編者按：本文來自財(cái)經(jīng)無忌，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載，封面圖來自攝圖網(wǎng)。

文 | 劉章號(hào)

1990年2月14日，在天文學(xué)家卡爾·薩根的建議下，旅行者1號(hào)，首個(gè)飛離地球最遠(yuǎn)的太空探測(cè)器，在距離地球60億公里處，回頭拍攝了一張著名的照片：暗淡藍(lán)點(diǎn)。

在這張以浩瀚宇宙為背景的照片中的C位，地球看起來就像是一個(gè)點(diǎn)，一個(gè)微小、暗淡的點(diǎn)。

為此，薩根曾賦詩吟道：在它上面，有你愛的每個(gè)人、你認(rèn)識(shí)的每個(gè)人、你聽說過的每個(gè)人，歷史上的每一個(gè)人，都在它上面度過了自己的一生。

“一粒懸浮在陽光中的微塵”，薩根如此稱呼它，雖然無數(shù)的宏大命題曾在此發(fā)生。而命令旅行者1號(hào)拍攝地球的本意也正在于此：我們——人類——能夠回眸自己、認(rèn)識(shí)自己、警醒和激勵(lì)自己。

肯定是巧合，暗淡藍(lán)點(diǎn)拍攝的時(shí)間與中國A股市場(chǎng)的建立時(shí)間在同一年，今年剛好都是30年。

因而，今天也是我們——A股投資者——回眸自己、認(rèn)識(shí)自己、警醒和激勵(lì)自己的時(shí)候了。

價(jià)值投資30年和他們的故事

“我更喜歡看遠(yuǎn)一點(diǎn)，而不是貪近利。”提及持股萬科30年、締造360萬元原始投資到10個(gè)億傳奇一事，劉元生這樣說到。

劉元生除了是萬科27年的十大流動(dòng)股東之外，還是一位音樂人。而他與萬科王石的結(jié)識(shí)也是由于一場(chǎng)音樂演出。

在上世紀(jì)70年代末的一天，劉元生在廣州友誼劇院演出小提琴協(xié)奏曲《梁?！?，王石落座，聽了一曲，二人便相識(shí)了。

等到1988年12月萬科發(fā)行股票時(shí)，發(fā)行額度沒有認(rèn)購齊，王石急了，打電話向劉元生求援，而后者也沒有推辭，立馬認(rèn)購了360萬股。

1991年萬科登陸A股，股價(jià)一度飆升到20幾，很多原始股投資人當(dāng)即套現(xiàn)離場(chǎng)。

劉元生卻留了下來，并且一留就是近30年，依靠送轉(zhuǎn)股此后更是躋身十大流通股東之列，以及最大的個(gè)人股東。

2015年萬科三季報(bào)披露，十大流通股東名單中忽然不見了劉元生。一時(shí)間，市場(chǎng)與媒體熱議紛紛，爭(zhēng)相報(bào)道，仿佛資本市場(chǎng)中的一件大事發(fā)生。

后來才知道，是因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入，特別是“寶能系”持續(xù)加倉才導(dǎo)致劉元生滑出了十大流通股名單，但其本人并沒有減持。

30年間，劉元生與萬科彼此成就了一段投資佳話。

劉元生

而這正是A股三十年價(jià)值投資的縮影。

無獨(dú)有偶，中國平安也被視為適合價(jià)值投資的重要標(biāo)的公司。

1988年以418萬元營(yíng)收、190萬元利潤(rùn)起步，至2018年成立30年時(shí)，營(yíng)收翻了23萬倍、利潤(rùn)翻了7萬倍，成了名副其實(shí)的金融帝國。

作為全球市值第一大的保險(xiǎn)集團(tuán)，平安幾乎抓住了每一次重大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，業(yè)務(wù)涵蓋金融領(lǐng)域全牌照，并孵化出陸金所、金融壹賬通、平安好醫(yī)生等一系列獨(dú)角獸企業(yè)。

在2019年股東大會(huì)上，就有投資者直接提問到“如果現(xiàn)在買（中國平安）放十年，行不行？”

彼時(shí)，中國平安首席財(cái)務(wù)執(zhí)行官姚波即坦言：

“未來都有不確定性、比較難以預(yù)測(cè)，但是可以看一下平安歷史業(yè)績(jī)，從2004年港股上市以來到現(xiàn)在差不多16年的時(shí)間，業(yè)績(jī)是有目共睹。公司每股盈利復(fù)合增長(zhǎng)率穩(wěn)定在25%左右，包括總資產(chǎn)，凈資產(chǎn)，每股分紅在過去十幾年當(dāng)中，復(fù)合增長(zhǎng)率都在25%左右或以上，平安另外一個(gè)表現(xiàn)是波動(dòng)率比較低?！?/p>

“平安是比較適合價(jià)值和長(zhǎng)期投資者，平安一直是相對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)、穩(wěn)健和有雄厚基礎(chǔ)的公司。要短炒平安是不合適的，作為價(jià)值投資平安是合適的?！?/strong>馬明哲也表示，作為投資要關(guān)注三點(diǎn)：第一是行業(yè)，這個(gè)行業(yè)在國家有沒有前景；第二選公司，行業(yè)里面要選擇最好的公司；第三看價(jià)格，價(jià)格到底合不合適。

A股三十年，每一輪大周期都會(huì)涌現(xiàn)出大牛股，只有等到潮水退去，才真正明白唯有價(jià)值投資才能上岸。

見證了太多狂歡盛宴之后的落寞

市場(chǎng)永遠(yuǎn)不會(huì)單邊上漲，但是在三十年的市場(chǎng)行情中的確發(fā)生了太多一夜暴富的故事。

有數(shù)據(jù)顯示，截至今年11月30日，合計(jì)2662家上市公司股票自上市以來實(shí)現(xiàn)股價(jià)翻倍，其中有536家上市公司股票價(jià)格翻了十倍。

500多家公司上漲10倍，乍看之下自然激動(dòng)人心。但是對(duì)于對(duì)A股投資者來說，七虧二平一贏的格局始終沒有變化。

曾幾何時(shí)，樂視網(wǎng)的“風(fēng)口”地位誰能撼動(dòng)？

5年時(shí)間，即沖上1700億元的巔峰市值，然而又僅僅過了5年卻走到了退市，僅存7.18億元市值。

全通教育的瘋狂豈不更令人驚嘆？

2015年3月24日，在深圳創(chuàng)業(yè)板上市僅14個(gè)月的全通教育以漲停收于320.65元，成為A股有史以來第一高價(jià)股，超過貴州茅臺(tái)以及曾經(jīng)的第一高價(jià)股中國船舶，與股價(jià)對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率達(dá)748倍，遠(yuǎn)超創(chuàng)業(yè)板平均90倍的估值水平。

然而等到潮水退去，“偽科技股”的畫皮被剝?nèi)?，?guī)模、資產(chǎn)、利潤(rùn)、成長(zhǎng)性無一可以支撐如此之高的股價(jià)，等待全通教育的則是一周之內(nèi)蒸發(fā)100億元的暴跌。

除了概念，他們一無所有。

2015年市場(chǎng)中冒出一份“A股妖名冊(cè)”，而其中的頭牌就是特力A，上榜的理由則是“一月翻四倍，分分鐘走上人生巔峰”。

事后才知道，坐莊者通過集中資金及持股優(yōu)勢(shì)連續(xù)買賣，在所控制賬號(hào)之間交易操縱股價(jià)，而多家基金公司則抱團(tuán)鎖倉，導(dǎo)致流通股急劇縮水，讓特力A“瘋牛不止”。

而根據(jù)交易所監(jiān)控信息，證監(jiān)會(huì)很快啟動(dòng)了對(duì)該案的調(diào)查，操縱股票者被開出了共計(jì)11.11億元的罰沒款。

捕風(fēng)捉影、借助小道消息炒股的投資者多數(shù)被套在了“山頂”，成為一茬一茬被割的“韭菜”。

可是這樣的事，在投機(jī)之風(fēng)盛行的年代里，并不鮮見。無他，人性的貪婪始終難以對(duì)抗，而踏空的恐慌又加劇了這一貪婪。

投資是反人性的事，知易行難，三十年皆如此。

沉浮與進(jìn)擊

今年10月，東吳證券曾發(fā)布一份《A股十倍群像》的研報(bào)，指出在長(zhǎng)周期視角下，篩選2000年至今曾創(chuàng)十倍漲幅且至今表現(xiàn)優(yōu)秀的十倍股120只，占全A3.3%。

如果以此為參照，十倍股可謂鮮矣。

對(duì)于熱衷追逐十倍股的我們來說，如此低的概率顯然沒有持籌狂歡的激昂。

但持幣者總要入場(chǎng)，因?yàn)橘Y本市場(chǎng)就像一座“魅惑之城”始終在向外招手。

既然如此，不妨從研報(bào)中探究一些規(guī)律，以為進(jìn)擊時(shí)的價(jià)值參考，或是沉浮時(shí)自省自勵(lì)的浮標(biāo)。

從業(yè)績(jī)上來看，十倍股凈利潤(rùn)年化23%，EPS0.5元，均顯著高于全A；ROE指標(biāo)，十倍股ROE為13%也高于全A；現(xiàn)金流上，十倍股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流營(yíng)收比例9%，同樣高于全A。

也就是說“穩(wěn)定增長(zhǎng)、高ROE高毛利、現(xiàn)金流充裕”是十倍股業(yè)績(jī)上的顯著特征。

而在估值上，起步小市值高估值、長(zhǎng)期高α低β、高股息則是十倍股的另一項(xiàng)重要標(biāo)志。

從行業(yè)分布上來看，十倍股主要分布于消費(fèi)與科技股，共有75只；其中消費(fèi)行業(yè)十倍股無需擇時(shí)，科技股擇時(shí)明顯，周期多數(shù)時(shí)間在等待。

東吳證券的研報(bào)為十倍股做了一個(gè)畫像，而投資者是否能以此按圖索驥，真正找到十倍股并穩(wěn)穩(wěn)拿住，則又是另外一回事了。

畢竟，這里是A股。

12月28日，資本市場(chǎng)建立三十周年座談會(huì)召開，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿指出，經(jīng)過30年的積累，我國資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)和條件正在不斷形成和鞏固，實(shí)體經(jīng)濟(jì)潛力巨大、宏觀環(huán)境總體向好、居民財(cái)富管理需求旺盛、國際合作和競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)不斷增強(qiáng)，我國資本市場(chǎng)正處于難得的戰(zhàn)略機(jī)遇期。

也正是因此，我們需要更加審慎對(duì)待機(jī)會(huì)，穩(wěn)妥管控風(fēng)險(xiǎn)，不要讓“時(shí)間的玫瑰”暗淡了。

交易的時(shí)候，不妨再聽一聽薩根的詩歌：

我們的裝模作樣，

我們的自以為是，

我們的錯(cuò)覺以為自己在宇宙里的位置有多優(yōu)越，

都被這暗淡的光點(diǎn)所挑戰(zhàn)。

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