編者按：本文來自微信公眾號田軒的田字格，作者田軒，創(chuàng)業(yè)邦經授權轉載。

剛剛過去的這個周末，一年一度有關中國社會經濟發(fā)展最新的成績單和計劃書出爐。作為理解上一年并把脈中國新一年發(fā)展路徑的重要文件，今年全國兩會的政府工作報告依然如大多數(shù)人所預期，繼續(xù)以“穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進”為主基調。值得一提的是，在當前風云突變的國際環(huán)境和新的國內發(fā)展形勢下，“穩(wěn)”和“進”都有了更為明確、精準的指向。

先說穩(wěn)。去年底的中央經濟工作會議公報用了25個“穩(wěn)”字，強調了2022年經濟工作的取向。而在今年的政府工作報告中，“穩(wěn)”字出現(xiàn)的頻率則達到了76次。

“穩(wěn)”字數(shù)量翻倍，意味著形勢更為嚴峻，挑戰(zhàn)更為艱巨，要想實現(xiàn)穩(wěn)增長需要付出更加艱苦的努力。

從外部看，全球經濟復蘇進入瓶頸階段，疫情反復擾動，政治格局動蕩，俄烏沖突局勢晦暗不明，宏觀杠桿率不斷抬升，美國加息在即，國際貨幣政策進入緊縮期。從內部看，中國現(xiàn)在的經濟發(fā)展也面臨著較大的下行壓力，出口驅動邊際走弱，消費動力不足，市場需求全面放緩，制造業(yè)受到沖擊，中小企業(yè)生存困難，房地產風險及傳導效應顯著。因此，在2021經濟復蘇高基數(shù)效應及疊加多種下行壓力和擾動風險的情況下，無論從發(fā)展的首要目標還是各項細分發(fā)展目標上看，“穩(wěn)”必須是一條不可突破的底線。

為什么是5.5%？

每年全國兩會，GDP增速目標都是最受關注的經濟指標之一。今年的政府工作報告，把這一目標確定在5.5%。

在回答為什么是5.5%之前，我們先來看看另一個重要的問題：在當前的形勢下，為什么要設定具體的數(shù)字目標？

大家可能還記得，在2013年到2014年期間，國內經濟界曾經有過一次“破‘唯GDP數(shù)字論’”的大討論，有聲音支持放棄每年制定具體的經濟增長數(shù)字。在這樣的背景下，再疊加當年疫情壓力，2020年全國兩會政府工作報告中沒有提及具體的GDP增速目標，引發(fā)了多方關注。

同樣是依然處于疫情不確定的陰云之下，內外部環(huán)境也依舊復雜多變？為什么今年還是要設定具體的GDP增速目標呢？答案很簡單，那就是——避免GDP失速。

首先從長期規(guī)劃的要求來看，按照此前十四五規(guī)劃的目標折算，年度近5%的GDP增速是必須達到的。2020年公布的《中共中央關于制定國民經濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠景目標的建議》中提出：“到2035年經濟總量和城鄉(xiāng)居民人均收入將再邁上新的大臺階，人均國內生產總值達到中等發(fā)達國家水平。”雖然關于“中等發(fā)達國家”的標準，國際上并沒有統(tǒng)一的定義，但從統(tǒng)計的角度看，我們可以將發(fā)達國家人均GDP的中位數(shù)，設定為我們要追求的“中等發(fā)達國家”人均GDP。從目前世界銀行、國際貨幣基金組織(IMF)、經濟合作與發(fā)展組織(OECD)和聯(lián)合國等四個國際機構的標準平均值來看，發(fā)達國家人均GDP的中位數(shù)大約為2.45萬美元。對照來看，2019年我國的人均GDP為10262美元，還不到發(fā)達國家人均GDP中位數(shù)的一半?；诖耍凑諏W術界研究團隊的測算，要想實現(xiàn)“十四五”和到2035年經濟發(fā)展目標，未來15年里，我國的年均GDP增長速度需要達到4.8%左右。

而過去兩年，受疫情因素影響，我國經濟增速已經出現(xiàn)了回落，兩年平均增長為5.1%。在可預期的未來時間里，按照經濟學規(guī)律，越發(fā)龐大的經濟體其經濟增長速度很難有再向上提升到新高的可能。綜合這些因素，將今年的經濟增長預期目標設定為5.5%左右，目前看是能夠與長遠的目標規(guī)劃相適應的，是科學合理的。

更重要的是，在國內外復雜形勢疊加下，具體GDP增長目標的設定，也是凝聚共識、增強信心的“定海神針“。2020年，中國GDP首次突破100萬億元，2021年繼續(xù)突破了114萬億元，對于GDP總量超100萬億的經濟體而言，GDP目標有著非同尋常的意義。作為必要的宏觀調控基礎，GDP目標意味著經濟體對于世界一個重要的發(fā)展承諾，一旦缺失，各方對于該經濟體的預期將會莫衷一是、產生雜音，經濟體的吸引力也將會有所折扣，對經濟體穩(wěn)定發(fā)展產生不利影響。

對內來看，GDP增長目標的設定也是當前形勢下對于國內各方的一根約束紅線。處于轉型的關鍵時期，中國經濟能否順利實現(xiàn)新舊動能轉換、跨越中等收入陷阱的基本前提就是避免出現(xiàn)系統(tǒng)性金融危機。在當前宏觀杠桿率、地方政府隱性債仍然高懸的形勢下，以具體的數(shù)字目標立下flag,保證一定的經濟增速，也就意味著為去杠桿鋪平緩沖區(qū)。

穩(wěn)增長的宏觀政策空間還有多大？

對于宏觀政策，今年全國兩會政府工作報告提出的總體要求是“著力穩(wěn)定宏觀經濟大盤，保持經濟運行在合理區(qū)間；宏觀政策有空間有手段，要強化跨周期和逆周期調節(jié)，為經濟平穩(wěn)運行提供有力支撐”。較之此前2021年底中央經濟工作會議“各方面要積極推出有利于經濟穩(wěn)定的政策，政策發(fā)力適當靠前”的表述，在大基調上保持了政策的延續(xù)性。

宏觀政策依然彈性可用的背后，是有現(xiàn)實依據(jù)作為支撐的。近兩年，我國經濟雖然復蘇態(tài)勢趨緩，生產端需求側均面臨調整壓力。不過，疫情發(fā)生以來，我國疫情防控得力有效，貨幣政策在全球也表現(xiàn)優(yōu)秀，持續(xù)貿易順差使人民幣積累了較大升值空間，且CPI和PPI預計運行在適宜范圍?；诖?，可以肯定的是，我國貨幣政策仍具備一定靈活調整空間。

考慮到國際貨幣政策轉向，平滑一二季度以及防風險等因素，對于以“穩(wěn)增長”為核心的宏觀政策適度提前的具體舉措，一些建議是：保持貨幣信貸總量穩(wěn)定增長；統(tǒng)籌控制房地產市場信貸規(guī)模，放緩流動性節(jié)奏；集中進行風險管理，重點控制地方債務違約率。與積極的財政政策相結合，調控地方政府債券發(fā)行節(jié)奏，加大重點領域與薄弱環(huán)節(jié)的支持力度；加大對科創(chuàng)企業(yè)、中小微企業(yè)、重大基建項目等重點領域的投資；將政策調控周期放長遠，繼續(xù)深化改革，進行產業(yè)結構性調整等。

值得注意的是，以美聯(lián)儲為代表的發(fā)達經濟體貨幣政策轉向，加大了新興市場和其他發(fā)達經濟體面臨的風險，加上俄烏沖突，對于這些外部風險，中國需要作出前瞻的預判和預案。

美國高通脹壓力已達頂峰，其貨幣政策轉向已成定局，加上俄烏沖突將進一步推升大宗商品價格，無疑將加速貨幣緊縮周期的到來。歷史上的加息周期中，主要新興市場均受到較大沖擊，尤其是部分短期外債占比較高的國家，資本外流壓力加大。中國經濟尚未完全恢復，若不進行適當政策調整，中美周期錯位背景下，我國將迎來內外雙重沖擊。

加息對中國市場的影響主要取決于我國經濟基本面和宏觀政策。目前，中國已經預留出一定的政策空間用于應對突發(fā)事件，且能夠進行靈活調整，緩沖經濟和市場下行壓力。但有空間并不意味著“一定行”，未來我國需要做到的是：堅持貨幣政策“以我為主”，根據(jù)經濟形勢靈活調整貨幣政策支持力度、節(jié)奏和重點；精準發(fā)力加大對重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持，引導信貸結構穩(wěn)步優(yōu)化；發(fā)揮利率自律機制作用，有力推動降低綜合金融成本。

行穩(wěn)致遠不僅需要方向上的精準定位和高瞻遠矚，更需要在具體的領域精準發(fā)力。在這一篇文章中，我主要結合2022年全國兩會政府工作報告中對于“穩(wěn)”的一些宏觀方面的表述談了談自己的觀點。下一篇里，我將進一步就“穩(wěn)中求進”的一些具體路徑繼續(xù)和大家分享一些思考。

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