編者按：本文為專欄作者土味財經(jīng)授權(quán)創(chuàng)業(yè)邦發(fā)表，版權(quán)歸原作者所有。

今年我在醫(yī)藥股上曾經(jīng)吃了個大虧，華東醫(yī)藥，曾經(jīng)是醫(yī)藥板塊的大藍籌。

華東醫(yī)藥有個重頭產(chǎn)品阿卡波糖片，是華東醫(yī)藥最大單一藥品，阿卡波糖2018年為華東醫(yī)藥貢獻的毛利約為23億元，為華東貢獻的毛利比重達到25%。

阿卡波糖是新型口服降糖藥，用于治療II型糖尿病。數(shù)據(jù)顯示，2018年阿卡波糖在中國公立醫(yī)療機構(gòu)的市場規(guī)模達84億元，拜耳、華東醫(yī)藥、綠葉制藥市占率分別為57%、34%、9%左右。

2020年1月份，阿卡波糖進入第二輪集采招標，擬中選企業(yè)為2家，首年約定采購量為19.14億片，除了華東醫(yī)藥的子公司中美華東，同時參與競標的兩家企業(yè)為拜耳和綠葉制藥。

三家中取兩家，其中包括拜耳這樣的海外藥企，華東醫(yī)藥這樣的地頭蛇應該是穩(wěn)操勝券了吧？

可是人算不如天算，華東醫(yī)藥報價13.96元，綠葉制藥報價5.42元，誰想到外企拜耳居然報出了9.6元的低價，于是華東醫(yī)藥居然就這樣出局了。。。

黑天鵝來了，擋也擋不住，華東醫(yī)藥當天就跌停了，時隔一年之后，雖然華東醫(yī)藥的股價慢慢恢復到了當初的點位，但是感覺不會再愛了。

11月初，集采的大砍刀砍向了心臟冠脈支架。

首批高值耗材國采將冠脈支架價格直接從1.3萬元壓至700元，價格縮水93%，一片嘩然。

醫(yī)療器械企業(yè)股價應聲而降。11月5日當天，微創(chuàng)醫(yī)療盤中跌超9%，樂普醫(yī)療跌超6%；第二日，樂普醫(yī)療繼續(xù)領(lǐng)跌，盤中一度跌近10%。據(jù)不完全統(tǒng)計，78只醫(yī)療器械股票中有71只下跌，平均跌幅達-3.2％。

支架的風云還沒消停，醫(yī)保局又在磨刀霍霍了，下一刀將砍向何方？

目前業(yè)內(nèi)的共識是，這次較大規(guī)模的試水后，骨科全系植入耗材（創(chuàng)傷類、脊柱類、關(guān)節(jié)類等）全國集采不遠了。

最近山東剛完成的醫(yī)保談判，使骨科創(chuàng)傷類耗材最高降幅達94%，平均降幅67.3%。具體來看，有企業(yè)的普通接骨板（骨折時固定用的鋼板）從單價2503元降至150元；一家公司的螺旋刀片式骨近端髓內(nèi)釘，從17400元降到2600元。

果然昨天出通知了。

第二批醫(yī)療器械集采即將開始，將包括：人工髖關(guān)節(jié)，人工膝關(guān)節(jié)，除顫器，封堵器，骨科材料，吻合器。涉及到的相關(guān)上市公司可能有凱利泰、大博醫(yī)療、昆藥集團，他們的股價將要瑟瑟發(fā)抖了。

連投資群都沉默了。

醫(yī)保局充分利用了醫(yī)藥行業(yè)的內(nèi)卷化，讓藥企自行競爭，有效降低了醫(yī)保成本，這是好事，也是未來的常態(tài)。

那么創(chuàng)新藥呢，他們能否擺脫集采的陰影？

我在兩年前曾寫過兩篇文章《說說癌癥免疫療法里的PD-1概念股》、《投資什么板塊可以提升道德優(yōu)越感？還真有！》，分析過其中的相關(guān)公司。

以百濟神州為首的創(chuàng)新藥公司，多以原研的抗癌藥物為主，港股為他們專門創(chuàng)立了“B”板塊，即“未盈利的生物科技上市公司”。這個板塊里的公司，多從事生物創(chuàng)新藥的開發(fā)，研發(fā)投入巨大，由于他們的新藥都還沒有上市，因此也大多沒有盈利，這些藥物都是一定失敗的風險，所以“賭”的成分也較大。

百濟神州專注于研發(fā)抗腫瘤藥物，特別是治療癌癥的靶向治療及免疫腫瘤藥物，2010年于北京成立，2016年2月在美國納斯達克上市，2018年到香港上市，明年上半年擬上科創(chuàng)板。

2014-2019年百濟神州虧損超過124.6億，今年前三季度虧損70多億，相當于每天虧損2700萬元左右。

自成立以來，百濟神州累計融資超過300億，此次尋求科創(chuàng)板上市擬募資約160億。

PD-1的四家國產(chǎn)藥企恒瑞、信達、君實、百濟，也將面臨年末的醫(yī)保談判，如果發(fā)生雪崩式降價，那么資本市場想象中的創(chuàng)新藥暴利空間將不復存在。

抗癌藥物領(lǐng)域，國內(nèi)有100個以上PD-1在研，30個以上CAR-T在研，單抗藥物塞車，利妥昔單抗、曲妥珠單抗、貝伐珠單抗、依那西普、阿達木單抗在國內(nèi)均有三家以上企業(yè)獲批。內(nèi)卷之化只會愈演愈烈，百濟神州融再多的錢，可能還是活不好。醫(yī)保集采這一招，就斷了他的高額利潤之夢。

有些藥企正在被迫繞開紅海，在邊緣地帶進行真正的創(chuàng)新，醫(yī)保集采之外，還是藍海。

比如最近邁瑞發(fā)布了全套的動物醫(yī)療解決方案，產(chǎn)品涵蓋生命信息與支持、體外診斷和醫(yī)學影像系統(tǒng)。從胃腸道的超聲檢查到疾病分析，再到胰腺超聲掃查與病例分析，讓獸醫(yī)師們?nèi)滩蛔◇@嘆，動物醫(yī)療，竟然也可以有如此多的高端精密儀器。

華東醫(yī)藥則大舉進入了醫(yī)美領(lǐng)域，其中，膠原蛋白刺激劑Ellansé在中國的注冊申請已獲受理，有望明年上半年拿到上市許可；埋線Silhouette在中國的注冊工作也已經(jīng)啟動，高端玻尿酸MaiLi正準備啟動中國市場注冊工作。此外華東醫(yī)藥在美國投了R2公司，搞冷凍祛斑和全身噴霧美白的器械，并簽了韓國Jetema的A型肉毒素產(chǎn)品在中國的獨家代理權(quán)。

還有些體制外的公司并不受醫(yī)保影響，比如愛爾眼科等，并不屬于民生范疇。

最近我終于領(lǐng)悟到了管理層的邏輯，醫(yī)療是民生，注定將是微利的行業(yè)，但是開發(fā)新藥耗費巨大，沒有利潤錢從哪里來？當然是資本市場，在科創(chuàng)板開設(shè)生物醫(yī)藥板塊，讓BioTech們快速上市，進入續(xù)命之年，高管們得以套現(xiàn)，改善生活，并且繼續(xù)講故事把創(chuàng)新進行到底。

資本催生的泡沫有些浮夸，但也是良性的，有利于促進整個行業(yè)進步。比如最近的“電車三傻”在美股市場叱詫風云，他們未必能走到最后，但對于我國新能源汽車市場未必不是一件好事。有泡沫方有創(chuàng)新，有浪費才有進步，眾多浪花的破碎交織，將使供給充足，在競爭中迭代，提高最后勝利者出世的幾率。

百濟神州這樣的幸運兒，有給三次奶嘴的機會，也是給大家看的標桿。不過我等股民也不用太擔心醫(yī)藥板塊的股價，其支撐自有其內(nèi)在邏輯，納斯達克有那么多至死未盈利的Biotech，我國遲早也會走上這條路，買者自負就好。

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