編者按：本文來(lái)自創(chuàng)業(yè)邦專欄陸玖財(cái)經(jīng)，圖源：圖蟲(chóng)。

毛利潤(rùn)的降低、低溫奶的走俏、奶制品細(xì)分賽道的火熱，都讓此前常溫奶主導(dǎo)的乳業(yè)市場(chǎng)迎來(lái)新變化。隨著消費(fèi)者對(duì)“新鮮”“高品質(zhì)”乳制品的青睞，液態(tài)奶產(chǎn)品低溫化、高端化結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快，乳企對(duì)全國(guó)優(yōu)質(zhì)奶源的爭(zhēng)奪，正在進(jìn)入“刺刀見(jiàn)紅時(shí)”。

向來(lái)“幾家歡喜幾家愁”的股市，在2021年半年報(bào)，迎來(lái)34家上市、掛牌乳企業(yè)績(jī)的全面“飄紅”。

財(cái)報(bào)是行業(yè)的“晴雨表”。透過(guò)乳企上半年不俗的成績(jī)單背后，一方面有疫情對(duì)消費(fèi)者健康觀念的客觀推動(dòng)；另一方面則來(lái)自消費(fèi)場(chǎng)景升級(jí)后，各乳業(yè)細(xì)分領(lǐng)域也迎來(lái)新一輪增長(zhǎng)風(fēng)口。

陸玖財(cái)經(jīng)梳理各家半年報(bào)發(fā)現(xiàn)，伊利（600887.SH）、蒙牛（02319.HK）乳企“雙雄”仍牢牢地掌控著常溫液態(tài)奶的主流市場(chǎng)，但隨著消費(fèi)者對(duì)“新鮮”、“高品質(zhì)”乳制品的青睞，液態(tài)奶產(chǎn)品低溫化、高端化結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快，奶酪則成為乳企細(xì)分領(lǐng)域增長(zhǎng)最快的賽道之一。

盡管乳企行業(yè)呈現(xiàn)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的趨勢(shì)，但隨著需要高品質(zhì)分布式奶源，以及冷鏈物流配送的低溫奶走俏，此前劃片而治的區(qū)域乳企也借此在乳企“雙雄”間尋找生存空間。而早已洞察趨勢(shì)的大中型乳企，也正在打響“奶源爭(zhēng)奪戰(zhàn)”，利用雄厚資本“攻城略地”，并對(duì)沖原奶價(jià)格上漲的成本壓力。

奶源爭(zhēng)奪戰(zhàn)，正迎來(lái)“刺刀見(jiàn)紅時(shí)”。

01業(yè)績(jī)向上，毛利潤(rùn)向下

隨著乳企披露半年報(bào)的結(jié)束，今年上半年，34家上市、掛牌乳企的成績(jī)單也宣布揭曉。這是一份搶眼的成績(jī)單——34家乳企無(wú)一家虧損，伊利股份、蒙牛乳業(yè)、光明乳業(yè)（600597.SH）、中國(guó)飛鶴（06186.HK）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收超百億，除了均瑤健康（605388.SH）、貝因美（002570.SH）等6家乳企凈利潤(rùn)下降外，其余乳企也實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收正增長(zhǎng)。

如果從盈利水平的維度觀察，牧業(yè)公司表現(xiàn)頗為搶眼。在凈利潤(rùn)排名前十的乳企中，優(yōu)然牧業(yè)（09858.HK）、現(xiàn)代牧業(yè)（01117.HK）、中國(guó)圣牧（01432.HK）、賽科星（834179.NQ）四家上游奶企占據(jù)4個(gè)席位。其中，優(yōu)然牧業(yè)憑借9.35億元的凈利潤(rùn)位列排行榜第四。

不過(guò)，客觀地講，由于去年一季度遭遇疫情，不少乳企業(yè)績(jī)下滑明顯、財(cái)報(bào)基數(shù)較低，這也導(dǎo)致今年上半年部分乳企凈利增幅較大。

值得注意的是，如果從銷售毛利潤(rùn)的角度來(lái)看，包括伊利、蒙?！半p雄”在內(nèi)的十幾家乳企，均出現(xiàn)不同程度的銷售毛利潤(rùn)下滑。

例如，伊利股份2020年半年報(bào)中，銷售毛利潤(rùn)為37.78%，2021年半年報(bào)則顯示銷售毛利潤(rùn)下滑至37.01%；蒙牛乳業(yè)2020年半年報(bào)中，銷售毛利潤(rùn)為39.04%，2021年半年報(bào)同樣顯示銷售毛利潤(rùn)下滑至38.24%。

對(duì)于銷售毛利潤(rùn)的下滑，不少乳企將其歸為原料奶的上漲。 蒙牛乳業(yè)在半年報(bào)中提到，受原奶價(jià)格同比上升影響，毛利潤(rùn)較去年同期下降0.8個(gè)百分點(diǎn)至38.2%；新乳業(yè)今年上半年?duì)I業(yè)成本同比增長(zhǎng)88.77%，主要原因之一，同樣是原料生鮮乳價(jià)格的同比上漲。

如何對(duì)沖原奶上漲的風(fēng)波？各家乳企不約而同選擇了股權(quán)合作或長(zhǎng)期業(yè)務(wù)合作等方式，加大對(duì)奶源的控制力度。

就在9月7日，新乳業(yè)（002946.SZ）發(fā)布公告，宣布以5840萬(wàn)美元戰(zhàn)略入股澳亞集團(tuán)，占股比例達(dá)到5%，并同時(shí)簽署了一份自2022年開(kāi)始的5年期為基礎(chǔ)、并可滾動(dòng)續(xù)期的奶源供應(yīng)協(xié)議，將從澳亞投資獲得穩(wěn)定的奶源供應(yīng)。

而從去年下半年開(kāi)始，各大乳企對(duì)上游奶企的動(dòng)作頻頻——蒙牛乳業(yè)將所持中國(guó)圣牧的股份占比由3.83%增至17.8%；去年9月，伊利股份宣布以16.6億港元價(jià)格要約收購(gòu)中地乳業(yè)；新乳業(yè)近兩年也陸續(xù)收購(gòu)了夏進(jìn)乳業(yè)、寰美乳業(yè)。

02奶制品細(xì)分賽道漸熱

2021年乳企半年報(bào)，折射了奶制品行業(yè)的發(fā)展空間遠(yuǎn)未至行業(yè)“天花板”。

在后疫情時(shí)代，消費(fèi)者健康意識(shí)顯著提升，而乳制品以其特有的健康屬性，得到更多消費(fèi)者的認(rèn)可，也讓乳制品滲透率提升。據(jù)中商情報(bào)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)報(bào)告數(shù)據(jù)顯示：2021年上半年全國(guó)乳品加工業(yè)銷售收入達(dá)到2301.45億元，增長(zhǎng)14.38%；利潤(rùn)總額194.93億元，增長(zhǎng)49.17%。

相對(duì)于此前市場(chǎng)上常溫液態(tài)奶“一家獨(dú)大”，消費(fèi)升級(jí)也催生奶制品新品類賽道“百花齊放”。

常溫奶領(lǐng)域在迭代升級(jí) ： 伊利的“金典有機(jī)純牛奶”與“金典低溫鮮奶”擁有有機(jī)認(rèn)證和 GAP一級(jí)認(rèn)證、“金領(lǐng)冠”嬰幼兒配方奶粉相關(guān)專利截止報(bào)告期末已達(dá) 70 余項(xiàng)；蒙牛純甄品牌上半年推出黃桃藜麥新品含更多蛋白質(zhì)和更少白砂糖等，迎合消費(fèi)者需求。

奶制品細(xì)分品類在加速奔跑 ：蒙牛此前重金投資的“奶酪第一股”妙可藍(lán)多，如今正成為“業(yè)績(jī)奶牛”，妙可藍(lán)多成今年上半年?duì)I收增幅最大的乳企，奶酪板塊毛利率增長(zhǎng)也帶動(dòng)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率提升。而在超市渠道，則出現(xiàn)了奶酪博士、吉士丁、和潤(rùn)、饞大師等多個(gè)新興品牌。

有研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，疫情期間的訴求推動(dòng)消費(fèi)偏好更傾向于“新鮮”“高品質(zhì)”乳制品，液態(tài)奶產(chǎn)品低溫化、高端化結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快。這一論點(diǎn)也體現(xiàn)在不少乳企的布局思路上，今年上半年，光明乳業(yè)、新希望乳業(yè)等不少乳企重點(diǎn)加碼鮮奶業(yè)務(wù)，且取得較大幅度增長(zhǎng)。

此外，借助新興渠道“出?！?，通過(guò)網(wǎng)紅身份“出道”，也讓不少奶制品細(xì)分品類擺脫了傳統(tǒng)渠道的束縛，實(shí)現(xiàn)快打快出?！靶屡d渠道不僅可以降低渠道試錯(cuò)成本，還提高運(yùn)營(yíng)效率。從客觀上來(lái)說(shuō)，加速了奶制品細(xì)分品類的快速發(fā)展?！焙幽鲜称樊a(chǎn)業(yè)研究專家賈洪海告訴陸玖財(cái)經(jīng)，這也是不少具有創(chuàng)新精神的中小乳企，可以實(shí)現(xiàn)彎道超車的窗口期。

03競(jìng)速低溫奶，中小乳企還有機(jī)會(huì)？

事實(shí)上，從半年報(bào)中不難發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是乳企原奶漲價(jià)帶來(lái)的毛利潤(rùn)下降，亦或是奶制品細(xì)分品類的百花齊放，都離不開(kāi)優(yōu)質(zhì)奶源這一上游核心資源的競(jìng)爭(zhēng)。

尤其是隨著低溫奶紅利釋放，各家乳企在財(cái)報(bào)中也表達(dá)了對(duì)低溫奶布局的渴望，也讓奶源爭(zhēng)奪戰(zhàn)或?qū)⑦M(jìn)入“刺刀見(jiàn)紅”的階段。

“這幾年國(guó)家出臺(tái)了關(guān)于低溫產(chǎn)業(yè)發(fā)展的相關(guān)政策，各大龍頭乳企都在加碼高端低溫產(chǎn)品，對(duì)優(yōu)質(zhì)奶源需求更大?！?一業(yè)內(nèi)人士告訴陸玖財(cái)經(jīng)。

據(jù)了解，低溫奶的保質(zhì)期需求及加工工藝，無(wú)法做到常溫奶的產(chǎn)銷分離，而是要求以“奶源地為圓心，冷鏈為半徑”進(jìn)行區(qū)域產(chǎn)銷。

隨著低溫奶賽道火熱，也迎來(lái)了監(jiān)管部門的強(qiáng)化監(jiān)管。為方便消費(fèi)者識(shí)別低溫短保乳制品的食用期限，市場(chǎng)監(jiān)管總局今年6月初公開(kāi)征求意見(jiàn)，對(duì)保質(zhì)期不長(zhǎng)于14天的巴氏殺菌乳和保質(zhì)期不長(zhǎng)于30天的發(fā)酵乳，擬要求在標(biāo)注生產(chǎn)日期與保質(zhì)期的基礎(chǔ)上，額外增加食用期限提示。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，當(dāng)前技術(shù)水平下，低溫鮮奶的覆蓋半徑往往不超過(guò)300公里，這為劃片而治的區(qū)域乳企迎來(lái)利好。

公開(kāi)信息顯示，目前光明乳業(yè)在全國(guó)巴氏奶市場(chǎng)份額近40%，位列第一。其他巴氏奶品牌主要分散在各區(qū)域，如四川新希望、北京三元、遼寧輝山、黑龍江完達(dá)山等。

不過(guò)，乳企“雙雄”顯然不想缺位這條賽道。 今年10月底，蒙牛和可口可樂(lè)合資打造的“可牛了乳制品有限公司”，二者欲合資打造一個(gè)全新的低溫奶品牌；去年年底，伊利集團(tuán)金山分公司官方微信公眾號(hào)“伊利好鮮奶”發(fā)布3款低溫鮮牛奶（巴氏奶）新品，此舉被業(yè)界視為伊利在低溫鮮奶領(lǐng)域布局提速。

大勢(shì)所趨，也讓各大乳企加快了對(duì)上游奶源的全國(guó)布局和爭(zhēng)奪步伐。 今年3月，光明乳業(yè)發(fā)布定增方案，募集資金投資在安徽、寧夏、黑龍江三省建立四大自有牧場(chǎng)，其稱將有效提升公司奶源自給能力。新乳業(yè)方面，收購(gòu)主打特色酸奶飲品的“一只酸奶?！?，也將與現(xiàn)有低溫業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

我們不難預(yù)見(jiàn)，未來(lái)乳企向上游擴(kuò)張趨勢(shì)日趨明顯，全國(guó)各地優(yōu)質(zhì)奶源走勢(shì)也更加產(chǎn)業(yè)化、集中化。

總而言之，半年報(bào)中，各大乳企發(fā)力的低溫奶賽道和細(xì)分賽道，留給了中小乳企一些加速奔跑的“窗口期”，但這些領(lǐng)域注定是一場(chǎng)考驗(yàn)研發(fā)耐力與持久投入的馬拉松戰(zhàn)。

占據(jù)地利優(yōu)勢(shì)的區(qū)域中小乳企，更應(yīng)該從行業(yè)趨勢(shì)中，多思考未來(lái)的道路。

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