編者按：本文來自刺猬公社，作者星志，編輯石燦、園長，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

進(jìn)入2021年后，完美世界在資本市場上節(jié)節(jié)敗退，股價(jià)“跌跌不休”，甚至一度在3月15日跌停，股價(jià)較2020年7月中旬股價(jià)高點(diǎn)下跌近六成。

4月13日下午，完美世界游戲品牌升級(jí)發(fā)布會(huì)在北京國家會(huì)議中心舉行，短短兩個(gè)小時(shí)內(nèi)，完美世界游戲CEO魯曉寅一口氣發(fā)布了24款新產(chǎn)品。4月15日，完美世界發(fā)布2020年業(yè)績快報(bào)?？靾?bào)顯示，2020年完美世界營收達(dá)102億，同比增加27%。其中，游戲業(yè)務(wù)營收92億元，同比增加35%。

但資本市場對此反響平平，截至4月16日收盤，完美世界股價(jià)依舊在20元左右的低點(diǎn)徘徊。

據(jù)公司官網(wǎng)介紹，除了游戲，完美世界還有影視、電競、院線、動(dòng)畫、教育五大業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局。完美世界寄希望于其游戲研發(fā)與游戲相關(guān)的內(nèi)容創(chuàng)作能力能輻射到其他業(yè)務(wù)。

但據(jù)業(yè)績快報(bào)，受存貨減值影響，2020年完美世界影視業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)虧損5億元；受宅經(jīng)濟(jì)紅利退去和新游戲發(fā)布斷檔影響，2021年1季度游戲業(yè)務(wù)凈利潤同比下降15.19%-19.13%。

其他業(yè)務(wù)線的表現(xiàn)也不盡如人意，一位完美世界員工向刺猬公社（ID：ciweigongshe）透露，教育業(yè)務(wù)基本靠游戲掙的錢“補(bǔ)貼”，從商業(yè)角度看，教育業(yè)務(wù)并不賺錢。

影視寒冬仍未過去，游戲市場諸侯環(huán)伺，在此背景下，完美世界在多條業(yè)務(wù)線上進(jìn)行調(diào)整。

4月13日發(fā)布會(huì)上，魯曉寅提到，近三年完美世界游戲研發(fā)人員規(guī)模從2500人擴(kuò)張到3800人。此外，刺猬公社獲悉，完美世界旗下教育、88郵箱等業(yè)務(wù)均有不同程度的裁員和人事變動(dòng)。完美世界正在經(jīng)歷自己的“敦刻爾克時(shí)刻”。

面對市場的巨變，這家A股市值排名靠前的游戲公司搬出了全部家底“All in”游戲，希望以一場完美的轉(zhuǎn)身重回游戲行業(yè)第一隊(duì)列。

成也祖龍，敗也祖龍

任何一家企業(yè)在成長發(fā)展過程中，都會(huì)出現(xiàn)若干個(gè)“關(guān)鍵時(shí)刻”，它們不在之前的公司規(guī)劃內(nèi)，但回溯起來又都是企業(yè)的主動(dòng)選擇。面對這樣時(shí)刻的選擇，往往決定了企業(yè)在未來一段時(shí)期的命運(yùn)走向。

在完美世界游戲的發(fā)展史上，這樣的時(shí)刻有兩個(gè)，且都與“祖龍工作室”這個(gè)名字有關(guān)。第一個(gè)“關(guān)鍵時(shí)刻”，祖龍幫助完美世界成功上市，躋身游戲行業(yè)第一梯隊(duì)；而在第二個(gè)“關(guān)鍵時(shí)刻”，祖龍的出走給完美世界踩下了一腳剎車，完美世界“失速”，掉出第一梯隊(duì)。

祖龍是一家成立于1997年的游戲工作室，由出身清華大學(xué)工程物理系的李青創(chuàng)立，最初只是幾名清華大學(xué)學(xué)生出于興趣建立的小組，在校期間刻苦鉆研游戲引擎技術(shù)卻受限于資金難以發(fā)展。

此時(shí)同為清華畢業(yè)的池宇峰，向這個(gè)前景尚不明朗的學(xué)生團(tuán)隊(duì)伸出援手。在池宇峰的支持下，1999年，祖龍的第一款作品，也是中國第一款3D即時(shí)戰(zhàn)略游戲《自由與榮耀》問世；2001年,《自由與榮耀2》《抗日——血戰(zhàn)上海灘》《抗日——血戰(zhàn)緬甸》問世，并獲得口碑市場的雙豐收。

但彼時(shí)的國產(chǎn)游戲市場，盜版橫行，做單機(jī)游戲養(yǎng)活不了祖龍。在網(wǎng)游大潮來臨時(shí)，池宇峰的洪恩教育再次向祖龍伸出橄欖枝，將其招致麾下，2004年完美時(shí)空（完美世界前身）成立，祖龍加入，李青任公司首席開發(fā)官，完美時(shí)空低調(diào)開啟自己的網(wǎng)游研發(fā)之路。

2005年，完美時(shí)空發(fā)布了第一款網(wǎng)游產(chǎn)品《完美世界》，2006年3D Q版MMORPG《武林外傳》公測，兩款產(chǎn)品都取得了不錯(cuò)的市場成績，使得完美躋身準(zhǔn)一線游戲研發(fā)公司行列，這兩款游戲均出自祖龍之手。

接下來，完美要迎來的對手是當(dāng)時(shí)如日中天的盛大和九城。僅有兩款成功游戲的完美急需下一個(gè)爆款來鞏固地位，但從頭研發(fā)游戲需要長時(shí)間研發(fā)，巨額資金投入，即使是洪恩教育這樣的大公司也無法持續(xù)向完美輸血。

從商業(yè)角度來看，最好的選擇是效仿對手盛大赴美上市，但為了提高上市前的估值，同樣需要一款成功的游戲，完美需要在資金有限、短時(shí)間的挑戰(zhàn)下做出一個(gè)爆款游戲。

完美選擇以現(xiàn)有產(chǎn)品藍(lán)本進(jìn)行改造，盡可能多復(fù)用美術(shù)素材與程序代碼。也就是我們今天熟悉的“換皮游戲”。

完美高層很敏銳，他們以100萬元買下了熱門網(wǎng)絡(luò)小說《誅仙》的游戲改編權(quán)，并結(jié)合《誅仙》粉絲多為網(wǎng)游輕度玩家的特點(diǎn)，引入了游戲內(nèi)掛機(jī)的系統(tǒng)；發(fā)行階段完美還與水木年華、林俊杰、任賢齊合作代言歌曲進(jìn)行營銷。2007年5月，游戲一經(jīng)上線便取代《完美世界》和《武林外傳》成為了公司最受歡迎的網(wǎng)游。

僅僅兩個(gè)月后，2007年7月27日，完美世界的前身，完美時(shí)空在納斯達(dá)克成功上市，成為盛大、九城之后國內(nèi)第三家上市的游戲公司，躋身一線游戲廠商行列。在這個(gè)“關(guān)鍵時(shí)刻”，祖龍功勛卓著。

在完美世界的發(fā)展中，祖龍之于完美，類似于天美之于騰訊?！墩D仙》IP模式的成功幫助公司上市，也在公司埋下了一顆分歧的種子。

上市對于一家公司來說無異于一場“成人禮”，完美上市后短期內(nèi)不用再擔(dān)心資金問題，但也要面臨業(yè)績壓力與股東的掣肘。

上市后的前兩年，完美步入高速成長期，2008年發(fā)布了《口袋西游》《赤壁》《熱舞派對》三款作品，《完美世界》國際版也在日本、北美等地上線。

但隨后完美陷入了“增收不增利”的困局，營收增長放緩，利潤不斷下滑，新產(chǎn)品發(fā)布頻率逐漸降低，老產(chǎn)品運(yùn)營成本逐漸升高。

數(shù)據(jù)來源：完美世界財(cái)報(bào) 單位：億元

負(fù)面輿論也接踵而來，2008年發(fā)布的《熱舞派對》被指抄襲《勁舞團(tuán)》，2008年發(fā)布的《流星OL》被指抄襲《笑傲江湖》，2010年發(fā)布的《神魔大陸》被指換皮《完美世界》。

最致命的是“內(nèi)斗”這一大公司通病，這也是祖龍離開完美的原因之一。2013年，業(yè)績不斷滑坡，人事動(dòng)蕩頻繁的背景下，池宇峰依然選擇卸任完美世界CEO，交給清華校友蕭泓，自己則專注于拓展影視、教育領(lǐng)域。次年高層內(nèi)斗中，祖龍工作室創(chuàng)始人李青帶隊(duì)出走。

一位接近完美世界的人士向刺猬公社透露，研發(fā)能力最強(qiáng)的祖龍獨(dú)立后，公司很多項(xiàng)目不得不暫停。其他項(xiàng)目面臨的問題也已是積重難返，公司游戲業(yè)務(wù)的架構(gòu)中，發(fā)行、平臺(tái)與各項(xiàng)目間“三權(quán)分立”。“相當(dāng)于游戲從開發(fā)到上線的過程就完全脫節(jié)了，那幾年完美基本上就沒什么項(xiàng)目往外發(fā)。16、17年時(shí)候，一年可能只有一個(gè)項(xiàng)目?！彼f。

憑借池宇峰的左右騰挪，2016年，盈利能力持續(xù)下滑的完美世界被裝入完美環(huán)球，重新在A股上市，但2016、2017年正是手游市場爆發(fā)之年，騰訊和網(wǎng)易憑借《王者榮耀》與《陰陽師》，確立了國內(nèi)游戲市場前兩名的地位。完美世界“完美”地錯(cuò)過風(fēng)口，昔日風(fēng)光無限的頭部游戲公司掉出第一梯隊(duì)。

完美時(shí)空于2010年更名為完美世界，與旗下游戲IP同名。外界對此舉有各種解讀，但可以確定的是，祖龍為完美構(gòu)建起的《完美世界》和《誅仙》這兩個(gè)IP，至今仍是公司維持營收數(shù)據(jù)的重要倚仗。

第二增長引擎熄火，“影游聯(lián)動(dòng)”前景成疑

2013年池宇峰卸任完美世界CEO，專注于影視領(lǐng)域。其實(shí)完美世界對于影視產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略布局要追溯到美股上市伊始。

從《誅仙》的成功開始，完美世界就意識(shí)到了內(nèi)容IP的商業(yè)價(jià)值，2008年池宇峰成立了完美影視，次年第一部作品《非常完美》登陸大銀幕。

2010年開始，完美影視業(yè)務(wù)開始發(fā)力，與著名導(dǎo)演趙寶剛、滕華濤等建立了長期獨(dú)家戰(zhàn)略合作關(guān)系，并先后參與制作和投資《建黨偉業(yè)》《建國大業(yè)》及《鋼的琴》《失戀33天》等影片。

其中，2011年上映的《失戀三十三天》制作成本不到一千萬，拿下3.5億票房，成為年度票房黑馬。

2014年完美環(huán)球借殼金磊股份A股上市，2016年影視股泡沫破滅之際，池宇峰把私有化的完美世界做價(jià)120億出售給完美環(huán)球，重組后的完美環(huán)球更名為完美世界，玩起了“最大影游綜合體”的概念，股價(jià)大漲71%。

躲過影視股泡沫破滅的池宇峰信心大增，公開場合下，池宇峰等公司高管多次強(qiáng)調(diào)“影游聯(lián)合”的戰(zhàn)略，影視業(yè)務(wù)成為完美世界的第二增長引擎。

2016年開始，成為傳媒第一股的完美世界開始涉足院線領(lǐng)域，試圖鞏固它在影視行業(yè)的地位，兩年時(shí)間投入超過20億。院線是重資產(chǎn)領(lǐng)域，擅長輕資產(chǎn)運(yùn)作的完美世界遭遇了水土不服，連年虧損。

財(cái)報(bào)顯示，2016年~2018年，完美世界影視業(yè)務(wù)營收穩(wěn)步增長，在2018年影視業(yè)務(wù)一度占據(jù)了公司營收的33%，但影視業(yè)務(wù)營收增長速度遠(yuǎn)比不上營業(yè)成本的增長，影視業(yè)務(wù)毛利率逐年下降。

2018年，完美世界放棄了收購僅兩年的院線業(yè)務(wù)，虧損超過5億元；同年，影視行業(yè)“限薪令”發(fā)布，影視存貨計(jì)提跌價(jià)損失3.56億元。

除了影視行業(yè)不景氣帶來的虧損外，2019年年報(bào)中，完美世界對其旗下的子公司同心影視計(jì)提商譽(yù)減值3.5億元，2019年全年影視業(yè)務(wù)共計(jì)虧損7.07億元。

疫情更是給完美世界影視業(yè)務(wù)以沉重打擊。4月15日，完美世界發(fā)布2020年度業(yè)績快報(bào)，全年影視業(yè)務(wù)營收9.62億，同比減少18.3%，虧損近5億元，影視業(yè)務(wù)營收已不到整體營收的10%，不僅未能與游戲并駕齊驅(qū)，反而拖累了公司業(yè)績。

財(cái)報(bào)顯示，2017年~2020年，在游戲業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長的背景下，受影視業(yè)務(wù)虧損影響，完美世界凈利潤在15億元人民幣左右“原地踏步”，影視業(yè)務(wù)這個(gè)“第二增長引擎”熄火。

影視業(yè)務(wù)遇冷也影響了完美世界的核心戰(zhàn)略——影游聯(lián)動(dòng)。在池宇峰的構(gòu)想中，影視與游戲兩大業(yè)務(wù)，無論哪方產(chǎn)生了優(yōu)質(zhì)IP，都可以與另一方協(xié)同發(fā)展，產(chǎn)生1+1>2的效果，但除了《射雕英雄傳》《烈火如歌》，以及還未上線的《香蜜沉沉燼如霜》手游外，游戲、影視兩條業(yè)務(wù)線的產(chǎn)品都是各自為戰(zhàn)。

一位完美世界員工向刺猬公社透露：影視業(yè)務(wù)對游戲業(yè)務(wù)的反哺價(jià)值不高，游戲業(yè)務(wù)卻要經(jīng)常向影視業(yè)務(wù)輸血。“進(jìn)退維艱”的局面最終會(huì)反映在股價(jià)上。

公司管理層與股東顯然也意識(shí)到了這個(gè)問題。2019年6月18日交易解禁至今，股東及實(shí)控人池宇峰已合計(jì)套現(xiàn)超75億元，這讓外界對公司發(fā)展充滿了疑慮。

完美世界背水一戰(zhàn)，手中仍有三張“王牌”

業(yè)績快報(bào)顯示，2020年完美世界游戲業(yè)務(wù)營收92.6億元，同比增長35%，利潤22.85億，同比增長20%；影視業(yè)務(wù)繼續(xù)萎縮，營收9.6億，虧損5億。

影視行業(yè)收入不穩(wěn)定，在業(yè)績快報(bào)中完美世界稱：“未來，公司將順應(yīng)市場環(huán)境變化，謹(jǐn)慎投資與積極消化庫存相結(jié)合，加快推進(jìn)庫存項(xiàng)目的發(fā)行和排播的同時(shí)，在新項(xiàng)目的立項(xiàng)及開機(jī)中采取更加聚焦的策略，以期實(shí)現(xiàn)影視業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展。”止損與扭虧為盈是未來完美世界影視業(yè)務(wù)的重心。

加之4月13日游戲產(chǎn)品發(fā)布會(huì)上，在研24款新品中僅有《香蜜沉沉燼如霜》手游一款與自有IP聯(lián)動(dòng)的產(chǎn)品，池宇峰眼中，游戲與影視，天平兩端孰輕孰重已有定論。種種跡象都表明，17歲的完美世界暫時(shí)收起了“泛娛樂帝國”的野心，準(zhǔn)備專注游戲這一條賽道，背水一戰(zhàn)。

即使拋去影視業(yè)務(wù)，完美世界的“現(xiàn)金牛”游戲業(yè)務(wù)短期內(nèi)的增長態(tài)勢也不容樂觀，近兩年完美世界游戲業(yè)務(wù)的高增長源于游戲市場回暖，完美與頭部玩家的差距仍在擴(kuò)大。

從整體收入看，2015~2019年，完美世界移動(dòng)游戲收入從14.8億元增至38.8億，年均復(fù)合增長率27.25%，低于同期移動(dòng)游戲市場38.9%的增速。從細(xì)分領(lǐng)域看，其游戲產(chǎn)品的核心品類是MMORPG，在這條賽道上排名第二。弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年國內(nèi)MMORPG品類中，網(wǎng)易排行第一，流水額是第二名完美世界的三倍。

據(jù)艾瑞咨詢《2020年中國移動(dòng)游戲行業(yè)研究報(bào)告》，2019年，上市游戲公司中，完美世界移動(dòng)游戲營收排名第四，排名第三的三七互娛營收是其三倍；從營收上看，完美世界僅占上市游戲公司營收總額的1.86%。

圖源：艾瑞咨詢

值得一提的是，字節(jié)跳動(dòng)于2021年3月收購游戲公司沐瞳科技，估值約40億美元，與完美世界目前市值相當(dāng)；當(dāng)初獨(dú)立的祖龍娛樂于2020年7月15日上市，目前市值112億港幣。巨頭搏殺，諸侯環(huán)伺的游戲市場，留給完美世界等老牌廠商追趕的空間已然不大。

但作為擁有17年歷史的老牌廠商，完美世界仍手握三張“王牌”。

其一是強(qiáng)大的IP實(shí)力。《完美世界》和《誅仙》依然是完美“最能打”的IP。一位完美世界員工向刺猬公社透露，今年完美將發(fā)布5-6款游戲，公司內(nèi)部對KPI期待最高的是《誅仙》IP的新作《夢幻新誅仙》。

另據(jù)4月13日完美游戲新品發(fā)布會(huì)，完美儲(chǔ)備了《女神異聞錄》《一拳超人》等IP合作，其中全球千萬銷量的殿堂級(jí)JRPG游戲《女神異聞錄》的改編合作是全球首次。此外，完美世界還拿下了幾款文學(xué)影視作品的改編權(quán)，包括溫瑞安武俠系列、彩條屋的《哪吒》《姜子牙》《大圣歸來》，以及藝畫開天的《靈籠》，進(jìn)一步擴(kuò)充了自己的IP庫。

4月13日發(fā)布會(huì)匯總

強(qiáng)大的自研能力是完美的第二張王牌。發(fā)布會(huì)上公布了多款跨品類、題材的自研二次元手游，包括玩家期待最高，對標(biāo)《原神》的《幻塔》、科幻異星開放世界新品《Project：棱鏡》、二次元卡牌新作《Project Bard》等。

據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，國內(nèi)泛二次元用戶已達(dá)到4.2億，且與移動(dòng)游戲用戶重合度極高，但二次元游戲用戶口味變化快且難以捉摸，《幻塔》就曾在2020年10月測試中因被玩家詬病而大改美術(shù)風(fēng)格。

《幻塔》自2018年立項(xiàng)至今開啟二測，開發(fā)時(shí)間已有三年，其他二次元游戲項(xiàng)目命名仍為代號(hào)，游戲研發(fā)仍處于早期階段，仍未取得版號(hào)。二次元重度游戲投入高、研發(fā)周期長，營收面臨巨大的不確定性。

一位完美世界項(xiàng)目負(fù)責(zé)人表示，不同品類游戲的研發(fā)的區(qū)別可能相當(dāng)于兩個(gè)行業(yè)，傳統(tǒng)廠商與新生代廠商相比，缺乏二次元游戲研發(fā)的經(jīng)驗(yàn)，完美目前還是深耕老IP，在產(chǎn)品轉(zhuǎn)向上要一步一步來。

完美世界的另一張王牌是平臺(tái)。2021年2月9日，與V社合作的蒸汽平臺(tái)開啟先鋒測試，目前已上架50余款游戲，包括《戴森球計(jì)劃》《面條人》等熱門佳作。2020年12月，完美宣布與華為鴻蒙在5G與云游戲領(lǐng)域合作，游戲玩家增長紅利漸退，完美世界希望通過平臺(tái)帶來的流量入口和用戶粘性實(shí)現(xiàn)“彎道超車”。

對于完美世界和池宇峰來說，競爭形勢與2006年何其相似，只是當(dāng)初的老對手已經(jīng)黯然離場。盛大干起了投資生意，九城的朱駿和賈躍亭合作造車，只有知天命之年的池宇峰還在游戲賽道和后輩搏殺。

國內(nèi)游戲市場“三分天下”，騰訊網(wǎng)易共同占據(jù)過半份額，新生代公司也開始嶄露頭角。對于“影游聯(lián)動(dòng)”熄火，業(yè)務(wù)發(fā)展失去想象力的完美世界，想要向市場證明自己的價(jià)值，當(dāng)務(wù)之急是重新奪回游戲市場的第三名位置。

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