原創(chuàng) 元氣資本基金組 2022-06-06 18:08 發(fā)表于上海

編者按：本文來自微信公眾號元氣資本（yuanqicapital），作者李圣蓉，創(chuàng)業(yè)邦經授權轉載。

根據(jù)美國可持續(xù)與負責任投資論壇2020年的一項調查，社會責任投資及其子集之一的影響力投資，已吸引了美國三分之一以上的資產管理機構。根據(jù)社會責任標準管理的資產總額超過17萬億美元，比2018年增長42%。

隨著越來越多的國家開始重視環(huán)境指標。與影響力投資相關的另一概念環(huán)境、社會和治理(ESG)投資的熱度也在投資界不斷提升。越來越多的投資者希望鼓勵公司在提供財務回報的同時，采取對環(huán)境及社會影響負責的行動。

影響力投資和ESG投資是經?；Q使用的行業(yè)術語，但其側重點有所區(qū)別。瑞銀董事總經理兼可持續(xù)和影響力投資主管Andrew Lee，將影響力投資定義為“推動可衡量的積極變化”，他認為二者的主要區(qū)別之一是，影響力投資更關注積極的社會/環(huán)境效果，而ESG通常能保證更好的財務回報。

通常情況下，影響力投資所關注的命題并不能為投資者短期內獲得高額回報，但從長期視角來看，它往往可以幫助投資者挖掘，當下被人們忽視卻至關重要的需求。在能夠滿足這些需求的領域，如能篩選出具備“成功”資質的公司，就有可能最終獲得超額回報。

以超長線投資聞名的Baillie Gifford基金，其投資理念就是“尋找有改變社會遠景和能力的公司”。其旗下的Positive Change Fund積極變化基金，將可觀投資回報和造福社會作為同等重要的雙重目標。

該子基金關注四個主題：社會包容和教育；環(huán)境和資源需求；醫(yī)療保健和生活質量；“金字塔的底部”（全球財富階梯最底層的人）。這些對積極變化的探索，幫助Baillie Gifford發(fā)掘了在線教育平臺Coursera、植物肉Beyond Meat、糖尿病監(jiān)測Dexcom等公司。

Baillie Gifford Positive Change Fund業(yè)績表現(xiàn)

來源：Baillie Gifford官網(wǎng)

2016年成立的歐洲早期風險投資基金Future Positive Capital也正在尋找并支持“掌握未來關鍵的公司”，以顛覆現(xiàn)有行業(yè)或定義新市場，同時創(chuàng)造不對稱的積極成果。該基金關注人工智能、機器人技術、合成生物學、遺傳學和其他深度技術的進步，投資于“解決全球需求的深度科技公司”。主要投資輪次集中于種子輪和A輪。

該基金于2016年投資的第一個項目昆蟲養(yǎng)殖初創(chuàng)公司?nsect，已于2020年完成了3.72億美元的C輪融資，該輪融資超過了全球整個昆蟲蛋白行業(yè)的融資總額，是美國之外地區(qū)“農業(yè)科技”企業(yè)籌集的最大金額。

Future Positive Capital總部位于巴黎-倫敦，創(chuàng)始人Sofia Hmich曾在歐洲頂級風險投資公司 Index Ventures任職，聯(lián)合創(chuàng)始人Alexandre Terrien和Michael Rosen在科技領域擁有創(chuàng)業(yè)和私募股權投資經驗。該基金由InnovFin Equity提供支持，并得到歐盟在Horizo n2020金融工具下的財政支持，以及根據(jù)歐洲投資計劃設立的歐洲戰(zhàn)略投資基金 (EFSI)。

Future Positive Capital目前已獲得一些歐洲頂級機構的投資，例如Bpifrance、Draper Esprit、歐洲投資基金和 Isomer Capital。支持者還包括家族辦公室和個人投資者，例如前世界銀行首席財務官Bertrand Badré;、Butler Capital Partners創(chuàng)始人Walter Butler、前AXA首席執(zhí)行官Henri de Castries、Heartflow Ventures聯(lián)合創(chuàng)始人Marie Eriksson、Index Ventures創(chuàng)始人Robin Klein，企業(yè)社會責任先驅Francois Lemarchand等。

投資邏輯：新興需求X深度科技

Future Positive Capital認為，未來幾十年最大的價值創(chuàng)造將由能定義技術可持續(xù)性革命的公司驅動，因為它將擴展到全球經濟的所有領域。

在過去幾年里，支持這一論點的首批證據(jù)已經開始顯現(xiàn)。在公開市場上，特斯拉(電動汽車)、NextEra(可再生能源)、Vestas Wind Systems(風能)或Beyond Meat(替代蛋白質)等公司目前的市值已達數(shù)百億美元或更多，而Zymergen(綠色化學)或Proterra(電動公交車)等新進入者則前景廣闊。

在私人市場，像Ynsect(昆蟲蛋白)、Babylon Health(數(shù)字健康)或Orcam(輔助技術)這樣的公司已經籌集了數(shù)億美元，通常估值超過10億美元。這些公司正在創(chuàng)造巨大的股東價值，它們?yōu)閭鹘y(tǒng)工業(yè)模式提供了有競爭力和可持續(xù)的替代方案，從而顛覆了現(xiàn)有生產制造工藝。

大多數(shù)公司都已開始轉型，對突破性、可持續(xù)解決方案的需求加速增多。而從事該類業(yè)務的公司數(shù)量，以及由此產生的交易流，也隨之增加。Atomico最新的歐洲科技狀況報告顯示，在2019年和2020年，歐洲有超過60億美元投資于目的驅動型科技公司（Purpose-Driven Technology Company），比2016年增長了3倍。

早在2019年，即這一新趨勢還未成熟之前，F(xiàn)uture Positive Capital發(fā)表的論文就已經指出，歐洲風險投資存在盲點。過多的風險投資仍然高度集中在少數(shù)幾個領域，如消費者、金融科技和營銷，專注于主要針對富裕消費者的網(wǎng)絡和移動技術。2019年，在歐洲，只有約17%的風險投資用于深度科技。

FPC認為，主要的全球變化因素，例如先進技術的加速和融合、勞動力和消費者的新愿望、巨大的宏觀人口變化和更嚴格的監(jiān)管，致使全球經濟出現(xiàn)了真正的轉折點，驅動這類新公司蓬勃發(fā)展。

來源：Future Positive Capital官網(wǎng)

FPC從商業(yè)價值、科學價值、社會價值和人的價值四方面來衡量一個公司。商業(yè)價值方面，FPC偏好可以創(chuàng)造新市場、或者解決某類人群需求的公司——這類需求龐大，但通常被忽視。

在新興市場上，F(xiàn)PC主要關注應對全球挑戰(zhàn)的新的市場機遇，例如基因組學在農業(yè)中的應用、新材料、輔助技術、可持續(xù)消費、新的醫(yī)療保健解決方案、住房的未來、循環(huán)制造和“工業(yè) 4.0”。

此外，F(xiàn)PC對傳統(tǒng)上被忽視的人口群體非常好奇。到2030年將有10億人超過65歲，未來幾年將有30億人上網(wǎng)（主要來自新興市場），全球中產階級將在短短幾十年內增長兩倍……FPC認為，這些巨大比例的人口變化，將重塑市場的需求。

除了傳統(tǒng)的年齡、性別、收入等劃分消費者的指標，文化、價值觀、信仰等因素也將成為新的因素。FPC指出，專注于這些領域的公司通常面臨較少的競爭，處于對成功有利的位置。例如針對視障人士的便攜式人工視覺設備Orcam和主要關注非洲裔美國人和歐洲黑人的美發(fā)品牌Mayven。

來源：Future Positive Capita官網(wǎng)l

科學價值是FPC的另一重要指標。FPC認為，解決復雜的全球市場挑戰(zhàn)需要激進的科學創(chuàng)新。經過二十年移動和網(wǎng)絡技術的擴展，世界現(xiàn)在正處于更深層次技術的新趨勢的開端，這將影響所有行業(yè)并創(chuàng)造巨大價值。

FPC投資的公司，有一個共同的特點：由各領域前沿的科學家和技術人才創(chuàng)立于大學實驗室，累積有多年研究成果。。FPC認為擁有“獨家科技資產”是必要條件。

Future Positive Capital關注的主要新興科技（2019年）

來源：Future Positive Capital官網(wǎng)

在社會價值方面，F(xiàn)PC觀察到了一些影響經濟環(huán)境的主要變化：

人才思維方式和構成發(fā)生根本性轉變。88%的20-38歲的人希望為反映他們自己價值觀的公司工作，他們將在5年內占據(jù)全球勞動力的75%。解決實際問題的公司將吸引世界上最優(yōu)秀的人才，并保持較高的員工滿意度。

消費者期望轉向價值觀一致的品牌。91%的消費者可能會轉而偏好支持可持續(xù)事業(yè)的品牌。這一趨勢在20-38歲的人群中尤為明顯，該人群已經是最大、最有價值的消費人群，年支出(BCG)為1.3萬億美元。他們忠誠而熱情，，自由擁護和捍衛(wèi)這些品牌。

政府監(jiān)管的轉變。各國政府越來越關注氣候變化或隱私等關鍵問題，尤其是在歐洲。為了支持這些崇高目標，政府以非稀釋性研發(fā)融資的形式實施了大量資源計劃，F(xiàn)PC的目標公司可以直接從中受益。

項目特點：被忽視的細分需求or下一代替代技術

觀察Future Positive Capital的歷史投資項目，可以發(fā)現(xiàn)，在選擇對未來有積極影響的大方向（氣候、生態(tài)、新能源）的基礎上，F(xiàn)PC喜歡尋找該領域熱門主流解決方案之外的新機遇，被忽視的細分需求或是更高效廉價的下一代替代解決方案。

Future Positive Capital歷史投資項目

來源：元氣資本整理

例如，氣候變化對環(huán)境和人們生活帶來的傷害常常被提及，但FPC發(fā)現(xiàn)其帶來的經濟損失也是昂貴的。極端氣候事件正在更頻繁地發(fā)生，這會帶來電力的緊張、供應鏈的中斷、道路或建筑物被淹或火災。2018年，世界經濟論壇估計，全球自然災害造成的經濟損失總計達1650億美元，其中50%的損失缺乏保險覆蓋。世界上最大的200家公司估計，如果不采取行動，氣候變化將使它們總共損失近1萬億美元，未來30年全球GDP可能因此萎縮18%。

因此，F(xiàn)PC投資了可以在資產層面量化氣候風險的公司Cervest。不同于大多數(shù)當代機器學習選擇“黑匣子”方法，Cervest認為，提供資產級別和決策就緒的洞察力，需要應用傳統(tǒng)機器學習和機械統(tǒng)計分析的組合，從而減少不確定性。氣候和地球科學家是Cervest科學團隊的核心部分，這使對多種物理科學進行建模成為可能，從而可以創(chuàng)造優(yōu)于競爭者的評分體系。

Cervest

來源：Future Positive Capital博客

而在廣泛被關注正在快速增長的風能領域，FPC關注到風能維護方面仍舊落后，存在機遇。

在風力渦輪機維護機器人Aerones的投資說明中，F(xiàn)PC指出，現(xiàn)有的全球風力發(fā)電機正在老化，越來越頻繁地維護流程，使成本控制成為一項挑戰(zhàn)。此外，隨著葉片變得更大，這些操作變得更加復雜、耗時且風險系數(shù)增加。在渦輪機生命周期內，運營和維護成本很容易占到總平準化成本（total levelized cost）的20-25%。因此未來十年，全球檢查和維護市場預計將從現(xiàn)在的300億美元翻一番。

但目前面向該領域的新解決方案，例如無人機，仍存在缺陷。因無法識別葉片內部缺陷、仍需人工清潔維修，Aerones的風力渦輪機維護機器人就有了用武之地。Aerones核心創(chuàng)新點，是一種獨特的專利計算機絞盤系統(tǒng)，可控制高精度機械臂，能在每個方向位置精確移動維護機器人渦輪機。

Aerones機器人

來源：Future Positive Capital博客

FPC一直對未開發(fā)海洋感到好奇，這方面的表現(xiàn)之一是滲透能。

現(xiàn)有可規(guī)?；玫奶柲芎惋L能有其固有的缺陷，包括地理氣候限制、季節(jié)間歇性、昂貴的存儲與輸配電線路等等。更重要的是，太陽能和風能都使用的稀土礦物，很難回收或重新利用，并且礦物資源很可能出現(xiàn)嚴重短缺。FPC計算，如果持續(xù)使用太陽能和風能，到2050年，稀土產量必須增加12倍，才能達到《巴黎氣候協(xié)定》中要求的溫室氣體排放目標。

因此，F(xiàn)PC開始關注水這一長期被忽視的清潔能源。FPC認為，滲透能的潛力是巨大的。滲透能的技術潛力接近 1500 TWh/年，高于2019年太陽能發(fā)電量725 TWh和風能發(fā)電量為1420 TWh。更重要的是，與太陽能和風能相反，滲透能連續(xù)且可預測。

Sweetch Energy是一家致力于應用納米流體技術減少工業(yè)排放的公司，重點開發(fā)具有成本競爭力的滲透能源系統(tǒng)，LCOE（Levelized cost of electricity，平均化電力成本）約為40歐元/兆瓦時。

FPC選擇Sweetch Energy的原因在于，創(chuàng)始團隊在新能源技術落地、商業(yè)化、上市等環(huán)節(jié)各自擁有成功經驗，并且他們的技術已遠超同領域其他團隊：其“納米滲透擴散”技術產生的感應電流超過現(xiàn)有技術兩個數(shù)量級，并開發(fā)出一種比現(xiàn)有收集滲透能技術更強大25倍的半透膜。

滲透能

來源：Future Positive Capital博客

FPC最新的投資是Brilliant Planet，基于生物的碳去除解決方案。在元氣資本關于碳捕獲的研究（詳見元氣資本2022年5月17日刊文「石油巨頭入場碳捕獲：追逐市場和政策紅利，減碳目標達成存疑」）中提到，目前碳捕獲技術還處于早期發(fā)展階段，現(xiàn)行的解決方案在效率和成本上還有較大提升空間。

FPC選擇Brilliant Planet提出的藻類解決方案原因在于，F(xiàn)PC認為該方案具有成本效益、可擴展、高等級等正外部性。Brilliant Planet能以低于50美元/噸的運營成本永久封存碳靠近海邊的沙漠地區(qū)有廣闊空間可用于項目建設，還可提供永久儲存的場所（沙漠地下）。

Brilliant Planet的核心知識產權包括：藻華生理學研究（algal bloom physiology），以及本地藻類物種的分析和選擇；優(yōu)化所有輸入和生長條件，例如養(yǎng)分、光照和水流，以加快發(fā)育周期和種群增長。優(yōu)化增長是顯著減少碳封存時間和成本的關鍵。

Brilliant Planet

來源：Future Positive Capital博客

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