文|鄰章

盡管之前包括IDC在內(nèi)的各大機(jī)構(gòu)監(jiān)測(cè)報(bào)告都對(duì)全球PC行業(yè)的出貨量給出了非常悲觀的數(shù)據(jù)，但最新披露的聯(lián)想集團(tuán)Q1財(cái)報(bào)表現(xiàn)卻似乎讓人眼前一亮：得益于整體毛利潤(rùn)率的顯著提升和創(chuàng)新業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)，聯(lián)想集團(tuán)4-7月間的營(yíng)收依舊保持了微幅增長(zhǎng)，其凈利潤(rùn)更是增長(zhǎng)了11%。

尤其值得注意的是，相比逆市增長(zhǎng)而言更為重要的是，在過去的一個(gè)季度里，聯(lián)想集團(tuán)的收入結(jié)構(gòu)發(fā)生了持續(xù)重大改善，其非PC業(yè)務(wù)收入的占比已經(jīng)達(dá)到了37%，其中以SSG方案服務(wù)業(yè)務(wù)為代表的創(chuàng)新業(yè)務(wù)歷史性地首次成為推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的絕對(duì)核心動(dòng)力，這意味著其堅(jiān)守五年的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型已開始正式進(jìn)入收割期。

一、逆市增長(zhǎng)超一致預(yù)期，內(nèi)功提升蓋過外在增長(zhǎng)

根據(jù)聯(lián)想集團(tuán)披露的第一財(cái)季（4月-7月份）數(shù)據(jù)，該公司在過去的一個(gè)季度里實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入169.56億美元，較去年同期的169.29億美元略有微幅增長(zhǎng)；同期內(nèi)，聯(lián)想集團(tuán)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.39億美元，同比增長(zhǎng)11%。

結(jié)合此前包括IDG在內(nèi)的機(jī)構(gòu)發(fā)布的全球PC出貨量情況來看，聯(lián)想集團(tuán)Q1 財(cái)季的整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)明顯要強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期不少。不久前IDG的數(shù)據(jù)顯示，二季度（第二自然季與聯(lián)想集團(tuán)的第一財(cái)季有兩個(gè)月的時(shí)間重疊）全球各大主流廠商的PC出貨量都出現(xiàn)了較為明顯的下滑，其中HP下滑達(dá)27.6%，Apple下滑了22.5%，Dell和Acer分別下滑了5.3%和19.2%，聯(lián)想集團(tuán)的數(shù)據(jù)雖然明顯好于行業(yè)平均水平，但也下滑了12.5%——這一數(shù)據(jù)也一度令投資者對(duì)聯(lián)想集團(tuán)本財(cái)季的業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大擔(dān)憂。

不過，從實(shí)際情況來看，聯(lián)想集團(tuán)Q1財(cái)報(bào)整體收入不僅沒有出現(xiàn)下跌，反而還略有增長(zhǎng)，尤其是其凈利潤(rùn)還取得了難得的兩位數(shù)增長(zhǎng)。即便是承載著聯(lián)想PC業(yè)務(wù)的IDG智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(tuán)，其Q1的收入仍然達(dá)到了142.74億美元，只小幅下跌了3%，其同期的IDG業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)也達(dá)到了10.70億美元，更是只下跌了2%。

從財(cái)報(bào)披露數(shù)據(jù)分析，聯(lián)想集團(tuán)之所以在本輪消費(fèi)電子弱周期下業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)超出市場(chǎng)普遍一致性預(yù)期的逆市增長(zhǎng)，主要得益于其產(chǎn)品的優(yōu)化——PC出貨量下滑的主要是中低端產(chǎn)品，但其高端產(chǎn)品卻不降反增：聯(lián)想集團(tuán)表示，報(bào)告期內(nèi)公司高端產(chǎn)品分部的收入同比增長(zhǎng)了8%，將其IDG業(yè)務(wù)集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率提升至7.5%的高水平；同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，聯(lián)想集團(tuán)的整體毛利潤(rùn)率從去年同期的16.7%提升至16.9%。

在分析人士看來，在行業(yè)下行的弱周期下，聯(lián)想集團(tuán)在毛利潤(rùn)率方面的堅(jiān)挺表明其強(qiáng)大的產(chǎn)品定價(jià)競(jìng)爭(zhēng)力，這一“內(nèi)功”的提升，甚至比外在的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)更能穩(wěn)定投資人信心。IDC數(shù)據(jù)顯示，第二季度聯(lián)想集團(tuán)的全球PC市場(chǎng)份額仍然高居榜首且擴(kuò)大到24.6%，將其與惠普的突出優(yōu)勢(shì)從去年期的1.6個(gè)百分點(diǎn)擴(kuò)大到了5.7個(gè)百分點(diǎn)。

從各大區(qū)業(yè)績(jī)發(fā)布來看，聯(lián)想集團(tuán)Q1季的IDG業(yè)務(wù)的小幅下滑也主要是受疫情因素影響，作為本土大本營(yíng)市場(chǎng)的中國(guó)區(qū)在今年4-6月間面臨著較大的疫情防控壓力，導(dǎo)致聯(lián)想集團(tuán)Q1季的中國(guó)區(qū)營(yíng)收下降了11%；而在除了中國(guó)區(qū)之外其他市場(chǎng)，聯(lián)想集團(tuán)的收入全部都取得不同程度的增長(zhǎng)，尤其是在美洲市場(chǎng)的收入增長(zhǎng)幅度達(dá)到了8%。

“如果從分區(qū)業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，聯(lián)想集團(tuán)的IDG業(yè)務(wù)下滑主要是由中國(guó)市場(chǎng)的疫情因素引起，這屬于可逆因素，隨著疫情形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，相關(guān)消極影響后續(xù)也會(huì)隨之而逐步消退?！鄙鲜龇治鋈耸空f。

此外，值得一提的是，受益于云服務(wù)業(yè)務(wù)和中小企業(yè)數(shù)據(jù)中心需求的旺盛，繼上一財(cái)年首次實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團(tuán)扭虧之后，聯(lián)想集團(tuán)的該業(yè)務(wù)板塊在最新一個(gè)季度表現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健，其Q1季的基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團(tuán)的收入創(chuàng)下了歷史新記錄，達(dá)到了21億美元，同比增長(zhǎng)了14%，同時(shí)還實(shí)現(xiàn)了1131萬美元的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，而去年同期該業(yè)務(wù)仍然處于虧損1079萬美元的狀態(tài)。

二、結(jié)構(gòu)優(yōu)化擺脫P(yáng)C依賴，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型進(jìn)入收割期

不過，在市場(chǎng)人士看來，相比整體業(yè)績(jī)的逆市增長(zhǎng)而言，聯(lián)想集團(tuán)Q1財(cái)報(bào)所釋放出來的更難得信息是其是業(yè)務(wù)、收入和利潤(rùn)結(jié)構(gòu)的大幅優(yōu)化。

聯(lián)想集團(tuán)披露的數(shù)據(jù)顯示，該公司Q1季的非PC業(yè)務(wù)收入到了37%，這意味著其PC業(yè)務(wù)收入的占比已經(jīng)從之前的85%左右下降至63%左右，表明聯(lián)想集團(tuán)對(duì)于PC業(yè)務(wù)的依賴已經(jīng)大幅降低，具有重要的里程碑意義。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在過去的Q1財(cái)季，除了ISG業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了14%的兩位數(shù)增長(zhǎng)外，聯(lián)想集團(tuán)的SSG方案服務(wù)業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)了23%的收入增長(zhǎng)，其經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)更是增長(zhǎng)了25%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率達(dá)到了22.5%，是IDG業(yè)務(wù)的三倍。公開資料顯示，聯(lián)想集團(tuán)的SSG業(yè)務(wù)集團(tuán)主要是為行業(yè)組織、企業(yè)及政府機(jī)構(gòu)提供集軟件、硬件、系統(tǒng)、及技術(shù)與運(yùn)維服務(wù)于一體的智能化、數(shù)字化整體解決方案服務(wù)。聯(lián)想集團(tuán)在財(cái)報(bào)中披露，在其SSG業(yè)務(wù)集團(tuán)的Q1收入結(jié)構(gòu)中，由非硬件驅(qū)動(dòng)的運(yùn)維服務(wù)及項(xiàng)目和解決方案業(yè)務(wù)所貢獻(xiàn)的收入占到了接近50%的水平，這也是該業(yè)務(wù)能夠取得22.5%的可觀經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率的主要原因。

由于非PC業(yè)務(wù)的持續(xù)高增長(zhǎng)，聯(lián)想集團(tuán)的收入和利潤(rùn)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生持續(xù)快速變化。本報(bào)告期內(nèi)，聯(lián)想集團(tuán)IDG（智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(tuán)）、ISG（基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)業(yè)務(wù)集團(tuán)）和SSG（方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團(tuán)）所貢獻(xiàn)的收入分別為142.74億美元、20.86億美元和14.55億美元，其收入貢獻(xiàn)比例分別為80.1%、11.7%和8.2%；同期內(nèi)，上述三大業(yè)務(wù)板塊所貢獻(xiàn)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)分別為10.70億美元、1131萬美元和3.29億美元，其利潤(rùn)貢獻(xiàn)比例分別為75.9%、0.8%和23.3%。

而且，尤其值得注意的是，在聯(lián)想集團(tuán)的非PC業(yè)務(wù)中，含金量最高的SSG方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團(tuán)僅以8.2%的收入占比，貢獻(xiàn)了公司23.3%的利潤(rùn)，這意味著聯(lián)想集團(tuán)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)對(duì)公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比首次超過20%這一財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)層面的“重要性分界線”，實(shí)現(xiàn)了規(guī)?；@一業(yè)務(wù)板塊一直被外界視為衡量聯(lián)想集團(tuán)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成果的“關(guān)鍵先生”。

而且，更值得一提的是，雖然聯(lián)想集團(tuán)SSG業(yè)務(wù)過去幾年一直持續(xù)保持較高兩位數(shù)增長(zhǎng)的良好勢(shì)頭，但由于其體量較小尚未實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，從利潤(rùn)增量的絕對(duì)貢獻(xiàn)比來看，過去長(zhǎng)期以來，聯(lián)想集團(tuán)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心動(dòng)力仍然在于PC為主的IDG業(yè)務(wù)，但最新一季度聯(lián)想集團(tuán)的IDG業(yè)務(wù)利潤(rùn)出現(xiàn)了2%的下滑，反而成了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的最大拖累因素，在這種情況下，正是由于SSG業(yè)務(wù)力挽狂瀾，聯(lián)想集團(tuán)才維持了整體營(yíng)業(yè)收入的持續(xù)增長(zhǎng)并推動(dòng)凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)——這意味著，SSG業(yè)務(wù)已經(jīng)成功替代IDG業(yè)務(wù)，成為推動(dòng)聯(lián)想集團(tuán)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的最重要業(yè)務(wù)板塊。

以上分部財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表明，在經(jīng)過五年的漫長(zhǎng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型堅(jiān)持后，聯(lián)想集團(tuán)已經(jīng)基本擺脫了對(duì)PC業(yè)務(wù)的過度依賴，其創(chuàng)新業(yè)務(wù)已經(jīng)開始貢獻(xiàn)規(guī)模利潤(rùn)并首次成為推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的絕對(duì)核心引擎，其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型已經(jīng)開始進(jìn)入真正意義上的戰(zhàn)略收割季。

三、穿越周期確立新基石，SSG絕不是一個(gè)空洞的資本市場(chǎng)故事

五年磨一劍，十年收獲期。分析人士指出，從一般行業(yè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律來看，一次成功的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，至少可為企業(yè)創(chuàng)造十年的發(fā)展紅利期，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的潛力一旦釋放，將有望為聯(lián)想集團(tuán)創(chuàng)造源源不斷的新增長(zhǎng)和新價(jià)值，尤其是高附加值的SSG業(yè)務(wù)，已然為聯(lián)想未來十年打開了新的資本市場(chǎng)想象空間，這也是該公司成功穿越接下來潛在的消費(fèi)電子行業(yè)弱周期的關(guān)鍵突破口。

第三方研究、咨詢機(jī)構(gòu)透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清建議，“如果從可持續(xù)增長(zhǎng)的角度，投資者可以把關(guān)注重點(diǎn)放在聯(lián)想的創(chuàng)新業(yè)務(wù)上，尤其是像方案服務(wù)業(yè)務(wù)這類毛利潤(rùn)率較高，同時(shí)又能代表未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和方向的新業(yè)務(wù)。相比PC業(yè)務(wù)而言，這些新業(yè)務(wù)的無論是增長(zhǎng)空間，還是未來天花板，都要高出太多了?！痹谒磥?，聯(lián)想集團(tuán)包括SSG業(yè)務(wù)在內(nèi)的高增長(zhǎng)、高毛利創(chuàng)新業(yè)務(wù)的資本市場(chǎng)溢價(jià)能力，要遠(yuǎn)比PC業(yè)務(wù)高得多。

聯(lián)想集團(tuán)的SSG方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團(tuán)所處的智能化、數(shù)字化轉(zhuǎn)型服務(wù)賽道是一條公認(rèn)的萬億級(jí)超級(jí)大賽道，尤其是在國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速轉(zhuǎn)型升級(jí)的大背景下，各行各業(yè)的智能化、數(shù)字化水平和滲透率在快速提升，這將為聯(lián)想集團(tuán)SSG業(yè)務(wù)提供廣闊的落地場(chǎng)景和持續(xù)增長(zhǎng)空間。

全國(guó)工商聯(lián)最新發(fā)布的一份專門針對(duì)民營(yíng)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的調(diào)研報(bào)告顯示，在調(diào)研樣本企業(yè)中，主營(yíng)業(yè)務(wù)未進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的占比高達(dá) 38.17%， 處于初步探索階段的樣本企業(yè)也高達(dá) 38.82%，二者累計(jì)占比 76.99%——這表明，我國(guó)企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型目前整體上仍然處于早期階段，未來將有很大的滲透潛力，其所帶來的數(shù)字化轉(zhuǎn)型服務(wù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)也將是“肉眼可見”的。

“數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型服務(wù)是一條黃金增量賽道，無論從新基建、東數(shù)西算等宏觀大政策環(huán)境、賽道體量，還是未來長(zhǎng)期、持續(xù)增長(zhǎng)潛力和盈利想象空間（聯(lián)想SSG業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率是IDG業(yè)務(wù)的三倍）哪個(gè)維度來看，聯(lián)想集團(tuán)的SSG業(yè)務(wù)都有望為該公司未來十年的增長(zhǎng)提供充分的邏輯支持?！鄙鲜龇治鋈耸空f，“而且，事實(shí)上，過去幾年聯(lián)想集團(tuán)的業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)性優(yōu)化不難看出，SSG業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)能力已經(jīng)得到了很好的實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)驗(yàn)證，這絕不是一個(gè)空洞的資本市場(chǎng)故事，這一趨勢(shì)未來可預(yù)見的相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)仍將會(huì)持續(xù)，SSG業(yè)務(wù)對(duì)于聯(lián)想集團(tuán)未來的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)將會(huì)持續(xù)快速提升?！?/p>