編者按：本文來自微信公眾號宋清輝，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載，圖源：圖蟲。

7月9日，據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，6月中國消費者價格指數(shù)（CPI）同比上漲1.1%，漲幅較5月回落0.2個百分點；工業(yè)品出廠價格（PPI）同比上漲8.8%，漲幅較上月回落0.2個百分點。

6月CPI、PPI漲幅雙回落，其中，CPI同比漲幅為為今年3月CPI轉(zhuǎn)正以來首次收窄，PPI數(shù)據(jù)為今年1月轉(zhuǎn)正以來首次回落。

“從國內(nèi)情況來看，由于食品價格壓制，供給恢復(fù)良好等原因，通脹壓力要小于國外，基本可以判斷，國內(nèi)通脹拐點已現(xiàn)?！?月9日，民生銀行研究院區(qū)域經(jīng)濟研究中心副主任應(yīng)習文對時代財經(jīng)分析道。應(yīng)習文同時指出，國外通脹情況還需繼續(xù)觀察。

7月8日，歐洲央行宣布將中期通脹目標設(shè)定為2%。據(jù)央視7月9日報道，這是近20年來歐洲央行首次調(diào)整通脹目標，歐洲央行行長拉加德強調(diào)：“我們擔心的是，通脹會持續(xù)顯著偏離目標，這將需要采取有力行動?！?

就下半年P(guān)PI走勢預(yù)測，時代財經(jīng)采訪了多位專家，但由于對國外石油等大宗商品價格走勢與通脹發(fā)展預(yù)判不盡相同，專家們對PPI走勢也有不同的看法。

應(yīng)習文認為，能源價格的上漲動力，與歐佩克限產(chǎn)，以及疫情后運輸和出行需求恢復(fù)有關(guān)，但不足以支撐整個PPI繼續(xù)上漲?！拔磥碓诠┙o恢復(fù)、國內(nèi)保供穩(wěn)價以及基數(shù)效應(yīng)的影響下，PPI將開始下行。”

知名經(jīng)濟學家、財經(jīng)專欄作家宋清輝則對時代財經(jīng)分析，全球油價繼續(xù)居高不下，各國的通貨膨脹無疑將會再度升溫，預(yù)計PPI或?qū)贿M一步推高。

下半年豬肉價格仍將處于弱勢，CPI或持續(xù)下行

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，生豬價格下跌是CPI漲幅收窄最主要因素。

從環(huán)比看，6月CPI下降0.4%，降幅比上月擴大0.2個百分點。其中，食品價格下降2.2%，降幅擴大0.5個百分點，影響CPI下降約0.40個百分點。食品中，受生豬產(chǎn)能持續(xù)恢復(fù)、壓欄肥豬集中出欄及消費需求季節(jié)性偏弱等因素影響，豬肉價格環(huán)比下降13.6%，同比下降36.5%，降幅比上月擴大12.7個百分點。

中泰證券政策研究所政策組負責人、首席分析師楊暢指出，剔除掉豬肉之后，CPI環(huán)比下降0.12%，上個月剔除豬肉之后，CPI環(huán)比持平。

豬肉價格走勢是CPI的重要變量。今年以來國內(nèi)豬肉價格連續(xù)22周回落，6月下旬，豬糧比跌至5:1以下，發(fā)改委發(fā)布豬價過度下跌進入一級預(yù)警區(qū)間。

7月7日，商務(wù)部和國家發(fā)展改革委、財政部等有關(guān)部門啟動2021年度第一批中央儲備豬肉收儲，總量為2萬噸。

上周（6月28日至7月4日）全國食用農(nóng)產(chǎn)品市場價格比前一周上漲0.9%，生產(chǎn)資料市場價格比前一周上漲0.2%。肉類價格總體上漲，其中豬肉批發(fā)價格每公斤21.21元，上漲8.6%，為2月下旬以來首次回升。

展望下半年，應(yīng)習文分析，從豬肉價格周期來看，下半年仍將處于弱勢，此外受去年較高基數(shù)影響，CPI仍會有一個暫時下行過程。不過隨著疫情后需求的恢復(fù)，核心通脹將保持穩(wěn)定小幅回升。

除了豬肉之外，交通工具用燃料也是CPI重要的影響變量。

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，6月份交通工具用燃料繼續(xù)上行，汽油和柴油價格分別環(huán)比上漲2.1%和2.3%。楊暢指出，這是與近期國際油價上漲有關(guān)。伴隨著歐美疫苗接種推進，復(fù)工復(fù)產(chǎn)對于燃料的需求有望增加，在整體流動性相對寬松背景下，油價繼續(xù)上行仍有空間。

國際油價上升加大了人們對輸入性通脹壓力的擔憂，國外通脹走高對我國的輸入性影響主要體現(xiàn)在工業(yè)品價格。一方面推高國內(nèi)PPI漲勢，進而傳導(dǎo)至CPI；另一方面若PPI向CPI的傳導(dǎo)不暢，可能會導(dǎo)致中下游制造業(yè)經(jīng)營成本上升，擠壓行業(yè)效益。

目前來看，今年以來CPI漲勢溫和。5月份CPI同比上漲1.3%，扣除食品和能源價格，核心CPI同比上漲0.9%。6月份CPI同比上漲1.1%，扣除食品和能源價格，核心CPI同比上漲0.9%，漲幅與上月相同。

宋清輝對時代財經(jīng)指出，當前我國輸入性通脹的風險總體可控，CPI平穩(wěn)運行基礎(chǔ)堅實。在此背景下，預(yù)計下半年CPI可能呈現(xiàn)較為平穩(wěn)的趨勢。但是，其最終走勢仍取決于食品價格和非食品價格實際變動情況。

國內(nèi)大宗商品保供穩(wěn)價政策效果顯現(xiàn)，PPI回落

6月30日，國家統(tǒng)計局公布了6月份中國制造業(yè)指數(shù)，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為52.9%，比5月回落1.3個百分點，表明我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動總體擴張步伐有所放緩。

7月7日，國務(wù)院常務(wù)會議提出“針對大宗商品價格上漲對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響，要在堅持不搞大水漫灌的基礎(chǔ)上，適時運用降準等貨幣政策工具，進一步加強金融對實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)的支持”。因此，社會各方都較為關(guān)注6月PPI數(shù)據(jù)。

從環(huán)比看，6月PPI上漲0.3%，漲幅比上月回落1.3個百分點。其中，生產(chǎn)資料價格上漲0.5%，漲幅回落1.6個百分點；生活資料價格由上月上漲0.1%轉(zhuǎn)為下降0.2%。從同比看，PPI上漲8.8%，漲幅比上月回落0.2個百分點。其中，生產(chǎn)資料價格上漲11.8%，漲幅回落0.2個百分點；生活資料價格上漲0.3%，回落0.2個百分點。

對于PPI數(shù)據(jù)的回落，國家統(tǒng)計局解讀稱，國內(nèi)大宗商品保供穩(wěn)價政策效果初步顯現(xiàn)，市場供求關(guān)系趨于改善，工業(yè)品價格漲勢有所趨緩。受原材料保供穩(wěn)價政策影響，鋼材、有色金屬等行業(yè)價格過快上漲勢頭得到初步遏制，價格由漲轉(zhuǎn)降。

早前政府重點打擊囤積行為，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格環(huán)比下降0.7%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格環(huán)比下降0.1%。高溫天氣導(dǎo)致動力煤需求較旺，帶動煤炭開采和洗選業(yè)價格環(huán)比上漲5.2%，但在增產(chǎn)增供措施作用下，漲幅環(huán)比回落5.4個百分點。

盡管PPI、CPI雙雙回落，但剪刀差仍為7.7個百分點，持平于歷史最高水平。

“上游價格漲幅回落，向下游傳導(dǎo)的時間窗口有望拉長，”楊暢7月9日表示，由于從PPIRM到PPI再到核心CPI的傳導(dǎo)，往往存在8個月左右的時滯，主要原因在于產(chǎn)城品庫存去化速度的快慢。根據(jù)4月底公布的工業(yè)企業(yè)利潤效益數(shù)據(jù)，剔除掉PPIRM后的產(chǎn)成品存貨環(huán)比增長1.0%，未來價格向下游傳導(dǎo)的時間可能進一步拉長。

值得注意的是，國際原油價格波動上行，帶動國內(nèi)石油相關(guān)行業(yè)價格漲幅擴大，其中石油開采價格環(huán)比上漲3.0%，精煉石油產(chǎn)品制造價格環(huán)比上漲2.5%，漲幅分別擴大0.8和0.1個百分點。從同比看，石油和天然氣開采業(yè)價格漲幅回落，6月上漲53.6%，回落45.5個百分點；黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，上漲34.4%，回落3.7個百分點。

此外，價格漲幅擴大的有煤炭開采和洗選業(yè)，同比上漲37.4%，擴大7.7個百分點；石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)，同比上漲36.1%，擴大1.8個百分點。

石油價格上漲致使相關(guān)行業(yè)景氣水平下降。據(jù)6月PMI數(shù)據(jù)，石油煤炭及其他燃料加工、黑色金屬冶煉及壓延加工等行業(yè)兩個指數(shù)均降至臨界點以下。

大宗商品漲價影響波及全球，最近一年以來的國際原油價格漲幅引發(fā)市場關(guān)注。布倫特原油價格由16美元漲至接近78美元，油價漲幅接近4倍。

據(jù)海通證券宏觀分析團隊6月6日一份研報數(shù)據(jù)，4月歐元區(qū)19國PPI當月同比大幅上升至7.6%，為2008年9月以來新高。通脹方面，5月歐元區(qū)HICP當月同比上升至2.0%，為2018年10月以來新高；核心HICP當月同比也上升至0.9%。歐洲通脹連月來不斷抬升，無怪乎歐洲央行宣布調(diào)整中期通脹目標，設(shè)定為2%。

就下半年P(guān)PI走勢預(yù)測，時代財經(jīng)采訪了多位專家。但由于對國外石油等大宗商品價格走勢與通脹發(fā)展預(yù)判不盡相同，專家們對PPI走勢也有不同的看法。

應(yīng)習文稱，目前PPI中生活資料保持弱勢，生產(chǎn)資料也產(chǎn)生分化，能源價格繼續(xù)上漲，但金屬類價格已經(jīng)回落。能源價格的上漲動力，與歐佩克限產(chǎn)，以及疫情后運輸和出行需求恢復(fù)有關(guān)，但不足以支撐整個PPI繼續(xù)上漲。未來在供給恢復(fù)，國內(nèi)保供穩(wěn)價以及基數(shù)效應(yīng)的影響下，PPI將開始下行。

宋清輝則對時代財經(jīng)分析，全球油價繼續(xù)居高不下，各國的通貨膨脹無疑將會再度升溫。未來，受石油價格上漲影響，預(yù)計PPI或?qū)贿M一步推高。

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