編者按：本文來自微信公眾號德林社（ID：delinshe），作者張佳儒，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

最近的中概股，終于回血了，連續(xù)幾天大漲。此前，中概股跌得慘不忍睹，投資圈甚至出了一個詞，叫“概世英雄”，意思是“能堅持拿著中概股并不斷抄底的人，都是英雄?！?/p>

短短15個月，中概股跌去了近10萬億元的市值。跌幅榜上，腰斬的都排不上號，跌超90%的比比皆是。有股民說，過去二鍋頭能喝二兩，現(xiàn)在能喝一斤。

不久前那輪大跌，不僅散戶跌得手腳發(fā)麻，“中國女首富”也被砸成了韭菜。2021年1月22日，電子煙品牌“RELX悅刻”母公司霧芯科技在美股上市，80后女創(chuàng)業(yè)者汪瑩晉升“中國女首富”。

汪瑩

財富如龍卷風，來去都太快了。一年多時間，霧芯科技股價和市值最高跌去97%。關(guān)鍵時刻，金融委會議提及，關(guān)于中概股，中美雙方監(jiān)管機構(gòu)保持了良好溝通，已取得積極進展，正在致力于形成具體合作方案。

利好之下，中概股集體大反彈。3月15日到18日，霧芯科技漲幅高達96%。3月18日收盤，霧芯科技報價2.39美元，總市值34.42億美元。

不過，老股民都知道，股價跌去90%后，再大漲90%，漲跌的數(shù)值是完全不一樣的。霧芯科技低位大漲后，最新股價距最高點仍有93%的跌幅，而不是已經(jīng)填平跌幅。

從耀眼的創(chuàng)富神話到韭菜收割機，霧芯科技都經(jīng)歷了什么？如何崛起，又是如何低迷的？另有觀點認為，汪瑩的“中國女首富”，其實是個誤會，到底是怎么回事？

01身價超劉強東，“中國女首富”誕生

時間回到一年前。2021年1月22日，霧芯科技美股上市，股價大漲146%，收盤價29.51美元，總市值高達458億美元，約合3000億元。

根據(jù)第三方數(shù)據(jù)，汪瑩持有54.3%的股份，持股市值高達1600多億元。依據(jù)福布斯實時富豪排行榜，汪瑩的身家超越了劉強東和王健林，還超過了楊惠妍，成為中國女首富。

中國新女首富誕生，消息在社交圈熱傳。不過，這很可能是一場誤會，中美交易所披露方法有差異，導致汪瑩的實際持股比例出現(xiàn)偏差。

根據(jù)證券時報的報道，汪瑩54.3%的股份，包含了管理團隊的持股，她個人實際持股19.88%，身價約590億元。即便不是中國女首富，汪瑩的財富也足夠驚人，尤其是她創(chuàng)業(yè)僅3年時間。

2018年1月，汪瑩創(chuàng)立了電子煙品牌：RELX悅刻。為什么要搞電子煙？汪瑩曾公開表示，“創(chuàng)業(yè)做RELX悅刻，能讓我和很多煙民的生活品質(zhì)變好?！?/p>

2018年—2019年，電子煙行業(yè)站上風口，大量品牌蜂擁而出，主打科技、潮流、時尚，電子煙很快吸引一大批年輕群體關(guān)注，獲得VC/PE投資機構(gòu)青睞。

悅刻在資本助力下，快速擴張。天眼查顯示，霧芯科技進行過多輪融資，其中2018年完成了3800萬元的天使輪融資，2019年完成了3000萬美元的A輪融資，投資方包括源碼資本，IDG資本、紅杉中國等。

根據(jù)CIC報告數(shù)據(jù)，在2019年和2020年前9個月，按零售額計算，霧芯科技的中國市場份額分別為48%和62.6%，排名第一。

業(yè)績方面，2019年至2021年，霧芯科技營收分別為15.49億元、38.20億元和85.21億元；歸母凈利潤分別為4774.80萬元、-1.28億元和20.28億元。增長率可謂驚人。

正因如此，霧芯科技上市首日市值高達3000億元，造富效應明顯。霧芯科技為何脫穎而出，成為電子煙一哥？這背后，和霧芯科技高超的營銷技巧分不開。

02電子煙公司變成科技公司

霧芯科技雖然賣的是電子煙，但弱化了“煙”的屬性，強調(diào)科技感的塑造。

打開悅刻官網(wǎng)，科技感撲面而來，穿著白大褂的工作人員，在實驗室使用各種儀器，配文“悅刻科學，尊重事實，探索未知”。不了解的，還以為霧芯科技搞的是生物醫(yī)藥制品。

在悅刻官網(wǎng)上，霧芯科技稱主營業(yè)務是RELX悅刻品牌電子霧化器的研發(fā)、設計、和銷售，沒有提到“煙”這個字。

霧芯科技還在顯著位置表示，研發(fā)創(chuàng)新方面，在全球申請專利突破700項。經(jīng)過76項感官評測，并對萃釋技術(shù)中的參數(shù)進行反復測試。RELX Lab的研發(fā)專家發(fā)現(xiàn)了好口感的秘密所在。

官網(wǎng)上，霧芯科技還披露了RELX 悅刻打造“1+4”科研鏈條，在產(chǎn)品品質(zhì)、理化研究、毒理研究、臨床研究、長期影響評估等方面做功課，還能一鍵查看科研成果。

傳統(tǒng)卷煙，地球人都知道，“吸煙有害健康”。霧芯科技強調(diào)的是“安全”。官網(wǎng)顯示，霧化液的主要成分是生活中常見的甘油、丙二醇、尼古丁和香料，但檢測標準會直接決定產(chǎn)品安全程度。

2019年，霧芯科技依托理化實驗室獨立制定霧化液企業(yè)標準，該標準甚至比歐盟國家相關(guān)標準和美國PMTA的成分限量要求更加嚴格。目前，理化實驗室已通過CNAS認可。

霧芯科技對霧化液的檢測涵蓋19大類、94個具體指標。以重金屬含量為例，參考食品安全國家標準，悅刻已將重金屬污染物的限量標準降低到與蔬菜、咖啡豆等食品相同。

一番包裝之下，霧芯科技看似不是賣電子煙的，而是搞科研的。不過，有業(yè)內(nèi)人士此前提醒，電子煙市場，政策性風險較大，充滿諸多變數(shù)，前景依舊不容樂觀。

根據(jù)百科，電子煙是一種模仿卷煙的電子產(chǎn)品，有著與卷煙一樣的外觀、煙霧、味道和感覺。它是通過霧化等手段，將尼古丁等變成蒸汽后，讓用戶吸食的一種產(chǎn)品。

電子煙行業(yè)面臨一個尷尬的處境，就是到底歸屬食品還是煙草。業(yè)內(nèi)人士認為，除了尼古丁外，電子煙中的丙二醇、香精香料等都是屬于食品級別。但因為它含有尼古丁，又不能完全看成食品。

處境的尷尬，關(guān)系到電子煙行業(yè)如何監(jiān)管，這影響著電子煙企業(yè)的未來。最近一年，電子煙行業(yè)一系列政策出爐，管理辦法越來越清晰。

03電子煙嚴監(jiān)管，霧芯科技應聲大跌

2021年3月22日，電子煙行業(yè)出了一個大新聞。工信部公開征求對《關(guān)于修改<中華人民共和國煙草專賣法實施條例>的決定（征求意見稿）》的意見。

《征求意見稿》在附則中增加一條：“電子煙等新型煙草制品參照本條例中關(guān)于卷煙的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行?！闭髑笠庖娖诮刂?021年4月22日。

消息一出，霧芯科技大跌47.84%，幾乎一夜腰斬。

2021年11月26日，國務院發(fā)布關(guān)于修改《中華人民共和國煙草專賣法實施條例》的決定，增加了一條：“電子煙等新型煙草制品參照本條例卷煙的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。”

但細節(jié)還不是很明確，電子煙行業(yè)走向，仍舊要看具體對電子煙怎么管。不久前，靴子落地了。

2022年3月11日，國家煙草專賣局發(fā)布《電子煙管理辦法》，自2022年5月1日起施行。管理辦法中，有幾條值得關(guān)注。

第二十六條規(guī)定，禁止銷售除煙草口味外的調(diào)味電子煙和可自行添加霧化物的電子煙。

這條規(guī)定，被視為電子煙行業(yè)的最大利空。從前，為了吸引年輕人，電子煙被做成綠豆、芒果、西瓜、可樂等味道，比如悅刻幻影霧化桿，它可以匹配多肉芒芒、綠寶石甜瓜、工夫鐵觀音等27種口味的霧化彈。

目前，電子煙門店非煙草風味的銷售占比能到90%以上，煙草味的電子煙銷量占比不到10%。一旦電子煙只能是煙味，對國內(nèi)市場的影響或?qū)⑹穷嵏残缘摹?/p>

3月12日，有媒體探訪上海悅刻門店，銷售人員表示：部分口味已補不到貨。

《管理辦法》還規(guī)定，電子煙企業(yè)IPO應當報經(jīng)國務院煙草專賣行政主管部門審查同意。有業(yè)內(nèi)人士表示，這或?qū)⒋蟠蟠驌袅速Y本進入的積極性，對整個產(chǎn)業(yè)鏈都有影響。疊加口味和終端影響，悅刻之前的估值邏輯已經(jīng)被打破。

2022年3月11日，霧芯科技股價大跌36.32%，緊接著3月14日，霧芯科技再度大跌18.12%，報價1.22美元，總市值19.10億美元。

3月15日，中美監(jiān)管機構(gòu)溝通合作的消息傳出，霧芯科技大漲40%。3月16日，金融委重磅會議召開，明確提到關(guān)于中概股，目前中美雙方監(jiān)管機構(gòu)保持了良好溝通，已取得積極進展，霧芯科技繼續(xù)反彈。

反彈之后，霧芯科技的抄底投資者賺得盤滿缽滿，但是此前高位套牢的投資者，并不會解套。2021年1月25日，也就是上市第2天，霧芯科技曾創(chuàng)下35美元的歷史高價，總市值高達548億美元。

一年多時間，霧芯科技股價和市值最高跌去97%，汪瑩團隊的財富大幅縮水。3月18日的最新股價2.39美元，相較于35美元的歷史高價，跌幅仍有93%。

電子煙行業(yè)強監(jiān)管，意味著行業(yè)在規(guī)范，想在灰色地帶攫取超額利潤的機會不會再有了。對于很多資本和企業(yè)而言，并不是沒有機會了，而是要考慮市場的真實潛力有多大，企業(yè)如何規(guī)范穩(wěn)健發(fā)展。

近日，汪瑩表示，電子煙新國標能提高減害性質(zhì)的認可度，口味限制不影響減害的核心需求。

霧芯科技未來業(yè)績和股價如何，我們也將持續(xù)關(guān)注。

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