奶源爭奪戰(zhàn)日趨白熱化，納入港股通的優(yōu)然牧業(yè)還有哪些牌？

港股研究社·2021-09-13

對于上市公司而言，離投資者更近也意味著更容易被市場發(fā)現(xiàn)更大的價值。

圖源：圖蟲

編者按：本文來自港股研究社，作者港股研究社，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

對于上市公司而言，離投資者更近也意味著更容易被市場發(fā)現(xiàn)更大的價值。

近日，隨著港股通股票名單的調(diào)整，包括了恒騰網(wǎng)絡(luò)、中國軟件國際、快手、奈雪的茶、優(yōu)然牧業(yè)等一大波港股上市企業(yè)被納入港股通。

不能否認，這是資本市場對這些企業(yè)的業(yè)務(wù)表現(xiàn)及增長前景的肯定。

值得注意的是，在這其中，不乏上市時間并不長的企業(yè)，比如奈雪的茶、優(yōu)然牧業(yè)等。作為近年來乳企一直格外關(guān)注的生態(tài)牧場，其發(fā)展也頗受市場關(guān)注。而上市不到三個月的優(yōu)然牧業(yè)，此次能夠納入港股通，不能否認，這背后有其行業(yè)優(yōu)勢。

只是下游乳企近些年開啟奶源爭奪戰(zhàn)，不斷收購、擴大牧場規(guī)模，上游牧場的競爭已經(jīng)步入膠著狀態(tài)。基于這一背景，我們又該如何看待悠然牧場未來的機遇和挑戰(zhàn)？

沉淀

近期，優(yōu)然牧業(yè)交出了上市以來的首份財報，期內(nèi)，實現(xiàn)營收72.92億元，較去年同期53.44億元增長36.4%；凈利潤同比增長59.6%至11.88億元，交出了一份可圈可點的答卷。

若拉長時間來看，從2017年至2020年，優(yōu)然牧業(yè)總營收從50.91億元增至117.81億元，毛利從13.12億元增至36.03億元三年時間實現(xiàn)了翻倍增長。

快速增長的業(yè)績或許是資本看好的原因之一，但表面之下優(yōu)然牧業(yè)又是如何做到的？

1.打造業(yè)務(wù)閉環(huán)

要客觀地看待一家公司，我們有必要從一家企業(yè)的業(yè)務(wù)模式說起。

縱觀優(yōu)然牧業(yè)，目前其正加速布局乳業(yè)上游全產(chǎn)業(yè)鏈，已完整覆蓋從育種到飼料再到原料奶生產(chǎn)，形成“育種—飼料—原料奶”的業(yè)務(wù)閉環(huán)，在上游源頭端具有一定優(yōu)勢，由此也就提高了原料奶供應(yīng)的抗風險能力。

育種飼料方面，優(yōu)然牧業(yè)依靠自身研發(fā)技術(shù)團隊，不斷豐富本集團的反芻動物養(yǎng)殖系統(tǒng)化解決方案，進行配方、設(shè)備、工藝更新升級，并不斷拓展產(chǎn)品線。比如，推出了單產(chǎn)目標40公斤以上牧場專屬營養(yǎng)用品等。

另一方面，新牧場不斷投產(chǎn)，增加產(chǎn)能，貢獻了較多的特色生鮮乳，原料奶產(chǎn)量有大幅度的提升，由2020年6月769260噸增長至報告期間的947764噸。

有豐富的奶源后，優(yōu)然牧業(yè)自然可以在產(chǎn)品和質(zhì)量上投入更多精力。在特色生鮮乳方面，優(yōu)然牧業(yè)加強創(chuàng)新，在今年上半年新上市了一款含有A2?－酪蛋白的A2奶以及提升免疫力的富硒奶等。

另外也得益于過去的一年中，原價奶單價有所上漲，由4.24元/千克增長10.7%至4.69元/千克，助力業(yè)績基本面得到增長。

2.高舉“內(nèi)增+外購 ”大旗

作為國內(nèi)的龍頭牧場公司，優(yōu)然牧業(yè)在版圖拓展層面沒少下功夫。

一方面，優(yōu)然牧業(yè)通過收購牧場，擴大業(yè)務(wù)規(guī)模。2020年1月收購了賽科星，2021年4月收購了恒天然中國牧場；并且提高了收購牧場的連營效率，其中單產(chǎn)和銷量都有所提高。

如賽科星的成母牛單產(chǎn)增加8.1%至10.7噸。

另一方面，悠然牧場擴大牧場規(guī)模。截止到2021年6月，優(yōu)然牧業(yè)在中國15個省份經(jīng)營73座現(xiàn)代化牧場。其中共有48座規(guī)劃設(shè)計畜群規(guī)模超過5000頭的大型牧場，約占牧場總數(shù)的65.8%。對應(yīng)的奶牛數(shù)量大幅增長，牛存欄同比增加30.9%至375654頭。

再者，優(yōu)然牧業(yè)背后的伊利集團，隸屬于奶粉賽道的第一梯隊。背靠伊利集團，優(yōu)然牧業(yè)并不用擔心原料奶的供應(yīng)問題。

根據(jù)財報，供給伊利集團的原料奶收入占據(jù)優(yōu)然牧業(yè)總原料奶收入的91.67%。加之伊利集團在業(yè)內(nèi)的品牌知名度以及資源上都屬于前列，優(yōu)然牧業(yè)作為它的子公司，受惠于伊利，這無疑在盈利能力多加了一層保障。

內(nèi)卷

近年來，肉眼可見的是，國內(nèi)各大乳企加大了對產(chǎn)業(yè)鏈上游原生態(tài)牧場的爭奪，一度掀起奶源爭奪戰(zhàn)，市場競爭愈發(fā)激烈。

在最新一季的財報中，伊利、飛鶴、蒙牛等都取得了不錯的成績，營收同比增長均超18%。但換一個角度來看，隨著下游市場需求的快速增長，事實上也給這些企業(yè)的供應(yīng)能力帶來了不少壓力，而這一壓力也將輻射到各個乳企的上游牧場上。

這樣一來，也加速了行業(yè)內(nèi)對上游牧場的爭奪。在“得奶源者得天下”的行業(yè)共識下，乳業(yè)巨頭開啟了奶源追逐戰(zhàn)、牧場規(guī)劃戰(zhàn)。蒙牛集團自2017年開始加速牧場方面的布局，先后收購了現(xiàn)代牧業(yè)和中國圣代；2020年飛鶴收購原生態(tài)牧業(yè)，伊利收購中地乳業(yè)，越秀集團和新希望集團競購輝山乳業(yè)。

伊利、蒙牛、光明等乳企陸續(xù)在內(nèi)蒙古、黑龍江、甘肅、寧夏、陜西、河北等地投資建設(shè)大牧場。這樣頻繁的動作，無疑給優(yōu)然牧業(yè)增加了很多壓力。

通過伊利、蒙牛、光明等在奶源上的頻繁布局，折射出乳業(yè)市場上對奶源的爭奪到了一個白熱化的階段；各大乳企不斷地擴建牧場規(guī)模，發(fā)力源頭優(yōu)勢，有走向內(nèi)卷化的苗頭。這并不是一件完全值得歡呼的事情，畢竟，行業(yè)內(nèi)卷已經(jīng)在眾多行業(yè)呈現(xiàn)出來，更關(guān)鍵的是內(nèi)卷也會帶來一定的負面作用。

如小家電行業(yè)的新網(wǎng)紅產(chǎn)品——空氣炸鍋在“宅經(jīng)濟”帶動下爆火，業(yè)內(nèi)出現(xiàn)了許多不同型號、外觀的空氣炸鍋；隨之而來的便掀起了價格戰(zhàn)、比美戰(zhàn)來搶奪市場，不利于市場秩序的建立。

醫(yī)療領(lǐng)域互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛加碼醫(yī)療賽道，打造智慧平臺，網(wǎng)上問診。

數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域來講，思派健康、零氪科技、智云健康等相繼在今年傳出IPO消息，尋求更好發(fā)展。細分到口腔醫(yī)療方面，前有時代天使霸榜正畸市場，后有中國口腔醫(yī)療集團四次提交上市申請，試圖成為民營口腔醫(yī)療第一股。這也說明了，在各行各業(yè)中，面對市場競爭，企業(yè)難以避免的會走向同質(zhì)化的發(fā)展方向。

長遠來講，這對行業(yè)發(fā)展并不完全有利。行業(yè)內(nèi)卷化過于嚴重，一方面不利于市場建立有量的競爭秩序，往往具有頭部標簽的玩家會更具話語權(quán)，容易造成中小企業(yè)生存更為艱難的局面；于企業(yè)的長遠發(fā)展而言，一旦行業(yè)內(nèi)卷加劇，也需要本身通過內(nèi)生加外延的方式去爭取更多拓展。但市場流量總是有限的，企業(yè)向高端亦或通過外延的方式去發(fā)展，勢必需要更多的資金予以投入，而在在消費升級的當下，這成本更容易轉(zhuǎn)嫁到消費者身上，最終導(dǎo)向并不是一個有利的發(fā)展閉環(huán)。

另外，奶源的完全生產(chǎn)尤為關(guān)鍵，這對乳企自身的技術(shù)提出了更高的要求，不論是優(yōu)然牧業(yè)還是其他同行玩家都必須對食品安全保持高度敏感和謹慎。