創(chuàng)業(yè)邦最新獲悉，專注于為中國另類資產(chǎn)投資提供服務的金融信息科技公司——執(zhí)中，于近日發(fā)布《中國私募股權二級市場白皮書2022》。本報告聯(lián)合北京股權交易中心、上海股權托管交易中心、中國投資協(xié)會創(chuàng)投委、北京基金業(yè)協(xié)會共同發(fā)起。

白皮書依托執(zhí)中ZERONE的獨家數(shù)據(jù)，作為基礎數(shù)據(jù)庫，梳理2010年-2021年間備案基金的合伙人工商變更記錄，進行股權穿透分析，篩選出共計1515條、覆蓋1174只基金的私募股權二級交易記錄進行分析，調(diào)研及訪談超過70家機構，最終重磅推出這份報告。

2021海外私募股權二級市場概況

白皮書結合海外數(shù)據(jù)對過去一年海內(nèi)外S基金的發(fā)展態(tài)勢進行了對比分析。伴隨著2021年海外市場宏觀經(jīng)濟趨于穩(wěn)定，穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟和不斷上漲的股票市場再次推動海外私募股權二級市場高歌猛進，交易量創(chuàng)下了歷史新紀錄。海外多家機構的的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，海外私募股權二級市場交易額遠遠突破了1,000億美元大關。根據(jù) Lazard發(fā)布的最新報告，2021年全球私募股權二級交易額達1260億美元，較2020年的600億美元增長110%。以往由LP主導的私募股權二級交易也悄然發(fā)生變化，GP主導的交易占比從2016年的19%，逐漸攀升至2021年的50%，LP主導和GP主導交易各占據(jù)半壁江山。

圖1：海外私募股權二級市場交易分析

（數(shù)據(jù)來源：Lazard-sponsor-led-secondary-market-report-2021）

2021年中國私募股權二級市場概況

2021年，中國私募股權二級市場經(jīng)歷多年的探索期后正式步入高速發(fā)展階段。根據(jù)執(zhí)中ZERONE數(shù)據(jù)顯示，2021年全年，中國私募股權二級市場累計發(fā)生交易353起，覆蓋337只基金，可獲知的累計交易金額達668.07億元。相較于2020年全年264.45億元的交易金額增長達153%，近5年復合增長率達47%。

金融機構起勢，形成最大買方增量

2021年的私募股權二級市場交易中，個人以及企業(yè)投資者等非機構投資者仍為活躍的交易參與方。從交易數(shù)量統(tǒng)計，無論是作為買方還是賣方，兩類投資者的交易數(shù)量占比都最高。金融機構成為2021年私募股權二級交易市場的重要組成部分。據(jù)執(zhí)中數(shù)據(jù)顯示，金融機構作為買方的交易達到81起，交易金額達到161.47億元，交易筆數(shù)是2020年的16倍，交易金額是2020年的五倍。

金融機構作為買方的交易增量主要與兩方面因素有關：一方面，近年來國家先后出臺多項政策鼓勵金融機構進入私募股權投資市場，各地政府也在積極推動私募股權基金份額流轉。另一方面，各類金融機構另類資產(chǎn)投資戰(zhàn)略也正在悄悄地進化和演變。存量的基金份額由于久期短，非盲池，能夠降低投資風險，S 基金在凈回報和凈 IRR 方面的平均表現(xiàn)要高于一般私募基金的平均表現(xiàn)，已經(jīng)逐漸成為金融機構重要的資產(chǎn)配置類別。

單筆規(guī)模區(qū)間呈杠鈴型結構

從交易數(shù)量來看，2021年私募股權二級市場單筆交易3000萬以下的占比45%，其中，個人LP是主要的參與交易方；另一端，單筆交易超過2億的占比達到21%，由今年增量較大的金融機構與FOFs所貢獻。中間層3000萬-2億區(qū)間合計占比33%，各類LP參與占比較為平均。

數(shù)據(jù)來源：執(zhí)中ZERONE

成長基金備受青睞，單項目基金成為獨特的風景線

2021年私募股權二級交易中，交易標的中成長基金（PE），創(chuàng)投基金（VC）與單項目基金合計達到整體交易量的94%。其中，成長基金占比約40%，單項目基金占比達31%。成長基金以中后期投資為主，被投企業(yè)發(fā)展階段更為成熟，退出預期更強，因此更受投資者青睞。單項目基金標的確定、易轉讓、較少管理費用的優(yōu)勢或許是其能占據(jù)重要一席的原因。

數(shù)據(jù)來源：執(zhí)中ZERONE

標的資產(chǎn)覆蓋主要熱門賽道

從交易標的所在的行業(yè)賽道來看，2021 年 S 交易所涉及的底層項目總體均衡，覆蓋了一級市主要行業(yè)與熱點賽道，其中醫(yī)療健康、企業(yè)服務、 生產(chǎn)制造、先進制造、人工智能分別排名前五。

數(shù)據(jù)來源：執(zhí)中ZERONE

2021年中國私募二級市場的新格局：

在亮眼成績的背后，浮現(xiàn)而出的是S市場新交易，新結構，新組合，新渠道下的新格局

“新交易”由傳統(tǒng)LP份額轉讓為基礎延伸至復雜的GP-led重組交易引領；2021年市場上出現(xiàn)多筆GP-主導的復雜交易。

“新結構”為金融機構規(guī)模下場與專業(yè)FOF及S基金的買方資金增量為首，主動承接投資合適存量資產(chǎn)；

我們發(fā)現(xiàn)2021年金融機構投資S的資產(chǎn)有些共同的特征。

資本頗為充足且呈上升態(tài)勢，單筆交易的規(guī)模較其他類型的S投資機構來說需要更大。

金融機構作為專業(yè)的投資機構配置了比較專業(yè)的私募股權投資團隊，目前在S市場的交易數(shù)量投資的標的類型基本集中在LP份額和單項目，但有部分金融機構已可以駕馭含有大量底層資產(chǎn)的母基金份額的受讓。

銀行、保險、信托、券商、AMC都分別受到銀保監(jiān)和證監(jiān)會的監(jiān)管，所有的金融機構都對合規(guī)性非常重視。

在合規(guī)的前提之下，這些機構會有不同的偏好，但整體上大家都對DPI有一定的期望，對盲池部分的占比設有一定的門檻， 偏好要求國家重點支持的科技、醫(yī)療、新能源等等。

“新組合”市場交易標包含為成長基金、創(chuàng)投基金、單項目基金, 并購基金及各類投資機構與不同行業(yè)階段底層資產(chǎn)有機形成的基金組合。

“新渠道”由政策支持下的多地交易所生態(tài)與專業(yè)中間服務鏈條構建。2021年北京股權交易中心及上海股權托管交易中心相繼進行份額轉讓交易工作。 根據(jù)北京股權交易中心的信息，完成21單基金份額轉讓交易，交易基金份額37.41億份，交易金額34.02億元，完成12筆基金份額質(zhì)押業(yè)務，規(guī)模達15.68億元。上海私募股權和創(chuàng)業(yè)投資份額轉讓平臺共有8單份額完成掛牌，掛牌份額總計達到8.82億份；已成交5單，成交總份數(shù)為8.24億份，成交總金額約為8.40億元；2單基金完成份額展示；并為1單1.5億份的境外基金份額轉讓提供交易見證服務。

創(chuàng)業(yè)邦關注S市場，此前曾發(fā)表一篇“GP主導S交易將為中國市場新趨勢”方向的文章

如下為創(chuàng)業(yè)邦摘錄《中國私募股權二級市場白皮書2022》內(nèi)的部分圖片