編者按：本文來(lái)自微信公眾號(hào)格隆匯APP（ID： hkguruclub），作者墨羽楓香，數(shù)據(jù)支持勾股大數(shù)據(jù)，封面圖來(lái)源圖蟲，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。
1
今年前4個(gè)月，全球股票市場(chǎng)依舊亢奮。我們統(tǒng)計(jì)了一組數(shù)據(jù)，道指、標(biāo)普500、法國(guó)CAC40、德國(guó)DAX均大漲超10%。就連近來(lái)遭遇疫情重?fù)舻挠《?，今年股市都上揚(yáng)了4.2%。
今年2-3月，10年期美債收益率從1.071%快速攀升至1.776%的高位，累計(jì)漲幅高達(dá)63%，估值高企的納指首先遭遇沖擊，短短10多個(gè)交易日跌了近10%。但隨著美債收益率回落以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，納指又屁顛屁顛漲回去了，于昨晚創(chuàng)下歷史新高。這一幕，可謂魔幻至極。
不過(guò)，A股在這4個(gè)月，會(huì)很虐心，坐了幾輪超級(jí)過(guò)山車，滬指和深成指最終小跌，創(chuàng)業(yè)板指漲了4.2%。年前2來(lái)個(gè)月，市場(chǎng)呈現(xiàn)“牛頭熊”極度撕裂的行情，大藍(lán)籌瘋狂大漲帶動(dòng)指數(shù)爆發(fā)，但多數(shù)股票跌跌不休。
春節(jié)回來(lái)，大藍(lán)籌遭遇瘋狂拋售，多數(shù)龍頭這一波跌了30-40%。但沒(méi)想到的是，抱團(tuán)股很快卷土重來(lái)，一些龍頭近日已經(jīng)創(chuàng)下新高，一些龍頭僅差一點(diǎn)了。
目前，滬深兩市一共4287家上市公司，前4月跌幅超過(guò)20%的高達(dá)759家，占比17.7%，跌幅超過(guò)10%的有1629家，占比38%，跌幅大于0的有2694家，占比62.8%?？梢姶蟊P指數(shù)沒(méi)怎么跌，但多數(shù)股票跌幅還是非常明顯的。
分行業(yè)來(lái)看，鋼鐵均雄踞港A兩市第一，板塊漲幅分別為72.2%、22%，令人驚詫。其次生物醫(yī)藥也表現(xiàn)非常好，包括醫(yī)療器械、CXO、連鎖醫(yī)院、醫(yī)美等細(xì)分領(lǐng)域。
醫(yī)療龍頭漲勢(shì)很猛，包括邁瑞醫(yī)療、藥明康德、康龍化成、愛爾眼科、通策醫(yī)療、愛美客、華熙生物等等，市場(chǎng)追逐的熱度非常高。還有，做醫(yī)美轉(zhuǎn)型的華東醫(yī)藥、朗姿股份都漲瘋了，天天創(chuàng)新高，跟玩似的，7個(gè)月時(shí)間，前者翻倍，后者翻了500%。
另外，表現(xiàn)比較差的有科技股，包括5G通信、半導(dǎo)體。還有三傻行業(yè)也都比較萎靡，尤其是券商，一路陰跌，跌媽不認(rèn)。比如，牛市旗手的杠把子——中信建投短短8個(gè)月跌了超過(guò)50%，市值蒸發(fā)將近2500億，投資者被收割挺慘的。
今年前4月，北向資金總計(jì)凈流入超過(guò)1500億元，流入勢(shì)頭還是很猛的。具體到個(gè)股，北向資金大幅買入銀行，招行被爆買218億，平銀被爆買150億。凈流出端，恒瑞醫(yī)藥被大幅減持213億，貴州茅臺(tái)177億，美的集團(tuán)、上海機(jī)場(chǎng)、立訊精密均超100億。
綜合以上來(lái)看，全球主流股指在今年前4個(gè)月依舊亢奮，延續(xù)了去年大漲的勢(shì)頭，而A股有所收斂，行情表現(xiàn)墊底。當(dāng)然，市場(chǎng)交易的大邏輯不太一樣。
2
前4月，美股非常強(qiáng)勢(shì)，主要邏輯是在充裕的貨幣流動(dòng)性下，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)改善。
4月29日，美國(guó)披露一季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，GDP年化增速高達(dá)6.4%，預(yù)期6.1%，前值4.3%。其中，個(gè)人消費(fèi)、企業(yè)投資、政府支出等成為該季度拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素。當(dāng)季，占美國(guó)經(jīng)濟(jì)總量約70%的個(gè)人消費(fèi)支出增長(zhǎng)10.7%，其中個(gè)人商品消費(fèi)大幅增長(zhǎng)23.6%，個(gè)人服務(wù)消費(fèi)增長(zhǎng)4.6%。此外，非住宅類固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)9.9%，聯(lián)邦政府支出大幅攀升13.9%。
當(dāng)然，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，源于此前下的貨幣與財(cái)政政策猛藥。特朗普還在位的時(shí)候，差不多提供了3萬(wàn)億的救助資金，導(dǎo)致去年第三季度GDP出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的增長(zhǎng)。去年12月，美國(guó)政府又出臺(tái)了近9000億美元的額外刺激計(jì)劃。拜登又在今年3月份提出了1.9萬(wàn)億美元的救助計(jì)劃，向符合條件的家庭一次性發(fā)放1400美元支票，并將300美元的的失業(yè)補(bǔ)貼延長(zhǎng)至9月初。
美國(guó)大規(guī)模刺激，甚至以直接發(fā)現(xiàn)金的粗暴方式來(lái)維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與復(fù)蘇，將會(huì)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)風(fēng)險(xiǎn)和隱患，并不可持續(xù)太久。說(shuō)白了，這種就是飲鴆止渴。
另外，一季度美國(guó)PCE物價(jià)指數(shù)初值年化環(huán)比提升3.5%，前值升1.5%；核心PCE物價(jià)指數(shù)同比升1.5%，為去年一季度以來(lái)新高。另結(jié)合CPI數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)通脹率明顯加速上漲。
經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇與通脹大幅上行，按理說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)有縮表的需要，減少激進(jìn)的刺激規(guī)模，但美聯(lián)儲(chǔ)不管不顧，執(zhí)著于就業(yè)數(shù)據(jù)，繼續(xù)每月1200億的購(gòu)債規(guī)模。
美聯(lián)儲(chǔ)不松口貨幣，疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇邏輯，是美股在一季度保持強(qiáng)勢(shì)的重要邏輯。當(dāng)然，美股接下來(lái)是繼續(xù)走強(qiáng)，還是大幅回調(diào)，關(guān)鍵還是看美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策。
值得注意的是，鮑威爾的近期最新的態(tài)度與以往有一些不一樣：既要解決充分就業(yè)的問(wèn)題，也要維持物價(jià)穩(wěn)定，要求得兩者之間的平衡。
這一表態(tài)事實(shí)上比以往的顯得邊際上更為鷹派。以往鮑威爾發(fā)言的核心一直是強(qiáng)調(diào)要充分就業(yè)，并未重點(diǎn)討論過(guò)通脹引起的物價(jià)問(wèn)題。這一點(diǎn)，值得投資者認(rèn)真思考。
3
說(shuō)完美股，那A股呢，接下來(lái)大概率還是維持震蕩格局，上證指數(shù)想要有效突破3700點(diǎn)其實(shí)很難。
經(jīng)濟(jì)基本面維度，今年一季度GDP，同比增速高達(dá)18.3%,創(chuàng)下了30多年以來(lái)的新高，亦是50年來(lái)世界主要經(jīng)濟(jì)體增速最快的。
一季度如此之高的增速，主要源于去年基數(shù)比較低。相比2019年一季度增長(zhǎng)10.3%，兩年平均增長(zhǎng)5%，相較于疫情爆發(fā)之前的6%還在持續(xù)下行。
拆分看，消費(fèi)這駕馬車2年平均增長(zhǎng)4.2%，其實(shí)是不及預(yù)期的，正常年份是大于GDP增速的。比如，2018-2019年，消費(fèi)增速大致有8%-9%。
而當(dāng)前，消費(fèi)增速低于GDP增速，并沒(méi)有出現(xiàn)我們想象的“內(nèi)需拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)”的局面。結(jié)合火爆的外貿(mào)，變成了“出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)”。但是，出口繁榮是不可持續(xù)的，這就是今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的隱憂所在。
由于基數(shù)原因，2021年GDP應(yīng)該會(huì)前高后低，接下來(lái)的表現(xiàn)難以出現(xiàn)超預(yù)期的增長(zhǎng)。今年增速目標(biāo)是6%以上，而不是此前市場(chǎng)一致預(yù)期的9%，說(shuō)明今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還面臨諸多的不確定性。
貨幣層面上，M2、社融等核心數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)了較為明顯的拐點(diǎn)。未來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)回歸潛在增長(zhǎng)率，M2和社融增速同名義經(jīng)濟(jì)增速相匹配，將繼續(xù)回歸常態(tài)。
另外，去年爆發(fā)新冠疫情，中國(guó)宏觀杠桿率飆升非常之快，今年的主基調(diào)是信用收緊，控風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)杠桿。在樓市層面，此前對(duì)于深圳、廣州、成都等熱門大漲的城市，出臺(tái)非常果斷的調(diào)控措施壓制房?jī)r(jià)，控杠桿。在消費(fèi)信貸方面，此前要求螞蟻進(jìn)行整改，又于昨日約談騰訊、字節(jié)跳動(dòng)等13家互聯(lián)網(wǎng)金融巨頭，一定程度上也是穩(wěn)杠桿控風(fēng)險(xiǎn)的一種具體舉措。
綜合兩個(gè)維度來(lái)看，今年A股接下來(lái)不會(huì)單邊持續(xù)反彈（大漲），不具備這樣的基礎(chǔ)，大概率還是以震蕩格局為主。當(dāng)然，除了自身邏輯，還要防范外圍市場(chǎng)流動(dòng)性拐點(diǎn)帶來(lái)的沖擊風(fēng)險(xiǎn)。
4
今年前4個(gè)月，投資者想要在A股獲利一點(diǎn)不容易，被套浮虧的比例應(yīng)該比較大。這一點(diǎn)讓人傷感，一年過(guò)去了1/3，許多人還沒(méi)有收成，再不努力就白瞎了。
在此背景下，投資者需要更為耐心的品質(zhì)。對(duì)持股者而言，繼續(xù)耐心持有優(yōu)秀公司等待綻放；對(duì)未持股者而言，明顯高估的龍頭就不要碰了，耐心等待買入時(shí)機(jī)，亦或是多多挖掘低估優(yōu)質(zhì)的公司擇時(shí)布局。
本文為專欄作者授權(quán)創(chuàng)業(yè)邦發(fā)表，版權(quán)歸原作者所有。文章系作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表創(chuàng)業(yè)邦立場(chǎng)，轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系原作者。如有任何疑問(wèn)，請(qǐng)聯(lián)系editor@cyzone.cn。
