前4月A股跑輸全球，接下來怎么辦？

格隆匯·2021-05-02

今年前4個月，全球股票市場依舊亢奮。

編者按：本文來自微信公眾號格隆匯APP（ID： hkguruclub），作者墨羽楓香，數(shù)據(jù)支持勾股大數(shù)據(jù)，封面圖來源圖蟲，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

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今年前4個月，全球股票市場依舊亢奮。我們統(tǒng)計了一組數(shù)據(jù)，道指、標普500、法國CAC40、德國DAX均大漲超10%。就連近來遭遇疫情重擊的印度，今年股市都上揚了4.2%。

今年2-3月，10年期美債收益率從1.071%快速攀升至1.776%的高位，累計漲幅高達63%，估值高企的納指首先遭遇沖擊，短短10多個交易日跌了近10%。但隨著美債收益率回落以及美國經(jīng)濟強勢復蘇，納指又屁顛屁顛漲回去了，于昨晚創(chuàng)下歷史新高。這一幕，可謂魔幻至極。

不過，A股在這4個月，會很虐心，坐了幾輪超級過山車，滬指和深成指最終小跌，創(chuàng)業(yè)板指漲了4.2%。年前2來個月，市場呈現(xiàn)“牛頭熊”極度撕裂的行情，大藍籌瘋狂大漲帶動指數(shù)爆發(fā)，但多數(shù)股票跌跌不休。

春節(jié)回來，大藍籌遭遇瘋狂拋售，多數(shù)龍頭這一波跌了30-40%。但沒想到的是，抱團股很快卷土重來，一些龍頭近日已經(jīng)創(chuàng)下新高，一些龍頭僅差一點了。

目前，滬深兩市一共4287家上市公司，前4月跌幅超過20%的高達759家，占比17.7%，跌幅超過10%的有1629家，占比38%，跌幅大于0的有2694家，占比62.8%。可見大盤指數(shù)沒怎么跌，但多數(shù)股票跌幅還是非常明顯的。

分行業(yè)來看，鋼鐵均雄踞港A兩市第一，板塊漲幅分別為72.2%、22%，令人驚詫。其次生物醫(yī)藥也表現(xiàn)非常好，包括醫(yī)療器械、CXO、連鎖醫(yī)院、醫(yī)美等細分領域。

醫(yī)療龍頭漲勢很猛，包括邁瑞醫(yī)療、藥明康德、康龍化成、愛爾眼科、通策醫(yī)療、愛美客、華熙生物等等，市場追逐的熱度非常高。還有，做醫(yī)美轉(zhuǎn)型的華東醫(yī)藥、朗姿股份都漲瘋了，天天創(chuàng)新高，跟玩似的，7個月時間，前者翻倍，后者翻了500%。

另外，表現(xiàn)比較差的有科技股，包括5G通信、半導體。還有三傻行業(yè)也都比較萎靡，尤其是券商，一路陰跌，跌媽不認。比如，牛市旗手的杠把子——中信建投短短8個月跌了超過50%，市值蒸發(fā)將近2500億，投資者被收割挺慘的。

今年前4月，北向資金總計凈流入超過1500億元，流入勢頭還是很猛的。具體到個股，北向資金大幅買入銀行，招行被爆買218億，平銀被爆買150億。凈流出端，恒瑞醫(yī)藥被大幅減持213億，貴州茅臺177億，美的集團、上海機場、立訊精密均超100億。

綜合以上來看，全球主流股指在今年前4個月依舊亢奮，延續(xù)了去年大漲的勢頭，而A股有所收斂，行情表現(xiàn)墊底。當然，市場交易的大邏輯不太一樣。

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前4月，美股非常強勢，主要邏輯是在充裕的貨幣流動性下，宏觀經(jīng)濟基本面持續(xù)改善。

4月29日，美國披露一季度經(jīng)濟表現(xiàn)，GDP年化增速高達6.4%，預期6.1%，前值4.3%。其中，個人消費、企業(yè)投資、政府支出等成為該季度拉動經(jīng)濟增長的關(guān)鍵因素。當季，占美國經(jīng)濟總量約70%的個人消費支出增長10.7%，其中個人商品消費大幅增長23.6%，個人服務消費增長4.6%。此外，非住宅類固定資產(chǎn)投資增長9.9%，聯(lián)邦政府支出大幅攀升13.9%。

當然，美國經(jīng)濟的強勢復蘇，源于此前下的貨幣與財政政策猛藥。特朗普還在位的時候，差不多提供了3萬億的救助資金，導致去年第三季度GDP出現(xiàn)創(chuàng)紀錄的增長。去年12月，美國政府又出臺了近9000億美元的額外刺激計劃。拜登又在今年3月份提出了1.9萬億美元的救助計劃，向符合條件的家庭一次性發(fā)放1400美元支票，并將300美元的的失業(yè)補貼延長至9月初。

美國大規(guī)模刺激，甚至以直接發(fā)現(xiàn)金的粗暴方式來維持經(jīng)濟增長與復蘇，將會給美國經(jīng)濟帶來長遠風險和隱患，并不可持續(xù)太久。說白了，這種就是飲鴆止渴。

另外，一季度美國PCE物價指數(shù)初值年化環(huán)比提升3.5%，前值升1.5%；核心PCE物價指數(shù)同比升1.5%，為去年一季度以來新高。另結(jié)合CPI數(shù)據(jù)來看，美國通脹率明顯加速上漲。

經(jīng)濟強勢復蘇與通脹大幅上行，按理說美聯(lián)儲應有縮表的需要，減少激進的刺激規(guī)模，但美聯(lián)儲不管不顧，執(zhí)著于就業(yè)數(shù)據(jù)，繼續(xù)每月1200億的購債規(guī)模。

美聯(lián)儲不松口貨幣，疊加經(jīng)濟復蘇邏輯，是美股在一季度保持強勢的重要邏輯。當然，美股接下來是繼續(xù)走強，還是大幅回調(diào)，關(guān)鍵還是看美聯(lián)儲的貨幣政策。

值得注意的是，鮑威爾的近期最新的態(tài)度與以往有一些不一樣：既要解決充分就業(yè)的問題，也要維持物價穩(wěn)定，要求得兩者之間的平衡。

這一表態(tài)事實上比以往的顯得邊際上更為鷹派。以往鮑威爾發(fā)言的核心一直是強調(diào)要充分就業(yè)，并未重點討論過通脹引起的物價問題。這一點，值得投資者認真思考。

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說完美股，那A股呢，接下來大概率還是維持震蕩格局，上證指數(shù)想要有效突破3700點其實很難。

經(jīng)濟基本面維度，今年一季度GDP，同比增速高達18.3%,創(chuàng)下了30多年以來的新高，亦是50年來世界主要經(jīng)濟體增速最快的。

一季度如此之高的增速，主要源于去年基數(shù)比較低。相比2019年一季度增長10.3%，兩年平均增長5%，相較于疫情爆發(fā)之前的6%還在持續(xù)下行。

拆分看，消費這駕馬車2年平均增長4.2%，其實是不及預期的，正常年份是大于GDP增速的。比如，2018-2019年，消費增速大致有8%-9%。

而當前，消費增速低于GDP增速，并沒有出現(xiàn)我們想象的“內(nèi)需拉動經(jīng)濟”的局面。結(jié)合火爆的外貿(mào)，變成了“出口拉動經(jīng)濟”。但是，出口繁榮是不可持續(xù)的，這就是今年經(jīng)濟增長的隱憂所在。

由于基數(shù)原因，2021年GDP應該會前高后低，接下來的表現(xiàn)難以出現(xiàn)超預期的增長。今年增速目標是6%以上，而不是此前市場一致預期的9%，說明今年經(jīng)濟增長還面臨諸多的不確定性。

貨幣層面上，M2、社融等核心數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)了較為明顯的拐點。未來，隨著經(jīng)濟回歸潛在增長率，M2和社融增速同名義經(jīng)濟增速相匹配，將繼續(xù)回歸常態(tài)。

另外，去年爆發(fā)新冠疫情，中國宏觀杠桿率飆升非常之快，今年的主基調(diào)是信用收緊，控風險穩(wěn)杠桿。在樓市層面，此前對于深圳、廣州、成都等熱門大漲的城市，出臺非常果斷的調(diào)控措施壓制房價，控杠桿。在消費信貸方面，此前要求螞蟻進行整改，又于昨日約談騰訊、字節(jié)跳動等13家互聯(lián)網(wǎng)金融巨頭，一定程度上也是穩(wěn)杠桿控風險的一種具體舉措。

綜合兩個維度來看，今年A股接下來不會單邊持續(xù)反彈（大漲），不具備這樣的基礎，大概率還是以震蕩格局為主。當然，除了自身邏輯，還要防范外圍市場流動性拐點帶來的沖擊風險。