編者按：本文來源創(chuàng)業(yè)邦專欄秦朔朋友圈，作者秦朔。
香港的新股市場很久沒有這么熱鬧了。
接近6月末，粗略地統(tǒng)計(jì)了一下，大約有9只新股在近期要在香港以IPO方式集資，合計(jì)融資額接近327港元。
其中，海普瑞藥業(yè)（09989.HK）和弘陽服務(wù)（01971.HK）已經(jīng)在6月24日開始招股，集資約45億港元及4.3億港元。到下周一（6月29日），永泰生物（06978.HK）將會接棒IPO。此外電子煙生產(chǎn)商思摩爾、渤海銀行、華夏視聽、正榮服務(wù)（物業(yè)管理公司）、歐康維視及手游生產(chǎn)商祖龍娛樂也可能開始在港IPO。
香港IPO市場的火爆，幾乎令人忘記了6月中恒指暴跌帶來的不快，也令投資者一度忘記了港股市場有“五窮六絕”的魔咒。
帶旺新股的，有三大元素。
其一，對于不少IPO發(fā)行人來說，6月底前上市特別重要。因?yàn)橥ǔ?月底是半年結(jié)，如果錯(cuò)過，則發(fā)行人要更新IPO招股書上的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。這需要重新審計(jì)及制作IPO文書，不僅耗時(shí)，更進(jìn)一步加大了成本。
其二，自6月15日港股暴跌以來，市場過去兩周有了一絲回暖的跡象。恒生指數(shù)已上揚(yáng)逾千點(diǎn)。截至6月24日收盤，恒指已收復(fù)6月中以來的大部分失地。
其三，也是最重要的元素，以網(wǎng)易S（9999.HK）、京東SW（9618.HK）為代表的中概股在香港進(jìn)行第二上市，帶旺了整個(gè)港股IPO市場。特別是在美國方面不斷推出針對中概股的法案，以及中概股自身暴雷不斷的情況下，這兩只重磅互聯(lián)網(wǎng)股票能在香港獲得國際投資者認(rèn)可，足以顯示中概股并非一盤散沙，也并非全是瑞信這樣的老千。
網(wǎng)易在香港第二上市時(shí)的1手中簽率僅8%，抽45手（4500股）方可穩(wěn)獲1手，以網(wǎng)易的定價(jià)123港元計(jì)算，相等于散戶也要投入超過55萬港元，才能穩(wěn)獲1手。網(wǎng)易在香港公開發(fā)售部分（即供散戶認(rèn)購部分）超額認(rèn)購達(dá)到360倍，國際發(fā)售部分（即供機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購的部分）也獲數(shù)倍的大幅超額認(rèn)購。
6月11日上市開盤就暴升了8.13%，對于一只大型股，而且是第二上市的股份，這種升幅算是對得起IPO打新一族了。
比網(wǎng)易遲1周（6月18日）登陸港交所的京東更是火爆。在上市前的公開發(fā)售中，京東榮膺香港2020年迄今為止的集資王、凍資王、人氣王三大桂冠。說實(shí)話，在香港，很長時(shí)間沒有碰到像京東這樣的IPO熱門股了。
集資王指的是它此次融資規(guī)模是今年以來最大，若不行使超額配股權(quán)，全球發(fā)售募集資金凈額約297.71億港元。人氣王和凍資王是因?yàn)樗搏@約39.6萬人熱捧認(rèn)購（超過網(wǎng)易的37.1萬人），最終獲超額認(rèn)購近179倍，凍結(jié)資金近2580億港元，并觸發(fā)了回?fù)軝C(jī)制，令香港的公開發(fā)售部分的比例從5%增至12%，即1596萬股。
京東的1手中簽率為10%，較網(wǎng)易（09999.HK）的8%稍高，認(rèn)購40手可穩(wěn)中1手；但國際配售則獲超購逾10倍，這說明機(jī)構(gòu)的需求嚴(yán)重不足。
京東香港上市首日開盤價(jià)較招股價(jià)高5.75%，以其大盤的規(guī)模來說，也算是可圈可點(diǎn)了。當(dāng)然，散戶中簽率的大升，往往意味著上市后的拋售壓力大，因此走勢未必佳。
但網(wǎng)易和京東的意義遠(yuǎn)不止是給港股打新者提供回報(bào)，更重要的是令那些尚在觀望的美國中概股更堅(jiān)定了它們的回流意愿——從阿里巴巴、網(wǎng)易及京東的成功，可以看出香港的國際投資機(jī)構(gòu)以及本地投資人，均對中國的互聯(lián)網(wǎng)公司抱有深厚的興趣。
盡管如此，港股投資者依然不可忽略中概股依然存在的風(fēng)險(xiǎn)。
最大的風(fēng)險(xiǎn)來自美國方面。
5月份，美國參議院通過了《外國公司問責(zé)法案》，這個(gè)法案有兩個(gè)令中概股頗為頭痛的條款：
一個(gè)是要求特定的證券發(fā)行人證明其不屬于外國政府擁有，或受外國政府控制。
另一個(gè)是，該法案指出，如果外國公司的財(cái)務(wù)報(bào)表連續(xù)三年不受美國公眾公司會計(jì)監(jiān)督委員會（PCAOB，是美國的非官方審計(jì)工作檢查組織）檢查，美國證券交易委員會（SEC）將禁止公司于美國上市或進(jìn)行“場外交易”——如果中概股公司未有解決問題以及時(shí)滿足PCAOB的檢查要求，有可能被退市。
有海外的對沖基金朋友說，這兩大法案對中概股非常不友好。就第一個(gè)條例來說，《華爾街日報(bào)》幾年前曾經(jīng)有過報(bào)道，國企會入股一些中國的互聯(lián)網(wǎng)公司，只持有極小的股權(quán)（例如1%），但卻會擁有關(guān)鍵的投票權(quán)或是否決權(quán)。而內(nèi)地媒體也報(bào)道過，近年來，互聯(lián)網(wǎng)巨頭企業(yè)與國企間的混改進(jìn)行得“如火如荼”。
這些信息，在美國的法案倡導(dǎo)者看來，都有可能是政府控制互聯(lián)網(wǎng)公司的行為，一旦被認(rèn)定政府有控制權(quán)或是關(guān)鍵的否決權(quán)，則這些中概股公司便可能會面臨退市之憂。
關(guān)于會計(jì)的規(guī)定也對中概股不利。因?yàn)橹袊南嚓P(guān)法規(guī)規(guī)定，跨境證券監(jiān)管事宜需通過中國證監(jiān)會進(jìn)行，現(xiàn)場檢查應(yīng)以中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)為主，或依賴中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的檢查結(jié)果。
美國的新法案明顯與中國的規(guī)定相沖突，因此，中概股或?qū)⒚媾R更為窘迫的境況。一些海外基金經(jīng)理認(rèn)為，如果中美雙方政府在這個(gè)問題上都不愿意讓步，甚至不排除會出現(xiàn)大規(guī)模退市的情況。
需要指出的是，如果中概股在美國退市，那么它在香港的第二上市也將面臨重大風(fēng)險(xiǎn)。一位負(fù)責(zé)過網(wǎng)易及京東的港股承銷商主管向筆者確認(rèn)了上述判斷。
坊間不少分析人士，甚至是中概股的高管均公開稱，把香港當(dāng)作第二上市地，有助于防范美國的《外國公司問責(zé)法案》——但這種想法顯然不可行，因?yàn)榈诙鲜械那疤崾谴嬖凇暗谝簧鲜小薄?/p>
有中資投行的主管對筆者說，中概股在香港做第二上市，實(shí)際上獲得港交所許多豁免政策。萬一這些中概股在美國退市，則這些豁免政策便會因?yàn)榍疤釛l件（在美國上市）無法滿足而失效。屆時(shí)這些中概股只能向港交所方面申請進(jìn)行IPO上市，而不是以第二上市方式在香港交易所進(jìn)行交易。
從港交所現(xiàn)有已披露的政策信息來看，對于上述問題還沒有明確的政策指引。
京東的招股書稱：“……倘我們未有解決問題以及時(shí)滿足PCAOB的檢查要求，我們可能被退市。”但京東并沒有提及，若在美國被迫退市，其在香港第二上市的證券會如何處理。
不過大多數(shù)人均認(rèn)為，港交所屆時(shí)會給出一個(gè)豁免的時(shí)間，允許這些進(jìn)行第二上市的中概股在香港重新走一次IPO流程，然后把香港作為第一上市地。當(dāng)然，更徹底的解決辦法是中美兩國就有關(guān)的監(jiān)管政策進(jìn)行談判，形成一個(gè)雙方都能接受的安排，那樣的話，中概股也不需要退市，又能享受在香港第二上市的好處。
盡管監(jiān)管方面的前景未明，但至少網(wǎng)易和京東的案例鼓勵(lì)了大量的中概股。
從港媒披露的信息來看，有不少中概股正計(jì)劃來香港做第二上市。據(jù)港媒報(bào)道，目前在紐交所掛牌、以及阿里（09988.HK）有份投資的中通快遞有意來港第二上市，該公司計(jì)劃集資最多10～20億美元（約78～156億港元）。目前正在與投行接觸，最快有可能于2020年底啟動IPO。
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