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互金中概股奄奄一息:連被做空資格都沒有

疫情會(huì)成為壓垮互金中概股的最后一根稻草嗎?

編者按:本文來自微信公眾號(hào)棱鏡(ID: lengjing_qqfinance),創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

“能借到股票做空互金中概股我早就借了。”

在瑞幸咖啡、愛奇藝、好未來等中概股接連遭到做空機(jī)構(gòu)狙擊后,一家互金上市平臺(tái)前高管對(duì)《棱鏡》發(fā)出了如上的感慨。至于為何借不到股票,一方面是因?yàn)橛行┢脚_(tái)的流通股太少,更大的原因則是市場的看法一致,都不再看好互金這個(gè)行業(yè)。

“說得難聽點(diǎn),互金中概股現(xiàn)在想被做空都不夠格?!痹撊耸糠Q。

這句話并非沒有依據(jù)。兩年前,互金中概股迎來一波密集上市潮,但這兩年隨著監(jiān)管政策的不斷加碼,尤其是對(duì)于P2P業(yè)務(wù)的強(qiáng)制清退,讓多家當(dāng)年靠P2P為主營業(yè)務(wù)上市的平臺(tái)已經(jīng)難以為繼,不少平臺(tái)的股價(jià)較最高點(diǎn)時(shí)已經(jīng)跌去超過九成,甚至觸及退市邊緣。而剛剛公布的2019年第四季度及全年業(yè)績也呈現(xiàn)清一色的下滑。

雪上加霜的是,此輪新冠肺炎疫情中,首當(dāng)其沖受影響的就是消費(fèi)信貸行業(yè),這也讓上市互金平臺(tái)2020年一季度的經(jīng)營變得更加困難:逾期率翻倍,信貸規(guī)模萎縮,轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)受阻,一季度虧損已成大概率事件。

疫情會(huì)成為壓垮互金中概股的最后一根稻草嗎?

三年即跌落神壇

時(shí)間倒回到2017年第四季度的高光時(shí)刻。

短短三個(gè)月內(nèi),趣店、信也科技(原拍拍貸)、和信貸、簡普科技、樂信五家互金平臺(tái)先后登陸美國資本市場。其中,又以趣店的表現(xiàn)最佳:在上市前夕投資份額遭到多家投行的爭搶,上市當(dāng)日發(fā)行價(jià)24美元,開盤價(jià)34.35美元,市值高達(dá)113億美元,一度成為中國最年輕的百億美金估值的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。

彼時(shí),距離趣店成立僅三年時(shí)間。

前述互金平臺(tái)高管也曾參與了自家平臺(tái)上市的全過程,他告訴《棱鏡》,上市公司的估值看的是未來,2017年前后的監(jiān)管政策看起來很友好,當(dāng)時(shí)大家都想的是快“轉(zhuǎn)正”了。包括美國資本市場也相信中國會(huì)快速頒發(fā)P2P的牌照,fintech(金融科技)在中國會(huì)是一門很好的生意。

然而轉(zhuǎn)折很快出現(xiàn)。在上市幾天之后,趣店創(chuàng)始人羅敏接受一家科技自媒體采訪來回應(yīng)市場質(zhì)疑,卻不料對(duì)于高利貸、催收等熱點(diǎn)的回應(yīng)越描越黑,最終將趣店和整個(gè)行業(yè)推入火山口,更多的質(zhì)疑鋪天蓋地而來。

有知情人士告訴《棱鏡》,受此事件的影響,當(dāng)時(shí)一家準(zhǔn)上市平臺(tái)的估值迅速減少了三分之二,不得不在臨近上市時(shí)修改了發(fā)行價(jià)。

趣店風(fēng)波之后,監(jiān)管部門在2017年底下發(fā)《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》,被視為行業(yè)標(biāo)志性的事件之一。此后,監(jiān)管日趨嚴(yán)格,備案一再延期。2018年P(guān)2P行業(yè)經(jīng)歷了爆雷潮,互金平臺(tái)股價(jià)開始失去支撐。

13家互金中概股上市后股價(jià)變化。當(dāng)日收盤價(jià)為截至美東時(shí)間4月17日,單位:美元

《棱鏡》梳理了13家互金上市平臺(tái)截至美東時(shí)間4月17日收盤的股價(jià)表現(xiàn),其中信而富、和信貸、簡普科技、小贏科技四家平臺(tái)的股價(jià)在1美元及以下,另外趣店、信也科技、品鈦、微貸網(wǎng)四家平臺(tái)的股價(jià)均在2美元以下。

在跌幅方面,和信貸、趣店等7家平臺(tái)的股價(jià)較最高點(diǎn)時(shí)已經(jīng)跌去超過9成,其中和信貸的跌幅最大,為97.7%;趣店和小贏科技次之,為95.3%。值得一提的是,趣店的總市值由當(dāng)初117億美元的高點(diǎn),跌落至如今的4.23億美元,與羅敏當(dāng)初定的千億美元的目標(biāo)已相去甚遠(yuǎn)。

“2017年的時(shí)候,打死全行業(yè)的CEO也想不到,P2P會(huì)有今天團(tuán)滅的結(jié)局,真是兵敗如山倒。“前述互金平臺(tái)前高管評(píng)價(jià)道。

因?yàn)楣蓛r(jià)在過去連續(xù)30個(gè)交易日的收盤價(jià)低于1美元,2019年第四季度,點(diǎn)牛金融、和信貸都曾接到納斯達(dá)克股票市場的退市警告。

此外,號(hào)稱“中國車貸第一股”的點(diǎn)牛金融還因涉嫌非法吸收公眾存款已被經(jīng)偵立案。3月24日上海公安局浦東分局通報(bào)了案件最新進(jìn)展,并對(duì)“點(diǎn)牛金融”實(shí)際控制人發(fā)布紅色通報(bào),點(diǎn)牛金融也成為第一家被立案的美股上市互金平臺(tái)。

急轉(zhuǎn)直下的2019第四季

蘇寧金融研究院在一份2019年互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)年度回顧中提到,從股價(jià)表現(xiàn)來看,美股上市的互金公司股價(jià)在2019年幾乎全部下滑,僅有個(gè)別公司幸免。但是,主要上市互金平臺(tái)的業(yè)績并無明顯下跌(截至2019年第三季度),業(yè)績與股價(jià)的背離,顯示著投資者對(duì)于互金平臺(tái)的悲觀預(yù)期。

今年3月份,互金中概股先后公布了2019年第四季度及全年財(cái)報(bào),《棱鏡》選取了已公布且業(yè)績相對(duì)較好的五家進(jìn)行分析。其中,除了宜人金科之外,另外四家在2019年,無論是營收還是凈利潤均為兩位數(shù)的正增長,且大部分增幅在30%以上。

不過,如果拆分成每個(gè)季度來看,情況可能不那么樂觀。

財(cái)報(bào)顯示,除了宜人金科之外,另外四家第四季度的業(yè)績都開始呈現(xiàn)下滑趨勢(shì),且有的平臺(tái)下滑幅度較大。例如,趣店2019年第四季度的總收入為19.32億元,環(huán)比下降25.4%;按照非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(Non-GAAP)調(diào)整后的凈利潤為1.57億元,環(huán)比下降85.2%。

360金融2019年第四季度的營收為24億元,環(huán)比下降了7%,這是自360金融上市以來首次出現(xiàn)負(fù)增長。此外,其第四季度4.3億元的凈利潤也創(chuàng)下了上市以來的新低,環(huán)比下降41%。

盡管業(yè)績下滑的幅度不一,但在下滑的原因方面,上述平臺(tái)的口徑幾乎一致:一是2019年監(jiān)管對(duì)于大數(shù)據(jù)風(fēng)控行業(yè)的整頓,使得對(duì)貸款用戶的數(shù)據(jù)收集和使用,以及金融科技平臺(tái)營銷活動(dòng)進(jìn)一步限制;二是監(jiān)管要求P2P平臺(tái)有序清退業(yè)務(wù),監(jiān)管環(huán)境變得越來越嚴(yán)格;三是整個(gè)行業(yè)的逾期率在急劇上升。

《棱鏡》梳理了幾家平臺(tái)M3(即90天以內(nèi))的逾期率變化,其中信也科技的M3逾期率由2019年三季度末的3.75%上升到四季度末的5.6%,升幅最大;其次為宜人金科,由4.4%上升到4.9%。

趣店雖然未在財(cái)報(bào)中透露M3逾期率情況,但公布了其D1(即1天)拖欠率由2019年第三季度的10%上升到第四季度的13%。對(duì)此,趣店在第四季度將貸款批準(zhǔn)率限制在個(gè)位數(shù),并將待償余額在一個(gè)季度內(nèi)大幅減少了35億元。

為了應(yīng)對(duì)逾期率的上升,各家平臺(tái)都加大了貸款準(zhǔn)備金的計(jì)提,這也是對(duì)凈利潤造成影響的因素之一。例如,360金融2019年第四季度的貸款準(zhǔn)備金同比增加309.5%至2.8億元,2019年全年的貸款準(zhǔn)備金同比增長994.4%至4.87億元。

除此之外,按照監(jiān)管要求壓降并清退P2P業(yè)務(wù),也是給互金平臺(tái)第四季度業(yè)績?cè)斐蓧毫Φ囊蛩刂?。?cái)報(bào)顯示,截至2019年末,宜人財(cái)富P2P產(chǎn)品待償余額為342.65億元,同比下降14.7%;信也科技的P2P待償余額由2019年6月末的195億元,減少至2019年12月末的52億元。

正如趣店在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中所下的判斷:消費(fèi)信貸周期在2019年第四季度已進(jìn)入下行趨勢(shì)。

去年第四季度,與業(yè)績一起動(dòng)蕩的,還有多家平臺(tái)的管理層更替:張俊由于個(gè)人原因辭去信也科技聯(lián)席首席執(zhí)行官和董事長職務(wù);楊家康由于個(gè)人原因申請(qǐng)辭去趣店集團(tuán)CFO(首席財(cái)務(wù)官)一職;宜人金科宣布季春江將取代陳歡接任公司CRO(首席風(fēng)險(xiǎn)官),更早之前的2019年7月,原宜人貸CEO方以涵、首席風(fēng)險(xiǎn)官裴益川辭職。

疫情之下的主動(dòng)收縮

屋漏偏逢連夜雨。原本就處于下行周期的行業(yè),又遭遇了2020年新冠疫情的致命一擊。

2020年一季度受限制出行的影響,線下消費(fèi)幾乎停滯,導(dǎo)致疫情期間消費(fèi)信貸需求不足,規(guī)模明顯下降;另一方面,疫情造成個(gè)人收入、還款意愿的變化,進(jìn)而滋生惡意逃廢債,讓消費(fèi)信貸的風(fēng)險(xiǎn)短期內(nèi)大幅度上升。一降一升之下,消費(fèi)信貸行業(yè)承受巨大壓力。

疫情對(duì)于上市互金平臺(tái)的業(yè)績影響有多大?這也是在財(cái)報(bào)會(huì)議中分析師們最關(guān)心的問題。

趣店管理層在財(cái)報(bào)會(huì)議上提到,2020年前兩個(gè)月,趣店的貸款規(guī)模及開放平臺(tái)的平均每月交易量,較2019年第四季度分別減少約50%及61%;D1拖欠率從2019年第四季度的13%增加到2020年2月份的20%。此外,開放平臺(tái)的貸款規(guī)模也有所下降,因?yàn)樗械男袠I(yè)參與者都在收緊風(fēng)控模式。

信也科技也稱,與上一季度相比,2020年一季度的貸款量有所下降,此外受疫情的影響,逾期率近期上升了約0.5%至1%,預(yù)計(jì)逾期率將保持在6%至8%之間?!帮@然,收入和收益正在受到影響。”

樂信也預(yù)計(jì)今年一季度的逾期率會(huì)有50個(gè)-100個(gè)基點(diǎn)的上浮。對(duì)此,他們對(duì)于新老用戶做了更嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理,對(duì)于老用戶根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí),采取降額、限制、凍結(jié)額度等方式。據(jù)樂信管理層介紹,今年一季度樂信已經(jīng)限制或降低了20億元的使用額度,涉及的用戶在60-70萬左右。

上市之后勢(shì)頭較猛的360金融,在2019年共發(fā)放貸款1987億元,同比增長107%。但他們將2020年的放貸規(guī)模僅定為2000億元至2200億元之間,基本維持了2019年的現(xiàn)狀,收縮意圖明顯。“鑒于新冠肺炎疫情爆發(fā)和全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩,維持資產(chǎn)質(zhì)量和現(xiàn)金儲(chǔ)備是管理的重中之重。”360金融管理層稱。

疫情期間不少用戶逃廢債花樣百出。一家上市互金平臺(tái)的相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴《棱鏡》,他們?cè)谕惶焓盏?個(gè)所在不同省份的借款人發(fā)來的同一組(5張)一模一樣的封村照片和視頻,要求辦理延期還款,申請(qǐng)說明中連標(biāo)點(diǎn)符號(hào)都一致。

好在,疫情帶來也不全是壞消息。疫情期間國家加大對(duì)中小微企業(yè)的扶持力度,出臺(tái)一系列政策,使得市場上的資金相對(duì)充裕,資產(chǎn)端反而供不應(yīng)求。

樂信管理層在財(cái)報(bào)會(huì)議上提到,由于目前金融機(jī)構(gòu)的資金充足,在這種情況下,為金融機(jī)構(gòu)提供資產(chǎn)的他們有更多的議價(jià)空間,在杠桿和保證金上面也拿到了一些不錯(cuò)的條款,“目前我們新達(dá)成的一些合作中,甚至將保證金談到了零,即不用交保證金的模式”。

信也科技也透露,目前新合同的融資成本在9%到9.5%之間,而在一年之前這一數(shù)字還接近11%,預(yù)計(jì)今年這種下降趨勢(shì)仍會(huì)持續(xù)。

轉(zhuǎn)型艱難:樂信推卡,趣店“燒錢”做電商

為了挽救低迷的股價(jià),增強(qiáng)投資人信心,不少互金上市平臺(tái)數(shù)次出臺(tái)股權(quán)回購計(jì)劃。例如,截至2019年12月,簡普科技已根據(jù)計(jì)劃回購了3000萬美元的美國存托憑證;截至2020年1月底,信也科技已經(jīng)使用了7910萬美元用于回購美國存托股票;趣店在2019年1月16日宣布,在未來30個(gè)月內(nèi),趣店將累計(jì)新增5億美元股權(quán)回購計(jì)劃等等。

連股價(jià)表現(xiàn)尚可的360金融也在2019年12月宣布,董事長周鴻祎及管理層聯(lián)合戰(zhàn)略投資人方源資本,將在未來12個(gè)月內(nèi)共同增持公司不超過6000萬美元的股份。

除了股價(jià)方面的提振,在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型方面,各家也是使出渾身解數(shù)。其中,在原本賴以生存的P2P業(yè)務(wù)被監(jiān)管要求清退之后,不少平臺(tái)較為一致的選擇是,將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向和金融機(jī)構(gòu)合作,成為助貸者的角色,謂之“輕資產(chǎn)計(jì)劃”或者“開放平臺(tái)戰(zhàn)略”。

據(jù)信也科技CEO 章峰介紹,2019年平臺(tái)上的資金來源從以個(gè)人投資者為主,轉(zhuǎn)變?yōu)槿客ㄟ^機(jī)構(gòu)資金提供,其中銀行和消費(fèi)金融公司約占2019年第四季度貸款發(fā)放量的80%左右,剩下的20%來自信托。

360金融第四季度來自金融機(jī)構(gòu)的資金占比為97%。宜人金科則預(yù)計(jì),和持牌金融機(jī)構(gòu)合作的業(yè)務(wù)量將在今年增長到50%。

開放平臺(tái)戰(zhàn)略一度成為趣店的新引擎。據(jù)趣店前CFO楊家康介紹,開放平臺(tái)計(jì)劃在2019年第三季度創(chuàng)造了9.93億元的收入,占趣店凈利潤的90%以上,已成為主要的增長和利潤驅(qū)動(dòng)力。

不過,這一良好勢(shì)頭并未能持續(xù)。受內(nèi)外部環(huán)境及疫情因素的影響,包括金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的所有行業(yè)參與者都在收緊風(fēng)控。趣店開放平臺(tái)的貸款規(guī)模在2019年四季度環(huán)比下降19.7%至80.2億元,收入環(huán)比下降34.6%至6.49億元。至于2020年一季度開放平臺(tái)的經(jīng)營情況如何,趣店管理層在財(cái)報(bào)會(huì)議中僅表示貸款規(guī)模有所下降,合作的金融機(jī)構(gòu)數(shù)量也有所減少,但并未透露具體的數(shù)據(jù)。

除了開放戰(zhàn)略之外,尋求多元化的轉(zhuǎn)型也是不少平臺(tái)努力的方向。

宜信在2019年3月將宜信惠民、宜信普惠、指旺財(cái)富三個(gè)板塊納入上市公司體系,使得目前宜人金科的核心業(yè)務(wù)主要分為信貸科技和財(cái)富管理科技兩大塊。截至2019年報(bào)告期末,宜人財(cái)富的非P2P業(yè)務(wù)規(guī)模為10.26億元,同比翻了5倍。據(jù)財(cái)報(bào)披露,非P2P理財(cái)產(chǎn)品主要包括銀行的財(cái)富管理產(chǎn)品以及公募基金。

信也科技則將出海作為業(yè)務(wù)方向之一。其在2019年的財(cái)報(bào)中透露,信也科技在印度尼西亞的所屬公司已獲得了印尼金融服務(wù)管理局頒發(fā)的金融借貸機(jī)構(gòu)許可證。

另據(jù)《棱鏡》了解,樂信今年開始發(fā)力新消費(fèi)戰(zhàn)略,推出的“樂卡”主打會(huì)員權(quán)益消費(fèi),一頭接入上百家線上線下消費(fèi)巨頭、上千個(gè)商家,另一頭連接平臺(tái)已有的7000多萬年輕用戶,類似于信用卡的玩法。

趣店則在折騰了大白汽車、唯譜家、趣學(xué)習(xí)等一系列新項(xiàng)目并相繼失敗后,在今年3月又推出奢侈品電商項(xiàng)目“萬里目”。該項(xiàng)目被其高管稱為做過的“最燒錢”的一個(gè)項(xiàng)目,其最終效果如何,還有待市場的檢驗(yàn)。

此外,作為上市互金平臺(tái)的一塊“心病”,牌照問題始終懸而未決。監(jiān)管層2019年11月下發(fā)的《關(guān)于網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型為小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》(簡稱“83號(hào)文”),則為網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型為小貸公司提供了制度依據(jù)。

按照“83號(hào)文”的要求,網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型為小貸公司的期限原則上不超過1年,網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)應(yīng)在轉(zhuǎn)型期限內(nèi)完成存量網(wǎng)貸業(yè)務(wù)清零并按規(guī)定完成相關(guān)整改;擬轉(zhuǎn)型網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)設(shè)立的全國經(jīng)營的小貸公司注冊(cè)資本不低于人民幣10億元。

“83號(hào)文”還給出了具體的時(shí)間表:各地應(yīng)在2019年11月底前啟動(dòng)轉(zhuǎn)型試點(diǎn)工作,2019年12月底前各地完成轉(zhuǎn)型試點(diǎn)工作要求的轉(zhuǎn)型準(zhǔn)備工作,2020年1月底前各地完成小貸公司臨時(shí)牌照的審批工作。

信也科技在財(cái)報(bào)會(huì)議上提到,他們與上海監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行定期溝通,目前上海還沒有接受審批受理。猜測(cè)上述時(shí)間表或?qū)⑹芤咔橛绊懚舆t。

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