原創(chuàng) 元?dú)赓Y本基金組 2022-06-06 18:08 發(fā)表于上海

編者按：本文來(lái)自微信公眾號(hào)元?dú)赓Y本（yuanqicapital），作者李圣蓉，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

根據(jù)美國(guó)可持續(xù)與負(fù)責(zé)任投資論壇2020年的一項(xiàng)調(diào)查，社會(huì)責(zé)任投資及其子集之一的影響力投資，已吸引了美國(guó)三分之一以上的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。根據(jù)社會(huì)責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)管理的資產(chǎn)總額超過(guò)17萬(wàn)億美元，比2018年增長(zhǎng)42%。

隨著越來(lái)越多的國(guó)家開(kāi)始重視環(huán)境指標(biāo)。與影響力投資相關(guān)的另一概念環(huán)境、社會(huì)和治理(ESG)投資的熱度也在投資界不斷提升。越來(lái)越多的投資者希望鼓勵(lì)公司在提供財(cái)務(wù)回報(bào)的同時(shí)，采取對(duì)環(huán)境及社會(huì)影響負(fù)責(zé)的行動(dòng)。

影響力投資和ESG投資是經(jīng)?；Q使用的行業(yè)術(shù)語(yǔ)，但其側(cè)重點(diǎn)有所區(qū)別。瑞銀董事總經(jīng)理兼可持續(xù)和影響力投資主管Andrew Lee，將影響力投資定義為“推動(dòng)可衡量的積極變化”，他認(rèn)為二者的主要區(qū)別之一是，影響力投資更關(guān)注積極的社會(huì)/環(huán)境效果，而ESG通常能保證更好的財(cái)務(wù)回報(bào)。

通常情況下，影響力投資所關(guān)注的命題并不能為投資者短期內(nèi)獲得高額回報(bào)，但從長(zhǎng)期視角來(lái)看，它往往可以幫助投資者挖掘，當(dāng)下被人們忽視卻至關(guān)重要的需求。在能夠滿足這些需求的領(lǐng)域，如能篩選出具備“成功”資質(zhì)的公司，就有可能最終獲得超額回報(bào)。

以超長(zhǎng)線投資聞名的Baillie Gifford基金，其投資理念就是“尋找有改變社會(huì)遠(yuǎn)景和能力的公司”。其旗下的Positive Change Fund積極變化基金，將可觀投資回報(bào)和造福社會(huì)作為同等重要的雙重目標(biāo)。

該子基金關(guān)注四個(gè)主題：社會(huì)包容和教育；環(huán)境和資源需求；醫(yī)療保健和生活質(zhì)量；“金字塔的底部”（全球財(cái)富階梯最底層的人）。這些對(duì)積極變化的探索，幫助Baillie Gifford發(fā)掘了在線教育平臺(tái)Coursera、植物肉Beyond Meat、糖尿病監(jiān)測(cè)Dexcom等公司。

Baillie Gifford Positive Change Fund業(yè)績(jī)表現(xiàn)

來(lái)源：Baillie Gifford官網(wǎng)

2016年成立的歐洲早期風(fēng)險(xiǎn)投資基金Future Positive Capital也正在尋找并支持“掌握未來(lái)關(guān)鍵的公司”，以顛覆現(xiàn)有行業(yè)或定義新市場(chǎng)，同時(shí)創(chuàng)造不對(duì)稱的積極成果。該基金關(guān)注人工智能、機(jī)器人技術(shù)、合成生物學(xué)、遺傳學(xué)和其他深度技術(shù)的進(jìn)步，投資于“解決全球需求的深度科技公司”。主要投資輪次集中于種子輪和A輪。

該基金于2016年投資的第一個(gè)項(xiàng)目昆蟲(chóng)養(yǎng)殖初創(chuàng)公司?nsect，已于2020年完成了3.72億美元的C輪融資，該輪融資超過(guò)了全球整個(gè)昆蟲(chóng)蛋白行業(yè)的融資總額，是美國(guó)之外地區(qū)“農(nóng)業(yè)科技”企業(yè)籌集的最大金額。

Future Positive Capital總部位于巴黎-倫敦，創(chuàng)始人Sofia Hmich曾在歐洲頂級(jí)風(fēng)險(xiǎn)投資公司 Index Ventures任職，聯(lián)合創(chuàng)始人Alexandre Terrien和Michael Rosen在科技領(lǐng)域擁有創(chuàng)業(yè)和私募股權(quán)投資經(jīng)驗(yàn)。該基金由InnovFin Equity提供支持，并得到歐盟在Horizo n2020金融工具下的財(cái)政支持，以及根據(jù)歐洲投資計(jì)劃設(shè)立的歐洲戰(zhàn)略投資基金 (EFSI)。

Future Positive Capital目前已獲得一些歐洲頂級(jí)機(jī)構(gòu)的投資，例如Bpifrance、Draper Esprit、歐洲投資基金和 Isomer Capital。支持者還包括家族辦公室和個(gè)人投資者，例如前世界銀行首席財(cái)務(wù)官Bertrand Badré;、Butler Capital Partners創(chuàng)始人Walter Butler、前AXA首席執(zhí)行官Henri de Castries、Heartflow Ventures聯(lián)合創(chuàng)始人Marie Eriksson、Index Ventures創(chuàng)始人Robin Klein，企業(yè)社會(huì)責(zé)任先驅(qū)Francois Lemarchand等。

投資邏輯：新興需求X深度科技

Future Positive Capital認(rèn)為，未來(lái)幾十年最大的價(jià)值創(chuàng)造將由能定義技術(shù)可持續(xù)性革命的公司驅(qū)動(dòng)，因?yàn)樗鼘U(kuò)展到全球經(jīng)濟(jì)的所有領(lǐng)域。

在過(guò)去幾年里，支持這一論點(diǎn)的首批證據(jù)已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。在公開(kāi)市場(chǎng)上，特斯拉(電動(dòng)汽車)、NextEra(可再生能源)、Vestas Wind Systems(風(fēng)能)或Beyond Meat(替代蛋白質(zhì))等公司目前的市值已達(dá)數(shù)百億美元或更多，而Zymergen(綠色化學(xué))或Proterra(電動(dòng)公交車)等新進(jìn)入者則前景廣闊。

在私人市場(chǎng)，像Ynsect(昆蟲(chóng)蛋白)、Babylon Health(數(shù)字健康)或Orcam(輔助技術(shù))這樣的公司已經(jīng)籌集了數(shù)億美元，通常估值超過(guò)10億美元。這些公司正在創(chuàng)造巨大的股東價(jià)值，它們?yōu)閭鹘y(tǒng)工業(yè)模式提供了有競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)的替代方案，從而顛覆了現(xiàn)有生產(chǎn)制造工藝。

大多數(shù)公司都已開(kāi)始轉(zhuǎn)型，對(duì)突破性、可持續(xù)解決方案的需求加速增多。而從事該類業(yè)務(wù)的公司數(shù)量，以及由此產(chǎn)生的交易流，也隨之增加。Atomico最新的歐洲科技狀況報(bào)告顯示，在2019年和2020年，歐洲有超過(guò)60億美元投資于目的驅(qū)動(dòng)型科技公司（Purpose-Driven Technology Company），比2016年增長(zhǎng)了3倍。

早在2019年，即這一新趨勢(shì)還未成熟之前，F(xiàn)uture Positive Capital發(fā)表的論文就已經(jīng)指出，歐洲風(fēng)險(xiǎn)投資存在盲點(diǎn)。過(guò)多的風(fēng)險(xiǎn)投資仍然高度集中在少數(shù)幾個(gè)領(lǐng)域，如消費(fèi)者、金融科技和營(yíng)銷，專注于主要針對(duì)富裕消費(fèi)者的網(wǎng)絡(luò)和移動(dòng)技術(shù)。2019年，在歐洲，只有約17%的風(fēng)險(xiǎn)投資用于深度科技。

FPC認(rèn)為，主要的全球變化因素，例如先進(jìn)技術(shù)的加速和融合、勞動(dòng)力和消費(fèi)者的新愿望、巨大的宏觀人口變化和更嚴(yán)格的監(jiān)管，致使全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了真正的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，驅(qū)動(dòng)這類新公司蓬勃發(fā)展。

來(lái)源：Future Positive Capital官網(wǎng)

FPC從商業(yè)價(jià)值、科學(xué)價(jià)值、社會(huì)價(jià)值和人的價(jià)值四方面來(lái)衡量一個(gè)公司。商業(yè)價(jià)值方面，FPC偏好可以創(chuàng)造新市場(chǎng)、或者解決某類人群需求的公司——這類需求龐大，但通常被忽視。

在新興市場(chǎng)上，F(xiàn)PC主要關(guān)注應(yīng)對(duì)全球挑戰(zhàn)的新的市場(chǎng)機(jī)遇，例如基因組學(xué)在農(nóng)業(yè)中的應(yīng)用、新材料、輔助技術(shù)、可持續(xù)消費(fèi)、新的醫(yī)療保健解決方案、住房的未來(lái)、循環(huán)制造和“工業(yè) 4.0”。

此外，F(xiàn)PC對(duì)傳統(tǒng)上被忽視的人口群體非常好奇。到2030年將有10億人超過(guò)65歲，未來(lái)幾年將有30億人上網(wǎng)（主要來(lái)自新興市場(chǎng)），全球中產(chǎn)階級(jí)將在短短幾十年內(nèi)增長(zhǎng)兩倍……FPC認(rèn)為，這些巨大比例的人口變化，將重塑市場(chǎng)的需求。

除了傳統(tǒng)的年齡、性別、收入等劃分消費(fèi)者的指標(biāo)，文化、價(jià)值觀、信仰等因素也將成為新的因素。FPC指出，專注于這些領(lǐng)域的公司通常面臨較少的競(jìng)爭(zhēng)，處于對(duì)成功有利的位置。例如針對(duì)視障人士的便攜式人工視覺(jué)設(shè)備Orcam和主要關(guān)注非洲裔美國(guó)人和歐洲黑人的美發(fā)品牌Mayven。

來(lái)源：Future Positive Capita官網(wǎng)l

科學(xué)價(jià)值是FPC的另一重要指標(biāo)。FPC認(rèn)為，解決復(fù)雜的全球市場(chǎng)挑戰(zhàn)需要激進(jìn)的科學(xué)創(chuàng)新。經(jīng)過(guò)二十年移動(dòng)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的擴(kuò)展，世界現(xiàn)在正處于更深層次技術(shù)的新趨勢(shì)的開(kāi)端，這將影響所有行業(yè)并創(chuàng)造巨大價(jià)值。

FPC投資的公司，有一個(gè)共同的特點(diǎn)：由各領(lǐng)域前沿的科學(xué)家和技術(shù)人才創(chuàng)立于大學(xué)實(shí)驗(yàn)室，累積有多年研究成果。。FPC認(rèn)為擁有“獨(dú)家科技資產(chǎn)”是必要條件。

Future Positive Capital關(guān)注的主要新興科技（2019年）

來(lái)源：Future Positive Capital官網(wǎng)

在社會(huì)價(jià)值方面，F(xiàn)PC觀察到了一些影響經(jīng)濟(jì)環(huán)境的主要變化：

人才思維方式和構(gòu)成發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。88%的20-38歲的人希望為反映他們自己價(jià)值觀的公司工作，他們將在5年內(nèi)占據(jù)全球勞動(dòng)力的75%。解決實(shí)際問(wèn)題的公司將吸引世界上最優(yōu)秀的人才，并保持較高的員工滿意度。

消費(fèi)者期望轉(zhuǎn)向價(jià)值觀一致的品牌。91%的消費(fèi)者可能會(huì)轉(zhuǎn)而偏好支持可持續(xù)事業(yè)的品牌。這一趨勢(shì)在20-38歲的人群中尤為明顯，該人群已經(jīng)是最大、最有價(jià)值的消費(fèi)人群，年支出(BCG)為1.3萬(wàn)億美元。他們忠誠(chéng)而熱情，，自由擁護(hù)和捍衛(wèi)這些品牌。

政府監(jiān)管的轉(zhuǎn)變。各國(guó)政府越來(lái)越關(guān)注氣候變化或隱私等關(guān)鍵問(wèn)題，尤其是在歐洲。為了支持這些崇高目標(biāo)，政府以非稀釋性研發(fā)融資的形式實(shí)施了大量資源計(jì)劃，F(xiàn)PC的目標(biāo)公司可以直接從中受益。

項(xiàng)目特點(diǎn)：被忽視的細(xì)分需求or下一代替代技術(shù)

觀察Future Positive Capital的歷史投資項(xiàng)目，可以發(fā)現(xiàn)，在選擇對(duì)未來(lái)有積極影響的大方向（氣候、生態(tài)、新能源）的基礎(chǔ)上，F(xiàn)PC喜歡尋找該領(lǐng)域熱門主流解決方案之外的新機(jī)遇，被忽視的細(xì)分需求或是更高效廉價(jià)的下一代替代解決方案。

Future Positive Capital歷史投資項(xiàng)目

來(lái)源：元?dú)赓Y本整理

例如，氣候變化對(duì)環(huán)境和人們生活帶來(lái)的傷害常常被提及，但FPC發(fā)現(xiàn)其帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)損失也是昂貴的。極端氣候事件正在更頻繁地發(fā)生，這會(huì)帶來(lái)電力的緊張、供應(yīng)鏈的中斷、道路或建筑物被淹或火災(zāi)。2018年，世界經(jīng)濟(jì)論壇估計(jì)，全球自然災(zāi)害造成的經(jīng)濟(jì)損失總計(jì)達(dá)1650億美元，其中50%的損失缺乏保險(xiǎn)覆蓋。世界上最大的200家公司估計(jì)，如果不采取行動(dòng)，氣候變化將使它們總共損失近1萬(wàn)億美元，未來(lái)30年全球GDP可能因此萎縮18%。

因此，F(xiàn)PC投資了可以在資產(chǎn)層面量化氣候風(fēng)險(xiǎn)的公司Cervest。不同于大多數(shù)當(dāng)代機(jī)器學(xué)習(xí)選擇“黑匣子”方法，Cervest認(rèn)為，提供資產(chǎn)級(jí)別和決策就緒的洞察力，需要應(yīng)用傳統(tǒng)機(jī)器學(xué)習(xí)和機(jī)械統(tǒng)計(jì)分析的組合，從而減少不確定性。氣候和地球科學(xué)家是Cervest科學(xué)團(tuán)隊(duì)的核心部分，這使對(duì)多種物理科學(xué)進(jìn)行建模成為可能，從而可以創(chuàng)造優(yōu)于競(jìng)爭(zhēng)者的評(píng)分體系。

Cervest

來(lái)源：Future Positive Capital博客

而在廣泛被關(guān)注正在快速增長(zhǎng)的風(fēng)能領(lǐng)域，FPC關(guān)注到風(fēng)能維護(hù)方面仍舊落后，存在機(jī)遇。

在風(fēng)力渦輪機(jī)維護(hù)機(jī)器人Aerones的投資說(shuō)明中，F(xiàn)PC指出，現(xiàn)有的全球風(fēng)力發(fā)電機(jī)正在老化，越來(lái)越頻繁地維護(hù)流程，使成本控制成為一項(xiàng)挑戰(zhàn)。此外，隨著葉片變得更大，這些操作變得更加復(fù)雜、耗時(shí)且風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)增加。在渦輪機(jī)生命周期內(nèi)，運(yùn)營(yíng)和維護(hù)成本很容易占到總平準(zhǔn)化成本（total levelized cost）的20-25%。因此未來(lái)十年，全球檢查和維護(hù)市場(chǎng)預(yù)計(jì)將從現(xiàn)在的300億美元翻一番。

但目前面向該領(lǐng)域的新解決方案，例如無(wú)人機(jī)，仍存在缺陷。因無(wú)法識(shí)別葉片內(nèi)部缺陷、仍需人工清潔維修，Aerones的風(fēng)力渦輪機(jī)維護(hù)機(jī)器人就有了用武之地。Aerones核心創(chuàng)新點(diǎn)，是一種獨(dú)特的專利計(jì)算機(jī)絞盤系統(tǒng)，可控制高精度機(jī)械臂，能在每個(gè)方向位置精確移動(dòng)維護(hù)機(jī)器人渦輪機(jī)。

Aerones機(jī)器人

來(lái)源：Future Positive Capital博客

FPC一直對(duì)未開(kāi)發(fā)海洋感到好奇，這方面的表現(xiàn)之一是滲透能。

現(xiàn)有可規(guī)模化利用的太陽(yáng)能和風(fēng)能有其固有的缺陷，包括地理氣候限制、季節(jié)間歇性、昂貴的存儲(chǔ)與輸配電線路等等。更重要的是，太陽(yáng)能和風(fēng)能都使用的稀土礦物，很難回收或重新利用，并且礦物資源很可能出現(xiàn)嚴(yán)重短缺。FPC計(jì)算，如果持續(xù)使用太陽(yáng)能和風(fēng)能，到2050年，稀土產(chǎn)量必須增加12倍，才能達(dá)到《巴黎氣候協(xié)定》中要求的溫室氣體排放目標(biāo)。

因此，F(xiàn)PC開(kāi)始關(guān)注水這一長(zhǎng)期被忽視的清潔能源。FPC認(rèn)為，滲透能的潛力是巨大的。滲透能的技術(shù)潛力接近 1500 TWh/年，高于2019年太陽(yáng)能發(fā)電量725 TWh和風(fēng)能發(fā)電量為1420 TWh。更重要的是，與太陽(yáng)能和風(fēng)能相反，滲透能連續(xù)且可預(yù)測(cè)。

Sweetch Energy是一家致力于應(yīng)用納米流體技術(shù)減少工業(yè)排放的公司，重點(diǎn)開(kāi)發(fā)具有成本競(jìng)爭(zhēng)力的滲透能源系統(tǒng)，LCOE（Levelized cost of electricity，平均化電力成本）約為40歐元/兆瓦時(shí)。

FPC選擇Sweetch Energy的原因在于，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)在新能源技術(shù)落地、商業(yè)化、上市等環(huán)節(jié)各自擁有成功經(jīng)驗(yàn)，并且他們的技術(shù)已遠(yuǎn)超同領(lǐng)域其他團(tuán)隊(duì)：其“納米滲透擴(kuò)散”技術(shù)產(chǎn)生的感應(yīng)電流超過(guò)現(xiàn)有技術(shù)兩個(gè)數(shù)量級(jí)，并開(kāi)發(fā)出一種比現(xiàn)有收集滲透能技術(shù)更強(qiáng)大25倍的半透膜。

滲透能

來(lái)源：Future Positive Capital博客

FPC最新的投資是Brilliant Planet，基于生物的碳去除解決方案。在元?dú)赓Y本關(guān)于碳捕獲的研究（詳見(jiàn)元?dú)赓Y本2022年5月17日刊文「石油巨頭入場(chǎng)碳捕獲：追逐市場(chǎng)和政策紅利，減碳目標(biāo)達(dá)成存疑」）中提到，目前碳捕獲技術(shù)還處于早期發(fā)展階段，現(xiàn)行的解決方案在效率和成本上還有較大提升空間。

FPC選擇Brilliant Planet提出的藻類解決方案原因在于，F(xiàn)PC認(rèn)為該方案具有成本效益、可擴(kuò)展、高等級(jí)等正外部性。Brilliant Planet能以低于50美元/噸的運(yùn)營(yíng)成本永久封存碳靠近海邊的沙漠地區(qū)有廣闊空間可用于項(xiàng)目建設(shè)，還可提供永久儲(chǔ)存的場(chǎng)所（沙漠地下）。

Brilliant Planet的核心知識(shí)產(chǎn)權(quán)包括：藻華生理學(xué)研究（algal bloom physiology），以及本地藻類物種的分析和選擇；優(yōu)化所有輸入和生長(zhǎng)條件，例如養(yǎng)分、光照和水流，以加快發(fā)育周期和種群增長(zhǎng)。優(yōu)化增長(zhǎng)是顯著減少碳封存時(shí)間和成本的關(guān)鍵。

Brilliant Planet

來(lái)源：Future Positive Capital博客

本文（含圖片）為合作媒體授權(quán)創(chuàng)業(yè)邦轉(zhuǎn)載，不代表創(chuàng)業(yè)邦立場(chǎng)，轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系原作者。如有任何疑問(wèn)，請(qǐng)聯(lián)系editor@cyzone.cn。