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與瑞幸相比，那些勤勤懇懇研究黑科技，踏踏實實作弊掙利潤的公司，對散戶股東來說，難道不是勞模一樣的存在么？

確實，與靠夢想與財務(wù)湊估值相比，搞黑科技簡直low穿地表。而在互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)大潮的背后，那些渴望財務(wù)自由的悸動心靈，不少都是前者的忠實信徒。

把海市蜃樓般的項目包裝起來，讓夢想感動群眾，虧錢虧掉底褲，估值漲破天際，就可以套現(xiàn)身退，任項目灰飛煙滅了。這些人往往還以悲情英雄的名義封神，成了創(chuàng)業(yè)者偶像。秉承這套邏輯的，從濃眉大眼的上市公司，到燒光錢跑路的小團(tuán)隊，一抬腳能踩死一片。

這不就是現(xiàn)代金融制度下，新型的“風(fēng)麻燕雀”江湖生意嘛！借用曲藝圈的學(xué)術(shù)詞匯，這叫“平地?fù)革灐毙偷膭?chuàng)業(yè)公司。

平地?fù)革炐蛣?chuàng)業(yè)者，為了估值無所不用其極——當(dāng)然，像瑞幸這般奔放，端著硅膠胸部直接就參加選美的，還真是看得人老淚縱橫。

今天，我們只談一點(diǎn)形而下的技術(shù)問題：要平地?fù)赋鲲瀬恚镜腃XO們?nèi)绾畏止ず献?，把估值搞上去。下文中的例子并不是瞎編，每一個都有真實背景。只是因為法務(wù)經(jīng)費(fèi)不足，所以才抹去了名字。

估值是啥

談分工之前，先來說說估值的邏輯。

在原始社會，沒有估值這么一說：張二狗想讓鄰洞的野人們交出皮草，以分享他未來十年打的野獸，實在是蛋疼。因為，張二狗拿著這些皮草，也并不能多打兔子。

后來商業(yè)發(fā)達(dá)了，有時得湊錢干一票大的。古希臘人遠(yuǎn)赴黑海貿(mào)易，先要置辦船只貨物，經(jīng)年才有回報，這就要廣納資金，分散風(fēng)險。當(dāng)然，也得先算算這趟買賣能掙多少，好按投入分賬，這就是估值。

這就像瑞麗的翡翠市場上流行的“賭石”游戲：原石開出時，只切開巴掌大的一塊皮，讓買主看這一小塊開臉估計值多少，愿賭服輸。

用賭石的邏輯賭公司，是講得通的。以亞馬遜為例，近幾年才開始盈利，可是市值早破了萬億。這背后的邏輯很清晰：它從電商掙的錢，都投入到物流和云計算上了。只要業(yè)務(wù)高速增長，就不會有資金堆積下來。也就是說，瞧不見利潤的公司，也可能很值錢。

自打聽說這個邏輯，一大票平地?fù)革炐蛣?chuàng)業(yè)者們，樂得鼻涕泡都出來了：要說虧錢的本事，那我也不比貝索斯差??！

掙錢不掙錢的，估值總得有，要不然怎么融資。而且，這跟賭石不一樣，莊家和買主的信息是嚴(yán)重不對稱的。于是，好事者創(chuàng)造了各種模型，好比用三圍來評價少女的心靈美。模型就是KPI，這我就可以湊數(shù)了！怎么湊呢，其實玄機(jī)都在這個基本的估值模型中：

估值 = 市盈率 ⅹ (收入 ? 成本)

這里面有三個數(shù)：市盈率、收入和成本，那就每人認(rèn)領(lǐng)一個吧！于是，在宏偉夢想和實干精神兼?zhèn)涞钠降負(fù)革炐凸纠铮?strong>CEO搞戰(zhàn)略，也就是對市盈率負(fù)責(zé)，盡量忽悠個高估值；COO抓收入，在現(xiàn)有估值模型下把收入湊上去；CFO控成本，用眼花亂墜的財務(wù)技巧，把本錢藏起來。

CEO干啥

瓢把子CEO負(fù)責(zé)的市盈率，是平地?fù)革灥暮诵沫h(huán)節(jié)。他要做的，是盡量跳出上面的估值模型，這可以分為三個層次：

• 低層次的，只能把買賣定性為現(xiàn)金流生意，用市盈率算估值。這等于承認(rèn)自己跟煎餅攤性質(zhì)一樣，最多就在增長率上做做文章。

• 中層次的，可以說服投資人，項目市場廣闊，要像亞馬遜一樣把利潤都用于擴(kuò)大再生產(chǎn)。于是，你們就看收入，按市銷率來估值吧！看進(jìn)不看出，這買賣不就好干多了？

• 高層次的，根本恥于談及收入，滿嘴情懷與使命，徹底拋棄上面那個式子，用客戶數(shù)、用戶量之類更遙遠(yuǎn)的指標(biāo)來支撐估值，這才有行業(yè)領(lǐng)袖的范兒。

這個估值模型是給誰看的呢？其實是給吃瓜群眾看的：這是為了讓大小投資者相信，企業(yè)的價值是有嚴(yán)密邏輯支撐的！然后，創(chuàng)始人就可以和早期投資人一起把股份賣給你了。

對CEO來說，最失敗的并不是業(yè)務(wù)沒搞好，而是公司的估值模型淪落到了低層次。比如，某互金公司在上市時本來利潤不斐，但是為了避免被華爾街按市盈率估值，特意把利潤抹去了，還成立了人工智能部門(其實就是自動接電話)。

CEO說我們不急著掙錢，意思是你丫別看利潤；說我們要改變世界，意思是便宜了可不行！如果再能巧舌如簧、聲淚俱下，投資人也就心領(lǐng)神會，大家水乳交融地湊數(shù)據(jù)、沖估值，再秋波流慧地沖向下一輪的投資人。

COO干啥

就算CEO把估值模型吹到了太空，收入最終還是至關(guān)重要的，這就看COO的本事了。

如果不看利潤湊收入，那并不是太難。因為，在利潤保持常數(shù)不變的情況下，只要把錢從賬上走一圈，再通過成本付出去，收入就湊上了。這就像把五湖四海的大閘蟹都拉到陽澄湖里洗個澡一樣。

像瑞幸這樣的騷操作，并不意外。在平地?fù)革炐凸局?，大半收入靠COO和CFO配合，每天上班拿著一堆U盾倒來倒去的，是有的；怕銀行記錄流轉(zhuǎn)不好剝離，每天背著一麻袋錢去銀行存的，也是有的。

只是沒想到，像瑞幸這樣公司都上市了，老板也套現(xiàn)了，還要不忘初心地以假賬為核心生產(chǎn)力，真是狗改不了吃屎。這也壞了其他人的好事，你瞧瞧，這兩天好未來也主動跳水了。當(dāng)然，能跳水的還是問題小的，知道跳下去就摔死的，只能死扛到底。

也有些規(guī)?；瘺_收入手段，更加天衣無縫。比方說，某地政府承諾給你一個億的訂單，但是有個條件，你要先跟當(dāng)?shù)貒Y成立個合資公司，投一個億進(jìn)來。這樣左手倒右手，雖然現(xiàn)金流為零，一個億的收入可就平地?fù)赋鰜砹恕?/p>

當(dāng)然，靠這種帳面游戲充收入，膽大心細(xì)的豪強(qiáng)才能玩。一般人能做的，最多是搞點(diǎn)虛擬商品過一道手，其中特別受青睞的，就是廣告業(yè)務(wù)：批量買進(jìn)廣告資源，再倒手給客戶，這玩意本質(zhì)上跟客戶自己買區(qū)別不大。只是過了這一層代理，就可以記入流水了。

CFO干啥

如果家門不幸，估值模型落在了較低的層次，那就得在賬上畫出利潤來。這就要靠CFO們的財務(wù)專業(yè)技能，讓成本融化在藍(lán)天里。

較通用的辦法有兩個，一是成本分?jǐn)?/strong>。比方說，花1000萬給CEO二奶買了套房。按財務(wù)規(guī)定，這個成本可以分幾年來算，當(dāng)年成本可能才算200萬。這種分?jǐn)傆懈鞣N銷魂的曲線，CFO可以對癥服用。

第二個辦法是靠存貨。電商公司都清楚，利潤除了回流的錢以外，還有一大部分是倉庫里的存貨，而其中有些——是永遠(yuǎn)也賣不出去的。于是，巧妙地操縱庫存，可以大幅調(diào)整利潤。

類似的思路也可以用于湊收入：年底數(shù)字不夠，就把貨往供應(yīng)商那兒一推(黑話叫“sale in”)，甭管賣沒賣出去(黑話叫“sale out”)，就可以先記收入了。

當(dāng)然，如果公司已經(jīng)要賣掉了，就甭費(fèi)這事了！這就是個小學(xué)三年級的數(shù)學(xué)題：假設(shè)你承諾年凈利1000萬，按10倍市盈率把公司賣掉，1個億分三年付清。那么，就算公司一分錢利潤都沒有，你自己拿3000萬充進(jìn)去不就得了，這還能掙7000萬呢！

除了成本多少，成本的結(jié)構(gòu)也很重要：要是員工成本跟收入成正比，就成了勞動密集型的人口販子，很難享受高估值了。怎么辦呢？把他們都算成研發(fā)就行了！記得有家廣告代理，上市時非把自己說成是廣告技術(shù)公司，再一看報表，幾百個研發(fā)的平均年薪是五萬多。我特別想問一句，你們的程序員都是從藍(lán)翔招的么？

怎么套現(xiàn)

吃瓜群眾不能理解的，是不擇手段把估值吹那么高，最終大廈崩塌，這幾百億市值能裝到口袋里么？其實，幾百億拿不出來，可拿出個幾億幾十億，未必是什么難事。

資本市場的套路，大家都很熟悉了。拿瑞幸事件來看，CXO們早就通過放出利好消息，然后在高點(diǎn)大量套現(xiàn)。剩下的那些股票，也早都質(zhì)押成現(xiàn)金啦！這兩天，聽說瑞幸質(zhì)押的股票已經(jīng)爆了雷，控制權(quán)要轉(zhuǎn)移了，我想那些接受質(zhì)押的出資方，拿著津巴布韋幣一樣的股票，也只能風(fēng)中凌亂了......

如果最終沒有走到上市，那也可以在B-Z輪任何一輪融資中，以改善生活為名賣點(diǎn)老股，雖然不能一夜暴富，也足以財務(wù)自由了。第二天點(diǎn)煎餅果子的時候，能多要十三個雞蛋，真香啊！

就算是資本市場上窮途末路，運(yùn)營過程里機(jī)會也不少。這里又經(jīng)常用到廣告這種大宗虛擬商品了，這玩意一花就是成百上千萬，有沒有效果就看甲方盯得緊不緊，可謂居家旅行、洗錢跑路必備的佳品。而佳品中的佳品，就是高速路兩邊立著的那些大牌子。

這么看來，十年磨一劍研究黑科技的，得算是老實人了。這也成了縈繞在某些大佬心頭的難解謎題：我?guī)ど线@么多現(xiàn)金，業(yè)務(wù)這么多利潤，為啥市值上不去呢？

為啥？因為你丫真的low??！瞧瞧人家瑞幸，明明是老板帶著幾個會計可以搞定的事，你非要扯上安卓底層技術(shù)，真是夏蟲不可語冰??！

不要忘了，這種平地?fù)革灥睦习鍌冄b進(jìn)兜里的錢，是所有良心企業(yè)的信譽(yù)損失換來的。對于這樣的企業(yè)，我只想發(fā)自肺腑地問一句：你們還招CAO么？

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