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編者按：本文來自微信公眾號巨潮商業(yè)評論（ID：tide-biz），作者楊旭然，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

今年的某次公開活動中，中國人民大學國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院研究員、經(jīng)濟學院教授聶輝華直接表態(tài)。

在此之前，人們更傾向于將目前快遞運費的低價視為“好事”。直到義烏郵政管理局對極兔、百世快遞進行處罰之后，更多人才察覺到事情遠非正常意義上的競爭那么簡單。

快遞企業(yè)之間提供的服務差異性很小。因此在低價傾銷面前，其他快遞公司別無選擇只能跟進，財務上必然受到影響。

2021年半年報的數(shù)據(jù)顯示，除了中通快遞之外，同比2020年中報，快遞公司們的凈利潤全都出現(xiàn)了下降：圓通速遞凈利潤6.45億元，韻達股份4.46億元，順豐控股7.60億元，申通快遞虧損了1.46億元。這些數(shù)字基本上已降回了2019年以前的水平。

與快遞企業(yè)利潤下跌、股價下跌同時發(fā)生的，是快遞員工資收入的降低、工作強度的提高和人員流動率的提高，越來越多的快遞小哥無法容忍高強度、低收入的工作狀態(tài)，選擇離開。

2020 年，國內(nèi)快遞員從業(yè)人數(shù)達到了近 400 萬人之多。但快遞物流人員主動離職率攀升至33.1%，這個數(shù)字成了所有工種里的最高值。

快遞員們不佳的工作境遇，開始逐漸被監(jiān)管所重視。今年七月份，交通運輸部、國家郵政局等七部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于做好快遞員群體合法權(quán)益保障工作的意見》，對快遞員的經(jīng)濟利益、職業(yè)發(fā)展做出相對明確的規(guī)劃。

行業(yè)對《意見》也做出了反饋。9月1日起申通、中通、圓通、百世、韻達和極兔等6家快遞公司正式上調(diào)0.1元每票的派件費，并強調(diào)通過各種方式確保這次價格上漲“最終落實為快遞員的收入”。

這可能是最近十幾年的時間里出現(xiàn)過的最特殊、最非典型的一次漲價。但這并不一定代表整個行業(yè)的競爭局面會有所改善。

來自資本市場的態(tài)度

幾家公司的信息紛紛披露之后，開始有投資者對行業(yè)的未來展示出一定程度的樂觀。

資本市場對這次漲價給出了相對樂觀了反饋。

9月1日到3日，三個交易日里申通快遞漲幅接近10%，圓通速遞漲幅15.78%，韻達股份漲幅14.8%，港股上市的中通快遞也有9.48%的漲幅。

根據(jù)各家快遞公司的規(guī)劃，這次一毛錢漲價帶來的營收增量都會變成快遞小哥的收入，也就是說快遞公司和各地的網(wǎng)點的收入會提升，但利潤并不會因此增加。

今年4月，義烏郵政局對極兔、百世進行約談的消息傳出后，已經(jīng)有投資者將其視為政策即將介入行業(yè)競爭的表現(xiàn)。當時韻達、圓通、中通幾家公司的股票出現(xiàn)了一段時間的反彈行情。

但4月的小規(guī)模局部反彈并沒有延續(xù)下去，原因無他：快遞公司們的中報業(yè)績實在是太差了，無法支撐全行業(yè)持續(xù)性的股價上漲。

幾家公司中報的難看板上釘釘，選擇觀望和逃離的投資者更多。但其中有幾個相對特殊的情況，隱隱暗示行業(yè)在激烈的競爭中出現(xiàn)了些許的分化：

首先是韻達股份良好的股價表現(xiàn)。與申通、圓通在反彈后快速下跌不同的是，韻達在7月份再次反彈，且股價并未創(chuàng)下新低。近期韻達動作較多，市場對其更加認可：

4月23日，韻達宣布以6.14億元參與德邦股份的定向增發(fā)，獲得德邦發(fā)行后總股本比例的6.52%；

5月18日，宣布將進行一次非公開發(fā)行的可轉(zhuǎn)債融資，共計25億元；

5月29日，董事會宣布將進行一次覆蓋356人的股權(quán)激勵，以7.92元的價格送出634.9萬股。

從4月9日極兔、百世物流受罰開始計算，韻達股份已經(jīng)在半年的時間里上漲了30%，成為2021年至今最被看好的快遞公司。

另一邊，申通快遞正在被資本市場加速拋棄。4月9日當天的消息沒有對申通的股價產(chǎn)生任何提振作用，而在此前即便是已經(jīng)出現(xiàn)70%的股價下跌，申通仍然進行了大規(guī)模的減持。

自4月9日至今，其股價已經(jīng)累計下跌超過16%，按照6.44元的最低價計算，這段時間其股價下跌則超過了25%。

順豐的情況相對特殊——正好在4月8日發(fā)布了慘淡的2021年一季度報，市場也隨之拋出洶涌的籌碼，自那之后股價累計下跌30%，走出了向下的獨立行情。

4月到9月，市場的樂觀與悲觀各不相同。但幾家公司的信息紛紛披露之后，開始有投資者對行業(yè)的未來展示出一定程度的樂觀。但這種樂觀是否真的正確，卻不一定。

CR8大戰(zhàn)

幾家大型快遞公司對市場進行了充分占據(jù)后，并沒有在價格上形成“共謀”，反而演化成了如今更加激烈的競爭局面。

根據(jù)國家郵政局公布的最新數(shù)據(jù)，快遞行業(yè)快遞與包裹服務品牌集中度指數(shù)CR8（行業(yè)排名前八位所占市場份額）為80.8%。

有評論認為“主要快遞服務企業(yè)市場份額持續(xù)擴大，品牌效應逐步增強，行業(yè)集中度、優(yōu)勢資源頭部集聚效應明顯?！贝笠馐钦J為在前八名的快遞公司占據(jù)絕大多數(shù)市場的情況下，對于行業(yè)來說是相對健康的。

中小快遞公司在過去幾年的時間里批量陷入困境，包括全峰快遞、國通快遞、快捷快遞、品駿快遞、天天快遞在內(nèi)的大量行業(yè)腰部尾部玩家，消失在了消費者和用戶的視線里。

按照常規(guī)的理解，中小快遞公司消失的另一面，應該是行業(yè)里的大企業(yè)持續(xù)性受益、享受市場紅利。

著名經(jīng)濟學家貝恩曾經(jīng)對這一現(xiàn)象進行過實證研究，得出的結(jié)論是在美國的42個細分產(chǎn)業(yè)中，CR8>70%的產(chǎn)業(yè)稅后利潤與股東權(quán)益的比率，比集中度較低的產(chǎn)業(yè)的平均水平高了7.5%。

中國物流行業(yè)的事實情況顯然并非如此。幾家大型快遞公司對市場進行了充分占據(jù)后，并沒有在價格上形成“共謀”，反而演化成了如今更加激烈的競爭局面。

競爭具體有多激烈，就不再贅述，我們更多的是需要了解CR8軍團出現(xiàn)大規(guī)模高強度競爭的原因。

眾所周知，百世快遞是阿里巴巴親手扶持起來的快遞公司。根據(jù)網(wǎng)絡上流傳的一些數(shù)據(jù)，它是幾個頭部快遞公司中唯一一家連續(xù)多年虧損的，此前多年已經(jīng)虧損百億以上，目前在美國的上市公司市值僅剩5.28億美元。

利潤和股價的持續(xù)走低，與百世多年來在市場上凌厲的價格攻勢，形成了鮮明反差。根據(jù)近年的不完全統(tǒng)計：

2018年，百世發(fā)布了針對三四級城市的派件費用的調(diào)整；

2019年4月，百世快運率先發(fā)出通知，優(yōu)化調(diào)整電商件計拋比，相當于降價；

2020年初，在疫情影響了業(yè)務的情況下，百世宣布全網(wǎng)按基準價七折計收（偏遠七省除外），系統(tǒng)直接設(shè)置折扣，適用于所有一、二級網(wǎng)點。

2021年，“價格屠夫”極兔的情況更被人所熟悉。除了在印尼占據(jù)市場并獲得收益外，其在中國市場敢于殺價很重要的原因之一，就是有充足的融資保證。

2021年4月，極兔獲得來自博裕資本、高瓴、紅杉等機構(gòu)18億美元的投資，幾個月后，又很快獲得一份2.5億美元的融資。就在近期，融資動作再次傳來，據(jù)稱騰訊將按照投前200億美元的價格投出10億美元，但被騰訊回應消息不實。

通過分析百世、極兔的降價動作和其降價背后的資本力量，我們能夠隱約察覺：物流快遞費用的高低，絕不是僅由物流公司單方面就能夠決定的。

行業(yè)格局變得混亂，背后推手不遺余力。

無休止的戰(zhàn)爭

如果這場快遞大戰(zhàn)還要繼續(xù)持續(xù)下去，投資者并沒有理由在資本市場上定出高價。

關(guān)于百世獲得阿里的持續(xù)性支持，和極兔的多次融資，有一點不容易被理解：資本為何要投資一個股價、市值表現(xiàn)都不怎么樣的行業(yè)？

首先需要辯證觀察的是，雖然快遞公司的利潤出現(xiàn)了普遍的下降，但其收入規(guī)模幾乎都是在快速增長的。在低價運費的基礎(chǔ)上，快遞公司仍然實現(xiàn)了較快的增長。

2021年半年報數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)最差的企業(yè)之一申通快遞營業(yè)收入110.2億元，同比2020年中報增長了19%。同樣的數(shù)據(jù)，圓通速遞增長33.70%，韻達股份增長27.18%，中通快遞增長33.72%，順豐增長24.2%。

根據(jù)國家郵政局公布的2021年上半年數(shù)據(jù)顯示，全國快遞服務企業(yè)業(yè)務量累計完成493.9億件，同比增長45.8%；業(yè)務收入累計完成4842.1億元，同比增長26.6%，且“各月增速均在20%以上，單月業(yè)務量逐漸逼近百億大關(guān)，不斷創(chuàng)下歷史新高?！?/strong>

電商在下沉市場普及成熟后，行業(yè)整體的規(guī)模盤子仍在快速擴張中。快遞公司的利潤增長卻無法和整體數(shù)據(jù)相匹配，這是一種人為因素的失真。

上市公司市值是資本市場對企業(yè)未來利潤總和的估算。目前申通、圓通、韻達、中通、德邦、順豐、百世再加上極兔估值的總和僅為6600億元左右，也因為難看的財務數(shù)據(jù)而變得難看。

相比之下，美國UPS一家公司的市值就高達1719億美元，約合人民幣1.2萬億元。

百世快遞股價表現(xiàn)（2019年2月至今）

但這并不意味著，快遞公司們的股價能夠因為被低估而立即上漲。如果這場快遞大戰(zhàn)還要繼續(xù)持續(xù)下去，投資者并沒有理由在資本市場給它們定出高價。

目前看來，快遞行業(yè)CR8大戰(zhàn)繼續(xù)打下去的概率不低。一次非典型的漲價，不足以宣告這個行業(yè)的競爭格局會發(fā)生大的改變。主要的原因有以下幾點：

1.快遞主要作為電商配套服務部門的功能，短時間內(nèi)不會改變。在商品流通這條產(chǎn)業(yè)鏈上，快遞物流企業(yè)的功能定位無法發(fā)生變化，這意味著其商業(yè)模式、業(yè)務邏輯也無法發(fā)生根本變化；

2.快遞CR8——剩下的頭部集團軍都處在幾家電商巨頭的支持下，無法形成行業(yè)共謀，運費價格大幅度上漲的概率極低；

3.在資本市場和零售巨頭眼里，電商是比物流更大的利益，因此會盡可能拉低物流價格，以確保電商商業(yè)模式成立。從百世到極兔，這個過程從未間斷過。

4.快遞公司雖然凈利潤的增長幾乎消失，但存量利潤仍在，全行業(yè)虧損等極端情況尚未出現(xiàn)。沒有極端情況，行業(yè)就沒有必須破釜沉舟去改變的決心。

對于快遞公司乃至整個物流行業(yè)來說，過度競爭都是一個無法扭轉(zhuǎn)的局面。在強勢的行業(yè)上游面前，沒有游戲規(guī)則的改變，利益分配的改變幾乎不會發(fā)生。

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