編者按：本文來(lái)自微信公眾號(hào)鋅財(cái)經(jīng)（ID：xincaijing），作者：葛煜，編輯：大風(fēng)，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載，圖源：攝圖網(wǎng)。

AI企業(yè)上市潮仍在涌動(dòng)。

近日，第四范式正式向港交所遞交招股書。這也是曠世、依圖和云知聲等AI企業(yè)接連上市不順后，又一AI企業(yè)向IPO發(fā)起攻勢(shì)。

據(jù)了解，第四范式創(chuàng)立于2014年，從成立以來(lái)，第四范式共經(jīng)歷了11輪融資，金額超十億美元。至今，第四范式的市場(chǎng)估值也從12億美元漲到了20億美元，其背后的投資機(jī)構(gòu)不僅集齊國(guó)有五大行，還有紅杉中國(guó)等知名投資機(jī)構(gòu)。

表面上看來(lái)，第四范式風(fēng)生水起，實(shí)際上，第四范式逃不掉AI企業(yè)普遍面臨的虧損魔咒。

早在2016年AlphaGo以4:1戰(zhàn)勝李世石，AI領(lǐng)域曾掀起一波創(chuàng)業(yè)熱潮。隨后，諸多互聯(lián)網(wǎng)巨頭也正式布局，百度高調(diào)宣布“All in AI”戰(zhàn)略，阿里也創(chuàng)立達(dá)摩院。兩年之后資本大退潮，直接讓AI企業(yè)的創(chuàng)業(yè)熱情降至冰點(diǎn)。

期間，商湯、云從、依圖與曠世熬過(guò)了行業(yè)泡沫破裂，被稱為“AI四小龍”。但上市是AI企業(yè)除了虧損以外第二道邁不過(guò)去的坎，就連“AI四小龍”也不能幸免，上市的事一拖再拖。

這次，第四范式作為AI獨(dú)角獸接棒沖刺IPO，也沒能逃離虧損、商業(yè)化之路不暢等AI企業(yè)通病。根據(jù)招股書顯示，第四范式連續(xù)三年陷入虧損，盈利模式也待市場(chǎng)印證。

另一邊，以百度、阿里和華為為首的巨頭以雄厚的資金實(shí)力繼續(xù)加碼AI領(lǐng)域，也給第四范式帶來(lái)一些威脅。

如今看來(lái)，第四范式離跨過(guò)AI死亡之谷還有一段漫長(zhǎng)的道路。

四年虧了30億，難逃不賺錢魔咒

提到AI，大多數(shù)人聯(lián)想到的是一系列光怪陸離的科技場(chǎng)景，通常一番想象后得出的是“費(fèi)錢”的結(jié)論。燒錢，是AI企業(yè)的真實(shí)寫照。

根據(jù)第四范式的招股書顯示，2018年至2020年，第四范式連年虧損3.72億元、7.18億元、7.5億元。2021上半年，第四范式的虧損增至11.87億，高于2020年全年虧損。

收益表 圖源：第四范式招股書

這也就是說(shuō)，過(guò)去三年的時(shí)間里，第四范式總共虧損30億元。

虧損二字，宛如一把橫在AI企業(yè)頭上的達(dá)摩克利斯之劍?！癆I四小龍”之一的曠視甚至在2016年至2019年上半年的時(shí)間里，累積虧損了96億元。另一家依圖，也在2017年至2020年上半年共虧損約為72億元。

實(shí)際上，AI企業(yè)虧損原因無(wú)外乎是重金砸在了研發(fā)上。

根據(jù)招股書，第四范式的全部支出里研發(fā)支出占比最大。2018年-2020年、2021上半年，其研發(fā)費(fèi)用分別為1.93億元、4.16億元、5.66億元、5.78億元，占同期收入的比例分別為151.2%、90.6%、60.0%及73.4%。

研發(fā)成本 圖源：第四范式招股書

同時(shí)，短時(shí)間來(lái)看，AI企業(yè)的營(yíng)收很難跟虧損達(dá)到平衡。

根據(jù)第四范式招股書顯示，2018年-2020年?duì)I收分別為1.28億元、4.60億元、9.42億元。甚至在2021年上半年，第四范式營(yíng)收7.88億元，幾乎與2020全年的收入持平。

在毛利率方面，第四范式也在不斷增長(zhǎng)。2018年這一數(shù)字是42.7%，到了2019年是43.5%。2020年和2021年上半年分別增至45.6%和44%，同樣不輸“AI四小龍”。

但不論哪家AI企業(yè)，其營(yíng)收與虧損都相去甚遠(yuǎn)。想要在短時(shí)間內(nèi)有比較大的營(yíng)收增長(zhǎng)，也并不現(xiàn)實(shí)。

AI領(lǐng)域還有很長(zhǎng)一條路要走，但資本不一定有足夠的耐心。

“落地”不簡(jiǎn)單

以第四范式為例，其營(yíng)收來(lái)源也極其受限。

第四范式在今年六月份簽下了寧德時(shí)代的單子之前，客戶群體主要是國(guó)有銀行。

第四范式目前擁有超過(guò)8000個(gè)客戶，在銀行業(yè)的頭部客戶占有率高達(dá)80%，包含中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、交通銀行五大行。

智能收入 圖源：第四范式招股書

但是，第四范式依然面臨著市場(chǎng)的沖擊。各大國(guó)有銀行在看到帶來(lái)的AI甜頭后，紛紛嘗試起自建科技公司。

今年，北京銀行深入創(chuàng)新在城市副中心設(shè)立金融創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室。新設(shè)立的實(shí)驗(yàn)室是規(guī)劃打造成中小銀行的創(chuàng)新典范。同時(shí)，北京銀行還與中科院自動(dòng)化所商談合作，擬在人工智能、大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域開展聯(lián)合創(chuàng)新。

此外，北京銀行還新設(shè)立的數(shù)字金融部連接前臺(tái)業(yè)務(wù)部門和后臺(tái)科技部門，推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)品和服務(wù)的數(shù)字化、線上化轉(zhuǎn)型。北京銀行另成立時(shí)間不到一年的北銀金融科技有限責(zé)任公司，先后與阿里、騰訊、微軟、信通院等進(jìn)行溝通合作。

興業(yè)、平安、招商、光大等股份制銀行也都先后于2015年后成立了金融科技子公司，包括國(guó)有大行也準(zhǔn)備各自成立其科技公司。

第四范式幫助國(guó)有銀行建立銀行科技公司，其實(shí)，也是變相的也是為自己培養(yǎng)“競(jìng)爭(zhēng)者”。

除了第四范式，各AI企業(yè)的商業(yè)領(lǐng)域還是比較垂直。曠視的落腳點(diǎn)定位到物聯(lián)網(wǎng)，依圖則是轉(zhuǎn)身造芯，云從拓展到智慧商業(yè)板塊，商湯則進(jìn)軍AI教育。

經(jīng)歷了資本大退潮，AI企業(yè)終于不再停留在講故事階段，但AI領(lǐng)域的落地肯定不會(huì)止步于一兩個(gè)項(xiàng)目的實(shí)現(xiàn)，連續(xù)的落地能力仍是突圍的關(guān)鍵。

巨頭下場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)加劇

“公開競(jìng)標(biāo)，從未輸過(guò)BAT”，戴文淵曾在一次談話中表示。在銀行科技子公司遍地開花之前，互聯(lián)網(wǎng)巨頭對(duì)AI領(lǐng)域的威脅一直都在。

現(xiàn)在看來(lái)，這些話還是說(shuō)早了。

今年的百度世界大會(huì)上，百度創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO李彥宏宣布第2代自研AI芯片“昆侖芯2”正式量產(chǎn)，適用于云、端、邊等多場(chǎng)景。另一邊，騰訊稱已經(jīng)服務(wù)2000多家金融客戶，阿里云與螞蟻集團(tuán)聯(lián)合也為阿里云在數(shù)字政府、金融等行業(yè)有一定主導(dǎo)權(quán)。

再回看第四范式，目前只有421項(xiàng)專利，與人工智能領(lǐng)域?qū)＠暾?qǐng)量和授權(quán)量位居第一的百度，和騰訊與阿里都有一定的差距。除此之外，?？低暸c華為也都是第四范式的勁敵。

但同時(shí)，無(wú)論是互聯(lián)網(wǎng)巨頭亦或是傳統(tǒng)企業(yè)，走出實(shí)驗(yàn)室進(jìn)入商業(yè)世界的道路都不盡人意。

AI從技術(shù)研發(fā)再到落地都需要走過(guò)漫長(zhǎng)的周期，相同場(chǎng)景之下的痛點(diǎn)也存在差異化，應(yīng)用場(chǎng)景受限也會(huì)帶來(lái)回報(bào)收窄。AI公司就算拿了大筆融資，短時(shí)間內(nèi)也很難回應(yīng)資本的期許。

從過(guò)往眾多AI企業(yè)的案例來(lái)看，AI企業(yè)的上市之旅不太順利。

曠視意圖登陸港交所失利后，轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板，去年被列入美國(guó)出口管制實(shí)體名單；依圖在遞交招股書后主動(dòng)終止IPO，旗下的依圖醫(yī)療也被并入深睿醫(yī)療，被稱為國(guó)內(nèi)影像AI有史以來(lái)規(guī)模最大的并購(gòu)事件。

不止是國(guó)內(nèi)，IBM前年被傳出大規(guī)模裁員的消息，而被譽(yù)為全球最有前途的AI公司之一的Wave Computing也倒在了黑天鵝腳下。

如今，云從、云天勵(lì)飛接連過(guò)會(huì)，也讓第四范式成為AI企業(yè)IPO大潮里的新軍。

當(dāng)AI從一個(gè)概念到眾多創(chuàng)業(yè)者付諸實(shí)踐，再到成為一個(gè)概念，IPO不是宣告勝利，而是一個(gè)開始。

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