編者按：本文來自微信公眾號吳曉波頻道，作者：巴九靈，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

李旭東終于可以安安心心睡個好覺了。

2022年9月2日，北交所設(shè)立滿一周年。

這個在去年北京服貿(mào)會期間正式推出的北方唯一證券交易所，在承接新三板下一個階段發(fā)展歷程和服務(wù)中小科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)方面，開始走出自己的道路。

作為新三板和北交所創(chuàng)立的親歷者與重要參與者，中信建投的投行委員、董事總經(jīng)理李旭東，在新三板券商群體中是核心得不能再核心的重要人物。

關(guān)鍵他多次為新三板站臺，哪怕在新三板對外觀感不好，甚至有大量企業(yè)紛紛摘牌的時候，李旭東也沒有放棄對這個全國股權(quán)交易系統(tǒng)的期望。

2021年9月2日正式宣布成立的北交所，被李旭東看作是新三板真正崛起的希望。而這一年以來的運作，也用大量的數(shù)據(jù)證實了他的想法。

按照官方媒體發(fā)布的信息顯示，截至2022年9月2日，北交所上市公司共110家，其中中小企業(yè)占比77%，民營企業(yè)占比90%；全市場總市值近2000億元，上市公司公開發(fā)行累計融資超235億元，平均每家2.1億元；合格投資者數(shù)量超513萬戶，是宣布設(shè)立前的近3倍；500余只公募基金布局，持倉市值穩(wěn)步增加。

據(jù)圈內(nèi)人士透露，李旭東在近期與朋友聚餐時曾表示，最近這半年是他睡得最踏實，也是睡眠時間最長的一段時間。

實際上不光是李旭東，北京市政府很多相關(guān)部門的領(lǐng)導(dǎo)，在這一年中也從北交所發(fā)展的數(shù)據(jù)里看到了希望，他們的睡眠質(zhì)量想必也提升了不少。

畢竟北交所對北京來說，是一個期盼了超過15年的“大禮包”。

擰巴的金融中心夢

在金融圈子里有一個傳聞，從2001年開始，北京一直力爭能在當(dāng)?shù)卦O(shè)立一個金融中心的標(biāo)桿項目，從而推動將北京打造成政治文化與金融中心戰(zhàn)略的落地。

很可惜的是，當(dāng)時深市和滬市的相應(yīng)改革正在進入深水區(qū)，很多管理經(jīng)驗都還在摸索中。因此，國家層面的決策者認(rèn)為，再給北京開放相應(yīng)的證券市場權(quán)利，有可能會引發(fā)投資者的動蕩，不利于經(jīng)濟和社會層面的穩(wěn)定。

這成為2003年至2007年擔(dān)任北京發(fā)改委主任、后來的國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制聯(lián)絡(luò)組組長丁向陽心中的一個結(jié)。

在這段時間內(nèi)，北京遇到了一個那時候看起來千載難逢的機會。

由于上世紀(jì)90年代對中小國企的改制以及1998年金融危機的影響，原本國務(wù)院成立的專門從事證券市場外企業(yè)股權(quán)交易的“兩網(wǎng)”公司體系已經(jīng)不再適用，因此批準(zhǔn)由6家券商承擔(dān)企業(yè)股份轉(zhuǎn)移的代理交易試點工作。

2001年在這個股權(quán)轉(zhuǎn)讓代辦系統(tǒng)中出現(xiàn)了第一只從主板退市的股票——水仙電器，標(biāo)志著這套系統(tǒng)正式投入使用。而由于這個系統(tǒng)開始承接主板退市企業(yè)的股份交易，成為中國證券市場退出的重要一環(huán)，因此被人稱作“三板”。

丁向陽看到的就是這樣一個機遇，畢竟這是在深市和滬市之外成立第三個證券交易系統(tǒng)的契機。

在他和北京相關(guān)委辦局同事的共同努力下，2006年證券業(yè)協(xié)會發(fā)布公告顯示，所有在中關(guān)村園區(qū)注冊的高新技術(shù)企業(yè)，只要符合規(guī)定都會被納入這套系統(tǒng)之中，并在此基礎(chǔ)上進行股份報價交易的試點。

這其實就是新三板的前身，也是北京力圖吸引金融政策傾斜，打造金融中心的第一個努力高峰。

2007年接任丁向陽任北京發(fā)改委主任的張工，繼續(xù)執(zhí)行了相關(guān)政策，并力圖推進在北京落地整個新三板的平臺公司，而不是由中信建投等6家券商來負責(zé)整體業(yè)務(wù)的進行。

第二年的5月，距離奧運會還有三個月的時間，北京市正式發(fā)布文件宣布，將北京建設(shè)成為具有國際影響力的金融中心城市。

這是北京第一次提出建立金融中心的目標(biāo)。

可惜的是2008年爆發(fā)的全球金融危機，讓北京原本想在三年內(nèi)實現(xiàn)這個愿望的計劃又往后推遲了兩年。

2012年，證券業(yè)協(xié)會宣布籌辦一家專業(yè)的公司平臺，承接整個擴容后三板市場的日常運營和交易代辦等工作。幾個月后證監(jiān)會批復(fù)成立全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司，辦公地點選在北京，這就是日后鼎鼎大名的新三板。

一個月后第1只掛牌的股票出現(xiàn)在新三板交易系統(tǒng)之中，而位于北京金融街的金陽大廈，因為是新三板交易中心的駐地，也成為此后10年中國金融業(yè)關(guān)注的北方金融中心。

至此，北京想打造金融中心的努力，終于開花結(jié)果，見到了第一階段的希望。

到了2013年2月，證監(jiān)會正式發(fā)文確認(rèn)，新三板屬于證監(jiān)會旗下管理的交易所體系中重要的一環(huán)，這讓當(dāng)時新三板成為很多中小企業(yè)的上市圣地。

而為了配套新三板的發(fā)展，同時也為北京加入新三板的中關(guān)村園區(qū)企業(yè)找到一個退出和轉(zhuǎn)型的路徑，北京市在2013年經(jīng)證監(jiān)會同意成立了區(qū)域性股票交易市場，這也就是俗稱的北京四板。

當(dāng)時北京四板的宣傳語中，就有“培育合格企業(yè)，直接進軍新三板”的口號。

然而，上市公司的良莠不齊以及企業(yè)規(guī)模的差距過大，2016年經(jīng)歷了三年瘋狂運轉(zhuǎn)的新三板，開始有些承受不住這樣的期望，越來越多的企業(yè)發(fā)現(xiàn)上市之后就圖熱鬧，融資和未來發(fā)展轉(zhuǎn)板的事情都沒有下文，因此到了2016年摘牌潮開始出現(xiàn)。

對此，在證監(jiān)會主導(dǎo)下，新三板系統(tǒng)進行了第一輪的改革，開始對上市企業(yè)進行分層管理，把企業(yè)分為基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層，加大對創(chuàng)新層企業(yè)的扶持力度。

但由于整個新三板市場交易體系依然在券商和機構(gòu)間進行，相應(yīng)的條件和交易活躍度受限，企業(yè)股份無法在實時系統(tǒng)中實現(xiàn)正常交易，對很多優(yōu)秀企業(yè)的吸引力逐漸下降。

同樣到這個時候，北京四板市場也出現(xiàn)了很多問題，尤其是企業(yè)認(rèn)為掛板沒有什么用，甚至積極性逐漸下降趨勢也已經(jīng)出現(xiàn)。

為了維持北京四板的活躍度和新掛板企業(yè)的數(shù)量，北京市和各區(qū)政府不得不出臺一系列的扶持和獎勵措施。頂峰時期，有一些北京核心區(qū)政府能100%報銷企業(yè)掛四板所需的費用。而就在這樣的過程中出現(xiàn)了一批金融掮客，他們四處游說中小企業(yè)前往四板市場掛板，并按一定的比例從中小企業(yè)獲得的補貼中拿到相應(yīng)的提成。

但這跟北京主導(dǎo)建立新三板和四板市場的初衷，大相背離。

不容易的中信建投

中信建投作為國有資本的券商，受相關(guān)政府部門的委托，從兩網(wǎng)公司時代就一直參與證券市場外企業(yè)股份轉(zhuǎn)移和交易的活動。

而到了兩網(wǎng)市場關(guān)閉之后，證監(jiān)會直接指定以中信建投為核心的6家券商，代辦證券市場外企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)移和交易的活動。

這其實是一個純市場化的行為，也符合當(dāng)時市場需要專業(yè)人士操持的觀點。

李旭東就是在那個時候接觸到三板市場，并跟整個市場發(fā)展心氣相接，命運相連。

2008年，當(dāng)時新三板的雛形已經(jīng)出現(xiàn)，相應(yīng)的系統(tǒng)建設(shè)已經(jīng)完成。中信建投在跟證監(jiān)會溝通之后，準(zhǔn)備試水新三板的交易系統(tǒng)，他們看上了一家高新企業(yè)——中航新材。

當(dāng)時中信建投選出來擔(dān)任中航新材新三板項目組組長的就是李旭東，當(dāng)然他是一個純純的新三板新人，但他帶領(lǐng)著一批員工拼命努力適應(yīng)規(guī)則，終于趕在2009年7月1日，成功讓中航新材成為新三板股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)第一個掛牌的企業(yè)。

而這個過程中由于新建股權(quán)交易系統(tǒng)的吸引力，中航新材的募資異常順利，

也讓李旭東逐漸堅定了支持新三板發(fā)展的決心。

此后，李旭東開始頻繁參與新三板上市企業(yè)的保薦工作。

2011年中信建投準(zhǔn)備成立專門的項目部對接新三板的業(yè)務(wù)，同時受證監(jiān)會委托參與到新三板市場公司的組建工作中，提供市場經(jīng)營者層面的相關(guān)意見。

當(dāng)時中信建投的領(lǐng)導(dǎo)找到李旭東，希望他擔(dān)起這個擔(dān)子。但李旭東一直很猶豫，畢竟相較于深市和滬市，新三板還是一個非常弱小的市場，發(fā)展前景到底如何無法判斷。

最終，是行業(yè)內(nèi)瘋狂問詢的其他券商和擬上市企業(yè)的態(tài)度給了他信心。于是他牽頭成立了投行5部，當(dāng)時加上他一共9個員工，就這9個人撐起了中信建投在新三板的所有業(yè)務(wù)。

在這之后，李旭東成為中信建投在新三板的代言人，也因為他積極支持新三板、維護新三板發(fā)展和品牌形象的各種舉動，被市場稱作新三板的護航者。

然而，2015年之后，第一批上市企業(yè)的紅利消失，新三板企業(yè)開始陸續(xù)出現(xiàn)零星摘牌的現(xiàn)象。李旭東當(dāng)時就代表中信建投頻繁向監(jiān)管層面提出建議，要求將已經(jīng)上市的企業(yè)進行篩選，對優(yōu)質(zhì)的企業(yè)進行政策的扶持和傾斜。

他曾在接受媒體采訪時表示，新三板最重要的問題是好企業(yè)留不住。這些好企業(yè)才是券商關(guān)注的核心，而這些企業(yè)在新三板如果融資不順利或者交易活躍度不高，他們就可能想辦法轉(zhuǎn)板去主板或者創(chuàng)業(yè)板，“掏空新三板”成為那個時候他最焦慮的事情。

也因此很長一段時間，李旭東的朋友圈中頻繁出現(xiàn)失眠或者夜里睡不著，起來聽音樂的照片。

即使是在這樣的情況下，中信建投的新三板業(yè)務(wù)依然在咬牙堅持，而他們也通過自己對于三板企業(yè)的熟悉，開始逐漸介入到轉(zhuǎn)板業(yè)務(wù)和再融資業(yè)務(wù)中。

12年來，李旭東帶領(lǐng)團隊累計推薦新三板掛牌公司450多家，累計為掛牌公司募集資金320多億元，成為整個新三板證券企業(yè)的翹楚。

李旭東一直對新三板保持著自己的堅持，他認(rèn)為只要政策完善，新三板的活力一定會被釋放出來。

2021年9月2日的那個晚上李旭東有點忙，還在出差中的他，迎來了國家將深化新三板改革、設(shè)立北京證券交易所的消息。

在新京報的采訪中他表示，當(dāng)時“沒歡呼雀躍，覺得還挺平靜的”，他第二天專門發(fā)了條朋友圈紀(jì)念，并回顧了自己這12年的新三板歷程。

在這則朋友圈中，除了中航新材這個“第一單”外，李旭東還記錄了2020年7月27日精選層設(shè)立等三個他自己的“新三板時刻”。

有朋友介紹，私下里李旭東在去年年底友人組織的酒局上曾喝醉過一次，認(rèn)為自己這12年的等待沒有白費。

從無人問津到被追逐的企業(yè)

張皓然是一家新三板上市公司的董秘，對于北交所成立之后給企業(yè)帶來的變化，他的感觸尤為深刻。

在他眼中2016年成功登陸新三板的自己這家企業(yè)，其實被券商朋友忽悠的成分比較大?！爱?dāng)時有券商的朋友找過來，因為我們是一家做某類金屬高端加工定制機器的企業(yè)，在這個細分領(lǐng)域，我們技術(shù)在世界都處于突出地位，他們找過來迫切希望介紹我們上新三板?！?/p>

由于這個市場比較狹窄，而且每一單的生產(chǎn)周期較長，純粹是根據(jù)客戶的需求來定制研發(fā)相應(yīng)的機械?！八怨镜哪甓葼I收并不高，利潤也比較穩(wěn)定，我們董事長曾經(jīng)有在國內(nèi)或國外上市的心思，但跟各個證券交易所對接后發(fā)現(xiàn)沒有符合我們的交易渠道?！?/p>

猶豫了很久，張皓然的公司最后在2016年還是上了新三板?！爱?dāng)時老板覺得有這樣一個掛牌交易系統(tǒng)，最起碼能將他承諾給核心員工和研發(fā)團隊的股權(quán)期權(quán)兌現(xiàn)，這對于保證團隊的穩(wěn)定有很大的好處。”

但是上了新三板以后，他們發(fā)現(xiàn)有一個大的問題，就是三板的活躍度沒有他們想象得那么高，而且機構(gòu)投資人之間的決策也不是有一個區(qū)間可以企盼。“所以嚴(yán)格地說上板以后股權(quán)交易并沒有頻繁發(fā)生，也達不到董事長所期望的能讓內(nèi)部股權(quán)尤其是獎勵給員工的期權(quán)流動起來的目標(biāo)?！?/p>

關(guān)鍵這家公司上市還有一個核心訴求，就是希望通過多輪增發(fā)，能融資實現(xiàn)擴產(chǎn)和對于其他類型機械核心科技的研發(fā)。

但由于股權(quán)流動的緩慢和交易不確定，新三板整個的邏輯讓他們感覺徹底沒有辦法實現(xiàn)相應(yīng)的需求。

“新三板上市最后成為我們這家公司的一個身份，僅此而已，最多讓董事長到省里面匯報工作的時候，可以有一層光環(huán)?！?/p>

但去年北交所成立之后，他們發(fā)現(xiàn)自己面臨的融資環(huán)境和相應(yīng)的資本渠道突然打開。

“北交所成立一個月內(nèi)我光接券商的相應(yīng)電話和投資人的郵件就有100多次?！睆堭┤槐硎?，這讓企業(yè)面臨的整個資本環(huán)境一下子變得生機盎然起來。

在他看來公司本身技術(shù)實力非常出色，就是由于資本的欠缺，使公司經(jīng)營擴產(chǎn)的目標(biāo)沒法達成。而原本三板比較沉寂的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，并不能滿足他們的需要，就變成了一個死循環(huán)，但現(xiàn)在北交所的開立讓公司原本停滯的股權(quán)轉(zhuǎn)讓和交易突然有了新的空間，也吸引到越來越多投資人的關(guān)注。

“現(xiàn)在已經(jīng)有意向性的股權(quán)注入和投資超過20筆?！睆堭┤挥X得這是他出任董秘以來最幸福的一段時間。也因此作為新三板精英層的成員，他們公司已經(jīng)開啟了向北交所轉(zhuǎn)板的相應(yīng)準(zhǔn)備工作。

其實中國資本市場差的就是一個承接中小企業(yè)發(fā)展的空間，很多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為北交所的出現(xiàn)補上了這個空間，而且讓原本就是為中小企業(yè)融資服務(wù)的新三板，產(chǎn)生了新的活力和承吸效應(yīng)。

當(dāng)然這也補上了北京真正成為金融中心的最后一塊短板，也讓中信建投這些跟著新三板不停前進的券商，收獲了真正的業(yè)績希望。

接下來就看市場的表現(xiàn)和未來企業(yè)發(fā)展的規(guī)劃了。

一切應(yīng)該交給時間。

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