編者按：本文為專欄作者港股研究社授權(quán)創(chuàng)業(yè)邦發(fā)表，版權(quán)歸原作者所有。

近期，雖然衛(wèi)生危機(jī)對(duì)于國(guó)內(nèi)的影響已經(jīng)慢慢削弱，但是在國(guó)外依然有著極強(qiáng)的存在感。反映在資本市場(chǎng)，避險(xiǎn)的黃金受到追捧，據(jù)中國(guó)黃金協(xié)會(huì)公開(kāi)的數(shù)據(jù)顯示，2020年一季度全國(guó)黃金平均價(jià)格為1585.22美元/盎司，比2019年同期增長(zhǎng)21.58%。導(dǎo)致與黃金息息相關(guān)的珠寶首飾商的業(yè)績(jī)也受到了不小的影響。

北京時(shí)間11月24日，香港著名黃金珠寶企業(yè)周大福于港股盤后公布了截至9月30日止6個(gè)月的業(yè)績(jī)報(bào)告。對(duì)比去年同期的數(shù)據(jù)來(lái)看，這次財(cái)報(bào)仍有所不足,但對(duì)比年初已經(jīng)有復(fù)蘇的跡象出現(xiàn)。財(cái)報(bào)公布翌日，周大福股價(jià)開(kāi)盤漲6.6%，截止發(fā)稿報(bào)10.34港元。

但珠寶行業(yè)因受大環(huán)境影響較為嚴(yán)重，我國(guó)2020年上半年限額以上的金銀珠寶類零售額為977億元，同比下降23.6%。隨著未來(lái)進(jìn)入冬季，疫情可能再次出現(xiàn)反復(fù)，以及老牌金正對(duì)手與新興互聯(lián)網(wǎng)品牌的雙重夾擊下，周大福的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)還能維持多久？其手中是否還握有未出的增長(zhǎng)牌？

加速內(nèi)地線上、下沉布局，周大福中期業(yè)績(jī)回暖

港股研究社通過(guò)對(duì)最新的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中幾個(gè)主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析后，發(fā)現(xiàn)周大福在Smart+ 2020的策略框架作用下，整體業(yè)績(jī)已經(jīng)開(kāi)始逐漸回暖，并取得了一些增長(zhǎng)。

. 截至2020年9月30日止的六個(gè)月內(nèi)，周大福半年的營(yíng)業(yè)額下跌16.5%，受惠于國(guó)際金價(jià)急升使經(jīng)調(diào)整后的毛利率有所改善，周大福報(bào)告期內(nèi)主要經(jīng)營(yíng)溢利上升15.6%，2021財(cái)政年度上半年的主要經(jīng)營(yíng)溢利率上升至16.5%。

. 按產(chǎn)品來(lái)看，周大福在這六個(gè)月內(nèi)，由于受到國(guó)際金價(jià)急升的影響，黃金首飾及飾品的營(yíng)業(yè)額于2021財(cái)政年度上半年下降21.2%，但在整體營(yíng)收中占比仍然超過(guò)60%。不過(guò)由于中國(guó)內(nèi)地在國(guó)際旅游限制下出現(xiàn)強(qiáng)大的國(guó)內(nèi)需求，促使期內(nèi)鐘表營(yíng)業(yè)額錄得17%的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

. 按地區(qū)來(lái)看，隨著新冠疫情放緩，中國(guó)內(nèi)地2021財(cái)政年度上半年的營(yíng)業(yè)額錄得4.9%的增長(zhǎng)，其對(duì)本集團(tuán)營(yíng)業(yè)額的貢獻(xiàn)占比高達(dá)86%。香港、澳門及其他市場(chǎng)的業(yè)務(wù)受到宏觀環(huán)境挑戰(zhàn)及主要過(guò)境口岸關(guān)閉的影響，期內(nèi)營(yíng)業(yè)額按年下跌62.9%.

周大福的業(yè)績(jī)逐漸復(fù)蘇，除了疫情對(duì)國(guó)內(nèi)的影響逐漸削弱之外，一方面得益于周大福一直在內(nèi)地加速開(kāi)店，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截止2020年9月30日，周大福的零售網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)展至4153個(gè)，2021財(cái)政年度上半年凈增303個(gè)。得益于迅速鋪開(kāi)的網(wǎng)店，報(bào)告期內(nèi)周大福在三四線城市的市場(chǎng)份額也得到了進(jìn)一步提升。

另一方面，周大福也在網(wǎng)紅直播以及云柜臺(tái)等線上服務(wù)取得了一些進(jìn)步。上半年周大福同帶貨達(dá)人李佳琦合作，30秒內(nèi)就買出5000件產(chǎn)品。并且通過(guò)“云商365”，周大福也開(kāi)拓了私域市場(chǎng)，達(dá)到了50%的新客銷售轉(zhuǎn)化率。

不過(guò)加速鋪開(kāi)的店面以及線上的支出，使得報(bào)告期內(nèi)周大福的成本費(fèi)用也水漲船高。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)周大福物業(yè)、庫(kù)房及設(shè)備折舊由4.73億港元上升至5.25億港元，投資物業(yè)折舊與其他無(wú)形資產(chǎn)攤銷也有了一定幅度的上漲。

這樣看來(lái)，內(nèi)地線上和下沉市場(chǎng)的布局都在一定程度上拉動(dòng)了周大福的銷量增長(zhǎng)，但是門店擴(kuò)張、線上布局與日益增長(zhǎng)的費(fèi)用之間的矛盾仍然是周大福接下來(lái)亟待解決的重要問(wèn)題。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇，或?qū)?dòng)搖周大?！爸閷毚笸酢鳖^銜

雖然從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，公司內(nèi)部存在一些問(wèn)題尚未解決，但是周大福所處的黃金珠寶這個(gè)賽道的潛力卻依舊值得肯定。

政府為鼓勵(lì)和發(fā)展珠寶玉石首飾行業(yè)，先后出臺(tái)了不少有利的政策措施并且還制定和修訂了一系列行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)定，如《鉆石分級(jí)》、《金銀飾品標(biāo)識(shí)管理規(guī)定》以及《首飾貴金屬純度的規(guī)定及命名方法》、《珠寶玉石及貴金屬產(chǎn)品分類與代碼》GB/T25071-2010國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)等，對(duì)提高我國(guó)珠寶行業(yè)的整體水平、促進(jìn)行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展、參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)起到積極作用。

而隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，居民人均可支配收入也不斷上漲，2014年至2019年，我國(guó)居民人均可支配收入從20167元增長(zhǎng)至30733元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到8.79%。伴隨著居民可支配收入的提高，我國(guó)居民消費(fèi)者逐漸增加對(duì)黃金珠寶的消費(fèi)。

受這些因素疊加的影響，我國(guó)珠寶行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模一直在穩(wěn)定上升。2014-2019年，我國(guó)珠寶消費(fèi)額逐年增長(zhǎng)，2019年達(dá)到7503億元，同比增長(zhǎng)7.37%。

但也正是因?yàn)檫@個(gè)賽道的潛力獲得各方認(rèn)可，所以周大福面臨的競(jìng)爭(zhēng)情況也愈發(fā)嚴(yán)峻。首先便是總讓消費(fèi)者陷入“連連看”謎題的周六福、周生生和周大生。這幾家公司定位相似，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重。其中以加盟為主的周大生，更是憑借其門店速度擴(kuò)張最快、同行業(yè)ROE、凈利率最高等優(yōu)秀的財(cái)務(wù)指標(biāo)迅速威脅周大福的地位。

其次作為同樣有著較長(zhǎng)歷史淵源的國(guó)內(nèi)老牌子老鳳祥也對(duì)處于同一梯隊(duì)的周大福帶來(lái)了緊迫感，10月28日，老鳳祥發(fā)布2020年第三季度報(bào)告，前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)4.12%至438.67億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.73%至123.26億元。老鳳祥的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)比周大福更加亮眼。

而更為重要的是，一些國(guó)外珠寶品牌比如Tiffany、Cartier等也開(kāi)始加大了對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的布局。其中，Tiffany股價(jià)從11月底到今年2月底都維持在133美元左右的高峰，市值高達(dá)近160億美元，12月底已超過(guò)在港上市的周大福珠寶集團(tuán)，接棒成為全球市值最高的珠寶零售商。

歸總來(lái)看，周大?，F(xiàn)階段確實(shí)難以匹敵國(guó)外的奢侈品牌，與國(guó)內(nèi)品牌的差異化也未打出來(lái)，所以目前周大福的地位在各方?jīng)_擊下可謂是岌岌可危，急需發(fā)掘一些新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

發(fā)力高端酒店，周大福離下一個(gè)“寶格麗”還有多遠(yuǎn)？

今年周大福開(kāi)始涉足酒店行業(yè)，據(jù)報(bào)道，周福集團(tuán)在大中華區(qū)正式推出中端潮牌酒店品牌—同派，首家同派酒店將在上海浦東開(kāi)業(yè)。未來(lái)，同派酒店將陸續(xù)在州、深圳、杭州、沈陽(yáng)等城市落成。

同派酒店主要針對(duì)伴隨移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)社群時(shí)代共同成長(zhǎng)起來(lái)的潮流旅行及生活消費(fèi)的主力軍“千禧一代”。這一類人群對(duì)于生活、工作和旅行的需求都更多元、融合與創(chuàng)新。社交空間、人工智能、環(huán)保時(shí)尚、品質(zhì)設(shè)計(jì)等都是他們選擇酒店和生活方式的新訴求。

8月25日同派酒店已于上海浦東聯(lián)洋地區(qū)正式開(kāi)業(yè)，共有123間酒店客房以及長(zhǎng)租公寓，據(jù)11月24日美團(tuán)最新消息，上海同派酒店的價(jià)格最低為718元，已經(jīng)達(dá)到了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)高端酒店的標(biāo)準(zhǔn)。

2017-2019年我國(guó)豪華連鎖酒店數(shù)量呈逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，年均復(fù)合增速為25%。截止2020年1月1日，我國(guó)豪華連鎖酒店?duì)I業(yè)數(shù)2518家，客房數(shù)64.83萬(wàn)間，客房同比增長(zhǎng)17.72%。目前在我國(guó)豪華酒店行業(yè)，市場(chǎng)占比較小，增速主要與其較低的發(fā)展基數(shù)有關(guān)，周大福未來(lái)面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力可想而知。

而且珠寶奢侈品企業(yè)發(fā)力酒店周大福也并不是先例，2010年，首家Armani Hotel在迪拜塔內(nèi)開(kāi)業(yè)。2010年，LVMH集團(tuán)就宣布正式成立了酒店管理公司。2018年以32億美元一舉收購(gòu)英國(guó)豪華酒店品牌Belmond集團(tuán)。Fendi為了紀(jì)念品牌成立90周年，不僅修復(fù)了位于羅馬的宮殿并將其作為公司的旗艦店重新開(kāi)張，還在里面開(kāi)了一家精品奢華酒店。

國(guó)際奢侈珠寶一線梯隊(duì)的寶格麗更是其中的佼佼者，目前，全球已經(jīng)開(kāi)設(shè)了 6間寶格麗酒店，分別位于米蘭、巴厘島、倫敦、北京、上海等地。北京頤和安縵酒店普通客房?jī)r(jià)格將近4000元一晚，而一般的庭院客房則在6000元左右，而地處北京王府井地區(qū)的華爾道夫酒店每晚房?jī)r(jià)則在2000多元左右。

寶格麗酒店不僅單價(jià)就比周大福高3倍左右，而且入住率也遠(yuǎn)高于周大福。下半年還在“名媛拼單”事件中刷了一波存在感，被譽(yù)為“有錢的象征”。從目前的行業(yè)格局來(lái)看，周大福想要分這塊難啃的蛋糕，成為中國(guó)版的“寶格麗”，或許不是一朝一夕所能完成的事情。

總而言之，周大福所面臨的宏觀層面的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有所削弱，所以從其財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中也能察覺(jué)周大福的業(yè)績(jī)也處在回暖之中。但周大福未來(lái)需要面臨的是更加嚴(yán)苛的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，最新布局的方向同樣極具挑戰(zhàn)性，能否如愿以償保持市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)位置，仍需在市場(chǎng)邏輯中持續(xù)接受檢閱。

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