編者按：本文來自阿爾法工場ESG（ID：ESG_ASIA），作者：Tiny，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

ESG正逐漸成為港股市場的監(jiān)管焦點。

上周五（12月10日），港交所刊發(fā)了有關(guān)修訂《企業(yè)管治守則》的咨詢總結(jié)，公布了經(jīng)過修訂后的管治新規(guī)。

4月16日，港交所曾就這些修訂建議向市場公開征集了意見，并于6月18日結(jié)束時，收到了214份意見。

回應(yīng)人士包括上市公司、專業(yè)團體及商業(yè)組織、市場從業(yè)者、投資管理公司、非政府組織等。

筆者也以個人身份參與了意見反饋，并撰寫了一篇介紹修訂情況的文章（《重磅！港股新一輪ESG監(jiān)管即將來襲，A股也要注意啦》），對修訂背景和主要內(nèi)容進行了總結(jié)。

正如文中所預(yù)測，港交所最終采納了絕大多數(shù)的修訂建議（雖然個別修訂與筆者的反饋意見略有不同）。

本次修訂的重點是公司治理，或稱為管治，即ESG中的“Governance”，目的是推動上市公司改變董事會的思維，提升董事會獨立性和成員多元化，推動發(fā)行人做出董事繼任規(guī)劃等。

除關(guān)于“董事多元化”和“委任新獨董”的規(guī)定外，其余修訂均自2022年1月1日起正式生效。

筆者將按照修訂復雜程度從低到高的次序，依次介紹新規(guī)要求。

01

ESG報告須與年報同步披露

現(xiàn)階段，ESG數(shù)據(jù)是制約ESG投資的因素之一。市場致力于提升ESG數(shù)據(jù)的有效性、完整性、真實性、時效性水平。

顯然，時效性是其中較為容易解決的一個問題。

于2020年7月起實行的新版ESG指引中，港交所將ESG報告的披露時限從財年結(jié)束后的七個月，減少到了五個月。

港交所察覺到投資者仍對上市公司及時披露ESG資料有強烈需求。經(jīng)過本次修訂后，港交所規(guī)定ESG報告須與年報同步刊發(fā)。

也就是說，根據(jù)目前的年報發(fā)布時間來看，上市公司須在財年結(jié)束后的四個月內(nèi)完成ESG報告的披露。

這一規(guī)定突出了ESG信息和財務(wù)數(shù)據(jù)的相互依賴性——董事會應(yīng)同時對公司進行財務(wù)和非財務(wù)因素的全面評估，以制訂一致的戰(zhàn)略和計劃。

伴隨著ESG指引的披露責任逐漸提升，以及披露內(nèi)容逐漸多元，上市公司也將面臨效率和質(zhì)量的雙重挑戰(zhàn)。

這種挑戰(zhàn)不僅來自ESG報告的編制環(huán)節(jié)，更對上市公司ESG管理水平提出了更高要求。

02

須設(shè)立提名委員會

董事會作為公司內(nèi)部的最高治理機構(gòu)，其組成（即董事）直接決定了公司治理的水平。

此前，港交所規(guī)定上市公司須披露有關(guān)董事提名的政策、程序、選聘標準等，并在“不遵守就解釋”的基礎(chǔ)上，提出設(shè)立提名委員會的非強制性規(guī)定。

也就是說，上市公司可以根據(jù)實際情況，自行選擇是否設(shè)立單獨的提名委員會。

但考慮到提名委員會可以發(fā)揮對董事提名、招聘，以及多元化和繼任規(guī)劃等事宜的獨立監(jiān)督作用，并為董事會成員制訂發(fā)展規(guī)劃，港交所建議新增一項有關(guān)設(shè)立提名委員會的建議。

經(jīng)過市場討論，港交所最終采納了該建議，規(guī)定發(fā)行人須設(shè)立提名委員會。但在具體規(guī)定上，與之前的建議略有差異。

起初的建議是，規(guī)定上市公司須設(shè)立提名委員會，并由獨立非執(zhí)行董事?lián)沃飨?，成員須以獨立非執(zhí)行董事占大多數(shù)。

而最終規(guī)定是，其余內(nèi)容不變，但獨立委員會的主席并非一定是獨立非執(zhí)行董事，也可以是董事會主席。

這涉及到了一個更加深入的問題——董事會委員會的獨立性。

全球范圍內(nèi)，美國市場要求上市公司提名委員會的全體成員均為獨立非執(zhí)行董事。這確保了提名委員會的獨立性，進而保障了委員會運作的客觀、獨立，也被市場認為是最佳實踐。

不過港交所考慮到了對上市公司的影響程度，在最終規(guī)定中放寬了提名委員會主席的人選。

但在往后的修訂中，港交所仍可能規(guī)定“提名委員會主席由獨董擔任”，并將類似規(guī)定擴大到其他董事會委員會。

根據(jù)港交所的抽樣調(diào)查，95%的樣本公司已經(jīng)設(shè)立了提名委員會。那么，由獨董擔任提名委員會主席應(yīng)是下一階段上市公司重點關(guān)注的事宜。

這也順應(yīng)了港交所不斷提高董事會獨立性的趨勢。

03

提升董事的獨立性

擁有強大獨立元素的董事會才能有效運作，做出獨立判斷，這是市場和監(jiān)管的普遍共識。

港交所新規(guī)中包含了四項與董事獨立性相關(guān)的要求。

第一．制定提高董事會獨立性的機制。

新規(guī)要求，上市公司應(yīng)制定機制確保董事會可獲得獨立的觀點和意見，并在其《企業(yè)管治報告》中披露該機制；董事會應(yīng)每年檢討該機制的實施及有效性。

簡單來說，就是上市公司應(yīng)采取措施確保獨董的真正獨立性，促進獨董們有效地履行其責任，并適當?shù)靥岣擢毝殭?quán)。

但與最初的建議相比，該規(guī)定也有細微差別。

原本港交所是要求上市公司披露有關(guān)確保董事會可獲得獨立觀點和意見的政策。

但考慮到有關(guān)機制并非一定要載于獨立政策中，港交所強調(diào)的也并非是制訂政策，而是制定相關(guān)機制。因此，港交所并未規(guī)定一定要披露相關(guān)政策。

港交所認為相關(guān)機制還可以載于獨董招聘程序、對獨董貢獻的評估、獨董人數(shù)等管治架構(gòu)的范疇中。

第二，說明連任多年（九年）的獨董可獲得重選的原因。

董事會成員的頻繁更替，有利于吸納新的觀點，并配合不斷變化的發(fā)展策略增加所需技能。

因此，港交所對連任多年（九年）獨董的繼任程序提出了新的要求。

港交所規(guī)定，董事會或提名委員會應(yīng)以獨立議案形式，說明為何連任多年（九年）獨董仍具有獨立性，以及獲得重選的原因，比如董事會考量的因素、作出決定的過程及討論的內(nèi)容。

經(jīng)由全體股東審議通過，該獨董才有繼任資格。

這里實際上也在原建議的基礎(chǔ)上做了調(diào)整。原本建議是，連任多年（九年）獨董的繼任資格須經(jīng)獨立股東批準，而非全部股東。

注：獨立股東，是指上市公司控股股東及其聯(lián)系緊密的人士以外的任何股東；若上市公司沒有控股股東，則指董事（非連任多年的獨董）、高級管理人員及其各自聯(lián)系緊密的人士以外的任何股東

在公開征集市場意見中，有觀點認為所有股東均有權(quán)就有關(guān)委任董事的事宜投票，而不應(yīng)與其他可能產(chǎn)生利益沖突的情況（如關(guān)聯(lián)交易）混為一談。最終，港交所最終參考了這種觀點。

第三，若董事會內(nèi)所有獨董任期超過九年，應(yīng)委任新獨董。

港交所規(guī)定，若董事會內(nèi)所有獨董均在任超過九年，上市公司應(yīng)在下次股東大會上委任一名新的獨董。

截至2020年12月31日，港股約17.7%的獨立非執(zhí)行董事職位是由連任多年（九年）的獨董擔任，涉及約三分之一的公司。其中，約150家（5.9%）公司，其每名獨董的任期均超過了九年。

根據(jù)新規(guī)，這150家公司須委任新的獨董。

不過，港交所為了減輕公司壓力，設(shè)置了一段過渡期——有關(guān)委任新獨董的規(guī)定將于2023年1月1日起實行。

這也是新規(guī)中非2022年1月1日起執(zhí)行的修訂之一。

第四，建議不給予獨董股本權(quán)益薪酬。

這是一條最佳實踐建議，港交所主要是參考了國際做法，建議上市公司一般不應(yīng)給予獨董帶有績效表現(xiàn)相關(guān)元素的股本權(quán)益薪酬（如購股權(quán)或贈授股份）。

港交所認為這可能會影響?yīng)毝瓫Q策的客觀性和獨立性，需要公司進一步考量有關(guān)薪酬組合的合理性。

該規(guī)定也表明，港交所已開始關(guān)注董事薪酬的合理性問題。

04

董事會成員多元化

有關(guān)“董事會成員多元化”議題，筆者曾在《重磅！港股新一輪ESG監(jiān)管即將來襲，A股也要注意啦》一文中進行了討論，這里就不再贅述了。

關(guān)于董事會成員多元化的修訂是本次港交所管治新規(guī)中最重要的內(nèi)容，共包含四項規(guī)定。

第一，董事會成員不得全屬單一性別。

自2019年5月起，港交所規(guī)定董事會成員全屬單一性別的IPO申請人，須在招股書中訂立達到董事會成員性別多元化的目標。

此后，董事會成員全屬單一性別的IPO申請人逐年遞減，港交所便決定在本次修訂中收緊相關(guān)規(guī)定，將其擴大至所有上市公司。

對于已上市的董事會成員全屬單一性別的公司來說，港交所規(guī)定須在不遲于2024年12月31日（三年過渡期）委任一名其他性別的董事。

但在此期間，若有董事退任，上市公司應(yīng)考慮任命一位其他性別的董事，而非一定要等到過渡期滿才行動。

對于曾在上市文件中列明董事會性別多元化承諾的上市公司來說，應(yīng)按照其承諾的時間表委任其他性別的董事。

而對于最近提請IPO的申請人來說，港交所給予了六個月的過渡期，即于2022年7月1日起，董事會成員全屬單一性別的IPO申請人將不再被接納。

IPO申請人在提交上市申請表時，應(yīng)物色至少一名其他性別的董事，并于上市后正式委任。

第二，規(guī)定上市公司就董事會和員工層面，達到性別多元化訂立并披露目標數(shù)據(jù)及時間表。

港交所致力于推動上市公司披露更多與多元化相關(guān)的資料，以讓董事會和投資者對公司多元化進度進行有效評估。

在最初的建議中，港交所想要新增一項強制披露規(guī)定要求，規(guī)定所有上市公司設(shè)定及披露達到性別多元化的目標數(shù)字及時間表。該規(guī)定涉及董事會及員工（包括高級管理層）兩個層面。

但港交所意識到，在員工層面，可能需要有相關(guān)的技能和知識才能達到雇傭標準。

而上市公司在實現(xiàn)員工層面的性別多元化時，可能會遇到諸如行業(yè)特性，或業(yè)務(wù)所在地的人口性別結(jié)構(gòu)單一等困難。

因此，港交所在員工層面作出了不同于董事會層面的強制披露規(guī)定。新規(guī)有關(guān)多元化的強制披露規(guī)定，如下圖所示。

第三，規(guī)定董事會每年檢討其董事會多元化政策的實施情況和有效性。

董事會多元化并非僅僅在于制定政策。董事會應(yīng)確保有關(guān)政策和計劃的有效落實。

因此，港交所要求上市公司董事會應(yīng)每年檢討董事會多元化政策的實施及有效性。

第四，修訂相關(guān)表格，以包括董事的性別資料。

為提升董事會多元化資料的透明度，港交所規(guī)定在董事獲委任時，應(yīng)提供包含性別在內(nèi)的資料。

現(xiàn)階段，港交所對“多元化”的規(guī)定只涉及性別這一元素。

不過，港交所也表明，在拓展至其他多元化范疇之前，選擇性別多元化為起步點，是因為其易于計量、較容易客觀量化，在披露、合規(guī)及執(zhí)行方面較直接。

港交所建議，上市公司應(yīng)在其政策、招聘及企業(yè)匯報中適當加入更多不同的多元化考量因素，比如年齡、國籍、專業(yè)背景、文化等。

更廣泛的多元化因素或許是港交所未來的修訂方向。

筆者曾在《納斯達克“董事會多元化提案”獲批，海外上市公司將迎來ESG新挑戰(zhàn)》一文中，對納斯達克交易所的“董事會多元化”政策做出了介紹。相較港交所，納斯達克的規(guī)定更加復雜。

以上四個方面，即為本次新規(guī)修訂中較為重要的內(nèi)容。除此之外，港交所新規(guī)還包括以下五點要求。

第一，董事會應(yīng)制定公司的愿景、價值觀，并建立和發(fā)展企業(yè)文化。

第二，上市公司須制定反貪污政策和舉報政策。

第三，上市公司須在股東大會的投票表決公告中說明董事的出席情況。

第四，強制披露并每年檢討股東通訊政策。

第五，將ESG風險納入到董事會的年度檢討中。

經(jīng)本次修訂后的管治守則包含了一些新的且具有挑戰(zhàn)性的管治措施，比如董事會獨立性的評估，以及反貪污及舉報政策的制定。

港交所在咨詢總結(jié)中透露，將在不久后推出《企業(yè)管治指引》，為上市公司董事會運作提供方法和市場經(jīng)驗的建議。

屆時，筆者也將第一時間為大家?guī)斫庾x，敬請期待。

最后，本次修訂還有一點值得注意——港交所在《企業(yè)管治守則》中特意增加了一段描述企業(yè)管治與ESG關(guān)系的文字（如下圖所示）。

在這段話中，港交所強調(diào)了企業(yè)管治的基礎(chǔ)性作用，并明確表明董事會不僅要為股東創(chuàng)造長期的財務(wù)增長，還要為所有利益相關(guān)方創(chuàng)造長期價值。

也就是說，ESG是企業(yè)管治中的一項重要內(nèi)容，而良好的管治才是創(chuàng)造環(huán)境和社會價值的前提。

這也表明，港交所對ESG的重要性是高度認可的，對ESG的監(jiān)管力度也將會更強。

在近下來的一段時間里，氣候信息披露、董事會多元化及獨立性仍是港股的監(jiān)管焦點。

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