編者按：本文來(lái)自微信公眾號(hào) 遠(yuǎn)川汽車(chē)評(píng)論（ID：yuanchuanqiche），作者：羅松松，熊宇翔，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

上周，全球第四大汽車(chē)集團(tuán)Stellantis花15億歐元（約合人民幣116億元）買(mǎi)下了零跑20%股權(quán)，還拿到了兩個(gè)董事會(huì)席位，將今年這波反向合資潮推向了一個(gè)小高潮。

15億歐元不是一個(gè)小數(shù)目，作為參考，零跑2022年的營(yíng)收為123億元，Pre-IPO輪融資額為45億元，大眾投資小鵬的金額為7億美元。

這筆巨款不會(huì)全部打到零跑的賬戶(hù)上，其中4億多歐元給了零跑之前的大股東“大華股份”，但剩下的10多億歐元也足夠讓零跑的現(xiàn)金儲(chǔ)備大漲。截至今年三季度末，零跑賬上的現(xiàn)金儲(chǔ)備為116.3億元，家底遠(yuǎn)沒(méi)有“蔚小理”殷實(shí)。

這筆投資讓零跑有機(jī)會(huì)撐到下一輪淘汰賽，與此同時(shí)，也讓在中國(guó)存在感微弱的Stellantis怒刷了一波存在感。

事實(shí)上，作為Stellantis CEO的唐唯實(shí)（Carlos Tavares）已經(jīng)四年沒(méi)有來(lái)中國(guó)，上一次還是2019年的上海車(chē)展，當(dāng)時(shí)他的甩鍋名言：PSA產(chǎn)品一流，問(wèn)題出在營(yíng)銷(xiāo)和管理，還在國(guó)內(nèi)引發(fā)了不小爭(zhēng)議。

唐唯實(shí)和朱江明

這四年，Stellantis在中國(guó)節(jié)節(jié)敗退，市場(chǎng)占有率已經(jīng)不足1%，但卻不影響它在其他市場(chǎng)賺得盆滿缽滿，上半年109億歐元的凈利潤(rùn)僅次于豐田，位居全球第二，如果粗略計(jì)算的話，15億歐元甚至不到Stellantis一個(gè)月的凈利潤(rùn)。

反觀中國(guó)，氣勢(shì)正盛的國(guó)產(chǎn)電動(dòng)車(chē)不斷蠶食著合資車(chē)廠的份額，但短期內(nèi)又很難擺脫“以?xún)r(jià)換量”的殘酷事實(shí)，以零跑為例，成立八年，直到今年三季度才勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)毛利率轉(zhuǎn)正，上半年凈虧損超過(guò)32億元。

另一方面，國(guó)產(chǎn)電動(dòng)車(chē)又渴望通過(guò)出海來(lái)擺脫內(nèi)卷，擴(kuò)大規(guī)模效應(yīng)和品牌溢價(jià)，但無(wú)奈在資金、法規(guī)，本地服務(wù)等方面又面臨重重挑戰(zhàn)。

在各有所難但又各有所求的背景下，兩家公司走在了一起，而圍繞這次股權(quán)合作，還有不少細(xì)節(jié)值得展開(kāi)。

大華退出，警報(bào)解除

一個(gè)冷知識(shí)，這次合作最直接的受益方是：國(guó)內(nèi)安防龍頭之一的大華股份。

在創(chuàng)立零跑之前，朱江明的身份是大華股份的副董事長(zhǎng)和CTO，跨界造車(chē)后，大華慷慨解囊，2015年和2017年共投資9000萬(wàn)，成了零跑的大股東，但由于零跑長(zhǎng)期不盈利，投資后的七年半時(shí)間內(nèi)（2016-2023年上半年），上市公司總共計(jì)提了13.6億元虧損，讓大華在資本市場(chǎng)承受了不小的壓力。

大華股份兩位聯(lián)合創(chuàng)始人：傅利泉（左）和朱江明（右）

2022年9月，零跑在香港敲鐘，成為繼“蔚小理”之后第四家上市的國(guó)內(nèi)新造車(chē)企業(yè)，雖然融資額不及預(yù)期，但讓大華看到了套現(xiàn)離場(chǎng)的可能。

另一邊，大華2019年就被列入了美國(guó)的“制裁名單”，在歐美對(duì)中國(guó)電動(dòng)車(chē)警惕性不斷提高的背景下，零跑的股東成分可能會(huì)成為公司未來(lái)出海之路上的一顆定時(shí)炸彈。

Stellantis此時(shí)投資既可以彌補(bǔ)零跑上市融資額不及預(yù)期的遺憾，加強(qiáng)彈藥庫(kù)，與此同時(shí)，又能讓大華套現(xiàn)離場(chǎng)，為零跑之后開(kāi)展國(guó)際化業(yè)務(wù)掃清障礙，可謂是“一箭雙雕”。

從交易方式上來(lái)看，大華這次將其持有的9000萬(wàn)股全部一次性全部賣(mài)給了Stellantis，一次性獲得34.93億港元（相當(dāng)于32.7億元人民幣）的回報(bào)，相當(dāng)于七年半時(shí)間凈賺了19億元，投資收益率超過(guò)130%，秒殺一眾基金經(jīng)理。

值得注意的是，雖然Stellantis拿了20%股份和兩個(gè)董事席位（總共九個(gè)），但朱江明和傅利泉夫婦以及地方政府投資基金組成的一致行動(dòng)人仍然是最大股東，換言之，零跑本質(zhì)上仍然是一家中國(guó)公司，這點(diǎn)沒(méi)有因?yàn)镾tellantis入股而改變。

“大眾+小鵬”主內(nèi)，“零跑+Stellantis”主外

Stellantis這次入股很容易讓人聯(lián)想到今年7月份大眾投資小鵬，但實(shí)際上兩者存在很大區(qū)別，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，一個(gè)主內(nèi)，一個(gè)主外，一個(gè)是合作造車(chē)，一個(gè)是合作賣(mài)車(chē)。

大眾的目的是想要依托于小鵬G9的技術(shù)平臺(tái)開(kāi)發(fā)兩款新車(chē)來(lái)滿足消費(fèi)者對(duì)智能化和電動(dòng)化的新需求，合作方式是項(xiàng)目制，而非成立合資公司，聚焦的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，而非海外。

相反，Stellantis和零跑的合作不涉及核心技術(shù)層面，零跑將其定性為“有業(yè)務(wù)合作潛力的財(cái)務(wù)投資”，所以“技術(shù)換市場(chǎng)”的說(shuō)法也不成立，零跑的目的是通過(guò)成立合資公司將零跑品牌和產(chǎn)品向海外輸出，主要目的是為了賣(mài)車(chē)。

為此，雙方計(jì)劃成立一家名為“零跑?chē)?guó)際”的公司，全權(quán)負(fù)責(zé)零跑的海外業(yè)務(wù)。更為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓俜酱朕o是，“除大中華地區(qū)以外，該合資公司獨(dú)家擁有向全球其它所有市場(chǎng)開(kāi)展出口和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，以及獨(dú)家擁有在當(dāng)?shù)刂圃炝闩芷?chē)產(chǎn)品的權(quán)利?！?/strong>

占股越多，話語(yǔ)權(quán)越大？

值得關(guān)注的細(xì)節(jié)是，在這個(gè)合資公司中，Stellantis占股51%，并且將由它派遣CEO，這看起來(lái)零跑要將出海業(yè)務(wù)的主導(dǎo)權(quán)拱手讓出，但兩家企業(yè)的高層們對(duì)此有不同看法。

朱江明認(rèn)為，手機(jī)和電視可以百分百出口，但汽車(chē)不同，每個(gè)國(guó)家都會(huì)把汽車(chē)視作本國(guó)的支柱產(chǎn)業(yè)，任何品牌自想要發(fā)展壯大，都必須要兼顧本土化和國(guó)際化的需求。

零跑聯(lián)席總裁武強(qiáng)的看法是，與其糾結(jié)誰(shuí)占的股份更多，不如一起把蛋糕做大。

唐唯實(shí)則在采訪中明確表示，Stellanti雖然是零跑的大股東，但不會(huì)干涉零跑的管理，甚至在合資公司中，采用怎樣的技術(shù)，推出怎樣的產(chǎn)品、進(jìn)入哪些新市場(chǎng)這些重大決策都由零跑決定，Stellantis負(fù)責(zé)提供相應(yīng)的支持。

出海也講性?xún)r(jià)比

Stellantis雖然被中國(guó)網(wǎng)友們戲稱(chēng)為“失意者聯(lián)盟”，但實(shí)際上，在全球汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的版圖中舉足輕重。從近兩年的財(cái)務(wù)表現(xiàn)上來(lái)看，能夠同時(shí)管理來(lái)自不同國(guó)家的14個(gè)品牌，并且每年貢獻(xiàn)上百億歐元的利潤(rùn)，也證明了Stellantis超強(qiáng)的多品牌跨國(guó)經(jīng)營(yíng)能力。

Stellantis管理著旗下14個(gè)子品牌

這也是零跑愿意讓Stellantis主導(dǎo)海外業(yè)務(wù)的根本原因：讓適合的人干擅長(zhǎng)的事。

武強(qiáng)在接受采訪時(shí)也表示，中國(guó)新能源車(chē)行業(yè)擁有2-3年的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力比較明顯，但機(jī)會(huì)窗口在收窄，需要搶時(shí)間，而零跑無(wú)論是資金、資源還是經(jīng)驗(yàn)都比較有限，在海外單槍匹馬干的投入產(chǎn)出比不高，需要通過(guò)合作借力。

過(guò)去兩年，國(guó)產(chǎn)電動(dòng)車(chē)都在加速出海，前三季度，國(guó)內(nèi)新能源車(chē)出口量同比增長(zhǎng)110%，新勢(shì)力中除了蔚來(lái)選擇渠道自建之外，其余幾乎都選擇和當(dāng)?shù)亟?jīng)銷(xiāo)商合作，而無(wú)論是哪一種都存在擴(kuò)張速度慢、抗風(fēng)險(xiǎn)能力低的問(wèn)題。

從合資公司的分工來(lái)看，Stellantis更像是零跑在海外的“獨(dú)家代理商”，這種合作方式或許可以為國(guó)產(chǎn)車(chē)出海提供一種新的思路。

不建廠，不建店，不換標(biāo)

去年，唐唯實(shí)就在巴黎車(chē)展上提出，要在中國(guó)實(shí)行“輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)”，此次與零跑合作，正是這種思路的體現(xiàn)和延續(xù)。

具體來(lái)看，Stellantis雖然在零跑身上花了15億歐元，但不會(huì)再在中國(guó)建立單獨(dú)的研發(fā)中心和生產(chǎn)基地。有意思的是，就在雙方簽約前一周，Stellantis還將在華合資公司“神龍汽車(chē)”的一部分固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給了中方股東“東風(fēng)汽車(chē)集團(tuán)”，輕裝上陣的意圖愈發(fā)明顯。

不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)卣f(shuō)，Stellantis在華策略從之前的“重金投入”變成了“重金入股”，目的是將經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)最小化。

對(duì)零跑來(lái)說(shuō)，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)也符合它們當(dāng)下的利益訴求。

短期內(nèi)，零跑不會(huì)在國(guó)外建立全新工廠，產(chǎn)品將會(huì)直接從中國(guó)出口，但未來(lái)不排除會(huì)通過(guò)CKD（全散裝）、SDK（半散裝）等方式在當(dāng)?shù)刂圃欤玫囊彩荢tellantis或者是第三方已有的產(chǎn)能，具體做法取決于成本和法規(guī)，整體原則就是“怎么劃算怎么來(lái)”。

值得注意的是，零跑此次不會(huì)采取換標(biāo)出海的策略，整車(chē)上只會(huì)掛“Leapmotor"的logo。武強(qiáng)說(shuō)：“包括歐洲在內(nèi)的西方市場(chǎng)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到中國(guó)電動(dòng)車(chē)的性能和成本是更優(yōu)異的，這個(gè)觀念正在慢慢滲透，因此賣(mài)零跑牌汽車(chē)不會(huì)是負(fù)面的?！?/p>

Stellantis集團(tuán)海外經(jīng)銷(xiāo)門(mén)店

另外，“零跑?chē)?guó)際”也不會(huì)建設(shè)單獨(dú)的銷(xiāo)售體系，而是會(huì)利用Stellantis已有的經(jīng)銷(xiāo)商資源進(jìn)行售賣(mài)。

純電為主，增程待定

目前，零跑在國(guó)內(nèi)主要是以增程車(chē)型為主，其中銷(xiāo)量主力為C11和C01。在今年9月份的慕尼黑車(chē)展上，零跑首款全球化戰(zhàn)略車(chē)型C10也宣布有純電和增程兩個(gè)版本。

零跑首款全球戰(zhàn)略車(chē)型C10

但從目前來(lái)看，歐美顯然對(duì)純電接受程度更高，給予的補(bǔ)貼也更多，增程則被普遍視為一種過(guò)渡、落后且不環(huán)保的技術(shù)方案。

零跑聯(lián)席總裁武強(qiáng)在接受采訪時(shí)表示，零跑海外銷(xiāo)售會(huì)以純電為主，但不排除會(huì)引入增程產(chǎn)品，他還透露，零跑正在開(kāi)發(fā)一款車(chē)長(zhǎng)約為4米7的A級(jí)車(chē)，預(yù)計(jì)很快會(huì)落地，到2025年左右，海外銷(xiāo)售車(chē)型可能會(huì)達(dá)到10款，到2027年左右，海外銷(xiāo)量可能會(huì)達(dá)到50-60萬(wàn)輛。

反補(bǔ)貼調(diào)查可能會(huì)高開(kāi)低走

就在Stellantis和零跑簽約前一天，歐盟委員會(huì)宣布通過(guò)抽樣方式正式把上汽、吉利、比亞迪三家公司列為反補(bǔ)貼調(diào)查的對(duì)象。

有趣的是，唐唯實(shí)和Stellantis背后的法國(guó)政府一直被外界認(rèn)為是推動(dòng)這場(chǎng)反補(bǔ)貼調(diào)查的始作俑者，包括唐唯實(shí)、法國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)、法國(guó)歐洲事務(wù)部部長(zhǎng)等重量級(jí)人物都或明或暗地表示支持這場(chǎng)調(diào)查，鼓勵(lì)對(duì)華電動(dòng)車(chē)征收更高的關(guān)稅以保護(hù)歐洲汽車(chē)工業(yè)。

投資零跑后，唐唯實(shí)的態(tài)度發(fā)生了一百八十度大轉(zhuǎn)變。

他在發(fā)布會(huì)上不僅否認(rèn)Stellantis是這場(chǎng)調(diào)查的“發(fā)動(dòng)者”，而且還旗幟鮮明地表示“調(diào)查不是解決問(wèn)題的最好方式”，“分裂的世界絕不是答案”，并且對(duì)零跑的產(chǎn)品和技術(shù)都不吝贊美之詞，與之前對(duì)華態(tài)度強(qiáng)硬的他判若兩人。

在此之前，包括大眾、寶馬等集團(tuán)高管都明確反對(duì)這場(chǎng)反補(bǔ)貼調(diào)查，認(rèn)為這種行為會(huì)招致不必要的反制措施，而此次，Stellantis的投資行為以及唐唯實(shí)態(tài)度的轉(zhuǎn)變意味著歐洲前兩大汽車(chē)集團(tuán)都不太可能會(huì)再主動(dòng)挑事。

當(dāng)歐洲產(chǎn)業(yè)界相繼表態(tài)調(diào)查不能解決問(wèn)題時(shí)，那政界推動(dòng)反補(bǔ)貼調(diào)查的動(dòng)力從何而來(lái)，就要打一個(gè)問(wèn)號(hào)了。

本文為專(zhuān)欄作者授權(quán)創(chuàng)業(yè)邦發(fā)表，版權(quán)歸原作者所有。文章系作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表創(chuàng)業(yè)邦立場(chǎng)，轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系原作者。如有任何疑問(wèn)，請(qǐng)聯(lián)系editor@cyzone.cn。