圖源：圖蟲

編者按：本文來自微信公眾號(hào)周天財(cái)經(jīng)（ID： techfinsight），作者周天財(cái)經(jīng)，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

2020 年對(duì)于所有人來說都是史無前例的一年，一邊是疫情黑天鵝改變了數(shù)十億人的工作和生活，另一邊則是全球資本市場(chǎng)「萬物大漲」，美股、港股、A 股、原油、房?jī)r(jià)，權(quán)益資產(chǎn)不斷走高，讓市場(chǎng)的樂觀情緒越發(fā)高漲。

而從去年年末開始，比特幣不斷刷新歷史新高的大漲行情，也使得大量資金與關(guān)注蜂擁而至。

特斯拉宣布在今年一月份購入了 15 億美元的比特幣，而隨著比特幣價(jià)格一度上漲至近期高點(diǎn) 5.8 萬美元，特斯拉所購買比特幣的利潤(rùn)超過了 10 億美元，超過了特斯拉去年全年 7.2 億美元的利潤(rùn)。

就在上周，科技巨頭亞馬遜旗下云技術(shù)服務(wù)商 AWS 宣布在其區(qū)塊鏈托管服務(wù) Amazon Managed Blockchain（AMB）上全面推行以太坊，成為區(qū)塊鏈與云計(jì)算技術(shù)結(jié)合的范例。

被稱為「牛市女股神」的 Catherine Wood 發(fā)聲表示，比特幣有達(dá)到數(shù)萬億美元市值的潛力，長(zhǎng)期看多比特幣價(jià)格到 40 萬美元。

而在 2018 年曾猛烈批評(píng)比特幣的比爾蓋茨，也在近日接受采訪時(shí)表示對(duì)于比特幣的態(tài)度已經(jīng)從此前的消極轉(zhuǎn)為中立，蓋茨表示自己沒有持有比特幣，但也不會(huì)做空比特幣。

在美股市場(chǎng)，無論是直接擁有區(qū)塊鏈業(yè)務(wù)的科技公司，還是直接持有比特幣資產(chǎn)的公司，也都紛紛成為熱門標(biāo)的，股票飛漲，其中比較有代表性的如「妖股」第九城市，股價(jià)從去年底的 3 塊多一度飆升到 89 元，轉(zhuǎn)折契機(jī)就是九城宣布布局區(qū)塊鏈。

和兩年多前的比特幣熱潮相比，在這一波上漲浪潮中，機(jī)構(gòu)、大公司以及商界領(lǐng)袖正在對(duì)加密資產(chǎn)產(chǎn)生濃厚興趣，并開始拿出真金白銀配置加密資產(chǎn)。

受到拉動(dòng)的加密資產(chǎn)并非只有比特幣，截至 3 月 4 日，CoinMarketCap 上加密貨幣總市值的前兩名被比特幣 BTC 以及以太坊 ETH 所占據(jù)，第三名和第四名分別是艾達(dá)幣 ADA 以及幣安幣 BNB。

而如果近期漲幅來看，在這幾個(gè)市值最大的加密資產(chǎn)中，暫居第四的 BNB 顯示出很強(qiáng)的爆發(fā)力，按照 3 月 4 日價(jià)格計(jì)算（241 美元），目前 BNB 在今年內(nèi)漲幅高達(dá) 545%。其與目前排名第三的艾達(dá)幣 ADA 市值差距很小，均在 2500 億元左右，BNB 也曾一度排在第三位。

比特幣是第一大數(shù)字貨幣暫不用說，排名第二的 ETH 和 ADA 都是代表著技術(shù)流的公鏈代幣，而 BNB 是排名最靠前的交易所代幣（幣安交易所推出），簡(jiǎn)單理解的話，可以將 BNB 理解為券商股票，類似中信證券股票與中信證券公司的關(guān)系。

由此便也不難理解 BNB 暴漲的邏輯——在掘金熱潮中只有極少數(shù)玩家能分到蛋糕，但賣水、賣鎬頭的商家永遠(yuǎn)穩(wěn)賺不賠。

01 穩(wěn)賺不賠的比特幣券商

A 股牛市啟動(dòng)的一個(gè)重要信號(hào)是券商板塊的整體走高，2021 年初港股普遍被認(rèn)為價(jià)值低估，全球資金涌入，也直接推高了港交所，以及富途、老虎等互聯(lián)網(wǎng)券商的股價(jià)。而在加密資產(chǎn)世界發(fā)揮著券商和交易所功能的幣安，自然也成為了比特幣牛市的直接受益者。

和券商的盈利模式類似，投資者在比特幣券商開戶購買比特幣會(huì)被收取一定的交易費(fèi)率，一般現(xiàn)貨交易的費(fèi)率在 0.1~0.2% 之間，此外，投資者也可以在券商借貸資金加杠桿，或者采用期貨交易，在此過程中同樣會(huì)產(chǎn)生一定的交易費(fèi)率。

幣安成立于 2017 年 7 月，目前是全球第一大數(shù)字資產(chǎn)交易所。幣安首席執(zhí)行官趙長(zhǎng)鵬（CZ）在 2020 年 12 月初曾表示，由于市場(chǎng)的不確定性推動(dòng)了人們對(duì)加密資產(chǎn)的興趣和買賣，2020 年幣安凈利潤(rùn)有望達(dá)到 8 至 10 億美元。

數(shù)據(jù)顯示，中金公司 2020 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為 68.28 億元~75.52 億元，按照 CZ 透露的數(shù)據(jù)計(jì)算，幣安的年度凈利潤(rùn)已經(jīng)與中金處在同一水平，加密資產(chǎn)交易的火熱程度可見一斑。

值得注意的是，CZ 發(fā)聲時(shí)比特幣價(jià)格還沒有突破 2 萬美元，而在今年以來幣價(jià)不斷突破新高，加密資產(chǎn)行情火熱，以幣安為代表的交易所年內(nèi)業(yè)績(jī)有望繼續(xù)高漲。一個(gè)可以佐證的數(shù)據(jù)是，今年 2 月 23 日，幣安全站交易量突破 10000 億，超過了 A 股的交易額。

比特幣券商，已經(jīng)成為全球金融市場(chǎng)中不可忽視的一股新生力量。

02 加密資產(chǎn)的時(shí)代帷幕剛剛拉開

2 月 25 日，加密貨幣交易所 Coinbase 提交的 S-1 文件已獲得 SEC 批準(zhǔn)，Coinbase 將在納斯達(dá)克直接上市，這也意味著其將成為全球第一家公開上市的加密貨幣交易所，成為近期整個(gè)行業(yè)最受關(guān)注的事件之一。

據(jù)騰訊新聞，此前，Coinbase 在 FTX 交易所上線了股權(quán)通證交易，目前價(jià)格為 408 美元，按照此次招招股書披露的 2.5 億 A 類普通股計(jì)算，Coinbase 目前估值超過 1000 億美元，結(jié)合 Coinbase 招股書中披露的 2020 年凈利潤(rùn) 3.22 億美元計(jì)算，市盈率高達(dá) 316 倍，千億美金估值放在全球科技企業(yè)中也處在第一梯隊(duì)。

Coinbase 2020Q4 機(jī)構(gòu)用戶貢獻(xiàn)了570億美元交易額

Coinbase 上市意味著加密資產(chǎn)交易的時(shí)代帷幕剛剛拉開，一方面，此類標(biāo)的的合規(guī)性得到市場(chǎng)認(rèn)可，另一方面，高估值也體現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)加密貨幣交易未來空間的高度看好。

有業(yè)內(nèi)人士表示，Coinbase 如果能夠成功上市，將會(huì)把行業(yè)帶入到新的「合規(guī)化發(fā)展」階段，更多的普通投資者與機(jī)構(gòu)有望進(jìn)入市場(chǎng)。

另一個(gè)可以參照的標(biāo)的是美國(guó)散戶交易平臺(tái) Robinhood，近日有消息傳出 Robinhood 將繼續(xù)推進(jìn) 3 月份的 IPO 計(jì)劃，公司估值或?qū)⒊^ 200 億美元，盡管不是加密貨幣交易所，但 Robinhood 受到熱捧顯示出新興交易所的增長(zhǎng)潛力。

而從業(yè)務(wù)邏輯上說，傳統(tǒng)交易中心服務(wù)的主要是券商等機(jī)構(gòu)，系統(tǒng)承壓相對(duì)可控，而比特幣交易所則是所有用戶都在平臺(tái)完成撮合，并且是 24 小時(shí)不間斷交易，處理交易的技術(shù)壓力以及壁壘顯然都要更高。

事實(shí)上，對(duì)于許多持保守態(tài)度的投資者來說，他們可能仍然對(duì)加密資產(chǎn)本身的長(zhǎng)期價(jià)值心存疑慮，但像 Coinbase、幣安這樣擁有大量客戶、管理團(tuán)隊(duì)并產(chǎn)生大量經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)及現(xiàn)金流的企業(yè)，將更容易得到這部分投資者的青睞。

從數(shù)據(jù)上看，幣安的盈利能力要比 Coinbase 更加出色，幣安在 2020 年的凈利潤(rùn)在 8~10 億美元左右，2019 年凈利潤(rùn)在 5.77 億美元，均大幅超過同期 Coinbase 的盈利表現(xiàn)。由于盈利來源接近，因此盈利能力差距所體現(xiàn)的，是幣安在用戶體量、交易量以及流量上都要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于 Coinbase。

那么，如果以 Coinbase 提供的估值錨點(diǎn)計(jì)算，加之 BNB 的價(jià)值已經(jīng)在加密資產(chǎn)市場(chǎng)得到認(rèn)可，幣安的估值將遠(yuǎn)超 Coinbase，那么保守估算其目前價(jià)值也超過了千億美金。

03 既是交易所，也是科技公司

從券商角度理解幣安價(jià)值僅僅是一個(gè)方面，由于區(qū)塊鏈技術(shù)本身也仍在高速發(fā)展，像是幣安、Coinbase 這樣的公司，往往既是交易所，也是金融科技公司。

在這一點(diǎn)上已有先例，上世紀(jì) 70 年代成立的納斯達(dá)克，就不僅是全球第一個(gè)電子化交易所，同時(shí)也在這些年來不斷拓展交易技術(shù)，通過向銀行、券商以及其他市場(chǎng)銷售云軟件產(chǎn)品，提供不斷迭代的金融科技服務(wù)，包括在今年一季度，納斯達(dá)克還將完成對(duì)軟件公司 Verafin 的收購，后者主要致力于識(shí)別金融欺詐行為，目前有著超過 2000 家金融機(jī)構(gòu)客戶。

納斯達(dá)克的發(fā)展顯示出券商、交易所的業(yè)務(wù)延展性，對(duì)于處在區(qū)塊鏈和加密資產(chǎn)浪潮中的「幣安們」也是如此。以幣安為例，幣安不僅在做交易所，也在做公鏈，頭部公鏈 ETH 是市值僅次于比特幣的第二大數(shù)字貨幣，且 ETH 的發(fā)展瓶頸是網(wǎng)絡(luò)擁堵和 GAS 費(fèi)高昂，而幣安的公鏈 BSC（幣安智能鏈）很好地解決了這一問題。

因?yàn)槟軌蛴行Ы档徒灰壮杀?，幣安智能鏈被認(rèn)為已經(jīng)成為以太坊最具競(jìng)爭(zhēng)力的對(duì)手，新 Defi 項(xiàng)目選擇直接在 BSC 上發(fā)布，許多老牌項(xiàng)目也開始向 BSC 遷移。目前，BSC 生態(tài)上的頭部項(xiàng)目 Cake、Venus 等已經(jīng)輪番趕超以太坊 ETH 上的老牌項(xiàng)目，用戶也因?yàn)楦鲿车乃俣群透偷?GAS 費(fèi)選擇了用腳投票。

難怪坊間流傳的幣安估值計(jì)算方式不僅僅是簡(jiǎn)單對(duì)標(biāo) Coinbase 那么簡(jiǎn)單，而是「幣安 = 更大號(hào)的 Coinbase+ETH」。

從業(yè)務(wù)上看，交易平臺(tái)只是幣安的一個(gè)業(yè)務(wù)板塊，幣安同時(shí)也包含了風(fēng)投、孵化器職能的幣安 Labs、加密資產(chǎn)銷售平臺(tái)幣安 Launchpad 以及投資者教育的幣安學(xué)院、行業(yè)研究的幣安研究院等等，未來有望建立圍繞區(qū)塊鏈發(fā)展加密資產(chǎn)的生態(tài)矩陣。

當(dāng)然，不能否認(rèn)的是，就目前的市場(chǎng)情況而言，整個(gè)加密資產(chǎn)市場(chǎng)以及相關(guān)投資標(biāo)的的價(jià)值都與比特幣價(jià)值高度相關(guān)，而比特幣未來一段時(shí)間的走勢(shì)難以預(yù)測(cè)，并且市場(chǎng)存在比較大的意見分歧。

但如果拉長(zhǎng)時(shí)間軸，每一次幣價(jià)波動(dòng)后的回落價(jià)位，都會(huì)比上一波的震蕩價(jià)格更高，長(zhǎng)期向右上方移動(dòng)的趨勢(shì)并未改變。正如投資機(jī)構(gòu) ARK 的分析報(bào)告所顯示的，隨著更多機(jī)構(gòu)參與到加密資產(chǎn)交易，向更遠(yuǎn)處展望，加密資產(chǎn)仍然處在發(fā)展的早期階段。

水大魚大，每一波技術(shù)浪潮都伴隨著新的商業(yè)勢(shì)力的崛起與更迭，區(qū)塊鏈技術(shù)與加密資產(chǎn)，也將大概率造就一批新的大型科技企業(yè)，以幣安、Coinbase 為代表的比特幣券商還有很大的發(fā)展空間。

本文（含圖片）為合作媒體授權(quán)創(chuàng)業(yè)邦轉(zhuǎn)載，不代表創(chuàng)業(yè)邦立場(chǎng)，轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系原作者。如有任何疑問，請(qǐng)聯(lián)系editor@cyzone.cn。