這個(gè)秘密，是沒(méi)有秘密，外界會(huì)如何看待這個(gè)問(wèn)題？

華爾街的調(diào)查員

比爾·阿克曼是對(duì)橋水基金如何賺錢(qián)存有疑問(wèn)的華爾街人士之一。

三名背景截然不同的人對(duì)橋水基金如何選擇立場(chǎng)之謎采取了三種不同的態(tài)度。

2015年初，固執(zhí)己見(jiàn)的對(duì)沖基金經(jīng)理比爾·阿克曼首當(dāng)其沖。潘興廣場(chǎng)資本的億萬(wàn)富翁創(chuàng)始人長(zhǎng)期以來(lái)發(fā)現(xiàn)達(dá)里奧先生關(guān)于其量化投資風(fēng)格的公開(kāi)聲明很籠統(tǒng)，甚至毫無(wú)意義。

在當(dāng)年2月的一次慈善活動(dòng)中，阿克曼在臺(tái)上接受采訪時(shí)質(zhì)問(wèn)了達(dá)里奧，詢問(wèn)橋水基金如何處理其管理的資產(chǎn)。

達(dá)里奧回答道：“嗯，我認(rèn)為這是因?yàn)槲铱梢宰龆嗷蜃隹帐澜缟系娜魏问虑?。我基本上是做多流?dòng)性的。而且可以做空或做多世界上的任何東西，而且我?guī)缀蹩梢宰隹栈蜃龆嗳魏问虑椤！?/p>

他還指出，橋水基金約99%的交易都是根據(jù)長(zhǎng)期未明確的規(guī)則實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化的?！八鼈兪俏业臉?biāo)準(zhǔn)，所以我感到很舒服，”達(dá)里奧先生說(shuō)。

阿克曼嘗試了另一種策略。他給了達(dá)里奧“上籃”，這種問(wèn)題在商業(yè)電視上每小時(shí)都會(huì)問(wèn)六次?！凹僭O(shè)你要購(gòu)買(mǎi)一種資產(chǎn)、一種股票、一個(gè)市場(chǎng)或一種貨幣。你會(huì)把錢(qián)放在哪里？”

停頓了一下，達(dá)里奧說(shuō)：“我不這樣做?！彼又U述了橋水基金的數(shù)百名投資員工如何度過(guò)他們的一天，描述了一種數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的方法。

在臺(tái)上，阿克曼先生表示這是“我經(jīng)歷過(guò)的最有趣的對(duì)話之一”。但他卻搖著頭走開(kāi)了。

“他到底在說(shuō)什么？”他隨后發(fā)泄道。

自稱(chēng)為“理性先知”的金融分析師吉姆·格蘭特驚訝地觀看了這次采訪。他有一份神秘的時(shí)事通訊《格蘭特利率觀察家》，該通訊很受歡迎，因?yàn)樵S多嚴(yán)肅的投資者聲稱(chēng)都讀過(guò)它。

格蘭特多年來(lái)一直私下思考有關(guān)橋水基金的陰暗問(wèn)題。他指派他的高級(jí)副手深入調(diào)查。他們廣泛分散，仔細(xì)審查公司的公開(kāi)文件，并偷偷地與任何可能了解正在發(fā)生的事情的人交談。

格蘭特回憶說(shuō)，他們被“各種各樣的人眨眼、點(diǎn)頭”所淹沒(méi)，“確實(shí)出了什么問(wèn)題?！?017年10月，格蘭特先生在其出版物中專(zhuān)門(mén)討論了橋水基金的整期內(nèi)容，主題為“分散注意力、阿諛?lè)畛小焙汀吧衩亍薄?/p>

該時(shí)事通訊聲稱(chēng)存在一連串問(wèn)題。橋水基金母公司的股東（包括員工和客戶）不會(huì)自動(dòng)收到該公司的財(cái)務(wù)報(bào)表副本。時(shí)事通訊稱(chēng)，五個(gè)獨(dú)立的達(dá)里奧家族信托似乎各自持有“橋水基金至少25%但不到50%的股份，這在數(shù)學(xué)上似乎很困難”。

根據(jù)公開(kāi)披露的信息，這家對(duì)沖基金向自己的審計(jì)師借錢(qián)，這讓這位長(zhǎng)期分析師感到不穩(wěn)定和不尋常。“我們將孤注一擲，橋水基金不會(huì)長(zhǎng)久存在，”時(shí)事通訊總結(jié)道。

晚上8:30報(bào)告發(fā)表當(dāng)天，格蘭特和妻子坐在家里的沙發(fā)上觀看紐約洋基隊(duì)的比賽。當(dāng)他的家庭電話從康涅狄格州的一個(gè)未知號(hào)碼響起時(shí)，格蘭特將電話轉(zhuǎn)到語(yǔ)音信箱。直到大約半小時(shí)后，他的妻子才聽(tīng)到遠(yuǎn)處傳來(lái)嘟嘟聲。她走過(guò)去，按下機(jī)器上的播放鍵，將這條消息放到免提上。達(dá)里奧的聲音謹(jǐn)慎而平靜地響起：

據(jù)格蘭特說(shuō)，“我不確定你是否看過(guò)最新一期的《格蘭特》”。達(dá)利奧的電話持續(xù)了近半個(gè)小時(shí)，詳細(xì)描述了他對(duì)這篇文章的抱怨。

吉姆·格蘭特用整篇時(shí)事通訊來(lái)調(diào)查橋水基金。

接下來(lái)的一周，格蘭特與橋水基金的多位高管斷斷續(xù)續(xù)地進(jìn)行了通話。他意識(shí)到自己在該基金的監(jiān)管備案和審計(jì)關(guān)系方面犯了一些關(guān)鍵錯(cuò)誤。格蘭特致電CNBC電視網(wǎng)道歉，但格蘭特說(shuō)，總體而言，他仍然對(duì)“該公司實(shí)際上是如何開(kāi)展業(yè)務(wù)的”感到困惑。

這一切都激起了波士頓金融調(diào)查員哈里·馬科波洛斯的興趣，他在20世紀(jì)90年代末還是一名無(wú)名分析師，當(dāng)時(shí)他的老板要求他復(fù)制競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的交易策略，該策略似乎獲得了豐厚的回報(bào)。馬科波洛斯無(wú)法做到這一點(diǎn)，但他已經(jīng)明白了這一點(diǎn)，因此他開(kāi)始與美國(guó)證券交易委員會(huì)進(jìn)行交談。六年后，當(dāng)他對(duì)麥道夫的警告被證明是正確的時(shí)，馬科波洛斯先生贏得了全國(guó)聲譽(yù)。

據(jù)與馬科波洛斯共事的人士透露，在馬科波洛斯看來(lái)，橋水基金總部所在的康涅狄格州韋斯特波特所發(fā)生的事情引發(fā)了嚴(yán)重的問(wèn)題。這里還有另一家巨型對(duì)沖基金，其投資方式似乎沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手能夠理解。他拿到了橋水基金的營(yíng)銷(xiāo)文件，包括該公司投資策略的摘要和基金業(yè)績(jī)的詳細(xì)圖表。

橋水基金將自己描述為一家全球資產(chǎn)管理公司，但這些文件并未列出為該公司帶來(lái)或虧損的任何一項(xiàng)具體資產(chǎn)。投資業(yè)績(jī)圖表顯示，該公司很少有下滑的一年——即使達(dá)利奧先生的公開(kāi)預(yù)測(cè)得到證實(shí)，橋水基金的主要基金Pure Alpha似乎一直在年底持平。

當(dāng)馬科波洛斯翻閱這些文件時(shí)，他的心中感到一陣熟悉的悸動(dòng)。

據(jù)馬科波洛斯團(tuán)隊(duì)的三名成員透露，他的團(tuán)隊(duì)與德克薩斯州對(duì)沖基金經(jīng)理凱爾·巴斯進(jìn)行了交談，凱爾·巴斯因超前預(yù)測(cè)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)將在2008年崩潰而聞名。巴斯先生告訴同事，他也一直想知道橋水基金是如何交易的。

馬科波洛斯還拜訪了綠光資本的大衛(wèi)·艾因霍恩，這位對(duì)沖基金億萬(wàn)富翁以發(fā)現(xiàn)欺詐行為而聞名。艾因霍恩歡迎馬科波洛斯來(lái)到他位于曼哈頓的辦公室，并與綠光分析師團(tuán)隊(duì)坐下來(lái)，艾因霍恩表示這些分析師有興趣親自調(diào)查橋水基金，兩位在場(chǎng)人士回憶道。

艾因霍恩在聽(tīng)完馬科波洛斯的講話后表示，這也符合他的懷疑。

這就是馬科波洛斯所需要的鼓勵(lì)。

他在給美國(guó)證券交易委員會(huì)的信中寫(xiě)道，橋水基金是一個(gè)龐氏騙局。

信任圈

美國(guó)證券交易委員會(huì)和其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)盡職盡責(zé)地與馬科波洛斯及其團(tuán)隊(duì)舉行了會(huì)議。舉報(bào)人的報(bào)告已通過(guò)該組織傳遞，該機(jī)構(gòu)的一個(gè)團(tuán)隊(duì)對(duì)此進(jìn)行了調(diào)查。（美國(guó)證券交易委員會(huì)拒絕發(fā)表評(píng)論。）

據(jù)一位了解調(diào)查情況的人士透露，他們得出的部分結(jié)論是，全球最大的對(duì)沖基金使用了一系列復(fù)雜的金融陰謀——包括相對(duì)難以追蹤的交易工具——來(lái)進(jìn)行看似簡(jiǎn)單的投資。這對(duì)SEC來(lái)說(shuō)是有道理的。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手無(wú)法追蹤他們。

SEC對(duì)此感到滿意。停止回應(yīng)馬科波洛斯及其團(tuán)隊(duì)的更新請(qǐng)求。監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒(méi)有對(duì)橋水基金提出公開(kāi)指控。

事實(shí)證明，到了SEC收到馬科波洛斯的意見(jiàn)后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)對(duì)橋水基金進(jìn)行了調(diào)查。在麥道夫欺詐案發(fā)生后，美國(guó)證券交易委員會(huì)從未真正深入研究過(guò)世界上最大的對(duì)沖基金。美國(guó)證券交易委員會(huì)并不太關(guān)心橋水基金如何賺錢(qián)，只是它確實(shí)投資了客戶的賬戶。

馬科波洛斯提交了SEC關(guān)于布里奇沃特的舉報(bào)人報(bào)告早些時(shí)候因他對(duì)麥道夫的警告被證明是正確的而贏得了全國(guó)聲譽(yù)。

事實(shí)上，橋水基金很少有人參與日常對(duì)沖基金賺錢(qián)的工作。

橋水基金在鼎盛時(shí)期約有2,000名員工，還有數(shù)百名臨時(shí)承包商，其中只有不到20%的人被分配到投資或相關(guān)研究領(lǐng)域。（其余的人負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)任務(wù)，包括擴(kuò)展達(dá)利奧先生的“原則”。）

在這些投資人員中，許多人承擔(dān)的職責(zé)并不比普通大學(xué)生復(fù)雜。他們從事經(jīng)濟(jì)史研究項(xiàng)目并撰寫(xiě)論文，由達(dá)里奧審閱和編輯。

現(xiàn)任和前任投資員工表示，至于這些見(jiàn)解是否融入了橋水的交易中，大多數(shù)研究員工都知道不要問(wèn)。

在橋水基金，只有一小群人（不超過(guò)10人）欣賞到了“不同的景色”。達(dá)利奧和他的長(zhǎng)期副手格雷格·詹森從橋水投資合伙人的團(tuán)隊(duì)中挑選了一些成員，并允許他們進(jìn)入內(nèi)部密室。作為簽署終身合同并發(fā)誓不再在其他基金公司工作的交換條件，他們將看到橋水基金的內(nèi)部秘密。

達(dá)利奧先生將這個(gè)群體稱(chēng)為“信任圈”。

真實(shí)的奇觀

關(guān)于橋水基金如何在市場(chǎng)上投資數(shù)千億美元有兩個(gè)版本。達(dá)里奧先生向公眾和客戶介紹了其中一個(gè)版本。現(xiàn)任和前任投資員工表示，另一個(gè)版本是秘密的。

在第一個(gè)版本中，橋水基金的對(duì)沖基金是精英思想的典范。每個(gè)投資人員或研究人員都可以提出一個(gè)投資理念，橋水團(tuán)隊(duì)會(huì)冷靜地討論其優(yōu)點(diǎn)，并結(jié)合對(duì)歷史的廣泛研究。

隨著時(shí)間的推移，具有準(zhǔn)確預(yù)測(cè)記錄的投資員工的想法將具有更大的影響力，并贏得更多客戶資金的支持。

投資者蜂擁而至，確信橋水基金與其他對(duì)沖基金不同，不會(huì)因公司創(chuàng)始人的單一交易或預(yù)測(cè)而上漲或下跌。這相當(dāng)于華爾街的達(dá)爾文主義。

每周五，達(dá)利奧的助手都會(huì)送來(lái)厚厚的公文包，里面裝滿了經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告，然后由司機(jī)將其快速送往達(dá)利奧位于康涅狄格州格林威治的豪宅。這些資料為橋水基金所謂的“世界正在發(fā)生的事情”會(huì)議奠定了基礎(chǔ)。

每周一上午舉行。達(dá)利奧、詹森和橋水基金的長(zhǎng)期聯(lián)席首席投資官鮑勃·普林斯會(huì)坐在最大房間的前面，那里有一條河流蜿蜒環(huán)繞著一組中世紀(jì)風(fēng)格的建筑。前面坐著一排排的工作人員，還有受邀觀看演出的奇怪來(lái)訪客戶。

格雷格·詹森是達(dá)利奧的長(zhǎng)期副手之一，也是橋水基金少數(shù)股東信任圈的成員。

通過(guò)攝像機(jī)的記錄，以便公司其他人員可以稍后觀看，房間里的人會(huì)就當(dāng)天的重大話題爭(zhēng)論幾個(gè)小時(shí)。這是一個(gè)真正的奇觀。

這也與橋水基金用其資金所做的事情幾乎完全無(wú)關(guān)。

會(huì)議結(jié)束后，信任圈將魚(yú)貫進(jìn)入辦公室的一個(gè)狹小角落，公司里很少有人能進(jìn)入，真正的工作才開(kāi)始。

交易游戲

確實(shí)存在所謂的信任圈。但員工們表示，盡管可能不止一個(gè)人參與了權(quán)衡，但實(shí)際上，該公司的旗艦基金中只有一種投資意見(jiàn)具有重要意義。沒(méi)有宏偉的系統(tǒng)，沒(méi)有任何實(shí)質(zhì)的人工智能，沒(méi)有圣杯。只有達(dá)里奧先生親自發(fā)號(hào)施令，通過(guò)電話，在他的游艇上，或者在許多個(gè)夏天的幾周里，他在西班牙的別墅里發(fā)號(hào)施令。

達(dá)里奧和橋水基金的律師表示，對(duì)沖基金“不是一個(gè)由一人統(tǒng)治的地方，因?yàn)?8%的情況下都是由系統(tǒng)做出決定的?！彼麄儽硎荆斑_(dá)利奧先生對(duì)橋水投資‘發(fā)號(hào)施令’的說(shuō)法是錯(cuò)誤的?！?/p>

達(dá)利奧主要負(fù)責(zé)監(jiān)管主要基金Pure Alpha，并制定了一系列“如果-那么”規(guī)則。如果一件事發(fā)生，那么另一件事就會(huì)隨之而來(lái)。對(duì)于Pure Alpha來(lái)說(shuō)，這樣的“如果-那么”規(guī)則是，如果一個(gè)國(guó)家的利率下降，那么該國(guó)的貨幣就會(huì)貶值，因此Pure Alpha會(huì)做空利率下降國(guó)家的貨幣。

許多規(guī)則僅涉及趨勢(shì)。他們認(rèn)為，短期走勢(shì)可能預(yù)示著長(zhǎng)期走勢(shì)，并取決于各個(gè)市場(chǎng)的勢(shì)頭。

橋水基金的規(guī)則使其在20世紀(jì)80年代末和90年代的早期取得巨大成功時(shí)擁有無(wú)可置疑的優(yōu)勢(shì)，當(dāng)時(shí)華爾街的大多數(shù)人，從初級(jí)交易員到億萬(wàn)富翁，仍然相信自己直覺(jué)的價(jià)值。

然而，隨著時(shí)間的流逝，達(dá)利奧的優(yōu)勢(shì)逐漸減弱，并在2010年代和本十年中似乎停止了。功能強(qiáng)大的計(jì)算機(jī)的興起使任何交易者都可以輕松地編寫(xiě)規(guī)則并按照規(guī)則進(jìn)行交易。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手很快就追上了達(dá)利奧的發(fā)現(xiàn)，然后又在高頻交易等領(lǐng)域超越了他們。達(dá)里奧至今仍堅(jiān)持他的歷史規(guī)則。（“它們是永恒且普遍的，

”他告訴一位采訪者。）

盡管橋水基金管理的資產(chǎn)在大流行后時(shí)期慢慢縮減至1300億美元以下，但橋水基金的規(guī)模比任何其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都要大得多，并且愿意從幾乎地球任何一個(gè)角落籌集資金，因此它仍然是全球最大的對(duì)沖基金。

即使橋水的主要對(duì)沖基金多年來(lái)落后于全球市場(chǎng)的步伐，它仍然基本上避免了較為負(fù)面結(jié)果。因此可以公平地說(shuō)，它在絕對(duì)基礎(chǔ)上為客戶賺錢(qián)。它的成長(zhǎng)證明了該公司的營(yíng)銷(xiāo)實(shí)力，這為Pure Alpha不干涉、基于規(guī)則的方法贏得了神秘感。

這種停滯狀態(tài)使得橋水基金創(chuàng)建了“交易游戲”，模擬現(xiàn)實(shí)世界，其中投資人員將他們最好的想法與達(dá)利奧先生自己的一池錢(qián)進(jìn)行賭注。（如果工作人員的想法獲勝，他們將獲得現(xiàn)金報(bào)酬。）

對(duì)于投資部門(mén)的許多人來(lái)說(shuō)，這是他們?cè)跇蛩鹇殬I(yè)生涯中唯一一次能夠真正實(shí)施投資想法。

“給他們一架直升機(jī)”

投資者表示，2011年至2016年是市場(chǎng)的繁榮時(shí)期，Pure Alpha的回報(bào)率僅為低位數(shù)，遠(yuǎn)低于歷史水平，而接下來(lái)的五年也沒(méi)好到哪兒去。

達(dá)里奧和橋水竭盡全力保護(hù)這一優(yōu)勢(shì)。

在華爾街，“信息優(yōu)勢(shì)”一詞常常帶有不恰當(dāng)?shù)暮x，暗示某人從事內(nèi)幕交易。然而，達(dá)里奧的信息優(yōu)勢(shì)既合法又巨大。

橋水基金的目標(biāo)是有關(guān)整個(gè)國(guó)家的信息。據(jù)參與這項(xiàng)工作的員工稱(chēng)，達(dá)里奧大力討好那些人脈廣泛的政府官員，他可以從這些官員那里推測(cè)出他們計(jì)劃如何干預(yù)經(jīng)濟(jì)——而橋水基金利用這些洞察力在其基金中賺錢(qián)。

在任何地方，這似乎都是“公平的游戲”，即使是在哈薩克斯坦。

橋水基金與哈薩克斯坦政府官員建立了關(guān)系，哈薩克斯坦是前蘇聯(lián)第二大石油生產(chǎn)國(guó)。

這個(gè)中亞國(guó)家并未出現(xiàn)在任何華爾街手冊(cè)的第一頁(yè)上。它由威權(quán)政府統(tǒng)治，是全球最大的內(nèi)陸國(guó)家，但人口稀少。

2013年，哈薩克斯坦開(kāi)始開(kāi)發(fā)當(dāng)時(shí)最昂貴的石油項(xiàng)目——里海的一個(gè)巨大油田——幫助其建立了價(jià)值770億美元的主權(quán)財(cái)富基金。這筆錢(qián)必須投資到某個(gè)地方，橋水的客戶服務(wù)團(tuán)隊(duì)在達(dá)利奧的日歷上安排了與該基金首席執(zhí)行官貝里克·奧特穆拉特的會(huì)面，貝里克·奧特穆拉特是一位官僚，他的職業(yè)生涯僅僅十年前就開(kāi)始了。

達(dá)里奧對(duì)代表團(tuán)表現(xiàn)出了濃厚的興趣?！八麄冎霸谧鍪裁?？”他詢問(wèn)橋水的營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)。

他的下屬回答說(shuō)，奧特穆拉特先生將在抵達(dá)西港的幾個(gè)小時(shí)前到達(dá)紐約。

“他們?cè)趺吹竭@里來(lái)了？”達(dá)里奧接著問(wèn)道。

橋水基金安排了一名奔馳司機(jī)。

“給他們派一架直升機(jī)?！?/p>

戲劇性的入場(chǎng)之前是一場(chǎng)非傳統(tǒng)的演講，至少與奧特穆拉特先生在紐約經(jīng)歷的經(jīng)歷相比是這樣。在那里，KKR聯(lián)合創(chuàng)始人亨利·克拉維斯和黑石集團(tuán)的史蒂芬·施瓦茨曼等行業(yè)巨頭輪番向他獻(xiàn)媚，希望提供鱸魚(yú)、魚(yú)子醬和以哈薩克斯坦國(guó)旗為主題的橙色榛子拿破侖甜點(diǎn)。

達(dá)利奧在一塊干擦板上畫(huà)了一張難以辨認(rèn)的圖表，并漫無(wú)目的地談?wù)撌袌?chǎng)的本質(zhì)。據(jù)一位在場(chǎng)人士透露，他幾乎沒(méi)有提及橋水基金的具體做法。這一切都具有不可否認(rèn)的魅力和自信。

橋水的營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)以前就見(jiàn)過(guò)這種舉動(dòng)。最終目標(biāo)將不是現(xiàn)錢(qián)。因此，當(dāng)奧特穆拉特提出向橋水基金的主要對(duì)沖基金投資1500萬(wàn)美元的可能性時(shí)，該基金的代表拒絕了這個(gè)建議?！拔覀儸F(xiàn)在不想與你做這筆交易，”一位營(yíng)銷(xiāo)主管說(shuō)?！拔覀兪菫榱舜虺志脩?zhàn)?！?/p>

在橋水基金內(nèi)部，關(guān)系意味著訪問(wèn)。該國(guó)的新油田開(kāi)發(fā)花了十多年的時(shí)間，而且?guī)缀跻恢痹谕涎?。任何了解該?xiàng)目進(jìn)展情況的人都可以相應(yīng)調(diào)整對(duì)石油的押注。橋水基金的代表告訴代表團(tuán)，他們的公司很樂(lè)意提供免費(fèi)的投資建議，橋水基金的團(tuán)隊(duì)同樣很高興有機(jī)會(huì)詢問(wèn)有關(guān)當(dāng)?shù)貙?zhuān)業(yè)行業(yè)的問(wèn)題。

奧特穆拉特先生和代表團(tuán)中的其他人似乎很想聊天。

很快，橋水基金就實(shí)現(xiàn)了雙管齊下。奧特穆拉特訪問(wèn)西港幾個(gè)月后，哈薩克斯坦基金再次詢問(wèn)是否可以投資橋水基金。前員工稱(chēng)，這一次，它懸而未決的金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)1500萬(wàn)美元，橋水公司也同意了。

達(dá)利奧的發(fā)言人表示，他與政府官員的所有互動(dòng)都是正確的。

沒(méi)有人會(huì)知道

與她的前任相比，珍妮特·耶倫與達(dá)利奧保持著更大的距離。

回到美國(guó)后，達(dá)里奧的影響力正慢慢減弱。在金融危機(jī)時(shí)期成名期間和之后，他毫不費(fèi)力地接觸到了美聯(lián)儲(chǔ)主席本·伯南克。然而，伯南克的繼任者珍妮特·耶倫顯然對(duì)這位橋水基金創(chuàng)始人不那么感興趣。達(dá)利奧經(jīng)常向公司其他人抱怨耶倫不回他的電話或與他會(huì)面。

但達(dá)里奧在國(guó)外不斷取得更大的成功。馬里奧·德拉吉出生于意大利，曾于2011年至2019年擔(dān)任歐洲央行行長(zhǎng)，他經(jīng)常與橋水創(chuàng)始人聊天并尋求他的建議。

達(dá)里奧在2010年代中期建議他向歐盟推出更多刺激措施，這將提振歐洲股市并損害歐元。在那個(gè)時(shí)代的大部分時(shí)間里，橋水基金也做空歐元。

在蘇黎世，達(dá)利奧找到了瑞士國(guó)家銀行的“耳朵”。據(jù)橋水基金一位幫助建立聯(lián)系的前員工透露，他建議該銀行努力將瑞士經(jīng)濟(jì)與陷入困境的整個(gè)歐洲脫鉤。2015年初，當(dāng)瑞士國(guó)家銀行取消瑞士法郎與歐元的掛鉤時(shí)，橋水基金的基金發(fā)了大財(cái)。

在媒體采訪中，達(dá)利奧對(duì)很多國(guó)家的領(lǐng)導(dǎo)層堅(jiān)持一貫的贊揚(yáng)態(tài)度。他一遍又一遍地說(shuō)“非常有能力”，有時(shí)在采訪中不止一次地重復(fù)這句話。他還在橋水內(nèi)部表示，這些領(lǐng)導(dǎo)人很快就向他尋求建議。

拋硬幣

達(dá)里奧的宏偉自動(dòng)化系統(tǒng)——他的投資引擎——遠(yuǎn)沒(méi)有宣傳的那么自動(dòng)化或機(jī)械化。如果他希望橋水基金做空美元（正如他在2008年金融危機(jī)后大約十年的時(shí)間里所做的那樣，但沒(méi)有成功），交易就會(huì)進(jìn)行。沒(méi)有什么規(guī)則比達(dá)利奧想要的更重要。

隨著2017年的臨近，一些頂級(jí)投資人員認(rèn)為已經(jīng)受夠了。Pure Alpha當(dāng)年僅上漲2%，遠(yuǎn)低于大多數(shù)對(duì)沖基金。

為了扭轉(zhuǎn)公司的投資業(yè)績(jī)，信任圈的成員對(duì)達(dá)里奧的交易進(jìn)行了研究。他們深入研究了橋水基金的檔案，尋找達(dá)里奧個(gè)人投資理念的歷史。該團(tuán)隊(duì)一次又一次地計(jì)算數(shù)據(jù)。

據(jù)在場(chǎng)的現(xiàn)任和前任員工稱(chēng)，然后他們與達(dá)里奧坐下來(lái)。（達(dá)利奧和橋水基金的律師表示，沒(méi)有委托過(guò)對(duì)達(dá)利奧的交易進(jìn)行研究，也沒(méi)有召開(kāi)會(huì)議來(lái)討論這些問(wèn)題。）

一名年輕員工雙手顫抖地交出了結(jié)果：研究表明，達(dá)利奧的正確性與錯(cuò)誤率一樣多。

根據(jù)他的想法進(jìn)行交易常常類(lèi)似于拋硬幣。

一行人安靜地坐著，緊張地等待橋水創(chuàng)始人的回應(yīng)。

達(dá)里奧先生撿起那張紙，將其揉成一團(tuán)，然后扔了出去。

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