本文來自微信公眾號：錦緞（ID：jinduan006），作者：牧之，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

這張照片攝于121年前的八國聯(lián)軍侵華時期：

從最左側(cè)的人高馬大的英美士兵，到最右側(cè)的身材矮小的意大利日本士兵，這張照片可謂一圖勝千言：盎格魯撒克遜世界的士兵以肉蛋奶為主要熱量載體，而意日代表的舊世界士兵則以米面等碳水化合物為主要熱量載體，蛋白質(zhì)與體格的發(fā)育關(guān)系不言自明。

在近30年的中國，蛋白質(zhì)的作用同樣不可小覷：

中國城鄉(xiāng)居民來源于動物性食物蛋白質(zhì)的比例，從1992年的18.9%增加到2015年的35.2%：與之對應(yīng)的是，成人平均身高繼續(xù)增長，2015年18-44歲男性和女性的平均身高分別為169.7厘米和158.0厘米，比2002年分別增加了2.2厘米和1.6厘米。

對于國人來說，吃豬肉獲取蛋白質(zhì)已經(jīng)是一個默認選項，即使是在剛剛過去的這輪豬周期中，價格翻倍的豬肉也只讓人均消費量下降了10%，但仍然高于2013年人均豬肉消費。國人對肉的消費剛性可見一斑。

圖：2019年，沖擊56元/公斤的豬肉批發(fā)價

圖：長期看，豬肉人均消費量十分穩(wěn)定

蛋白質(zhì)周期

簡單說，在蛋白質(zhì)這個戰(zhàn)場中，供需兩端周期特點十分鮮明：

需求端的增長穩(wěn)定而又緩慢，隨著居民收入增長，肉類消費以個位數(shù)的緩慢增長，人口和基礎(chǔ)消費不變的情況下，市場難有大的變化。

但供應(yīng)卻常常調(diào)整過度，肉價高位自會吸引眾多散戶和機構(gòu)養(yǎng)殖人入局，而豬價低位也常常會迫使遲到者吐血割肉，在供應(yīng)大幅搖擺而需求毫無彈性的市場中，蛋白質(zhì)的周期屬性愈發(fā)明顯。

有需求自然會有供應(yīng)，在巨大的人口基數(shù)和穩(wěn)定增長的人均消費量基礎(chǔ)上，中國的豬肉產(chǎn)量迅速增長，最高峰時，中國豬肉產(chǎn)量接近畜牧大國美國的六倍。

2020年，中國的豬肉產(chǎn)量約為4113萬噸，約為全球豬肉產(chǎn)量（約9787.5萬噸）的42%，穩(wěn)居全球各國之首。如果再加上進口的數(shù)百萬噸豬肉，中國實際消耗的豬肉占比還要更高。

產(chǎn)量暴漲，價格攀升，量價齊升的大前提下，押注豬周期的投資人自然賺得盆滿缽滿。

不過，“殘暴的歡愉終將以殘暴結(jié)束”，隨著市場開始對天價豬周期過度反應(yīng)，到2020年年底，中國的生豬存欄數(shù)量大幅提升至40650萬頭，同比增長31%。

隨著供應(yīng)量的迅速攀升，2021年豬肉價格開始了急速下滑，諸多養(yǎng)豬企業(yè)開始爆出巨額虧損：即使是豬肉一哥牧原股份，在三季度預(yù)報中也爆出了5-10億左右的虧損，而養(yǎng)豬的散戶更是割肉的割肉，吐血的吐血。

“賈人夏則資皮，冬則資絺，旱則資舟，水則資車，以待乏也?！辈浑y推知，未來一兩年中，隨著供應(yīng)出清，新一輪豬周期還會到來，周期的游戲永遠不會終結(jié)。

而這正是最近一個月內(nèi)，牧原、溫氏等公司市值迅速回暖的重要原因：盡管豬周期回暖還遙遙無期，但在投資人的敘事中，因豬價下跌天量虧損已經(jīng)不是最大的問題，豬肉價格不會進一步下跌，惡化因素全面可逆，才是這場蛋白質(zhì)周期眾多投資人紛紛搶跑的重要原因。

圖：打破周期律的科技戰(zhàn)爭

在能源領(lǐng)域中，低波動，低成本，低碳排幾乎構(gòu)成了能源的不可能三角：天然氣成本低廉，也為碳排放做出重要貢獻，但化石能源的周期波動對經(jīng)濟負面影響難以克制；光伏風電價格周期穩(wěn)定，但考慮到儲能和輸配成本，綜合成本又顯著高過化石能源；在過去的半年中，能源領(lǐng)域的不可能三角的威力展示的淋漓盡致。

在蛋白質(zhì)領(lǐng)域同樣如此。豬肉之所以能夠壓倒牛羊肉，成為中國人餐桌上的蛋白質(zhì)主要載體，其中核心原因是成本：

即使是在豬肉最高價格的時候，牛羊肉也遠遠壓倒了豬肉價格，同樣的蛋白質(zhì)攝入量，豬肉只需要接近三分之一的成本即可完成。

但低成本豬肉的供應(yīng)鏈有其固有缺陷，強周期性和可能的污染都是揮之不去的夢魘：

首先，前文所述的每5年一次的豬肉超級周期，部分原因就來自于非洲豬瘟對這條蛋白質(zhì)供應(yīng)鏈產(chǎn)生的擾動：長期看，隨著病毒在不同宿主間的變異，防疫問題還會繼續(xù)困擾整個生產(chǎn)環(huán)節(jié)，這本身就構(gòu)成了一筆更高的開支。在周期中，家庭散養(yǎng)戶難以抗住周期，本身也會加大豬周期的強度。

除此之外，糧食價格大幅擺動帶動飼料上行，也會讓整個豬周期盈利能力變得更加不穩(wěn)定，相比豬肉價格，糧食價格的波動很明顯更加令人難以預(yù)測，播種面積，天氣，收儲政策，生物燃料和油價的相關(guān)性，都會直接影響豬周期的成本變化。

最后，政策層面對于養(yǎng)豬行業(yè)的供給側(cè)改革底層邏輯依然非常清晰：以泔水豬為例，食品安全問題一直都是困擾整個行業(yè)揮之不去的夢魘；更安全的食物供應(yīng)這一議題長期會出現(xiàn)在各大養(yǎng)殖企業(yè)的ESG話題榜首。

此外，無論是養(yǎng)殖業(yè)可能產(chǎn)生的溫室氣體排放壓力，還是在疫情之后，部分病毒人畜共患的可能性，長期看，分布式養(yǎng)殖的各種隱含成本只會進一步上漲，低現(xiàn)金成本散養(yǎng)豬會逐漸被踢出市場，這同樣會進一步推漲殺跌豬周期。

跳出周期的技術(shù)共振

想要克服豬周期的種種缺陷，對押注蛋白質(zhì)周期的投資人來說，在更長的周期內(nèi)探索低成本健康的的蛋白質(zhì)來源，突破豬周期5年的暴漲暴跌循環(huán)，在大幅降低蛋白質(zhì)來源成本的同時，推動蛋白質(zhì)供應(yīng)鏈的健康可追溯，一直都是養(yǎng)殖科技投資領(lǐng)域的圣杯。

當然，圣杯本身之所為圣杯，也正因為他所要達到的目標幾乎可謂遙不可及：

首先，正如前文所說，在所有動物肉范圍內(nèi)，在成本曲線上能跟豬肉拼價格的肉類幾乎少之又少；禽肉中也只有白羽雞能夠在價格上與豬肉一較高下。

白羽雞屬于快大肉雞的范疇，生長快，料肉的轉(zhuǎn)化率高，生產(chǎn)一公斤的白羽雞，需要1.8公斤飼料，生產(chǎn)一公斤黃羽雞，需要2.5公斤飼料，而生產(chǎn)一公斤豬肉需要3公斤飼料，所以白羽雞是養(yǎng)雞產(chǎn)業(yè)中的主要雞種，肯德基采用的就是白羽雞。

不過，白羽雞由于脂肪含量的問題，往往只能進入食堂等toB業(yè)務(wù)渠道，以價格取勝，因此在豬周期帶動之下，雞周期性也相當明顯，這讓這個行業(yè)天生就變成了豬周期的影子股。長期看，白羽雞的美好前景從來都是“只聽樓梯響少見人下來”的狀態(tài)；

而且，豬周期所存在的隱形成本問題，雞周期更是一個也不少：禽流感的挑戰(zhàn)，散戶養(yǎng)殖所存在的抗風險問題，防疫和空氣污染更是愈發(fā)明顯的因素。

而一直被各路資本熱捧的人造肉，則因環(huán)境污染可控，工業(yè)化生產(chǎn)周期性減弱，以及流程透明化無害化的要素，在蛋白質(zhì)里的地位幾乎相當于能源領(lǐng)域的光伏風電；丘吉爾曾經(jīng)一度希望能夠?qū)㈦u肉在某些合適介質(zhì)中進行培養(yǎng)，來避免英國人只吃雞胸肉和雞翅的浪費局面。

這種理想國中的人造肉，面對的問題也與光伏風電如出一轍：成本難以下降。無論是植物肉還是細胞肉，工業(yè)化帶來的成本快速下降的美好前景至今仍難以實現(xiàn)。

俗稱為“人造肉”的仿生肉有兩種，利用大豆蛋白制作而成的植物肉，和通過動物干細胞培育而成的試管肉。以試管肉為例，2013年第一塊人造牛肉誕生，但是細胞肉路線的成本到今天，幾乎是普通牛肉的1000倍；

試管肉難以取代動物肉的科學原因不難推知，能夠進入養(yǎng)殖領(lǐng)域的動物肉，從能量轉(zhuǎn)化效率來說，經(jīng)歷了約幾千年的人工篩選，和幾百萬年的自然篩選，而與試管肉成本接近的物種可能在幾百萬年前就已經(jīng)被自然淘汰了。

植物肉領(lǐng)域也還沒有像樣的進展。

以當紅炸子雞“別樣肉”（Beyond Meat）為例，在中國盡管今天已經(jīng)通過麥當勞，星巴克，漢堡王和不少中餐廳完成了滲透率的初步實現(xiàn)，但是到今天，一公斤植物肉成本仍然高達100元人民幣，仍然是豬肉價格的6-7倍。對消費者來說，嘗鮮并不困難，但想讓植物肉取代豬肉的主導(dǎo)地位，難度可就太大了。

在植物肉的狂熱擁護者眼中，植物肉的低碳環(huán)保，大規(guī)模工業(yè)化的潛力都是植物肉的潛力所在。但是，正如平價光伏當前所面對的出力穩(wěn)定性導(dǎo)致化石能源暴漲暴跌的情況，植物肉成本下降速度如果不夠快，在未來的十年，甚至更長時間，這場蛋白質(zhì)的戰(zhàn)爭，仍然將以豬周期的反復(fù)循環(huán)構(gòu)成主基調(diào)。

人造肉，下一個特斯拉？

如果以降低成本的潛力來看當前的植物肉市場，無論是Impossible meat還是Beyond Meat，工業(yè)化之后的植物肉，規(guī)模擴大，技術(shù)改進，植物肉成本都確定性的將從現(xiàn)在的100元每公斤的位置繼續(xù)下降，首先取代高價位的其他類動物肉；同時，從環(huán)保和溫室氣體排放的角度，植物肉受歡迎程度也會更高，這同樣會降低營銷上的種種障礙。

這一切不由得讓人想起當初剛推出Model系列的特斯拉，在一片不看好中，特斯拉逐漸通過垂直一體化工業(yè)手段，將成本降到了可以承受的位置，同時通過精準定位和技術(shù)反復(fù)更新，讓眾多傳統(tǒng)汽油車企業(yè)在接下來的十幾年中難以招架。

不過，正如我們在過去20年中，只看到了一個特斯拉一樣，在這場蛋白質(zhì)戰(zhàn)爭中，相較于豬肉的15元成本來說，植物肉的100元成本，就是它普及的最大障礙。市面上的植物肉企業(yè)想要成功替代動物養(yǎng)殖，還有非常長的路要走，顛覆豬周期的科技共振力量，眼下還只是遙遠星空的一個光點。

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