編者按：本文來(lái)自微信公眾號(hào)吳曉波頻道，作者：巴九靈，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

李旭東終于可以安安心心睡個(gè)好覺(jué)了。

2022年9月2日，北交所設(shè)立滿(mǎn)一周年。

這個(gè)在去年北京服貿(mào)會(huì)期間正式推出的北方唯一證券交易所，在承接新三板下一個(gè)階段發(fā)展歷程和服務(wù)中小科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)方面，開(kāi)始走出自己的道路。

作為新三板和北交所創(chuàng)立的親歷者與重要參與者，中信建投的投行委員、董事總經(jīng)理李旭東，在新三板券商群體中是核心得不能再核心的重要人物。

關(guān)鍵他多次為新三板站臺(tái)，哪怕在新三板對(duì)外觀感不好，甚至有大量企業(yè)紛紛摘牌的時(shí)候，李旭東也沒(méi)有放棄對(duì)這個(gè)全國(guó)股權(quán)交易系統(tǒng)的期望。

2021年9月2日正式宣布成立的北交所，被李旭東看作是新三板真正崛起的希望。而這一年以來(lái)的運(yùn)作，也用大量的數(shù)據(jù)證實(shí)了他的想法。

按照官方媒體發(fā)布的信息顯示，截至2022年9月2日，北交所上市公司共110家，其中中小企業(yè)占比77%，民營(yíng)企業(yè)占比90%；全市場(chǎng)總市值近2000億元，上市公司公開(kāi)發(fā)行累計(jì)融資超235億元，平均每家2.1億元；合格投資者數(shù)量超513萬(wàn)戶(hù)，是宣布設(shè)立前的近3倍；500余只公募基金布局，持倉(cāng)市值穩(wěn)步增加。

據(jù)圈內(nèi)人士透露，李旭東在近期與朋友聚餐時(shí)曾表示，最近這半年是他睡得最踏實(shí)，也是睡眠時(shí)間最長(zhǎng)的一段時(shí)間。

實(shí)際上不光是李旭東，北京市政府很多相關(guān)部門(mén)的領(lǐng)導(dǎo)，在這一年中也從北交所發(fā)展的數(shù)據(jù)里看到了希望，他們的睡眠質(zhì)量想必也提升了不少。

畢竟北交所對(duì)北京來(lái)說(shuō)，是一個(gè)期盼了超過(guò)15年的“大禮包”。

擰巴的金融中心夢(mèng)

在金融圈子里有一個(gè)傳聞，從2001年開(kāi)始，北京一直力爭(zhēng)能在當(dāng)?shù)卦O(shè)立一個(gè)金融中心的標(biāo)桿項(xiàng)目，從而推動(dòng)將北京打造成政治文化與金融中心戰(zhàn)略的落地。

很可惜的是，當(dāng)時(shí)深市和滬市的相應(yīng)改革正在進(jìn)入深水區(qū)，很多管理經(jīng)驗(yàn)都還在摸索中。因此，國(guó)家層面的決策者認(rèn)為，再給北京開(kāi)放相應(yīng)的證券市場(chǎng)權(quán)利，有可能會(huì)引發(fā)投資者的動(dòng)蕩，不利于經(jīng)濟(jì)和社會(huì)層面的穩(wěn)定。

這成為2003年至2007年擔(dān)任北京發(fā)改委主任、后來(lái)的國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制聯(lián)絡(luò)組組長(zhǎng)丁向陽(yáng)心中的一個(gè)結(jié)。

在這段時(shí)間內(nèi)，北京遇到了一個(gè)那時(shí)候看起來(lái)千載難逢的機(jī)會(huì)。

由于上世紀(jì)90年代對(duì)中小國(guó)企的改制以及1998年金融危機(jī)的影響，原本國(guó)務(wù)院成立的專(zhuān)門(mén)從事證券市場(chǎng)外企業(yè)股權(quán)交易的“兩網(wǎng)”公司體系已經(jīng)不再適用，因此批準(zhǔn)由6家券商承擔(dān)企業(yè)股份轉(zhuǎn)移的代理交易試點(diǎn)工作。

2001年在這個(gè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓代辦系統(tǒng)中出現(xiàn)了第一只從主板退市的股票——水仙電器，標(biāo)志著這套系統(tǒng)正式投入使用。而由于這個(gè)系統(tǒng)開(kāi)始承接主板退市企業(yè)的股份交易，成為中國(guó)證券市場(chǎng)退出的重要一環(huán)，因此被人稱(chēng)作“三板”。

丁向陽(yáng)看到的就是這樣一個(gè)機(jī)遇，畢竟這是在深市和滬市之外成立第三個(gè)證券交易系統(tǒng)的契機(jī)。

在他和北京相關(guān)委辦局同事的共同努力下，2006年證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布公告顯示，所有在中關(guān)村園區(qū)注冊(cè)的高新技術(shù)企業(yè)，只要符合規(guī)定都會(huì)被納入這套系統(tǒng)之中，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行股份報(bào)價(jià)交易的試點(diǎn)。

這其實(shí)就是新三板的前身，也是北京力圖吸引金融政策傾斜，打造金融中心的第一個(gè)努力高峰。

2007年接任丁向陽(yáng)任北京發(fā)改委主任的張工，繼續(xù)執(zhí)行了相關(guān)政策，并力圖推進(jìn)在北京落地整個(gè)新三板的平臺(tái)公司，而不是由中信建投等6家券商來(lái)負(fù)責(zé)整體業(yè)務(wù)的進(jìn)行。

第二年的5月，距離奧運(yùn)會(huì)還有三個(gè)月的時(shí)間，北京市正式發(fā)布文件宣布，將北京建設(shè)成為具有國(guó)際影響力的金融中心城市。

這是北京第一次提出建立金融中心的目標(biāo)。

可惜的是2008年爆發(fā)的全球金融危機(jī)，讓北京原本想在三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)這個(gè)愿望的計(jì)劃又往后推遲了兩年。

2012年，證券業(yè)協(xié)會(huì)宣布籌辦一家專(zhuān)業(yè)的公司平臺(tái)，承接整個(gè)擴(kuò)容后三板市場(chǎng)的日常運(yùn)營(yíng)和交易代辦等工作。幾個(gè)月后證監(jiān)會(huì)批復(fù)成立全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司，辦公地點(diǎn)選在北京，這就是日后鼎鼎大名的新三板。

一個(gè)月后第1只掛牌的股票出現(xiàn)在新三板交易系統(tǒng)之中，而位于北京金融街的金陽(yáng)大廈，因?yàn)槭切氯褰灰字行牡鸟v地，也成為此后10年中國(guó)金融業(yè)關(guān)注的北方金融中心。

至此，北京想打造金融中心的努力，終于開(kāi)花結(jié)果，見(jiàn)到了第一階段的希望。

到了2013年2月，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)文確認(rèn)，新三板屬于證監(jiān)會(huì)旗下管理的交易所體系中重要的一環(huán)，這讓當(dāng)時(shí)新三板成為很多中小企業(yè)的上市圣地。

而為了配套新三板的發(fā)展，同時(shí)也為北京加入新三板的中關(guān)村園區(qū)企業(yè)找到一個(gè)退出和轉(zhuǎn)型的路徑，北京市在2013年經(jīng)證監(jiān)會(huì)同意成立了區(qū)域性股票交易市場(chǎng)，這也就是俗稱(chēng)的北京四板。

當(dāng)時(shí)北京四板的宣傳語(yǔ)中，就有“培育合格企業(yè)，直接進(jìn)軍新三板”的口號(hào)。

然而，上市公司的良莠不齊以及企業(yè)規(guī)模的差距過(guò)大，2016年經(jīng)歷了三年瘋狂運(yùn)轉(zhuǎn)的新三板，開(kāi)始有些承受不住這樣的期望，越來(lái)越多的企業(yè)發(fā)現(xiàn)上市之后就圖熱鬧，融資和未來(lái)發(fā)展轉(zhuǎn)板的事情都沒(méi)有下文，因此到了2016年摘牌潮開(kāi)始出現(xiàn)。

對(duì)此，在證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)下，新三板系統(tǒng)進(jìn)行了第一輪的改革，開(kāi)始對(duì)上市企業(yè)進(jìn)行分層管理，把企業(yè)分為基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層，加大對(duì)創(chuàng)新層企業(yè)的扶持力度。

但由于整個(gè)新三板市場(chǎng)交易體系依然在券商和機(jī)構(gòu)間進(jìn)行，相應(yīng)的條件和交易活躍度受限，企業(yè)股份無(wú)法在實(shí)時(shí)系統(tǒng)中實(shí)現(xiàn)正常交易，對(duì)很多優(yōu)秀企業(yè)的吸引力逐漸下降。

同樣到這個(gè)時(shí)候，北京四板市場(chǎng)也出現(xiàn)了很多問(wèn)題，尤其是企業(yè)認(rèn)為掛板沒(méi)有什么用，甚至積極性逐漸下降趨勢(shì)也已經(jīng)出現(xiàn)。

為了維持北京四板的活躍度和新掛板企業(yè)的數(shù)量，北京市和各區(qū)政府不得不出臺(tái)一系列的扶持和獎(jiǎng)勵(lì)措施。頂峰時(shí)期，有一些北京核心區(qū)政府能100%報(bào)銷(xiāo)企業(yè)掛四板所需的費(fèi)用。而就在這樣的過(guò)程中出現(xiàn)了一批金融掮客，他們四處游說(shuō)中小企業(yè)前往四板市場(chǎng)掛板，并按一定的比例從中小企業(yè)獲得的補(bǔ)貼中拿到相應(yīng)的提成。

但這跟北京主導(dǎo)建立新三板和四板市場(chǎng)的初衷，大相背離。

不容易的中信建投

中信建投作為國(guó)有資本的券商，受相關(guān)政府部門(mén)的委托，從兩網(wǎng)公司時(shí)代就一直參與證券市場(chǎng)外企業(yè)股份轉(zhuǎn)移和交易的活動(dòng)。

而到了兩網(wǎng)市場(chǎng)關(guān)閉之后，證監(jiān)會(huì)直接指定以中信建投為核心的6家券商，代辦證券市場(chǎng)外企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)移和交易的活動(dòng)。

這其實(shí)是一個(gè)純市場(chǎng)化的行為，也符合當(dāng)時(shí)市場(chǎng)需要專(zhuān)業(yè)人士操持的觀點(diǎn)。

李旭東就是在那個(gè)時(shí)候接觸到三板市場(chǎng)，并跟整個(gè)市場(chǎng)發(fā)展心氣相接，命運(yùn)相連。

2008年，當(dāng)時(shí)新三板的雛形已經(jīng)出現(xiàn)，相應(yīng)的系統(tǒng)建設(shè)已經(jīng)完成。中信建投在跟證監(jiān)會(huì)溝通之后，準(zhǔn)備試水新三板的交易系統(tǒng)，他們看上了一家高新企業(yè)——中航新材。

當(dāng)時(shí)中信建投選出來(lái)?yè)?dān)任中航新材新三板項(xiàng)目組組長(zhǎng)的就是李旭東，當(dāng)然他是一個(gè)純純的新三板新人，但他帶領(lǐng)著一批員工拼命努力適應(yīng)規(guī)則，終于趕在2009年7月1日，成功讓中航新材成為新三板股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)第一個(gè)掛牌的企業(yè)。

而這個(gè)過(guò)程中由于新建股權(quán)交易系統(tǒng)的吸引力，中航新材的募資異常順利，

也讓李旭東逐漸堅(jiān)定了支持新三板發(fā)展的決心。

此后，李旭東開(kāi)始頻繁參與新三板上市企業(yè)的保薦工作。

2011年中信建投準(zhǔn)備成立專(zhuān)門(mén)的項(xiàng)目部對(duì)接新三板的業(yè)務(wù)，同時(shí)受證監(jiān)會(huì)委托參與到新三板市場(chǎng)公司的組建工作中，提供市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)者層面的相關(guān)意見(jiàn)。

當(dāng)時(shí)中信建投的領(lǐng)導(dǎo)找到李旭東，希望他擔(dān)起這個(gè)擔(dān)子。但李旭東一直很猶豫，畢竟相較于深市和滬市，新三板還是一個(gè)非常弱小的市場(chǎng)，發(fā)展前景到底如何無(wú)法判斷。

最終，是行業(yè)內(nèi)瘋狂問(wèn)詢(xún)的其他券商和擬上市企業(yè)的態(tài)度給了他信心。于是他牽頭成立了投行5部，當(dāng)時(shí)加上他一共9個(gè)員工，就這9個(gè)人撐起了中信建投在新三板的所有業(yè)務(wù)。

在這之后，李旭東成為中信建投在新三板的代言人，也因?yàn)樗e極支持新三板、維護(hù)新三板發(fā)展和品牌形象的各種舉動(dòng)，被市場(chǎng)稱(chēng)作新三板的護(hù)航者。

然而，2015年之后，第一批上市企業(yè)的紅利消失，新三板企業(yè)開(kāi)始陸續(xù)出現(xiàn)零星摘牌的現(xiàn)象。李旭東當(dāng)時(shí)就代表中信建投頻繁向監(jiān)管層面提出建議，要求將已經(jīng)上市的企業(yè)進(jìn)行篩選，對(duì)優(yōu)質(zhì)的企業(yè)進(jìn)行政策的扶持和傾斜。

他曾在接受媒體采訪時(shí)表示，新三板最重要的問(wèn)題是好企業(yè)留不住。這些好企業(yè)才是券商關(guān)注的核心，而這些企業(yè)在新三板如果融資不順利或者交易活躍度不高，他們就可能想辦法轉(zhuǎn)板去主板或者創(chuàng)業(yè)板，“掏空新三板”成為那個(gè)時(shí)候他最焦慮的事情。

也因此很長(zhǎng)一段時(shí)間，李旭東的朋友圈中頻繁出現(xiàn)失眠或者夜里睡不著，起來(lái)聽(tīng)音樂(lè)的照片。

即使是在這樣的情況下，中信建投的新三板業(yè)務(wù)依然在咬牙堅(jiān)持，而他們也通過(guò)自己對(duì)于三板企業(yè)的熟悉，開(kāi)始逐漸介入到轉(zhuǎn)板業(yè)務(wù)和再融資業(yè)務(wù)中。

12年來(lái)，李旭東帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)累計(jì)推薦新三板掛牌公司450多家，累計(jì)為掛牌公司募集資金320多億元，成為整個(gè)新三板證券企業(yè)的翹楚。

李旭東一直對(duì)新三板保持著自己的堅(jiān)持，他認(rèn)為只要政策完善，新三板的活力一定會(huì)被釋放出來(lái)。

2021年9月2日的那個(gè)晚上李旭東有點(diǎn)忙，還在出差中的他，迎來(lái)了國(guó)家將深化新三板改革、設(shè)立北京證券交易所的消息。

在新京報(bào)的采訪中他表示，當(dāng)時(shí)“沒(méi)歡呼雀躍，覺(jué)得還挺平靜的”，他第二天專(zhuān)門(mén)發(fā)了條朋友圈紀(jì)念，并回顧了自己這12年的新三板歷程。

在這則朋友圈中，除了中航新材這個(gè)“第一單”外，李旭東還記錄了2020年7月27日精選層設(shè)立等三個(gè)他自己的“新三板時(shí)刻”。

有朋友介紹，私下里李旭東在去年年底友人組織的酒局上曾喝醉過(guò)一次，認(rèn)為自己這12年的等待沒(méi)有白費(fèi)。

從無(wú)人問(wèn)津到被追逐的企業(yè)

張皓然是一家新三板上市公司的董秘，對(duì)于北交所成立之后給企業(yè)帶來(lái)的變化，他的感觸尤為深刻。

在他眼中2016年成功登陸新三板的自己這家企業(yè)，其實(shí)被券商朋友忽悠的成分比較大?！爱?dāng)時(shí)有券商的朋友找過(guò)來(lái)，因?yàn)槲覀兪且患易瞿愁?lèi)金屬高端加工定制機(jī)器的企業(yè)，在這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，我們技術(shù)在世界都處于突出地位，他們找過(guò)來(lái)迫切希望介紹我們上新三板?！?/p>

由于這個(gè)市場(chǎng)比較狹窄，而且每一單的生產(chǎn)周期較長(zhǎng)，純粹是根據(jù)客戶(hù)的需求來(lái)定制研發(fā)相應(yīng)的機(jī)械?！八怨镜哪甓葼I(yíng)收并不高，利潤(rùn)也比較穩(wěn)定，我們董事長(zhǎng)曾經(jīng)有在國(guó)內(nèi)或國(guó)外上市的心思，但跟各個(gè)證券交易所對(duì)接后發(fā)現(xiàn)沒(méi)有符合我們的交易渠道?！?/p>

猶豫了很久，張皓然的公司最后在2016年還是上了新三板?！爱?dāng)時(shí)老板覺(jué)得有這樣一個(gè)掛牌交易系統(tǒng)，最起碼能將他承諾給核心員工和研發(fā)團(tuán)隊(duì)的股權(quán)期權(quán)兌現(xiàn)，這對(duì)于保證團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定有很大的好處?！?/p>

但是上了新三板以后，他們發(fā)現(xiàn)有一個(gè)大的問(wèn)題，就是三板的活躍度沒(méi)有他們想象得那么高，而且機(jī)構(gòu)投資人之間的決策也不是有一個(gè)區(qū)間可以企盼。“所以嚴(yán)格地說(shuō)上板以后股權(quán)交易并沒(méi)有頻繁發(fā)生，也達(dá)不到董事長(zhǎng)所期望的能讓內(nèi)部股權(quán)尤其是獎(jiǎng)勵(lì)給員工的期權(quán)流動(dòng)起來(lái)的目標(biāo)?！?/p>

關(guān)鍵這家公司上市還有一個(gè)核心訴求，就是希望通過(guò)多輪增發(fā)，能融資實(shí)現(xiàn)擴(kuò)產(chǎn)和對(duì)于其他類(lèi)型機(jī)械核心科技的研發(fā)。

但由于股權(quán)流動(dòng)的緩慢和交易不確定，新三板整個(gè)的邏輯讓他們感覺(jué)徹底沒(méi)有辦法實(shí)現(xiàn)相應(yīng)的需求。

“新三板上市最后成為我們這家公司的一個(gè)身份，僅此而已，最多讓董事長(zhǎng)到省里面匯報(bào)工作的時(shí)候，可以有一層光環(huán)。”

但去年北交所成立之后，他們發(fā)現(xiàn)自己面臨的融資環(huán)境和相應(yīng)的資本渠道突然打開(kāi)。

“北交所成立一個(gè)月內(nèi)我光接券商的相應(yīng)電話(huà)和投資人的郵件就有100多次。”張皓然表示，這讓企業(yè)面臨的整個(gè)資本環(huán)境一下子變得生機(jī)盎然起來(lái)。

在他看來(lái)公司本身技術(shù)實(shí)力非常出色，就是由于資本的欠缺，使公司經(jīng)營(yíng)擴(kuò)產(chǎn)的目標(biāo)沒(méi)法達(dá)成。而原本三板比較沉寂的股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)⒉荒軡M(mǎn)足他們的需要，就變成了一個(gè)死循環(huán)，但現(xiàn)在北交所的開(kāi)立讓公司原本停滯的股權(quán)轉(zhuǎn)讓和交易突然有了新的空間，也吸引到越來(lái)越多投資人的關(guān)注。

“現(xiàn)在已經(jīng)有意向性的股權(quán)注入和投資超過(guò)20筆。”張皓然覺(jué)得這是他出任董秘以來(lái)最幸福的一段時(shí)間。也因此作為新三板精英層的成員，他們公司已經(jīng)開(kāi)啟了向北交所轉(zhuǎn)板的相應(yīng)準(zhǔn)備工作。

其實(shí)中國(guó)資本市場(chǎng)差的就是一個(gè)承接中小企業(yè)發(fā)展的空間，很多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為北交所的出現(xiàn)補(bǔ)上了這個(gè)空間，而且讓原本就是為中小企業(yè)融資服務(wù)的新三板，產(chǎn)生了新的活力和承吸效應(yīng)。

當(dāng)然這也補(bǔ)上了北京真正成為金融中心的最后一塊短板，也讓中信建投這些跟著新三板不停前進(jìn)的券商，收獲了真正的業(yè)績(jī)希望。

接下來(lái)就看市場(chǎng)的表現(xiàn)和未來(lái)企業(yè)發(fā)展的規(guī)劃了。

一切應(yīng)該交給時(shí)間。

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