圖源：圖蟲

編者按：本文來自微信公眾號深燃（ID： shenrancaijing），作者黎明 編輯魏佳，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

這是一出喜劇，但也可能變成一場鬧劇。

故事的最初，是從年輕人開始的。

去年，因為股市的火爆，公募基金也火了。越來越多的年輕人，90后、00后，開始進場買基金。

90后劉翔俊向深燃展示了他的收益圖：去年四五月份開始斷斷續(xù)續(xù)買，前后投入了大概15萬元，這期間基金的凈值一直漲，春節(jié)前，他的賬面浮盈達到創(chuàng)紀錄的5萬元。

這種躺著賺錢的感覺太棒了。他不懂基金，也不知道這些基金都買了哪些股票，反正是“一通瞎買，哪個看順眼了就買幾千”。

像他這種稀里糊涂入市、輕輕松松賺錢的人，不在少數(shù)。Mob研究院數(shù)據(jù)顯示，僅在2020年上半年，中國新增基民突破2000萬，其中約一半是30歲以下的90后。而整個2020年，中國公募基金的平均收益率是45%。這意味著，絕大多數(shù)進場的人，都賺到了錢。

嘗到甜頭的年輕人很熱情。易方達明星基金經(jīng)理張坤被熱捧，一大幫年輕基民在1月26日成立粉絲后援團，像追星一樣為張坤打榜，張坤登上神壇。

但僅在半個多月后，過了個春節(jié)，行情急轉(zhuǎn)直下。短短幾個交易日，張坤管理的一支基金，凈值就跌去了10%。年前追高進場的新基民，全部被埋。很多人態(tài)度瞬間一百八十度大轉(zhuǎn)彎，質(zhì)疑、謾罵甚至詆毀的聲音出現(xiàn)。

對于很多投資者而言，從去年開始的基金牛市，是一個理財投資賺錢的好時機。持續(xù)的賺錢效應(yīng)，吸引了大批小白進場。退休在家的70歲老翁，剛上大學(xué)的20歲學(xué)生，都開始咨詢基金是個啥玩意。全國范圍內(nèi)，正在興起一股全民“炒基”熱。

讓人擔憂的是，很多剛?cè)肷鐣哪贻p人，投入上十萬元買基金，卻對基金一無所知，他們跟風(fēng)投資、頻繁操作、追漲殺跌、像炒股一樣炒基金，他們不知道賺的是誰的錢，以及為何虧錢。他們年輕、沖動、情緒化，今天是野生股神，明天是茁壯的韭菜。

“中國的資本市場，牛短熊長，消化痛苦是需要很長時間的，新韭菜長出來也需要時間。歷史總在不斷地重演，每屆的韭菜都以為自己是不同的，但其實沒有任何不同?！币晃粡臉I(yè)20多年的基金公司負責(zé)人對深燃說。

故事的開頭很美好，但這可能是一場被夸大的財富盛宴。

故事的最初：年輕人、理財與暴富夢

基金開始引發(fā)全民討論，其實是在2020年下半年，最直觀的現(xiàn)象就是——新發(fā)售的基金，賣爆了。

公募基金是基金公司發(fā)售的理財產(chǎn)品，公募即公開面向大眾募資。按照投資方向不同，基金可以劃分為貨幣基金、股票型基金、債券基金等，2020年最火爆的是股票型基金，也就是那些炒股的基金。買了基金，就成為基金持有人，俗稱“基民”。

基金經(jīng)理帶著基民炒股，一起賺錢一起賠錢，是這門生意的基礎(chǔ)模型。

2020年下半年第一周，誕生了首只“日光基”（發(fā)售當天就募資完成）——匯添富中盤價值精選混合基金，當天募資超300億元。

兩天后，由金?；鸾?jīng)理王宗合擔綱的鵬華匠心精選混合基金，計劃募資規(guī)模300億，結(jié)果上午就認購超過700億，當天認購1357億，創(chuàng)下歷史紀錄。

這個紀錄在整個2020年都沒有被打破，直到那個被粉絲捧成網(wǎng)紅的易方達張坤出手。2021年1月18日，易方達競爭優(yōu)勢企業(yè)基金發(fā)行，當日認購金額達到2374億元，創(chuàng)下公募基金有史以來的最高認購紀錄。

也就是在這個時候，公募基金“出圈”了，一下在年輕人中引爆?！帮埲Α比肭郑谖⒉┥蠟閺埨そM建了全球后援會，張坤被視為新一代的錦鯉，其頭像被制作成海報傳播。

每一個參與其中的人，內(nèi)心都有一個暴富夢。劉翔俊就是最早開始做夢的人之一。

劉翔俊是那種“知道理財很重要，但不知道怎么理財”的人，過去他把錢放在余額寶，后來發(fā)現(xiàn)收益率越來越低，買過銀行推薦的理財產(chǎn)品，但投入大幾千，一個月才賺幾十塊，劃不來。

他開始“養(yǎng)基”的出發(fā)點非常簡單——“有一天發(fā)現(xiàn)自己兩年前加入自選的一支基金漲了200%”。他當時看的這支基金，就是上文提到的匯添富公司旗下的另一支消費基金。

他從去年5月份開始買各種排名靠前的基金，加起來一共買了22支，每個月買個幾千上萬塊，除了能看懂每天盈虧多少錢，“其他的也不懂。”

但他趕上了好時候。他進場時，鵬華匠心基金的千億認購，直到兩個月后才出現(xiàn)，各大基金公司的爆款“日光基”，大部分出現(xiàn)在下半年。而從5月到2021年春節(jié)（2月中旬）這大半年里，A股的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲了60%，很多基金的收益率也上漲了30%左右。春節(jié)到來時，他選擇“持基過年”，沒有賣出止盈，當時的賬面盈利是5萬多元。

就像宴會開始前，總會以甜點開場。嘗到甜頭的人開始奔走相告，“我買基金賺錢了”，成為很多人日常飯局和茶余飯后的談資。

在網(wǎng)上一些基金討論區(qū)，開始出現(xiàn)相親征婚信息，男女雙方提問的話題，從房子車子，變成了持有的基金類型和收益率。在白酒、醫(yī)藥、新能源等累計收益率高的基金討論區(qū)，評論區(qū)的征婚消息最多。

這種看起來火爆的氛圍，巨大的賺錢效應(yīng)，激活了年輕人一夜暴富的夢想。他們拿著錢、帶著滿腔熱血，跑步進場。

那些推波助瀾的人

一切都恍如昨日。

上一輪如此火爆的基金行情還是在2007年。一位曾在某地方電視臺財經(jīng)欄目當主持人的媒體人向深燃回憶，當時每次節(jié)目開播，他都會報一個數(shù)字——當天新增基民數(shù)量。因為行情太火爆，每天新增開戶的人太多。這跟今天的情況很像。

大江洪流資產(chǎn)管理有限公司董事長姜味軍從業(yè)20多年，他對深燃說，2008年他在一家證券公司任研究所所長，市場暴漲帶來投資人財富大幅增值，幾乎每天中午都有投資賺錢的人請他吃飯，“主要是分享喜悅，都掙了錢了，趕快告訴你”。那一輪牛市中，A股上證指數(shù)從998點漲到6124點，兩年多時間漲了6倍。

時鐘撥到2020年，去年很多基金收益率的大漲，現(xiàn)在很多人相信，跟2007年相似的牛市又來了。

90后趙云京開始買基金，是因為突然有一天，他在手機收到了支付寶的基金推送彈窗。順著鏈接進入基金頁面，他發(fā)現(xiàn)排在前面的很多基金收益率都超過100%，而余額寶的收益率已經(jīng)跌到了2%以下。

當時他已經(jīng)不止在一次飯局上聽朋友曬過基金收益，在上班路上的地鐵通道里，在小區(qū)電梯的電視屏幕上，他已經(jīng)看到過不少基金廣告，甚至有一次在刷短視頻時，他還刷到了基金經(jīng)理的直播。平安基金為了推廣旗下的一支畜牧養(yǎng)殖基金，竟然在直播間帶來了一頭小豬。

支付寶和騰訊理財通這種面向C端用戶的銷售渠道，大大提高了普通老百姓買基金的便捷度。過去，人們買基金還要去銀行，或者通過炒股軟件，但現(xiàn)在打開手機隨便就能買，而且沒有金額門檻限制，幾百上千塊都能進場。

盈立證券副總裁胡博對深燃說，他能很明顯感覺到，盈立智投平臺上的基金要比以前好賣很多，“很多客戶會主動選擇基金?！?/p>

美港股券商老虎證券對深燃透露，從去年開始，很多投資者開始關(guān)注基金。2021年春節(jié)期間，老虎基金超市存量AUM（資產(chǎn)管理規(guī)模）達到了去年Q3末330%的水平，Q3末到年末完成了翻倍，而春節(jié)后較2020年末的水平再次翻倍。

春節(jié)前，基金在加速抱團。源源不斷的資金加持，讓那些基金重倉的公司獲得持續(xù)的流動性，進而推動股價繼續(xù)上漲。胡博向深燃分析，基金抱團和有沒有行情是正相關(guān)的，互為因果。“從基金經(jīng)理的角度很簡單，我管一支50億的基金，小盤股你是買不進去的，只能買一些大盤的票，并且是放長線?！?/p>

在一些社區(qū)APP和短視頻平臺上，一些大V以及一些短視頻創(chuàng)作者，開始輸出基金科普知識、曬基金收益、引導(dǎo)粉絲買基金?！按髮W(xué)生買基金月入上千”、“學(xué)生黨理財實操”之類的視頻非常普遍。這些野生的“基金大神”，用半專業(yè)的解讀、以及無法核實真假的收益圖，吸引小白進場，給已經(jīng)火熱的基金行情推波助瀾。

姜味軍認為，中國進入了一個資本時代，人均GDP超過1萬美元以后，每個人手里都有余錢，投資就變成了一種剛需，買基金成為了一種大眾文化。

“這不像比特幣還只是一個小眾群體在玩，而是每個人都能看得到，都有的聊，就像很多人喝咖啡，你不喝，你排斥喝，對你來說沒啥好處，因為別人都喝，而且還能增值?！绷硗饣鸾?jīng)理有明星效應(yīng)，有IP，有粉絲，能跟人產(chǎn)生關(guān)系，可以擴散，所以規(guī)模效應(yīng)很明顯。

相比2007年，即便現(xiàn)在基金火熱，但基金經(jīng)理粉絲后援團依然是一個新鮮事物。胡博認為，2007年的時候，人們獲取信息的主要渠道還是電視報紙，網(wǎng)絡(luò)廣告不是主流，但現(xiàn)在媒體的傳播形式和交互形式變了，不僅渠道更多元更分散，而且互動性更強?！霸谶@個泛娛樂化的時代，不是金融行業(yè)變了，真正改變的是整個傳媒行業(yè)。”

誰把我的錢賺走了？

趙云京通過支付寶買下第一只基金時，正是張坤被粉絲后援團捧上熱搜那幾天。他買了當時熱門的招商中證白酒基金，投資兩萬元。

沒想到的是，過了個春節(jié)，股市暴跌。從2月18號開市以來，連續(xù)一周多時間，以白酒為首的高估值板塊持續(xù)下跌，趙云京已經(jīng)虧損近兩千元。年前，基金漲了之后他賣了點，年后下跌時他加過一次倉，但過了兩天又賣了。

他不知道發(fā)生了什么，只知道自己的錢沒了，心里堵得慌，“有種被騙的感覺”，網(wǎng)上那些曬收益的，包括說買基金賺錢了的朋友，都像是假的。

經(jīng)歷多輪牛熊轉(zhuǎn)換的姜味軍很能理解趙云京的感受。他見過一個投資者，有一次這個人參加電臺節(jié)目，主持人提問，“你最刻骨銘心的數(shù)字是什么”，有人說是自己的生日，還有人說是老婆生日，這個人說了一串股票代碼。他說：“這個數(shù)字傾注了我這一輩子所有的榮譽、心血、情感，當然還有錢。我現(xiàn)在只要聽到這個數(shù)字，就渾身發(fā)抖?！?/p>

“投資過程中，極端的好，一定會帶來極端的壞，這種波動性很多人受不了。大部分人都過不了這一關(guān)，即便是買基金，在最高點買，最低點賣掉，這是很多散戶虧錢的主要原因。” 姜味軍說。

買基金虧錢，很多時候不是因為基金，而是參與基金交易的時機或方式有問題。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年全市場可統(tǒng)計的535只股票型基金的平均漲幅超過43.92%，但很多基民的收益率卻遠遠低于這個水平，甚至是虧損狀態(tài)。這說明過程中基民沒有長期持有，頻繁反向操作，導(dǎo)致跑輸基金的平均收益。

買基金跟買股票、買信托產(chǎn)品都不一樣，買基金實際上是一個半委托關(guān)系。在姜味軍看來，買公募基金或者指數(shù)基金虧損后罵基金經(jīng)理是不負責(zé)任的做法?！肮善被鹩凶畹蛡}位限制，有些公募基金有行業(yè)限制和傾向，需要投資人自己做出倉位和行業(yè)選擇，你不能半委托給公募基金，讓公募基金承擔全委托的責(zé)任，這一點是公募基金和私募基金最主要的區(qū)別?！?/p>

管不住自己的手，是為什么基金公司賺翻了，有些基民卻虧慘了的重要原因。

擁有21年證券從業(yè)經(jīng)驗、10年投資經(jīng)驗的嘉實基金投資總監(jiān)洪流對深燃說，基金經(jīng)理做的事，就是買入最好的資產(chǎn)，做長期配置，而不是每天頻繁交易。有些投資人把基金當作股票來炒，是嚴重錯誤的。跟深燃交流時，由洪流擔綱的嘉實競爭力優(yōu)選混合型基金，剛在2月22日啟動發(fā)售，80億元的募集規(guī)模上限，結(jié)果一天之內(nèi)全市場認購金額超過360億元。

洪流進一步分析，基金的手續(xù)費很高，投資者申購之后7天之內(nèi)如果賣掉，要交1.5%的贖回費用，但很多普通老百姓并不知道?！百I基金實際上買的是基金管理公司和基金經(jīng)理，不要把它當成一個網(wǎng)紅的市場，頻繁的交易周期和交易頻率，會讓你喪失很多持有的機會?！?/p>

很多跟風(fēng)闖入的新人，顯然還沒想明白這一點。他們看到的是網(wǎng)紅的光環(huán)，讓人羨慕的收益圖，以及別人口中的一夜暴富。但市場不可能一直漲。

“如果市場一直漲，大家賺誰的錢？你賺到是后面瘋狂買基金的普通散戶的錢?！焙榱髡f。

姜味軍向深燃舉了個例子，年輕人買基金，就像是在看偶像劇，看到的都是甜言蜜語，但我們在想的是，在最難的時候，感情能不能持續(xù)的問題。在他的投資生涯中，市場波動最大的時候跌幅超過50%。2008年的牛市末期，整個市場跌了66%，基金平均跌了72%，但即便如此，持有至今的人都已經(jīng)創(chuàng)了新高。

“現(xiàn)在的這種漲幅很好，但這是偶像劇的階段，我在想的是柴米油鹽過不去的時候怎么辦？它是通過甜的部分去發(fā)動，所以大家看到了賺錢效應(yīng)，但本身是一個酸甜苦辣都有的過程，這才是殘酷的真實現(xiàn)象。”

而在一線操盤的基金經(jīng)理，每天面對市場的波動，面對投資人的信任，承擔的心理壓力才是最大的。

洪流對深燃講述了他作為基金經(jīng)理工作的日常，一天中占用時間最多的事情，并不是盯盤和買賣，而是長期的深度研究、各種調(diào)研和路演。下班后他經(jīng)常去公司附近的公園跑步，以此來釋放壓力。“運動可以讓你放松和釋放，深度研究能夠堅定你對長期成長的信心?！?/p>

一個最好也是最壞的時代

80后楊特完整經(jīng)歷了過去幾年那幾波基金的大行情。2007年那輪牛市，他正是當時所謂的“年輕人”。他向深燃回憶，在那輪牛市崩盤之前，身邊的朋友不是炒股就是炒基金，60多歲的老太太拿著退休金來買基金。

胡博2007年還在中歐基金任職，他記得，當時身邊有好多人，用信用卡套現(xiàn)來買基金，然后用贖回的現(xiàn)金收益還信用卡，再套現(xiàn)出來買基金。

高潮出現(xiàn)在中石油的上市。中國石油于2007年11月5日在A股上市，發(fā)行價16.7元，上市當天直接飆漲到48.62元，把市場情緒推到了高點。

但狂歡的頂點，往往也是崩塌的起點。幾乎與中石油上市同時，A股開啟股災(zāi)模式。上證指數(shù)從中石油上市當天的5634點，一路跌到次年11月的1664點。中石油的股價，只用了兩個月時間就跌去了一半。

那一輪瘋狂的大牛市，是以很多沖高進場的散戶被收割散場的。當然，那些提前撤離的人，也從中賺到了大錢。

“每一次牛市，都是讓大家走上理財?shù)缆返囊粋€契機，但是你走上了這條路，不是說就是一帆風(fēng)順，也不是說天然就是韭菜。有人虧錢有人賺錢，這個市場本來的商業(yè)模式就是這樣的?！?姜味軍說。

很多人現(xiàn)在擔心的是，現(xiàn)在的基金市場，是否會出現(xiàn)像2007年一樣先火熱后崩盤的情形？現(xiàn)在跟風(fēng)追高進場的人，是否會淪為韭菜？

相比14年前，當下的中國已經(jīng)發(fā)生了很大的變化。

洪流分析，中國經(jīng)濟增長的結(jié)構(gòu)，以前是全面化增長，所有行業(yè)中的企業(yè)都在高速增長，但現(xiàn)在已經(jīng)從高增長逐漸過渡到了一個中低速的、結(jié)構(gòu)性的高質(zhì)量增長?！斑@個背景下，它就決定了絕大多數(shù)產(chǎn)業(yè)，都是一種以內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化為特征的增長。

換言之，從投資者的角度，過去在行情好的時候，閉著眼睛買股票都能漲，但現(xiàn)在，行情是分化的，即便整體行情是上漲，但依然會有一些業(yè)績差的公司股價下跌。就像趙云京買的白酒基金，劉翔俊買的消費、醫(yī)藥、新能源基金，都在去年收獲了遠超出往年的超額收益。當基金爭相追逐那些核心資產(chǎn)，就在客觀上形成了所謂的“基金抱團”。

“現(xiàn)在的中國股市，仍然處于一個長期結(jié)構(gòu)性牛市的震蕩與整固階段，因為現(xiàn)在估值體系已經(jīng)非常貴了，它必然需要一個估值的再平衡。當長期來看，它是一個結(jié)構(gòu)性慢牛?！焙榱鞣治觥?/p>

不論市場如何震蕩，一個顯而易見的事實是，越來越多的資金，正在通過公募基金的形式流入資本市場。

2020年，信托行業(yè)出現(xiàn)暴雷潮，國內(nèi)集合信托產(chǎn)品共發(fā)生300多起違約事件，涉及違約項目金額超過1600億元。信托投資多是針對高凈值人群，門檻100萬元起，去年很多土豪栽倒在信托上。這導(dǎo)致很多信托資金在退出，開始流向公募基金。

洪流察覺到了另一個變化。他指出，基金行業(yè)變化的開始，是在2018年底到2019年初，當時最具有標志性的一件事情是打破了金融行業(yè)的剛性兌付。信托、銀行理財、信用債、同業(yè)拆借，全部不再剛性兌付。這意味著，這些投資不再是穩(wěn)賺不賠。

2018年底，政策對資本市場的定位發(fā)生本質(zhì)變化，導(dǎo)致了拐點的出現(xiàn)——政策開始將基金作為資本市場未來承載融資功能和投資功能的一個重要載體，居民儲蓄要透過基金產(chǎn)品的形式進入資本市場，股票型、偏股型、混合型基金迎來了巨大的發(fā)展機遇。

“這就是中國資本市場一個巨大的拐點和變遷的開始。所謂的資本市場的結(jié)構(gòu)性牛市和基金行業(yè)的牛市，它們之間是匹配和共振的關(guān)系，這是我們在現(xiàn)實中看到的圖景。”洪流說。

基金正在成為普通老百姓一個非常重要的投資渠道?！澳阌植豢赡苋コ雌谪洠孔硬唤o你炒，非標又沒有，你不可能去買大米，因為會造成嚴重通脹，所以錢總要有去處。”再加上疫情期間央行四處撒錢，巨量的增量資金，推動了股市的大漲行情。

在熙熙攘攘、喧嘩浮躁的全民“炒基”熱背后，過去一年很多人通過炒基金賺到了錢。這種賺錢效應(yīng)，進一步催生了爆款基金的出現(xiàn)，以及網(wǎng)紅基金經(jīng)理的誕生，這讓這個行業(yè)看起來熱鬧極了。

對于普通散戶而言，這是一個最好的時代，卻也可能是一個最壞的時代。無論如何，跟風(fēng)總是不可取的，還是要有自己的判斷。要不然，就像那句著名的散戶格言所說的：“你靠運氣賺來的錢，最終會憑實力虧掉。”

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