編者按：本文來自微信公眾號(hào)阿爾法工場(chǎng)（ID：alpworks），創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。
4月28日，阿爾法工場(chǎng)上市公司投資研究院召開電話會(huì)議，由龍白濤博士主持詳解央行數(shù)字貨幣DC/EP。
以下為會(huì)議紀(jì)要：
對(duì)DC/EP的理解更多的應(yīng)該從私人數(shù)字美元和公共數(shù)字人民幣之間的貨幣競(jìng)爭(zhēng)的角度來看。最近有個(gè)詞叫“貨幣冷戰(zhàn)”，這個(gè)詞是來自數(shù)字身份和數(shù)字貨幣領(lǐng)域的思想領(lǐng)袖David Birch的新書《Currency Cold War》。
現(xiàn)階段全球的政治、經(jīng)濟(jì)和技術(shù)的變化，推動(dòng)了貨幣之間的一種新的競(jìng)爭(zhēng)——這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)主要來自于私人的數(shù)字美元Libra與公共的數(shù)字人民幣DC/EP之間。
今天的話題不會(huì)過多涉及Libra相關(guān)，但為更完整了解數(shù)字貨幣的話題，我建議讀者關(guān)注我近期的文章《DC/EP vs Libra，全球數(shù)字貨幣競(jìng)爭(zhēng)正式拉開序幕》。
DC/EP和傳統(tǒng)銀行存款的關(guān)系
我們可以把DC/EP理解成現(xiàn)金的數(shù)字化、代幣化，定位上和央行發(fā)行的紙幣是一樣的。DC/EP是傳統(tǒng)現(xiàn)金的數(shù)字化，他們都代表了央行的負(fù)債，銀行存款是商業(yè)銀行負(fù)債，DC/EP或現(xiàn)金比商業(yè)銀行的存款信譽(yù)要高。
在傳統(tǒng)中，我們?nèi)ャy行把銀行存款換成現(xiàn)金這個(gè)過程叫提現(xiàn)，但是如果大量?jī)?chǔ)戶涌向銀行提現(xiàn)，這個(gè)過程叫“擠兌”，銀行將面臨巨大的壓力。當(dāng)現(xiàn)金被替換成DC/EP以后，這種“擠兌”仍然存在而且變得更快、更有破壞力。
DC/EP本質(zhì)上是現(xiàn)金的數(shù)字化和代幣化，銀行存款本身也是數(shù)字化形式的貨幣。所以從這個(gè)角度來講DC/EP和銀行存款之間是有共同形態(tài)的，只是這里面的數(shù)字化還是有一些區(qū)別：數(shù)字化的銀行存款與銀行賬戶相綁定的；數(shù)字化的DC/EP繼承了現(xiàn)金的特性，不與銀行賬戶相關(guān)，只與區(qū)塊鏈上的一個(gè)地址相關(guān)。
但是因?yàn)镈C/EP與銀行存款都是數(shù)字化形式，從這個(gè)角度來講，存在天然的替代性。
如果DC/EP要去替代銀行存款，就會(huì)影響到商業(yè)銀行的商業(yè)模式。為了保護(hù)商業(yè)銀行的商業(yè)模式免受損害，中國央行對(duì)DC/EP的設(shè)計(jì)做了一些限制，來限制它對(duì)銀行存款的替代作用。
一、中國央行規(guī)定DC/EP只取代現(xiàn)金，不取代銀行存款。DC/EP目前只用于零售場(chǎng)景。
二、對(duì)不同認(rèn)證級(jí)別的DC/EP的錢包賬戶實(shí)施額度限制。
理論上，持有DC/EP不需要銀行賬戶，但一般需要使用“錢包”來幫助用戶管理自己的私鑰以進(jìn)行DC/EP的轉(zhuǎn)賬和支付。這相當(dāng)于沒有傳統(tǒng)銀行的用戶認(rèn)證過程。
央行會(huì)進(jìn)行DC/EP的錢包賬戶分級(jí)，根據(jù)持有人身份確認(rèn)等級(jí)給予不同交易額度。比如，一個(gè)DC/EP錢包賬戶沒有經(jīng)過任何身份確認(rèn)，這個(gè)時(shí)候可開放給你的交易額度就很??；當(dāng)你提交了一定的身份證明，就可以提升一定的額度；當(dāng)完成更高級(jí)別的身份認(rèn)證（例如銀行柜臺(tái)做面對(duì)面的認(rèn)證），就可能開放更高的額度。
央行通過這種升級(jí)的DC/EP錢包賬戶設(shè)置，給予不同級(jí)別錢包賬戶不同額度的限制。這樣可以限制DC/EP的使用場(chǎng)景，簡(jiǎn)單講就是要約束DC/EP目前不用于批發(fā)支付或者是機(jī)構(gòu)間的支付，避免沖擊傳統(tǒng)的銀行存款；這種設(shè)置對(duì)緩解銀行存到到DC/EP的“擠兌”也有一定用處。
總結(jié)：短期之內(nèi)，DC/EP的定位只是取代現(xiàn)金，不取代銀行存款。長遠(yuǎn)看來，DC/EP對(duì)銀行存款會(huì)有一定取代作用；DC/EP是央行的負(fù)債，銀行存款是商業(yè)銀行的負(fù)債，前者比后者信譽(yù)度要大，所以大家在某些時(shí)候更愿意持有央行負(fù)債，特別是利率低、金融危機(jī)來臨的時(shí)候。
DC/EP和支付寶/騰訊支付之間的關(guān)系，他們被能取代么？
從支付角度來看：
DC/EP目前的目標(biāo)，主要是取代現(xiàn)金。支付寶/騰訊支付，傳統(tǒng)的，是基于銀行賬戶的支付，并不覆蓋現(xiàn)金的支付。所以從這個(gè)角度來講，DC/EP不會(huì)沖擊到支付寶和騰訊支付。
從支付工具和錢包的角度：
支付寶/騰訊支付是支付工具，或者說是錢包，DC/EP是貨幣工具。貨幣工具可以掛載到支付工具里面，支付寶/騰訊支付可以像掛載銀行卡一樣來支持掛載DC/EP。
大家可以回憶一下在支付寶可以設(shè)置多張銀行卡的使用優(yōu)先級(jí)，也可以設(shè)置使用余額寶賬戶和銀行賬戶之間的優(yōu)先級(jí)。但是當(dāng)你設(shè)置完成以后，在支付過程中就不會(huì)有優(yōu)先使用了哪張銀行卡或是優(yōu)先使用余額寶余額進(jìn)行支付的體驗(yàn)了，支付寶作為錢包類型的支付工具把這些差異都屏蔽掉了。
如果把DC/EP看做貨幣工具，它和銀行存款是對(duì)等的。DC/EP的使用，理論上需要一個(gè)錢包，這個(gè)錢包對(duì)應(yīng)的就是支付寶/騰訊支付的功能。
未來，我們可以想象成，把DC/EP作為一個(gè)新的貨幣工具掛載進(jìn)支付寶/騰訊支付，就像現(xiàn)在我們?yōu)橹Ц秾?騰訊支付綁定一張銀行卡是一個(gè)道理，掛載好之后體驗(yàn)是完全一樣。從這個(gè)角度來看，DC/EP對(duì)支付寶等是沒有沖擊的。
從使用支付寶，用余額寶余額進(jìn)行支付角度來看：
實(shí)際上余額寶余額是貨幣工具，我們用余額寶余額進(jìn)行支付。在這個(gè)場(chǎng)景下我們描述支付寶，是把余額寶余額和支付寶支付功能打通了之后，把余額寶當(dāng)成了存款貨幣。從這個(gè)場(chǎng)景來講，很多人把支付寶當(dāng)作是一種貨幣工具，實(shí)際上是通過支付寶將余額寶余額當(dāng)成了貨幣工具，余額寶余額與銀行存款是對(duì)等的M2貨幣工具。
DC/EP目前的定位是不取代銀行存款的，而且為了這個(gè)目標(biāo)央行做了很多設(shè)計(jì)。但是中長期看，DC/EP對(duì)銀行存款存在一定的取代作用。因此， DC/EP對(duì)支付寶或者說余額寶余額所代表的M2級(jí)別的貨幣工具，還是會(huì)有所取代的。
DC/EP對(duì)銀行存款的替代會(huì)傷害商業(yè)銀行的商業(yè)模式嗎?
首先要理解一下，商業(yè)銀行是怎么創(chuàng)造銀行存款的。
商業(yè)銀行本質(zhì)上是通過放貸這個(gè)行為創(chuàng)造銀行存款。擠壓、減小商業(yè)銀行的存款貨幣的空間意味著減小了商業(yè)銀行放貸的空間。商業(yè)銀行的核心商業(yè)模式就是放貸，當(dāng)影響到商業(yè)銀行的放貸能力，自然也就影響到了商業(yè)銀行的商業(yè)模式。
DC/EP所代表的央行數(shù)字貨幣，我們叫零售央行數(shù)字貨幣，其實(shí)在全球范圍內(nèi)最大的阻力是來自商業(yè)銀行。全球的主要經(jīng)濟(jì)體里，目前真正推進(jìn)了零售央行數(shù)字貨幣的只有中國，其他都沒有。因?yàn)橹袊枪兄平?jīng)濟(jì)，央行較少的受到商業(yè)銀行的游說。
中國為什么要發(fā)展央行數(shù)字貨幣？
最根本的理由是為了提升人民幣國際化的實(shí)力。
1.DCEP會(huì)全面提升央行管理貨幣體系的效率和能力，幫助央行獲得更好的金融穩(wěn)定性。包括幫助央行可更好地管理貨幣的創(chuàng)造和供給；使貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制更加高效；全面地幫助央行從商業(yè)銀行奪得更多的創(chuàng)造貨幣的權(quán)利；提升央行對(duì)商業(yè)銀行的行為進(jìn)行監(jiān)控、管理和調(diào)整的能力；提升央行在跨境支付、跨機(jī)構(gòu)支付、清算結(jié)算的效率。
2.央行的代幣化，使貨幣能夠展現(xiàn)出一些特性和優(yōu)點(diǎn)，有助于提升DC/EP在國際場(chǎng)景下的吸引力：
1）易獲取，不需要與銀行賬戶綁定，因此在境外更容易獲得和使用人民幣；
2）穿透力強(qiáng)，代幣化的貨幣更容易穿透邊界，包括地理、司法和貨幣邊界，但這是雙刃劍，別家的貨幣代幣化后一樣具有同等的穿透力；
3）消除中介，區(qū)塊鏈上價(jià)值傳遞是點(diǎn)對(duì)點(diǎn)進(jìn)行的，消除了對(duì)銀行中介的需求，因此在跨境支付等場(chǎng)景下，可能成本更低、速度更快和用戶體驗(yàn)更好；
4）DC/EP不僅是貨幣工具，也是支付和清算的基礎(chǔ)設(shè)施，可以使中國免受美國使用SWIFT對(duì)我國的美元經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的進(jìn)行監(jiān)測(cè)和控制。
DCEP推廣路徑以及后續(xù)的影響
1.最初的推廣路徑，會(huì)從國內(nèi)封閉簡(jiǎn)單的場(chǎng)景開始，以零售場(chǎng)景為主。要求與DC/EP有關(guān)的所有的商業(yè)銀行對(duì)自己的支付和清算基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行更新升級(jí)。
2.DC/EP相關(guān)的錢包服務(wù)，這里面包括銀行、第三方支付以及互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，他們都可以是錢包服務(wù)供應(yīng)商。
3.DC/EP是數(shù)字化/可編程的人民幣，有可能創(chuàng)造出新的商業(yè)模式。但是短期內(nèi)中國央行對(duì)DC/EP可編程性的支持主要是針對(duì)于利于監(jiān)管的功能。金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，短期可能會(huì)受到央行的限制。
4.未來最重要的戰(zhàn)場(chǎng)在國外。在境外，我個(gè)人認(rèn)為與DC/EP相配合的一定會(huì)包括私人數(shù)字人民幣，這就意味著一定要建立與之相關(guān)的完整數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施。
5.在境內(nèi)，DC/EP將獲取所有用戶；在境外，對(duì)用戶基數(shù)的競(jìng)爭(zhēng)主要是通過中國出海的應(yīng)用，包括移動(dòng)端的APP或者是toB的應(yīng)用。
問答環(huán)節(jié)：
1.央行數(shù)字貨幣是怎么發(fā)行到經(jīng)濟(jì)主體手中？
發(fā)行方式就是銀行準(zhǔn)備金的1：1的兌換。和現(xiàn)金的發(fā)放方式一模一樣，與財(cái)政無關(guān)。
2.數(shù)字貨幣是否能轉(zhuǎn)成銀行存款？
可以，像是傳統(tǒng)的現(xiàn)金可以和銀行兌換。但是要限制DC/EP和銀行存款的兌換過程：1.持有DC/EP不計(jì)息 2.進(jìn)行DC/EP錢包賬號(hào)分級(jí)
3.個(gè)人或者企業(yè)現(xiàn)在怎么獲得DCEP權(quán)限？
央行針對(duì)DC/EP維持現(xiàn)有的“二級(jí)發(fā)放”機(jī)制，即央行把DC/EP兌換給商業(yè)銀行，商業(yè)銀行負(fù)責(zé)向公眾分發(fā)。
最直接的方式，個(gè)人或者企業(yè)擁有銀行存款，把銀行存款轉(zhuǎn)化成DC/EP。
4.DCEP是否開放API的接口？
這個(gè)涉及到DC/EP的可編程性。會(huì)開放，但是目前中國央行態(tài)度比較保守。短期之內(nèi)主要集中在監(jiān)管有關(guān)的智能合約上，樂觀預(yù)期，中長期會(huì)開放給更廣泛的用途。
5. 目前商業(yè)銀行IT系統(tǒng)已經(jīng)具有較高水平了，在這個(gè)基礎(chǔ)上推進(jìn)DCEP是否需要很大規(guī)模的IT系統(tǒng)升級(jí)？
DC/EP的IT基礎(chǔ)設(shè)施與現(xiàn)有銀行已經(jīng)有的IT基礎(chǔ)設(shè)施沒有重大區(qū)別。他們的區(qū)別，一方面將更多地體現(xiàn)在與DCEP相關(guān)的系統(tǒng)軟件和應(yīng)用軟件層面上，另一方面如果涉及到硬件，將會(huì)是與DC/EP相關(guān)的安全，也就是加密和解密算法相關(guān)的硬件上，不涉及到大的機(jī)器設(shè)備。
6.DCEP和區(qū)塊鏈的關(guān)系，DCEP的安全性如何？
DC/EP的技術(shù)是區(qū)塊鏈和傳統(tǒng)中心化技術(shù)的融合，DC/EP功能分為很多部分。傳統(tǒng)中心化部分不用過于擔(dān)心安全問題。和區(qū)塊鏈相關(guān)的部分，中國央行在DC/EP區(qū)塊鏈相關(guān)的安全性投入很大，召集了國內(nèi)在安全領(lǐng)域和區(qū)塊鏈領(lǐng)域里面最頂級(jí)的專家團(tuán)隊(duì)及企業(yè)參與，并且進(jìn)行了非常充分的測(cè)試，這部分的安全性應(yīng)該可以得到保障。
7.DCEP錢包現(xiàn)在是由誰來開發(fā)的？
錢包是面向最終用戶的工具，我猜央行不會(huì)直接參與開發(fā)，首批參與DC/EP測(cè)試的幾大銀行（工農(nóng)中建）和螞蟻金服、騰訊等機(jī)構(gòu)會(huì)開發(fā)錢包。
8.DCEP是央行還是各大商業(yè)銀行的進(jìn)行發(fā)放？
央行采用雙層運(yùn)營架構(gòu)，即央行先把DC/EP兌換給商業(yè)銀行或其他運(yùn)營機(jī)構(gòu)，再由這些機(jī)構(gòu)分發(fā)給公眾。雙層運(yùn)營體系不會(huì)改變現(xiàn)有貨幣投放體系和二元賬戶結(jié)構(gòu)。
9.DCEP的發(fā)行央行有時(shí)間表嗎？
DCEP主要是為了人民幣國際化，對(duì)外提升人民幣國際化實(shí)力，對(duì)內(nèi)抵御國外數(shù)字貨幣Libra對(duì)我們的競(jìng)爭(zhēng)。
2020年四月中旬起，DC/EP遵循“先境內(nèi)后境外”、“先簡(jiǎn)單封閉場(chǎng)景后復(fù)雜開放場(chǎng)景”、“先零售支付場(chǎng)景后大型批發(fā)支付場(chǎng)景”等原則，率先展開測(cè)試。
一方面，DC/EP作為一種新形式的央行貨幣，需要更多時(shí)間進(jìn)行充分測(cè)試以緩解潛在的風(fēng)險(xiǎn)；
另一方面，DC/EP肩負(fù)預(yù)防Libra在中國境內(nèi)侵蝕人民幣主權(quán)的重任。要做到這一點(diǎn)，DC/EP必須搶在Libra之前正式上線。
據(jù)此，筆者謹(jǐn)慎預(yù)期DC/EP上線日期會(huì)稍早于Libra。Libra大概率會(huì)在2020年10月正式上線；因此DC/EP大概率會(huì)在2020年5月后加快測(cè)試節(jié)奏，并在10月前會(huì)在一些較為安全的場(chǎng)景正式上線。
目前的測(cè)試計(jì)劃，也基本是按照這個(gè)目標(biāo)推進(jìn)的。在蘇州以及在雄安的測(cè)試，央行雖然說是封閉體系測(cè)試，但是后來辟謠了，因?yàn)樵谛郯残聟^(qū)的測(cè)試有19家，其中包括星巴克這種零售支付的企業(yè)都在里面，不可能是完全封閉的，這種測(cè)試就是奔著上線的目的去的。
10.DCEP對(duì)商業(yè)銀行的沖擊有多大，沖擊以后對(duì)商業(yè)銀行模式的變化帶來多大影響？
我們?cè)诳创鼶C/EP對(duì)商業(yè)銀行的沖擊時(shí)不用太悲觀。DC/EP的出現(xiàn)主要是幫助央行可更好地管理貨幣的創(chuàng)造和供給，使得貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制更加有效，提升央行應(yīng)對(duì)商業(yè)周期的能力，不會(huì)從根本上改變商業(yè)的商業(yè)模式。
其次，即使在國內(nèi)，DC/EP取代了一部分銀行存款，我們也需要考慮可能的增量業(yè)務(wù)。隨著DC/EP走出國門和伴隨人民幣國際化的推進(jìn)，會(huì)給商業(yè)銀行帶來增量業(yè)務(wù)。此外，基于DC/EP貨幣可編程性的逐步開放，也將為商業(yè)銀行創(chuàng)造新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。
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