編者按：本文來自微信公眾號 投資人說（ID：touzirenshuo），創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

對于一直長期持有的蘋果、茅臺，段永平常在自己的社交媒體上分享其觀點(diǎn)。

我們梳理了段永平今年公開發(fā)表的內(nèi)容，將這些最有價值的分享整理了出來，分享給大家。

01

定性比定量分析重要

最重要的是商業(yè)模式

這個世界可能有幾十幾百個甚至更多的行業(yè)和行業(yè)狀元，但商業(yè)模式好的鳳毛麟角。

用找行業(yè)狀元的辦法就會很容易去投那些商業(yè)模式不好的“行業(yè)狀元”，那些狀元很可能只是曇花一現(xiàn)的輝煌而已。

如果你心里有（好的企業(yè)文化或商業(yè)模式），最后能找到的概率就會大很多，雖然這個概率也還是很小。

但如果你心里沒有，最后能找到的概率可能會很接近0。

沒把商業(yè)模式放在第一位那就基本上還不太懂生意，投資會蠻煎熬的。

我不意外巴菲特會賣掉臺積電。

雖然臺積電非常了不起，但商業(yè)模式有點(diǎn)累，實(shí)在是太重了。

臺積電一直非常專注在他們做的事情上，結(jié)果也確實(shí)非常了不起。

但投資是全方位比較的，我會更傾向于商業(yè)模式更好一點(diǎn)的公司。

定性比定量分析重要，最重要的是商業(yè)模式。

商業(yè)模式把絕大多數(shù)公司都過濾掉了，定量分析的重要性一下子就下降了很多。

所以這些年想通了的最重要的一點(diǎn)就是商業(yè)模式。

這點(diǎn)通了以后，投資確實(shí)就變得非常有意思了。

投資到目前為止我還真沒看過財報，也許確實(shí)有點(diǎn)看不懂（其實(shí)就是因為懶），也許真的覺得沒必要。

我見過太多很懂財務(wù)分析的人們對投資可真是一頭霧水哈。

02

差異化是“用戶需要但同行還沒滿足的東西”

廣告其實(shí)蠻簡單。

就是盡量用高效率傳達(dá)給自己的用戶或潛在用戶一個或某些信息，讓他們關(guān)注自己的產(chǎn)品。

差異化的定義就是：

用戶需要但別人沒能滿足的東西。

“差異化”不是簡單的不同，而是“用戶需要但同行還沒滿足的東西”。

潛在前提是至少要有“同行已經(jīng)滿足了的用戶需要的東西”。

所謂“秒成”渣渣的實(shí)際上本來就是渣渣。

在有好產(chǎn)品的前提下，渠道會變得沒那么重要。

最好的渠道就是像蘋果店這種模式。

渠道完全和公司文化吻合，不然就是盡量朝這個方向努力。

企業(yè)文化不好的公司長期必然日子沒那么好過，好企業(yè)偶然也會有難過的日子。

多元惡化一般是主業(yè)不夠強(qiáng)，想靠多元化找出路，結(jié)果找了一條岔路。

我如果不信任公司的文化和管理層了，我會決定離開的。

對我來說，要搞懂公司經(jīng)營的每個細(xì)節(jié)來決定投反對票還是贊成票是件很費(fèi)時的事情。

比搞懂商業(yè)模式或者是企業(yè)文化可能還要難。

如果整體上我看不懂公司的某些重要行為，我多數(shù)會選擇離開。

雖然這樣也會犯錯，但比老是很膈應(yīng)要舒服很多。

03

蘋果推出產(chǎn)品最重要的基點(diǎn)

是“我到底能為用戶做什么”

談蘋果首款MR：

想嘗鮮的人很多，我覺得100萬絕對打不住。

關(guān)鍵在用了以后的反應(yīng)，如果大家真的喜歡，那可能是千萬級的產(chǎn)品。

蘋果進(jìn)入一個產(chǎn)品的時機(jī)往往不是因為蘋果在擇時，而是因為蘋果在這之前還沒準(zhǔn)備好或者說蘋果還不滿意自己的產(chǎn)品。

蘋果推出產(chǎn)品的最重要的基點(diǎn)是“我到底能為用戶做什么”。

很多年前，網(wǎng)上瘋傳蘋果會推蘋果電視，我說那么大一臺電視，蘋果能做什么？

結(jié)果蘋果確實(shí)沒推。

我依然很難找到蘋果會推蘋果車的邏輯。

蘋果車到底能給用戶帶來什么巨大的用戶體驗改善呢？

在可預(yù)見的未來，比如5-10年內(nèi)，我們大概率是不會見到那些假視頻里面的蘋果車的。

不過，蘋果的Carplay確實(shí)很好用！

談庫克退休會不會對蘋果造成影響：

短期應(yīng)該不會的，后面就要看庫克是不是選對人了。

選錯了也沒關(guān)系，但要看能不能改過來。

庫克是選錯過人的，原來那個賣奢侈品的女士管了蘋果零售店，結(jié)果不到兩年就換掉了。

代價非常大但不換的代價更大。

當(dāng)時我其實(shí)蠻納悶的，為什么庫克不從公司內(nèi)部找一個人而是從外部找呢？

我曾經(jīng)當(dāng)面問過庫克（那時剛剛宣布這條消息），為什么選她？

結(jié)果他把她狠狠滴夸了一通。

哈，看來最后還是我對了。

不過，從這件事情上看到蘋果的糾錯能力是非常強(qiáng)的。

發(fā)現(xiàn)錯了就馬上改，雖然有時候也會等三年（大屏手機(jī)）。

談庫克的工資：

如果我是這家公司的“老板”，我覺得一年給10個億也是便宜的不行了。

公司一年賺1000個億，10個億才不過1%！

大家可以統(tǒng)計一下所有的上市公司，看看賺到1000億總和后，CEO們的薪水和獎勵的總額是多少。

04

茅臺早晚會到五萬億

我買茅臺的時候好像市盈率也不高吧？

我不太記得，只是關(guān)注商業(yè)模式了。

PE太高不買多數(shù)情況下是對的。

我也不喜歡買PE高的公司，除非看到未來了。

好像還沒看到（茅臺）比以前更亂搞的跡象。

不過，我確實(shí)不喜歡他們?nèi)ネ顿Y非相關(guān)產(chǎn)業(yè)的任何東西，我覺得那種錢長期來說不如回購。

我覺得茅臺早晚會到五萬億的，但確實(shí)沒想過要多久，大概率不會是五萬年的。

很多人覺得酒的生意很容易做。

我不太了解酒，但很容易看到這么容易做的生意這么多年下來能活好的牌子非常少。

這里面應(yīng)該有點(diǎn)啥道理在里面的。

“敢為天下后”的前提是能夠“后中爭先”！

據(jù)說大概需要3-5倍于對方的兵力才有機(jī)會“后中爭先”的。

覺得自己有點(diǎn)錢就去賣酒我覺得屬于“無知無畏”，他們對品牌是什么真的是一無所知哈。

可口可樂配方最厲害的地方是喜歡喝的人喝不膩。

讓每個人各喝五罐就知道區(qū)別了。

05

投資和投機(jī)

看到巴菲特之前，（我）沒怎么碰過股市，因為覺得那是個投機(jī)的東西，不想碰。

直到看到老巴后才突然想到，搞懂公司我應(yīng)該比絕大多數(shù)人在行哈。

賭好公司下跌或做空好公司是非常艱難的事情。

我是一個滿倉主義者，我管的投資里美股主要在蘋果，A股主要在茅臺，港股主要是騰訊。

用來賣put的部分是很小的娛樂部分。

當(dāng)然，不懂的話，“娛樂”部分很可能會變得一點(diǎn)都不好玩。

投資經(jīng)常是件很無聊的事情，不折騰不好玩，折騰會經(jīng)常更不好玩。

我的“滿倉主義”最大的特點(diǎn)是不太在意“擇時”，但非常在意“商業(yè)模式+企業(yè)文化”。

當(dāng)然前提是10年后看回來的價格是便宜的。

“滿倉主義”不意味著就一定要滿倉，沒有合適投資標(biāo)的時（包括價格過高時）是可以拿著現(xiàn)金的。

我只投資！

投機(jī)只是小游戲，而且我這種“投機(jī)”贏得概率是遠(yuǎn)大于賭場的。

06

不擇時不是追高的理由

是否賣出和眼前PE無關(guān)

我看到有些人手里拿著錢，看見別人賺錢心里著急。

眼看著股價越漲越高，心里跟著越來越急，最后在“不擇時”的鼓勵下，一咬牙一跺腳就沖進(jìn)去了。

“不擇時”不是追高的理由。

真正不擇時的人是真的看十年的人，而且人家錢大多早就已經(jīng)在投資上了。

追高不擇時的人們實(shí)際上對短期的下跌是非常難以忍受的。

“不擇時”我的理解大概是：

當(dāng)我覺得從10年的角度看不貴而手里正好有錢的時候就可以買了，不需要等更便宜的價錢，因為這個價錢從10年的角度看已經(jīng)很好了。

很多人以為（買股票）是狩獵，其實(shí)是農(nóng)夫種田。

（是否賣出）跟眼前多少倍pe其實(shí)沒關(guān)系，但和未來30年的生意狀況有關(guān)。

沒有10年8年的可追溯歷史，很難了解一個公司。

了解一個小公司幾乎是個不可完成的任務(wù)。

除非開公司的人剛好是你以前就認(rèn)識了很久的人。

07

新能源車行業(yè)

看不出誰是最后的贏家

目前為止我還看不出（新能源汽車和鋰電池）誰會是最后的贏家。

汽車多少還是可以做出一些差異化的，所以汽車企業(yè)可能能活的稍微好一點(diǎn)。

電池應(yīng)該很難有差異化，所以最后的結(jié)局多是價格和規(guī)模的競爭。

也許三兩年，也許10年8年就能看到結(jié)果了。

差異化不大的產(chǎn)品，不靠價格戰(zhàn)都很難走下去。

個別走的早的公司也許日子能好過一些，但也未必。

我覺得20年內(nèi)估計搞不掂（完全自動駕駛），但輔助駕駛可以做得蠻好了。

08

總有一天會全倉S&P500

如果你確認(rèn)你一直在想但確實(shí)又想不太明白的話，最好的辦法也許就是買S&P500，然后該干嘛干嘛去？

對很多人而言，花太多時間在“投資”上不值得，這和你的學(xué)歷沒關(guān)系。

我總有一天會全倉S&P500的。

但目前還沒買過，因為我覺得我還可以比S&P500表現(xiàn)好一點(diǎn)點(diǎn)。

等庫克退休后我就開始考慮如何轉(zhuǎn)到S&P500的事情。

因為我覺得很長的時間里，蘋果的表現(xiàn)會比S&P500好，哪怕是庫克退休以后。

持有S&P500其實(shí)就是投資在美國經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展上。

我覺得S&P500未來的發(fā)展依然會不錯。

除非我能找到我確信能好好投資的人接替我，不然我就都買S&P500了。

09

抄作業(yè)買西方石油

我啥都沒看，就看到老巴買了二十幾個百分點(diǎn)（西方石油）。

我知道他是認(rèn)真的，就跟著買了差不多100萬股。

我不會加碼也不會花時間的，反正花時間也看不懂。

那么多人看了那么久蘋果還是一頭霧水，憑什么我能很快看懂這個？

不過，我看懂老巴了，所以跟點(diǎn)好玩。

我很難在這個公司上賺到大錢的。

一年內(nèi)賺個十幾個點(diǎn)就心滿意足了。

其實(shí)有點(diǎn)像老巴買的動視暴雪，老巴就是相信微軟會買，他就買了點(diǎn)。

千萬別以為老巴懂暴雪，也千萬別問我西方石油是怎么回事。

這個行為簡單講就叫套利，當(dāng)然也有被套的概率，但非常小。

談巴菲特買西方石油：

感覺到Warren買鐵路公司的味道了。

10

第一共和銀行這種飛刀最好別接

券商的差異化一般很小而且轉(zhuǎn)換成本也很小，所以一般來說很難是特別好的投資標(biāo)的。

不過，客戶在嘉信理財里面的資產(chǎn)絕大部分都是有保險的，所以應(yīng)該大概率是安全的，除非客戶本身用了margin。

我知道銀行是干什么的，但覺得這個商業(yè)模式很難理解。

因為有很多貸款，始終搞不清風(fēng)險到底在哪里。

其實(shí)國內(nèi)銀行普遍很著很便宜，但看著也很深的樣子。

經(jīng)過這次風(fēng)波，F(xiàn)RC（第一共和銀行）如果能活下來也可能要很長時間才能恢復(fù)元?dú)狻?/p>

我猜很多人都把錢轉(zhuǎn)走了，包括我自己在內(nèi)。

11

ChatGPT非常值得關(guān)注

談ChatGPT對谷歌的沖擊：

我認(rèn)為Google會很快作出反應(yīng)的。

Google在搜索和AI上都很強(qiáng)。

過去的小日子太舒服了，有點(diǎn)短期沖擊也許是好事。

這個其實(shí)也從側(cè)面說明了Google商業(yè)模式不如蘋果強(qiáng)大。

微軟希望通過ChatGPT重新激活Bing搜索，ChatGPT至少短期內(nèi)會給Bing帶來不小的流量的。

但長期而言還是看產(chǎn)品。

除非人們以后不用搜索了，不然Google還是會蠻厲害的。

不過，ChatGPT確實(shí)有可能會降低一些搜索的需求，或者改變一點(diǎn)點(diǎn)人們搜索的習(xí)慣。

感覺未來蘋果也會慢慢拿走一些搜索的份額的。

盡管如此，搜索依然還是一個很重要的需求，投在搜索上的廣告很可能不會因為ChatGPT的出現(xiàn)而有很大的變化。

我以前也曾經(jīng)以為搜索就是偶爾用一下的工具，后來才發(fā)現(xiàn)有些人工作的時候是每分鐘至少要用一次以上的。

這些人才是Google起來的原因！

不管怎么說，ChatGPT還是非常值得關(guān)注，雖然目前當(dāng)搜索用似乎還不行。

希望能逼出一個最強(qiáng)的Google來。

人們對ChatGPT顛覆搜索的愿望有點(diǎn)像對實(shí)現(xiàn)全自動駕駛的愿望差不多。

雖然我也希望他們能做到。

不過，每個人都有自己的AI助理似乎是非常可能的，效率會高不少。

Google獨(dú)霸天下的局面也確實(shí)會受到?jīng)_擊，份額多少會下降一些。

12

聊其他公司

zoom和順豐：

他們都是很難的生意。

商業(yè)模式不好的生意也是生意。

在有個好領(lǐng)導(dǎo)的時期，有時候苦生意也能做得還不錯，但對投資而言比較難。

我不太理解日本商社的商業(yè)模式，感覺是個日本文化的產(chǎn)物。

別的地方?jīng)]見過成功的例子。

不知道是不是有點(diǎn)像20-30年前滿地的xx貿(mào)易公司？

巴菲特先生可能是看報表發(fā)現(xiàn)的機(jī)會吧。

一直很喜歡迪斯尼的產(chǎn)品，但一直沒明白迪斯尼的商業(yè)模式。

為什么迪斯尼看起來很強(qiáng)大但老是很難賺錢呢？

看起來這個商業(yè)模式似乎不是那么美妙，是種很累的商業(yè)模式。

不過，我還是會保留對迪斯尼的投資，畢竟屬于小于1%的投資哈。

拼多多財報看著還是蠻賺錢的，說明開拓國際市場并不是一個很大的負(fù)擔(dān)。

我確實(shí)在Temu上買了一些東西，確實(shí)便宜也能用但并不能幫助我搞懂他的商業(yè)模式。

我沒辦法看懂10年或以后到底是個什么情況，所以我不會因為Temu改變我對拼多多的任何看法。

我對Amazon的看法一直是：

零售很難賺錢，云服務(wù)會受到其他大公司的影響。

微軟Google蘋果這些公司的云服務(wù)未來會占到一定市場份兒的。

簡單講，我對電商沒有太多的理解。

目前為止還沒有任何想認(rèn)真投資的想法。

我看不懂房地產(chǎn)。

房地產(chǎn)最重要的就是位置，這個非常難上規(guī)模。

投網(wǎng)易時我還是新手，滿倉股票半年不到漲了20倍，當(dāng)時確實(shí)有點(diǎn)暈哈，也有過夢中嚇一跳的經(jīng)歷。

蘋果我基本上沒啥操心的東西。

從來沒試過因為蘋果睡不好覺的時候。

關(guān)于靠近供應(yīng)鏈的事情，早年長虹電視很火的那段時間。

有次我跟一個朋友說，長虹離供應(yīng)鏈那么遠(yuǎn)，成本會遠(yuǎn)高于競爭對手的，長期而言他們肯定不行。

經(jīng)營商務(wù)機(jī)有點(diǎn)像航空公司，但差異化比航空公司大一些。

因為客戶的價格敏感度會低一點(diǎn)，但也不是很好的商業(yè)模式。

至少比起蘋果來要差很多。

我買GE的時候，似乎還沒有把商業(yè)模式放在第一位。

那時候覺得GE的企業(yè)文化很好，“世界在變，所有的東西都在變，但integrity不變”這句話讓我非常欣賞。

后來發(fā)現(xiàn)，GE官網(wǎng)上的企業(yè)文化都不再提integrity了，覺得非常怪異。

加上后來對商業(yè)模式的重視度大幅提高，于是突然某一天就決定都賣了。

假設(shè)這個產(chǎn)品成立的前提下，直覺上儲能的產(chǎn)品很難有差異化，技術(shù)的差異很快就會被抹平的，價格戰(zhàn)會一直伴隨這個產(chǎn)品或行業(yè)。

13

做正確的事

做正確的事情會少折騰很多。

設(shè)定投資目標(biāo)是件蠻愚蠢的事情。

我的意思是：

當(dāng)你有了每年增長多少百分比的目標(biāo)之后，你早晚會做出很愚蠢的事情。

復(fù)雜的事情簡單做，簡單的事情重復(fù)做。

炒股票下不了手嗎？

如果你在猜下一把是出大還是出小的話，你是很難下決心的。

從10年以后往回看的話，你應(yīng)該很容易知道下一把是大是小并不重要。

最重要是要遠(yuǎn)離這種東西。

好公司不要輕易賣的一個很重要的原因是，賣了以后換什么！

拿著現(xiàn)金一般是比較難受的。

很多人很可能會因為賣掉了好公司，現(xiàn)金又拿不住，于是換了連盈利模式都搞不清楚的公司，開始了睡不好覺的日子，犯不著??！

改正錯誤要盡快，多大的代價都是最小的代價。

錯了就改很好，改第二次也很好哈。

在錯誤的路上奔跑的人，誰在乎他到底犯了哪些錯誤呢？

結(jié)局從一開始就確定了。

管的多少不重要，能到老巴那個年紀(jì)還能那么厲害才是重要的。

14

假裝會投資是非常危險的

不完全懂是不應(yīng)該賭身家的。

不敢賭身家的“投資”其實(shí)都很難算得上正經(jīng)“投資”。

大道只關(guān)心自己能看懂的。

只有自己看不懂的人才會到處問：你認(rèn)為呢？

假裝會游泳是很危險的，假裝會投資也一樣。

不過很多人不很理解假裝會投資的危險到底在哪里，直到他們理解了危險。

所謂“商業(yè)直覺”不應(yīng)該算天賦，應(yīng)該是理性思考的結(jié)果。

其實(shí)每個公司最后都會成為那個他本該成為的公司的，股價也是。

沒有長期的莫名其妙的股價，但短期會有。

“本分”是對自己的要求，而不是對別人的照妖鏡。

想想最終你會成為的那個你自己，也許會對你的每個選擇起到一點(diǎn)點(diǎn)作用。

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