圖源：攝圖網(wǎng)

編者按：本文來自微信公眾號(hào)IT桔子（ID： itjuzi521），作者吳梅梅 ，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

外界觀察企業(yè)的發(fā)展成長(zhǎng)有多種多樣的角度，諸如財(cái)報(bào)營(yíng)收、產(chǎn)品體驗(yàn)、社會(huì)價(jià)值、員工感受、甚至 ESG 評(píng)分等。而「企業(yè)對(duì)外投資」這個(gè)切面，著巨大的觀察價(jià)值。因?yàn)槠髽I(yè)對(duì)外投資既有戰(zhàn)略層面的考量，又需要財(cái)務(wù)實(shí)力的支撐。通過觀察其對(duì)外投資布局與活躍度，可對(duì)企業(yè)本身生命力和未來潛力有窺斑見豹的效果。這篇我們從國(guó)內(nèi)企業(yè)做 CVC 的活躍度變遷來觀察——

我們根據(jù) IT 桔子數(shù)據(jù)，梳理出從 2011 年到 2021 年歷年最活躍的頭部 CVC 投資方。

如下圖所示：可以直觀地發(fā)現(xiàn)有哪些 CVC 投資方是 10 多年以來長(zhǎng)盛不衰、一直霸榜的；而哪些企業(yè)前期還算活躍，后來卻被「后浪」逐漸甩開了；還有哪些又是后來居上的。

如果把 CVC 資方簡(jiǎn)單的分為「互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和非互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)」兩大類，以上數(shù)據(jù)圖所展現(xiàn)的明顯的趨勢(shì)就是近年來互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對(duì)外投資越來越活躍。

一方面是參與對(duì)外投資且活躍的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)更多了，除了 BAT、微博、360 等老一代巨頭外，包括從阿里拆分的螞蟻集團(tuán)，京東拆分的京東數(shù)科，以及字節(jié)跳動(dòng)、B 站這類新一代的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)日漸崛起；另一方面，從絕對(duì)數(shù)字來看，以騰訊為代表的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對(duì)外投資的數(shù)量、規(guī)模不斷擴(kuò)大，榜單第一名從從 2011 年的年均 20 起投資事件，增長(zhǎng)到 2021 年還不滿一整年就超 200 起投資事件。

非互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對(duì)外投資曾經(jīng)或現(xiàn)在還活躍的主要有幾類：

①游戲公司。對(duì)外投資活躍的游戲公司有完美世界（2013 年）、昆侖萬維（2015 年），還有廈門吉比特網(wǎng)絡(luò)在 2016 年設(shè)立全資子公司吉相資本——專注于游戲及文娛投資，2019 年比較活躍。

②影視傳媒公司。如光線傳媒（2012 年）、星輝娛樂（2014 年）、公關(guān)公司藍(lán)色光標(biāo)（2014 年）、微影資本（2015 年）、華策影視（2016 年），數(shù)字出版企業(yè)中文在線（2017 年），創(chuàng)投媒體 36 氪（2018 年）等。

③教育、房產(chǎn)、醫(yī)療、物流、汽車等傳統(tǒng)行業(yè)的公司。如更具有互聯(lián)網(wǎng)教育基因的好未來，在 2014~2019 年期間對(duì)外投資都很活躍；傳統(tǒng)教育企業(yè)新東方在 2019 年對(duì)外投資動(dòng)作頻頻；房產(chǎn)公司碧桂園集團(tuán)在 2019 年設(shè)立了一級(jí)事業(yè)部碧桂園創(chuàng)投，在 2020、2021 年對(duì)外投資很活躍；類似的是上汽集團(tuán)在 2019 年設(shè)立了恒旭資本，2021 年變得活躍起來，沖進(jìn)了前 10 名；另外一家上汽投資旗下的尚頎資本更偏 VC 化，在 2020 年也躋身過年度國(guó)內(nèi) CVC 活躍榜前 10。

④3C 硬件廠商。如 HTC（2011 年）、聯(lián)想、華為、OPPO（2021 年）等均曾上榜過。

⑤其他公司，如復(fù)星集團(tuán)，這是一家以醫(yī)藥投資起家，后來多元化業(yè)務(wù)發(fā)展的公司，2011~2018 年每年都在活躍的 CVC 榜上有名；還有創(chuàng)業(yè)咨詢+投資公司盛景網(wǎng)聯(lián)（2016 年），泰岳梧桐資本（2015 年）等偶爾沖上前位。

以下將重點(diǎn)分析在對(duì)外投資上普遍更為活躍的互聯(lián)網(wǎng)大廠的趨勢(shì)變化。主要以騰訊、百度、阿里巴巴、奇虎 360、京東、小米、微博、螞蟻集團(tuán)、盛大、字節(jié)跳動(dòng)、B 站為研究案例。

1. 逐漸被時(shí)代拋棄的「前浪」：

盛大作為國(guó)內(nèi)第一批老牌互聯(lián)網(wǎng)公司，誕生于 1999 年，成名于游戲，2004 年上市。盛大資本 2007 年開始對(duì)外投資，2011 年成為當(dāng)年最活躍的 CVC 投資方，超過了剛開始發(fā)力的騰訊。當(dāng)年盛大資本對(duì)外投資了 20 個(gè)項(xiàng)目，其中一些到后來也是小有名氣，包括票務(wù)演出電商格瓦拉生活網(wǎng)、美食社區(qū)豆果美食、運(yùn)動(dòng)品牌咕咚，文娛項(xiàng)目有妖氣，以及一些圍繞操作系統(tǒng)衍生的渠道/社區(qū)/軟件工具，如驅(qū)動(dòng)人生、安智網(wǎng)等。

后來，盛大逐漸走下坡路——游戲業(yè)務(wù)受騰訊、網(wǎng)易沖擊大，財(cái)報(bào)堪憂、市值低迷；文學(xué)業(yè)務(wù)本有機(jī)會(huì)，拆分出的云中書城在 2014 年 11 月被賣給了騰訊。CVC 投資層面，盛大很快被騰訊、360 趕超；2014、2015 年創(chuàng)投鼎盛時(shí)期，盛大退市了，并加大了對(duì)外投資力度，但和第一名騰訊 117 筆投資的數(shù)量相比，差距越來越大，且小米、京東等新晉的 CVC 資方在市場(chǎng)上更加活躍了。2019 年后，盛大幾乎沒有再公布新的對(duì)外投資。

和盛大一樣曾經(jīng)鼎盛，最終淡出公眾視野的還有人人網(wǎng)的母公司千橡集團(tuán)。千橡集團(tuán)在 2006 年前收購(gòu)了王興的校內(nèi)網(wǎng)，并一步步將人人網(wǎng)做大，使之成為當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)最大的 SNS 網(wǎng)絡(luò)。最早在 2009 年，千橡集團(tuán)以 1850 萬美元投資了上市后的藝龍旅行網(wǎng)。2011 年，人人公司在美股 IPO 后參投了從四維圖新分拆的四維智聯(lián)和廣告營(yíng)銷公司華揚(yáng)聯(lián)眾。但此后幾年有寥寥數(shù)筆公布的對(duì)外投資。

2015 年是千橡集團(tuán)對(duì)外投資的巔峰期，當(dāng)年共參與了 24 起國(guó)內(nèi)外投資事件，包括快狗速運(yùn)、GoGoVan（發(fā)展到大陸成為「貨拉拉」）的 B+輪，以及多個(gè)美國(guó)金融項(xiàng)目——校園借貸項(xiàng)目 SoFi（1.5 億美元戰(zhàn)略投資），P2P 抵押貸款 Sindeo（A 輪 500 萬美元）、信貸消費(fèi)的 CreditShop（A 輪 1500 萬美元）。這其中千橡獨(dú)家投資的有 9 起。

2018 年底千橡集團(tuán)被多牛傳媒并購(gòu)，人人網(wǎng)不復(fù)存在，僅運(yùn)營(yíng)休閑互動(dòng)游戲業(yè)務(wù)。

2. 長(zhǎng)期屹立潮頭的「巨頭」：

BAT、360 和京東都是 PC 時(shí)代成長(zhǎng)起來的老牌互聯(lián)網(wǎng)公司，但至今還保留著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，成為屹立不倒的大廠廠牌。他們基本一直在 2011~2021 的歷年 CVC 投資活躍榜前 10 名上，但各家的排位變化有一些不同。

阿里是國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司中最早涉足對(duì)外投資的，最早在 2000 年就投資了海爾旗下智能家電品牌海爾智家。不過，時(shí)隔 7 年后，阿里才再次出手投資。2008 年后阿里的投資之路步入正軌，在策略上強(qiáng)調(diào)被投項(xiàng)目的「戰(zhàn)略協(xié)同性」。2013~2019 年，阿里活躍度在 CVC 資方里排名前三。2019 年阿里回歸港股上市，但此后兩年阿里面對(duì)的輿論環(huán)境急轉(zhuǎn)直下，螞蟻集團(tuán)暫停上市及阿里內(nèi)部高管丑聞等事件頻出，與此同時(shí)，阿里對(duì)外投資明顯收窄，2021 對(duì)外投資數(shù)量是 2014 年以來的歷史最低位。

騰訊從 2005 年開始對(duì)外投資，之后的 5 年內(nèi)每年僅有幾筆零星投資，且基本都投給了游戲公司。2010 年的 3Q 大戰(zhàn)成為一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，從 2011 年后，騰訊不斷踐行著自身提出的「開放」戰(zhàn)略，表現(xiàn)在對(duì)外投資上就是「芝麻開花節(jié)節(jié)高」，最近 10 年對(duì)外投資數(shù)量的年均增長(zhǎng)率達(dá)到 44%，并且自 2014 年后騰訊就坐穩(wěn)了「國(guó)內(nèi)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資第一名」的位置，并且逐漸與第二名拉開極大差距——到了 2021 年，以今年 8 月底的數(shù)據(jù)對(duì)比來看，今年內(nèi)騰訊投資（201 筆投資事件）=百度+阿里+360+京東+小米+字節(jié)+B 站之和。

百度從 2007 年開始對(duì)外投資，目前有多個(gè)投資主體，包括百度風(fēng)投、百度資本、百度集團(tuán)，呈現(xiàn) T 字型。就百度來說，每年的總出手次數(shù)不多，風(fēng)格比較嚴(yán)謹(jǐn)。2011~2015 年是百度投資摸索期，跟著市場(chǎng)潮流投了很多 O2O 項(xiàng)目，如糯米網(wǎng)、一號(hào)專車、安居客；2015~2017 年是調(diào)整期，2018 年后開始聚焦，重點(diǎn)跟隨百度的戰(zhàn)略，聚焦投資 AI、無人駕駛方向，如小魚在家、阿波羅智行。

京東從 2013 年開始對(duì)外投資，在同期的大廠中算「投資新手」。從投資領(lǐng)域上前期整體以消費(fèi)類智能硬件產(chǎn)品為主，后期則更為龐雜。2015 年，京東投資量激增，突然從上一年的第 13 名升級(jí)到了年度活躍 CVC 第二名，主要原因是 2014 年 3 月騰訊戰(zhàn)略入股京東后，京東的戰(zhàn)投部高管、人員是從騰訊過去的；而且當(dāng)年 5 月京東在美股上市募資，有資金支持其對(duì)外投資。之后京東也跟著騰訊參投了很多后期的大項(xiàng)目，包括餓了么、易車、易鑫集團(tuán)、買賣寶、蔚來汽車等等。此后幾年京東戰(zhàn)投部有幾次人事變動(dòng)，對(duì)外投資聲勢(shì)有所減弱。

奇虎 360 最早在 2007 年對(duì)外投資，投資打法上比較激進(jìn)，2013 年的奇虎 360 甚至成為了年度最活躍的 CVC 投資方，超過了當(dāng)時(shí)的騰訊、阿里。不過，360 投資領(lǐng)域不是很聚焦，各類項(xiàng)目都投過。在 2014、15 年，360 投資了不少了硬件類的項(xiàng)目，比如酷派、LinBell、貝寶士、司南物聯(lián)、小憶機(jī)器人等；后期，360 又投了直播項(xiàng)目六間房，也投企服、信息安全類的項(xiàng)目，如 Anrom 安容致遠(yuǎn)、琵琶行、云知聲等。2019 年 4 月，360 拆分出了安全業(yè)務(wù)公司奇安信；此后，360 的對(duì)外投資力度也大幅度減弱，年度活躍 CVC 再也看不到 360 的身影。

3. 乘風(fēng)而起的「后浪」：

小米、字節(jié)跳動(dòng)和 B 站是在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代崛起的「后浪」代表。

小米從手機(jī) OS 系統(tǒng)做起，在互聯(lián)網(wǎng)、硬件、智能家居生態(tài)領(lǐng)域占有重要一席；在天使投資人雷軍的帶領(lǐng)下，小米成立之初就涉足投資——2011 年小米投資了做汽車消費(fèi)的卡卡移動(dòng)。2014~2021 年的時(shí)間，小米一直屬于活躍的 CVC 投資方。

基于小米做手機(jī)的經(jīng)驗(yàn)，小米掌握了打造受年輕群體喜愛的爆款產(chǎn)品的邏輯，并堅(jiān)定圍繞智能家居領(lǐng)域深度布局，形成了一套成熟的打法——品牌/渠道賦能+供應(yīng)鏈合作+打造爆款。過去幾年，小米系在智能家居領(lǐng)域投過的項(xiàng)目有數(shù)百家，還將部分供應(yīng)商如華米科技、石頭機(jī)器人培養(yǎng)為上市企業(yè)。

字節(jié)跳動(dòng)通過精準(zhǔn)推薦掌握了新時(shí)代的流量密碼。依靠閱讀分發(fā)今日頭條 APP 起家，以「超級(jí) APP 工廠」聞名，迅速崛起為新一代互聯(lián)網(wǎng)大廠。投資上，字節(jié)從 2015 年開始對(duì)外投資，當(dāng)年就投了 10 筆，包括每天讀點(diǎn)故事、世界說、快看漫畫等，多數(shù)是和今日頭條 APP 業(yè)務(wù)契合的內(nèi)容供應(yīng)商。之后數(shù)年，字節(jié)對(duì)外投資頻次基本維持在這個(gè)水平。但從 2019 年至今，字節(jié)連續(xù)兩年對(duì)外投資數(shù)增長(zhǎng) 50%。字節(jié)跳動(dòng)善于利用投資收購(gòu)來補(bǔ)充團(tuán)隊(duì)的基因，在投資了極課大數(shù)據(jù)、AIKID 后，字節(jié)才嘗試自己做教育。對(duì)字節(jié)來說，收購(gòu)的最大意義是收購(gòu)團(tuán)隊(duì)，而非產(chǎn)品或者流量，畢竟他最擅長(zhǎng)的就是產(chǎn)品、技術(shù)，同時(shí)還有巨大的流量，這套打法他是輕車熟路的。

B 站掌握了年輕一代人群的內(nèi)容消費(fèi)屬性，在二次元+長(zhǎng)視頻+社區(qū)文化的細(xì)分領(lǐng)域占據(jù)了絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。B 站投資首秀是 2013 年投的暗黑系動(dòng)作手游公司「嬉皮士游戲」，可以說，B 站的投資之路自始就有一個(gè)明確的打法——聚焦于泛文娛、游戲領(lǐng)域。這既與 B 站的業(yè)務(wù)發(fā)展方向相關(guān)，也離不開 B 站董事長(zhǎng)、前獵豹移動(dòng)聯(lián)合創(chuàng)始人及天使投資人陳睿的指導(dǎo)。

此后，B 站圍繞泛娛樂，在影視、游戲、傳媒細(xì)分方向下注，既投過創(chuàng)業(yè)公司繪夢(mèng)動(dòng)畫、藝畫開天，也參與了映客、CMGE 中手游、歡喜傳媒的上市后/后期融資。同時(shí)為了促進(jìn) B 站整體的商業(yè)化，B 站還投資了不少 MCN 機(jī)構(gòu)、UP 主，并收購(gòu)了跨境電商公司波羅蜜。從數(shù)量來看，在 2016 和近兩年 B 站投資比較活躍。去年 B 站居于第六位，今年以升至第五位，在 CVC 投資方中，其活躍度僅次于騰訊、小米、字節(jié)、聯(lián)想。

對(duì)這些大廠們歷年投資活躍度的變化觀察，可以發(fā)現(xiàn)一些規(guī)律：

• 騰訊投資的「財(cái)務(wù)投資者」屬性已更加顯著，其對(duì)外投資的意圖遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了傳統(tǒng)意義上的 CVC 戰(zhàn)略投資，在體量上和其他互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)拉開了距離，其回報(bào)成績(jī)足以媲美專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)。

• 老牌的互聯(lián)網(wǎng)公司大都是在上市后才對(duì)外投資的，因?yàn)楫?dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資還很冷門，且只有上市公司才有資金實(shí)力和戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)做投資這件事；而新時(shí)代的互聯(lián)網(wǎng)公司站在了更高的起點(diǎn)上，基本成立一兩年甚至剛成立就涉足投資了。

• 某種程度上也可以說，CVC 對(duì)外投資活躍的期間代表了該企業(yè)的輝煌時(shí)期。因?yàn)?，如果企業(yè)都自顧不暇，青黃不接的時(shí)候，根本沒有精力和財(cái)力去開展所謂的對(duì)外投資。

• 企業(yè)發(fā)展離不開內(nèi)因和外因的驅(qū)動(dòng)，目前投資本身的價(jià)值越來越多被企業(yè)，尤其是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)認(rèn)可。內(nèi)生增長(zhǎng)和外延投資成為企業(yè)不斷發(fā)展壯大的「雙輪驅(qū)動(dòng)」法則。

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