股權(quán)激勵(lì)作為企業(yè)吸引、穩(wěn)定與激勵(lì)人才的重要手段，也是現(xiàn)行法律法規(guī)順應(yīng)市場(chǎng)需求創(chuàng)設(shè)的一項(xiàng)重要制度安排。

為促進(jìn)企業(yè)高速、長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，老虎ESOP咨詢團(tuán)隊(duì)根據(jù)現(xiàn)行法律法規(guī)和規(guī)范性文件的規(guī)定，以及先前案例的實(shí)施方案、既往處理類似事項(xiàng)的服務(wù)經(jīng)驗(yàn)等總結(jié)出擬IPO企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃應(yīng)關(guān)注以下重要事項(xiàng)：

①激勵(lì)工具；②持股方式；③授予股份的定價(jià)；④激勵(lì)對(duì)象與授予規(guī)模；⑤授予股份與認(rèn)購(gòu)資金的來(lái)源；⑥鎖定期；⑦退出機(jī)制。

其中，激勵(lì)對(duì)象與授予規(guī)模屬于公司自治的范疇，只要不違反法律法規(guī)和規(guī)范性文件的強(qiáng)制性規(guī)定即可；而授予股份與認(rèn)購(gòu)資金的來(lái)源、鎖定期、退出機(jī)制等在市場(chǎng)上業(yè)已形成相對(duì)約定俗成的實(shí)施方案，一般情況下遵循先例應(yīng)滿足首發(fā)企業(yè)的實(shí)際需要和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審核要求。

因此本文將重點(diǎn)介紹和說(shuō)明激勵(lì)工具、持股方式及授予股份定價(jià)的實(shí)施方案。

激勵(lì)工具

根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，股權(quán)激勵(lì)通常包括兩大類：一類是以權(quán)益結(jié)算為支付手段，另一類是以現(xiàn)金結(jié)算為支付手段。

前者的主要模式為股票期權(quán)、限制性股票，獲得股份的激勵(lì)對(duì)象享有分紅權(quán)、所有權(quán)、表決權(quán)、轉(zhuǎn)讓權(quán)，股份來(lái)源可以是原始股東讓渡，也可以是增發(fā)；而后者的主要模式為股票增值權(quán)和虛擬股票，激勵(lì)對(duì)象僅享有增值權(quán)或分紅權(quán)。

從實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的模式看，大部分公司選擇股票期權(quán)和限制性股票兩種模式，選擇股票增值權(quán)模式的較少。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，在2021年度A股市場(chǎng)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃激勵(lì)工具選擇上，上市公司在公告的337個(gè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中，有198個(gè)計(jì)劃選擇限制性股票作為激勵(lì)工具，占比達(dá)到 58.75%；有 88 個(gè)計(jì)劃選擇股票期權(quán)作為激勵(lì)工具，占比為26.11%；有51個(gè)計(jì)劃選擇股票期權(quán)與限制性股票的復(fù)合工具，占比為15.13%。

可見(jiàn)，如果把持股計(jì)劃視為一種弱約束或者弱限制的限制性股票，顯然限制性股票是當(dāng)前市場(chǎng)相對(duì)認(rèn)可和接受的激勵(lì)工具。

老虎ESOP認(rèn)為，前述統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和市場(chǎng)趨勢(shì)對(duì)首發(fā)企業(yè)而言同樣具有參考意義和參考價(jià)值。原則上，老虎ESOP也傾向于選擇限制性股票作為首發(fā)企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的重要工具，原因在于限制性股票授予之時(shí)，授予對(duì)象將按照一定的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)實(shí)際交付認(rèn)購(gòu)資金，與首發(fā)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況深度捆綁，休戚與共。

可見(jiàn)，區(qū)別于期權(quán)在行權(quán)前無(wú)須實(shí)際交付認(rèn)購(gòu)資金的實(shí)施方案，并結(jié)合我國(guó)中小型企業(yè)的存續(xù)周期和人員流動(dòng)性等現(xiàn)實(shí)因素，限制性股票或更為符合當(dāng)前的市場(chǎng)需求。

持股方式

通常而言，首發(fā)企業(yè)在上市前實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，激勵(lì)對(duì)象主要采取直接持股和通過(guò)持股平臺(tái)間接持股兩種持股方式。

直接持股方式的優(yōu)點(diǎn)在于對(duì)激勵(lì)對(duì)象而言，該方案的股份流通性與激勵(lì)效果均屬最優(yōu)。但需注意的是，該方案存在因激勵(lì)對(duì)象變動(dòng)可能對(duì)公司的股權(quán)穩(wěn)定性產(chǎn)生較大負(fù)面影響的弊端。

通過(guò)持股平臺(tái)間接持股的優(yōu)點(diǎn)在于激勵(lì)效果較好，且激勵(lì)對(duì)象的變動(dòng)對(duì)公司的股權(quán)穩(wěn)定性影響較小，有利于股權(quán)激勵(lì)方案的分批實(shí)施。事實(shí)上，通過(guò)持股平臺(tái)間接持股的方式實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，是目前相對(duì)折中和主流的操作方案。但過(guò)程中仍需關(guān)注以下注意事項(xiàng)：

其一，持股平臺(tái)的設(shè)立可考慮減持等事項(xiàng)的政策約束和限制。具而言之，基于股份/權(quán)益的流動(dòng)性及因“主要股東”(持股比例達(dá)到5%)身份所附加的額外義務(wù)和責(zé)任等方面的考慮(如股份減持方面的約束)，老虎ESOP建議：①持股平臺(tái)的普通合伙人或可考慮由實(shí)際控制人和/或其現(xiàn)實(shí)、潛在一致行動(dòng)人以外的第三方擔(dān)任。②需綜合考慮公司上市前的股權(quán)融資計(jì)劃和首發(fā)上市的股票發(fā)行方案，合理設(shè)置持股平臺(tái)的初始持股比例，確保持股平臺(tái)在首發(fā)上市后的持股比例低于5%。

其二，持股平臺(tái)的設(shè)置可根據(jù)激勵(lì)對(duì)象的身份作出差異性的安排。實(shí)務(wù)中，激勵(lì)對(duì)象一般包括兩大類：①內(nèi)部人員。具體包括但不限于公司及其并表范圍內(nèi)子公司的董事、監(jiān)事、高管及核心技術(shù) (業(yè)務(wù))人員。②外部人員。具體包括但不限于實(shí)際控制人控制的其他企業(yè)的董事、監(jiān)事和高管等人員。老虎ESOP建議，鑒于前述激勵(lì)對(duì)象的身份存在顯著差異，不論是基于權(quán)利義務(wù)相一致的考慮 (主要是定價(jià)基準(zhǔn)的差異、解鎖條件的差異及股份/份額處分限制的差異等)，還是基于內(nèi)部管理的實(shí)際需要，首發(fā)企業(yè)或可考慮將二者分別置于相互獨(dú)立的持股平臺(tái)之中，以作隔離和區(qū)分。

授予股份的定價(jià)

承上所述，授予股份的定價(jià)問(wèn)題是兼顧當(dāng)期損益的影響程度和激勵(lì)對(duì)象的支付能力基本原則的核心要素。

其一，授予股份的定價(jià)問(wèn)題很大程度上是股份支付的會(huì)計(jì)處理問(wèn)題。對(duì)于股份支付，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，是指授予股份的實(shí)際對(duì)價(jià)與公允價(jià)值之間的差額，將作為一項(xiàng)費(fèi)用 (原則上為管理費(fèi)用)一次性或分期計(jì)入利潤(rùn)表中，扣減凈利潤(rùn)。由于凈利潤(rùn)屬于發(fā)行條件和發(fā)行定價(jià)的核心指標(biāo)，因此首發(fā)企業(yè) (尤其是中小企業(yè)) 在申報(bào)報(bào)告期內(nèi)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的，都會(huì)考慮股份支付事項(xiàng)對(duì)利潤(rùn)表的影響。

其二，根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 11 號(hào)———股份支付》的要求，首發(fā)企業(yè)和/或其關(guān)聯(lián)方在申報(bào)報(bào)告期內(nèi)以增資擴(kuò)股或者老股轉(zhuǎn)讓的方式，向職工 (含持股平臺(tái))、客戶、供應(yīng)商授予首發(fā)企業(yè)自身股份(直接持股)或持股平臺(tái)份額(間接持股)的，原則上均應(yīng)考慮股份支付的適用問(wèn)題。

其三，在確定公允價(jià)值時(shí)，應(yīng)該根據(jù)公司內(nèi)外的環(huán)境制定多層次的指標(biāo)體系，可合理考慮入股時(shí)間階段、業(yè)績(jī)基礎(chǔ)與變動(dòng)預(yù)期、市場(chǎng)環(huán)境變化、行業(yè)特點(diǎn)、同行業(yè)并購(gòu)重組市盈率水平、股份支付實(shí)施或發(fā)生當(dāng)年市盈率與市凈率指標(biāo)等因素的影響；也可優(yōu)先參考熟悉情況并按公平原則自愿交易的各方最近達(dá)成的入股價(jià)格或相似股權(quán)價(jià)格確定公允價(jià)值，如近期合理的PE入股價(jià)；也可采用恰當(dāng)?shù)墓乐导夹g(shù)確定公允價(jià)值，但要避免采取有爭(zhēng)議的、結(jié)果顯失公平的估值技術(shù)或公允價(jià)值確定方法，如明顯增長(zhǎng)預(yù)期下按照成本法評(píng)估的每股凈資產(chǎn)價(jià)值或賬面凈資產(chǎn)。

其四，在確定授予價(jià)格時(shí)，經(jīng)查閱近年來(lái)代表性案例的具體操作，股權(quán)激勵(lì)所采用的價(jià)格一般包括面值(每股1元)平價(jià)、賬面凈資產(chǎn)值、市場(chǎng)價(jià)格(PE入股價(jià)格或市場(chǎng)上同類其他企業(yè)的PE價(jià)格)給予一定的折扣等。其中，根據(jù)行業(yè)慣例和歷史數(shù)據(jù)，賬面凈資產(chǎn)值是目前相對(duì)主流的定價(jià)依據(jù)。