編者按：本文轉(zhuǎn)自美股研究社，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

美東時(shí)間3月10日，美股熱門中概股集體跳水，互聯(lián)網(wǎng)板塊領(lǐng)跌。其中，納斯達(dá)克金龍中國指數(shù)收跌10%，創(chuàng)2008年10月以來最大跌幅。

究其原因，有較大概率是因?yàn)椴痪们懊绹C監(jiān)會(huì)（SEC）發(fā)布消息，依據(jù)《外國公司問責(zé)法》認(rèn)定了五家在美上市的中國公司為有退市風(fēng)險(xiǎn)的“相關(guān)發(fā)行人”。

這份臨時(shí)名單包括百濟(jì)神州、百勝中國、再鼎醫(yī)藥、盛美半導(dǎo)體、和黃醫(yī)藥。如果這 5 家公司一直無法提供審計(jì)底稿，那么2024年季報(bào)發(fā)布后，就進(jìn)入退市程序。

截至收盤，百濟(jì)神州跌5.87%，百勝中國跌10.94%，再鼎醫(yī)藥跌9.02%，盛美半導(dǎo)體（ACMR）跌22.05%，和黃醫(yī)藥跌6.53%。

來源：SEC

SEC要求這五家公司于3月29日前向SEC提供證據(jù)，證明自己不具備被摘牌的條件。但這件事很難辦到，為什么呢？

起源

《外國公司問責(zé)法》（簡稱《問責(zé)法》）于2020年12月2日由美國眾議院通過，該法對外國公司來說，意味著將需要遵守美國的審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)。

《問責(zé)法》中，有規(guī)則顯示：假如外國公司連續(xù)三年未能夠通過美國公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)的審計(jì)，那么外國公司在美股市場交易將會(huì)受到影響。

雖然它適用于所有美國以外的企業(yè)，但在《問責(zé)法》通過之前，SEC和PCAOB（美國公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)）主席曾發(fā)表聯(lián)合聲明，指出PCAOB始終無法在中國檢查審計(jì)工作文件，并警告投資者在新興市場（包括中國）投資時(shí)應(yīng)考慮財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量和其他信息披露風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，中國財(cái)政部、中國證監(jiān)會(huì)早在2013年就與PCAOB簽署了諒解備忘錄，為在兩國管轄范圍內(nèi)制作和交換與調(diào)查相關(guān)的審計(jì)文件建立了合作框架協(xié)議。

但SEC和PCAOB一直強(qiáng)調(diào)，中國的不積極配合導(dǎo)致PCAOB無法及時(shí)獲取相關(guān)文件。從種種跡象來看，該《問責(zé)法案》或許從制定之初就是針對中概股。

為什么說名單上公司難以提供依據(jù)呢？

所謂依據(jù)，指的是審計(jì)底稿。

首先，一方面是出于數(shù)據(jù)安全的考慮。和財(cái)報(bào)不一樣，審計(jì)底稿是上市公司最底層、最基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。簡單來說，包括客戶數(shù)據(jù)、服務(wù)器位置等等。為了驗(yàn)證數(shù)字的正確性，通俗一點(diǎn)舉例，審計(jì)時(shí)公司買了幾頭豬，豬在哪都要記錄。

顯然，這些數(shù)據(jù)十分重要。但更重要的是，SEC此舉等于是繞過中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的不合規(guī)行為。

國際證監(jiān)會(huì)組織規(guī)定一國監(jiān)管機(jī)構(gòu)可向境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)請求獲得涉及交易記錄和行為人的廣泛信息、財(cái)務(wù)審計(jì)信息。

SEC想要中概股公司審計(jì)底稿，可以向中國證監(jiān)會(huì)提出請求。但是現(xiàn)在PCAOB想要繞過中國證監(jiān)會(huì)自由執(zhí)法，這種事從未有過先例。

目前，為在美國上市的中概股提供審計(jì)服務(wù)的四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所，都是在中國注冊的合資企業(yè)，需要嚴(yán)格遵守中國法律。

同時(shí)，它們也在美國公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)管委員會(huì)（PCAOB）注冊，以符合美國證券市場規(guī)則。

中概股們沒有道理提供審計(jì)底稿給SEC。

影響

SEC公布的首批預(yù)定摘牌名單包括百濟(jì)神州、百勝中國、再鼎醫(yī)藥、盛美半導(dǎo)體、和黃醫(yī)藥五家公司。其中，有3只醫(yī)藥股、1只半導(dǎo)體股、1只餐飲消費(fèi)股。

對于為什么首批名單是這五家公司，知乎CFO孫偉認(rèn)為：“只能說這5個(gè)兄弟的reporting和IR團(tuán)隊(duì)太勤奮，出年報(bào)出的早。SEC是根據(jù)上市公司提交21年年報(bào)的順序來確定是否是‘被識(shí)別發(fā)行人’。隨著其他中概股公司相繼發(fā)出21年年報(bào)，大概率所有的中概股公司都會(huì)上榜。”

來源：知乎

事實(shí)上，此前不少互聯(lián)網(wǎng)公司已經(jīng)發(fā)了財(cái)報(bào)。但互聯(lián)網(wǎng)板塊目前估值降低到一定程度，而且弱市下同樣會(huì)受到中概股其他板塊不利消息波及，所以美股研究社認(rèn)為，此次名單上的公司主要擴(kuò)大了對中概股的打擊面。

《問責(zé)法》對中概股的影響昨夜（美東3月10日）已經(jīng)初步展現(xiàn)了，納斯達(dá)克金龍中國指數(shù)創(chuàng)14年最大跌幅。

但希瓦資產(chǎn)創(chuàng)始人梁宏認(rèn)為，中概昨晚大跌是弱市下的過度恐慌。

對此，梁宏解釋道：“時(shí)間到24年4月底還有兩年多時(shí)間，中間變數(shù)很大。財(cái)政部已經(jīng)介入審計(jì)談判，官方公告是取得積極進(jìn)展，目前是談判過程中。存在一定變數(shù)和預(yù)期差。目前股價(jià)演繹是最差情形?！?/p>

正如他所說，目前股價(jià)受情緒影響較大。根據(jù)名單相關(guān)公司的公告，幾家公司都在采取積極措施應(yīng)對問題。

比如，再鼎醫(yī)藥公告稱，SEC于2022年3月8日將再鼎醫(yī)藥暫時(shí)性地認(rèn)定為使用目前未經(jīng)PCAOB審查的審計(jì)機(jī)構(gòu)的公司在預(yù)期內(nèi)，并且是基于HFCA法案要求進(jìn)行的常規(guī)性操作。公司被暫時(shí)性認(rèn)定并不意味著本公司將會(huì)被SEC從納斯達(dá)克交易所除牌。

而盛美上海表示，控股股東ACMR（盛美半導(dǎo)體）出現(xiàn)在臨時(shí)名單上并不意味著ACMR將很快被摘牌?？毓晒蓶|ACMR現(xiàn)正在積極尋找解決方法，進(jìn)行溝通，致力于在2024年截止日期前滿足美國SEC要求。

機(jī)遇

短期來看，SEC的行為對中概股造成了較大的打擊，但對港股、A股的沖擊不明顯。

從3月11日收盤情況來看，上證指數(shù)收于3309.747點(diǎn)，上漲0.41%；深證成指收于12447.37點(diǎn)，上漲0.62%；恒生指數(shù)收于20583.71點(diǎn)，下跌1.47%。

上證指數(shù)、恒生指數(shù) 來源：富途牛牛

最重要的是，中國政府和相關(guān)企業(yè)都在采取積極的行動(dòng)應(yīng)對這一事件。

證監(jiān)會(huì)回應(yīng)部分中概股進(jìn)“預(yù)摘牌名單”時(shí)表示：堅(jiān)決反對一些勢力將證券監(jiān)管政治化的錯(cuò)誤做法。根據(jù)證監(jiān)會(huì)回應(yīng)，目前已經(jīng)與美國方面開展了溝通對話，進(jìn)展是積極的。

另外，3月10日晚間，“四大行”：建設(shè)銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行集體發(fā)布公告稱：今年前2月經(jīng)營穩(wěn)中有進(jìn)，實(shí)現(xiàn)良好開局。此舉同樣提振了市場信心。

從長期來看，也許“塞翁失馬，焉知非?！薄?/p>

首先，從估值出發(fā)，根據(jù)中金公司觀點(diǎn)，受多重因素影響，市場估值已經(jīng)歷明顯回調(diào)，目前，A股市場估值重新回到歷史相對低位水平，港股估值處于歷史極端低位。

雖然估值對短線市場走勢指示意義有限，但近期回調(diào)后市場中長線估值吸引力進(jìn)一步增加。

希瓦資產(chǎn)梁宏則指出：一個(gè)長期投資型基金關(guān)心的是公司成長性，確定性和估值水平。股價(jià)波動(dòng)漲跌因素太多，絕對底部很難判斷。但是低位只能牢牢拿住股票，抗住各種波動(dòng)，等待否極泰來。

而股價(jià)有跌就有漲，周期才是市場永恒的主題。

從宏觀環(huán)境上看，美國經(jīng)濟(jì)隱患初顯。根據(jù)美國勞工部周四發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2月美國勞消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲7.9%，同比漲幅升至40年新高。同時(shí)，截至3月5日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)為22.7萬，較前一周增加約1.1萬人，高于預(yù)期的21.7萬。

而面對可能的“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)。中國可能會(huì)相對更有韌性。因?yàn)橹袊侨蛑匾闹圃鞓I(yè)大國，具有全球最大的產(chǎn)業(yè)鏈。

只要中概股公司們沒有明顯的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，基本面不會(huì)發(fā)生巨大變化，從估值來說未必不是機(jī)會(huì)。

尋路

最后，在多數(shù)專家看來，應(yīng)對此次事件最好的方法還是中概股回歸。

正如查理芒格所說：“我們能成功，不是因?yàn)槲覀兩朴诮鉀Q難題，而是因?yàn)槲覀兩朴谶h(yuǎn)離難題?！?/p>

按照希瓦資產(chǎn)創(chuàng)始人梁宏觀點(diǎn)，多數(shù)中概股已經(jīng)回港二次或者雙重上市。退一萬步最差情形直接美股股票轉(zhuǎn)港股股票，有香港投資范圍的基金不需要賣出中概股。

推動(dòng)中概股加速回歸需要政府和企業(yè)共同努力，《問責(zé)法》事件可能是一次契機(jī)。比如百勝中國表示，除非法案修訂將其排除或?qū)徲?jì)師進(jìn)行全面核查，否則其普通股將于2024年初從紐約證券交易所退市。

對此次事件，“股市名嘴”李大霄認(rèn)為，“在海外一片風(fēng)雨飄搖中，一個(gè)強(qiáng)大的國內(nèi)市場就顯得愈發(fā)重要。A股和港股的穩(wěn)定刻不容緩，政策支持和包容性應(yīng)該迅速加大，才能有能力容納被美股排擠的中概股回歸?！?/p>

最重要的是中概股公司當(dāng)初赴美上市也只是為了更好地融資，如今回歸并非全無好處。

比如，財(cái)經(jīng)評論員郭施亮就指出企業(yè)回歸國內(nèi)資本市場上市有三大好處：

第一，回國上市有利于拓寬企業(yè)自身的融資需求，并有望鞏固國內(nèi)市場的影響力及市場地位。

第二，企業(yè)回歸國內(nèi)資本市場，部分牽涉到核心技術(shù)、核心資源的中企，它們將會(huì)受到國內(nèi)市場的重點(diǎn)保護(hù)，降低了海外市場做空機(jī)構(gòu)襲擊的風(fēng)險(xiǎn)。

第三，與美股市場相比，國內(nèi)資本市場更愿意給企業(yè)更高的估值溢價(jià)，對上市公司的市值提升具有積極的影響。

結(jié)語

當(dāng)下美國資本市場開放性和包容性不斷減弱，對國內(nèi)公司的吸引力或許會(huì)逐漸下降。

短期來看美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的步步緊逼打擊了不少中概股企業(yè)，但從長遠(yuǎn)發(fā)展角度來說也促進(jìn)了中概股企業(yè)回國上市步伐，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的回歸對中國資本市場發(fā)展會(huì)起到積極作用。

只要基本面沒有變化，短期的市場波動(dòng)不會(huì)影響優(yōu)質(zhì)企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)盈利才是長期投資回報(bào)率的決定因素。

最后，祝福這些優(yōu)秀的中國企業(yè)能抗住打擊，在磨難中變得更加堅(jiān)韌。希望投資者能通過理性的投資收獲長遠(yuǎn)的回報(bào)。

用芒格的一句話結(jié)尾：最美好的事是當(dāng)你每天早上醒來的時(shí)候，沒有新的事會(huì)讓你感到痛苦。

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