編者按：本文為創(chuàng)業(yè)邦原創(chuàng)報道，作者 Carly，采訪Carly，劉巖，鄧雙琳。未經(jīng)授權(quán)禁止轉(zhuǎn)載。

自2019年6月設(shè)立以來，科創(chuàng)板已經(jīng)走過一周年。在過去的一周年里，科創(chuàng)板在創(chuàng)新中前行，在變革中成長，交出了一份符合設(shè)立初衷的年度成績單。在科創(chuàng)板的先驅(qū)下，中國資本市場的改革還在提速，不論是基礎(chǔ)制度、對外開放，還是從嚴(yán)監(jiān)管，都在不斷變革，且日趨成熟。為此，創(chuàng)業(yè)邦推出“科創(chuàng)板一周年”系列，探尋科創(chuàng)板一周年背后的故事，解讀資本市場的發(fā)展脈絡(luò)和未來動向。

2020年，對于中國資本市場而言，是極具里程碑意義的一年。

在科創(chuàng)板開板一周年之際，7月13日晚，創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊制首批上會的鋒尚文化、康泰醫(yī)學(xué)、龍利得3家企業(yè)全部過會。與此同時，深交所還批準(zhǔn)了天能重工向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)債的申請。這距離6月15日創(chuàng)業(yè)板注冊制首批企業(yè)受理不到一個月時間。

創(chuàng)業(yè)板注冊制落地速度之快，彰顯的是中國資本市場改革的決心和信心。而這背后，是科創(chuàng)板機(jī)制的日漸成熟和完善。

“科創(chuàng)板是中國資本市場上股權(quán)分置改革之后的第二個創(chuàng)舉，這個創(chuàng)舉將來一定會載入史冊?！痹诮邮軇?chuàng)業(yè)邦采訪時，毅達(dá)資本董事長應(yīng)文祿表示，科創(chuàng)板從籌劃到正式開板，展現(xiàn)出了改革的效率和決心。

在應(yīng)文祿看來，自科創(chuàng)板開板以后，在實(shí)踐中，科創(chuàng)板改革得以不斷地深化和細(xì)化，從注冊制的試點(diǎn)，到“三無”企業(yè)（無營收、無盈利、無資產(chǎn)）的上市放行，再到市場化定價機(jī)制等，一系列的制度創(chuàng)新，得到了市場的檢驗(yàn)，充分發(fā)揮了科創(chuàng)板“試驗(yàn)田”的作用，有力推動了一二級市場投資走向正向循環(huán)。

平安創(chuàng)投CEO張江亦認(rèn)為，自推出以來，科創(chuàng)板就注定不平凡。作為上交所首屆科創(chuàng)咨詢委員會委員，張江對科創(chuàng)板的設(shè)立有清醒的認(rèn)知，在他看來，“科創(chuàng)板是中國資本市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)改革的重要一環(huán)，以注冊制為核心，推動了發(fā)行上市、交易、退市以及監(jiān)管制度的全流程改革，為創(chuàng)業(yè)板注冊制改革積累了寶貴的經(jīng)驗(yàn)，更為中國資本市場深化改革起到了催化作用”。

創(chuàng)下多個“第一股”

“在資本市場30年的發(fā)展過程中，有兩個極具代表性意義的改革環(huán)節(jié)，一個是股權(quán)分置改革，另一個是科創(chuàng)板的推出。”同創(chuàng)偉業(yè)董事長鄭偉鶴在接受創(chuàng)業(yè)邦采訪時表示，科創(chuàng)板的推出，對資本市場的改革有著不同尋常的意義。

在科創(chuàng)板肩負(fù)著兩大使命，一是通過資本市場的力量推動經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，二是發(fā)揮“試驗(yàn)田”作用，推動資本市場基本制度改革。

“科創(chuàng)板運(yùn)行一年，基本上達(dá)到了預(yù)期的制度設(shè)計目標(biāo)?！痹诼?lián)想創(chuàng)投集團(tuán)總裁、管理合伙人賀志強(qiáng)看來，在過去的一年里，科創(chuàng)板在基礎(chǔ)制度上做出了諸多創(chuàng)新。

尤其是2020年以來，多項(xiàng)制度規(guī)則進(jìn)一步明晰。今年3月，證監(jiān)會發(fā)布科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評價指標(biāo)體系，提出3項(xiàng)常規(guī)指標(biāo)和5項(xiàng)例外條款的“3+5”評價體系；隨后，上交所發(fā)布科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定，細(xì)化定位，精簡優(yōu)化自我評估、核查把關(guān)、審核問詢的程序和要求。

6月5日，為進(jìn)一步明晰紅籌企業(yè)回歸科創(chuàng)板的路徑，上交所發(fā)布《關(guān)于紅籌企業(yè)申報科創(chuàng)板發(fā)行上市有關(guān)事項(xiàng)的通知》。

正如賀志強(qiáng)所言，隨著基礎(chǔ)制度的不斷優(yōu)化和完善，科創(chuàng)板在過去的一年時間里創(chuàng)下了資本市場數(shù)個歷史性的“第一”。

2020年6月30日，中芯國際科創(chuàng)板IPO注冊生效，這是科創(chuàng)板首家“A+H”紅籌企業(yè)。中芯國際在2004年3月分別在紐交所和聯(lián)交所上市。2019年5月份，中芯國際公告稱，公司擬從紐交所退市，但保留OTC市場交易。

中芯國際能沖刺科創(chuàng)板，與相關(guān)制度的改革有關(guān)。

在此之前，證監(jiān)會要求境外上市的紅籌企業(yè)市值不低于2000億元人民幣。按照這個標(biāo)準(zhǔn)，總市值不足900億港元的中芯國際并沒有機(jī)會能回科創(chuàng)板。

4月30日，證監(jiān)會發(fā)布實(shí)施《關(guān)于創(chuàng)新試點(diǎn)紅籌企業(yè)在境內(nèi)上市相關(guān)安排的公告》，下調(diào)了上市紅籌企業(yè)回歸A股門檻。而中芯國際符合“已境外上市紅籌企業(yè)的市值在200億元人民幣以上，且擁有自主研發(fā)、國際突出技術(shù)，科技創(chuàng)新能力較強(qiáng)，同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位”的要求。

作為科創(chuàng)板第一家“A+H”紅籌企業(yè)，中芯國際還創(chuàng)下了科創(chuàng)板的最快“過關(guān)”速度，從上交所受理到注冊生效，全部流程僅僅用了一個月時間。

在中芯國際之前，華潤微（688396.SH）是第一家作為紅籌企業(yè)回歸科創(chuàng)板的企業(yè)。不僅如此，華潤微的公司形式是有限公司，而非股份有限公司，這在 A 股史上都是“首次”出現(xiàn)。

事實(shí)上，不僅僅是紅籌回歸，科創(chuàng)板還創(chuàng)下了多項(xiàng)“第一”。

其中極具代表性的是，是允許未盈利企業(yè)上市。

在設(shè)置上市標(biāo)準(zhǔn)時，科創(chuàng)板共定制了五套標(biāo)準(zhǔn)，其中第五套上市標(biāo)準(zhǔn)對營業(yè)收入或凈利潤沒有要求，僅要求“預(yù)計市值不低于人民幣 40億元”，以及“醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項(xiàng)核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開展二期臨床試驗(yàn)”。

這為研發(fā)周期長且需要大量研發(fā)投入的企業(yè)尤其是醫(yī)藥企業(yè)打開了融資的大門。

2020年1月23日，首家未盈利上市的企業(yè)澤璟制藥（688266.SH）登陸科創(chuàng)板。這是A股歷史上第一家未盈利上市的企業(yè)，上市時，澤璟制藥所有產(chǎn)品均處于研發(fā)階段，尚未實(shí)現(xiàn)銷售收入且尚未盈利，2019年營業(yè)收入為0，歸母凈利潤為-4.62億元。

此后，先后有十余家企業(yè)選擇這套標(biāo)準(zhǔn)登陸科創(chuàng)板。“允許未盈利企業(yè)上市，為尚處于研發(fā)階段的企業(yè)，尤其是生物醫(yī)藥企業(yè)獲得更多融資途徑創(chuàng)造了有利條件，充分發(fā)揮了科創(chuàng)板支持‘科技創(chuàng)新’的作用?！痹趹?yīng)文祿看來，允許未盈利企業(yè)上市，是資本市場改革的重要突破。

除允許未盈利企業(yè)和紅籌企業(yè)上市外，科創(chuàng)板還首次允許同股不同權(quán)企業(yè)等企業(yè)上市。

2020年1月20日，具有特殊表決權(quán)架構(gòu)的企業(yè)優(yōu)刻得（688158.SH）登陸科創(chuàng)板，這是A股歷史上首次出現(xiàn)同股不同權(quán)的企業(yè)。

“科創(chuàng)板的制度創(chuàng)新為創(chuàng)業(yè)板注冊制的落地提供了借鑒，‘試驗(yàn)田’的作用得以充分體現(xiàn)?！睉?yīng)文祿表示，科創(chuàng)板設(shè)立的“3 +5”科創(chuàng)屬性評價體系，引入多元指標(biāo)、放開盈利門檻等細(xì)則，類似“同股不同權(quán)第一股”、“尚未盈利第一股”、“紅籌第一股”、“首家 CDR 企業(yè)”等現(xiàn)象的出現(xiàn)，突顯了科創(chuàng)板的包容性。

受益的不僅是高科技企業(yè)

科創(chuàng)板的設(shè)立，是為支持科技創(chuàng)新而來。從已上市企業(yè)的基本情況來看，這一初衷在市場得以體現(xiàn)。

自創(chuàng)立以來，科創(chuàng)板對高科技公司彰顯出較大的吸引力。上交所的科創(chuàng)板審核狀態(tài)顯示，截至2020年7月14日，科創(chuàng)板受理企業(yè)數(shù)量累計已達(dá)406家，其中，有62家處于已受理階段，124家進(jìn)入審核問詢環(huán)節(jié)，1家暫緩審議，3家通過上市委會議，35家目前在提交注冊階段，149家公司獲得注冊結(jié)果，32家終止審核。

同花順iFind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年7月14日，科創(chuàng)板共實(shí)現(xiàn)126家公司發(fā)行上市。從行業(yè)分布來看，126家公司主要集中在信息技術(shù)和醫(yī)療保健兩大行業(yè)，其中，以信息技術(shù)、醫(yī)藥為主的新興科技行業(yè)占比接近 60%。此外，行業(yè)占比超過10% 的還有工業(yè)和材料兩大行業(yè)。

這與科創(chuàng)板主要服務(wù)符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)，尤其鼓勵新一代信息技術(shù)、高端裝備制造和新材料、新能源及節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥、技術(shù)服務(wù)等五大領(lǐng)域企業(yè)的方向不謀而合。

已上市企業(yè)的表現(xiàn)總體呈佳。126家企業(yè)累計籌資額 1330.92億元，總市值2.63萬億元，市盈率均值為117倍。其中，市值前三的分別是金山辦公（688111.SH）、滬硅產(chǎn)業(yè)（688126.SH）、 中微公司（688012.SH），這三家公司市值均超千億元。除此之外，瀾起科技（688008.SH）的市值也超千億元。

在這些上市公司中，首發(fā)募集資金最多的是中國通號（688009.SH），募得資金103億元。隨后是君實(shí)生物（688180.SH）和金山辦公（688111.SH）。

從二級市場表現(xiàn)情況來看，已上市企業(yè)的年均漲幅為18.59%（剔除新股）。其中，包括碩世生物（688399.SH）、滬硅產(chǎn)業(yè)和安恒信息（688023.SH）在內(nèi)的10家企業(yè)二級市場股價實(shí)現(xiàn)翻倍增長。

從2019年的年報數(shù)據(jù)來看，科創(chuàng)板上市公司整體經(jīng)營情況良好，收入和利潤整體實(shí)現(xiàn)雙增長。

同花順 iFind 數(shù)據(jù)顯示，2019年，科創(chuàng)板已上市企業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1838.06億元，中國通號、傳音控股和天合光能（688599.SH）2019年的營收超過100億元。已上市企業(yè)在2019年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤187.56億元，近50%的上市企業(yè)凈利潤超過1億元。

“通過科創(chuàng)板，市場逐漸對科創(chuàng)類企業(yè)的創(chuàng)新能力、成長速度以及怎么樣給創(chuàng)新型企業(yè)進(jìn)行定價估值，已經(jīng)有了一些初步的探索，積累了一些經(jīng)驗(yàn)。”鄭偉鶴表示，通過一年的運(yùn)行，科創(chuàng)板對科創(chuàng)類企業(yè)的推動作用正在得以體現(xiàn)。

“科創(chuàng)板的定位很清晰，符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認(rèn)可度高的科創(chuàng)企業(yè)，并指出了具體領(lǐng)域，重點(diǎn)解決的是科創(chuàng)企業(yè)融資難和融資貴的問題，這為一大批處于創(chuàng)業(yè)期至成長期的企業(yè)提供了實(shí)現(xiàn)彎道超車的可能性?！绷⑿艜嫀熓聞?wù)所 ( 特殊普通合伙 ) 執(zhí)行總裁楊志國在接受創(chuàng)業(yè)邦采訪時表示，科創(chuàng)板的設(shè)立，大到為整個國家實(shí)現(xiàn)新舊動能轉(zhuǎn)換，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展輸送彈藥，小到為監(jiān)管方、投行、券商、投資人、創(chuàng)業(yè)者，都帶來資本重構(gòu)的大機(jī)遇。

發(fā)現(xiàn)問題，解決問題

科創(chuàng)板基礎(chǔ)制度改革得到了檢驗(yàn)，同時也在發(fā)現(xiàn)問題中不斷解決問題。

楊志國認(rèn)為，在制度方面，科創(chuàng)板的配套政策還需要進(jìn)一步完善。不僅如此，在完善資本市場監(jiān)管機(jī)制，提高違法成本方面也需要在制度上進(jìn)一步完善。“科創(chuàng)板在如何提高一些關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)鏈的主導(dǎo)性、自主性、先進(jìn)性、安全性，把這些作為扶持企業(yè)的一個重要標(biāo)的等方面，可能還需要進(jìn)一步完善?！?/p>

事實(shí)上，對于科創(chuàng)板的未來，上交所也提出六大改革方向，在“資本供給”方面，構(gòu)建更為高效的并購重組和再融資制度、鼓勵吸引長期投資者的制度、完善股份減持制度。在“制度供給”方面，制定更有針對性的信息披露政策、加大股權(quán)激勵制度的適應(yīng)性、適時推出做市商制度及研究引入單次 T+0 交易。

“科創(chuàng)板在科技含量的界定上、企業(yè)估值標(biāo)準(zhǔn)等因素上，還有待進(jìn)一步研究探討?！睉?yīng)文祿指出，另外，注冊制下的退市制度也有待進(jìn)一步優(yōu)化。

張江表示，作為注冊制“試驗(yàn)田”，科創(chuàng)板在諸多制度建設(shè)上都具有較大突破。未來，科創(chuàng)板還需要進(jìn)一步發(fā)揮示范作用，增強(qiáng)資本市場對科技創(chuàng)新企業(yè)的支持力度，不斷完善資本市場監(jiān)管機(jī)制，打造一個規(guī)范、透明、有韌性的資本市場。

資本市場改革提速

在科創(chuàng)板的基礎(chǔ)上，資本市場的建設(shè)在明顯提速。創(chuàng)業(yè)板注冊制改革穩(wěn)步落地、精選層公司審核快馬加鞭、外商投資不斷調(diào)整、監(jiān)管措施逐步從嚴(yán)，無不彰顯監(jiān)管部門的改革速度。

“未來，資本市場改革可重點(diǎn)關(guān)注完善基礎(chǔ)制度、擴(kuò)大對外開放、從嚴(yán)監(jiān)管三大方面?！睆埥赋?。

在完善基礎(chǔ)制度方面，注冊制改革依然是市場關(guān)注的重點(diǎn)。隨著創(chuàng)業(yè)板注冊制的推進(jìn)，已經(jīng)有 4 批企業(yè)陸續(xù)亮相。而在新三板，精選層也得以順利推行。

“過去幾年間，多層次資本市場建設(shè)提速，新三板夯實(shí)了多層次資本市場的塔基，創(chuàng)業(yè)板、中小板、主板為不同類型、不同發(fā)展階段、不同融資訴求的企業(yè)提供了傳統(tǒng)的 IPO 通道?！睏钪緡赋?，隨著資本市場建設(shè)的提速，相關(guān)制度將進(jìn)一步得到完善，“多層次資本市場體系內(nèi)部各板塊定位、功能均有所不同，上市公司、中介機(jī)構(gòu)、投資者、監(jiān)管者以及市場各參與主體共同努力，各司其職，共同將資本市場這個生態(tài)系統(tǒng)做大做強(qiáng)?！?/p>

在外商引資方面，今年以來，中國資本市場對外開放步伐進(jìn)一步加快。證券基金、期貨機(jī)構(gòu)外資股比限制提早全面放開，首家外資全資控股期貨公司誕生、多家外資控股證券公司落地、QFII/RQFII 制度進(jìn)一步優(yōu)化。

對違法違規(guī)行為的從嚴(yán)監(jiān)管也被重點(diǎn)提出。

對于打擊財務(wù)造假等違法違規(guī)行為，證監(jiān)會、交易所等的監(jiān)管人士多次強(qiáng)調(diào)，除了行政處罰，更要通過加強(qiáng)刑事懲戒、民事追償來進(jìn)行立體化追責(zé)。證監(jiān)會也明確提出，抓緊推進(jìn)中國證券集體訴訟制度落地，繼續(xù)積極推動刑法修訂，大幅提高證券期貨犯罪的刑期上限。

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