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“我可以在18個(gè)月內(nèi)證明那些質(zhì)疑我的人都是錯(cuò)誤的?！?/p>

前不久，軟銀愿景基金CEO拉吉夫·米斯拉在接受采訪時(shí)這樣肯定的說道。

實(shí)際上，18個(gè)月后拉吉夫·米斯拉能否打消外界的質(zhì)疑，恐怕無人能打保票。就在他說出這番豪言壯語后，軟銀也進(jìn)行了一系列迷之操作試圖挽回不斷呈現(xiàn)的頹勢，這些動(dòng)作包括回購承諾、新的投資以及盡快止損。尤其是愿景基金對(duì)自如、貝殼找房的兩筆投資，更為引人注目。

緊急押注：自如、貝殼IPO風(fēng)聲緊

宣布回購、押注中國市場，軟銀最近動(dòng)作頻頻。

軟銀回購股份的聲明，源自對(duì)沖基金Elliott Management（埃利奧特）的一番喊話。過去一段時(shí)間，這家激進(jìn)的對(duì)沖基金重倉了軟銀股票，并多次強(qiáng)調(diào)軟銀的股票與其資產(chǎn)相比被明顯低估。但是就在一周前，埃利奧特在電話會(huì)議中提出，軟銀應(yīng)該成立一個(gè)特別委員會(huì)，以審查愿景基金的投資流程，顯然資本雖然看好軟銀但是對(duì)愿景基金的“失血”已經(jīng)感到憂慮。

作為回應(yīng)，軟銀集團(tuán)表示將斥資約5000億日元（約合48億美元）回購高達(dá)7%的公司股份，以提升股東價(jià)值。軟銀在本周五的聲明中表示：回購將在2021年3月16日至2021年3月15日期間進(jìn)行。盡管宣布了這一消息，軟銀的股價(jià)仍然大幅下滑，隨著大盤暴跌其股價(jià)也下跌了9.2％。

在埃利奧特呼吁軟銀審查愿景基金投資流程的同時(shí)，愿景基金也將手中最后的剩余資金押注在了中國市場。據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)報(bào)道，愿景基金近期向自如和貝殼找房分別投資了10億美元。據(jù)知情人士透露，這筆高達(dá)20億美元的投資是在2019年11月談妥的。

具體細(xì)節(jié)方面，根據(jù)IT桔子的報(bào)道顯示，愿景基金在貝殼找房最新一輪15億美元戰(zhàn)略投資中領(lǐng)投10億美元，此輪融資的投資方除了愿景基金之外還有高瓴資本、騰訊、紅杉資本，總?cè)谫Y額超過24億美元，貝殼找房投后估值高達(dá) 140 億美元；對(duì)自如的投資則由愿景基金直接向自如注資5億美元，同時(shí)從自如創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)手中額外購買了5億美元股份，自如投后估值為66 億美元。

這筆投向鏈家系的巨資很容易讓人聯(lián)想到軟銀先后投入超百億美元，最后卻倒在IPO門前的WeWork。對(duì)于自如和貝殼投資額度雖然不及WeWork，但在目前的資本市場環(huán)境下，豪擲20億美元也能夠看出軟銀對(duì)中國市場的期許。

不過也有聲音質(zhì)疑，軟銀在OYO方面的投資目前也遭遇了重創(chuàng)，為何還要在相關(guān)領(lǐng)域加碼？

的確，從2015年軟銀首次向OYO投資1億美元后，迄今為止聯(lián)合其他伙伴押注OYO的投資額也達(dá)到近十億美元。但是估值近100億美元的OYO，目前卻在全球市場潰敗。多家媒體報(bào)道，OYO Hotels在3月10日統(tǒng)計(jì)的員工數(shù)量相比2019年11月已經(jīng)減少近7000人，OYO中國團(tuán)隊(duì)的高管已有5位離職；今年1月，OYO印度總部也裁員約1200人，美國公司同時(shí)裁員三分之一。

就在3月6日，來自《日經(jīng)亞洲評(píng)論》的報(bào)道稱，軟銀集團(tuán)的子公司Z Holdings將以3美元價(jià)格出售其在OYO Life公司近7700萬美元的股份；OYO Life也將通過向WeWork和其他軟銀附屬公司轉(zhuǎn)移員工來縮減規(guī)模。

或許，軟銀希望將自己在“OYO全球快車”上的損失，從中國房地產(chǎn)互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)的浪潮中找補(bǔ)回來。從國內(nèi)市場來看，貝殼和自如這兩個(gè)“自家兄弟”，一個(gè)是知名線上房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)平臺(tái)，一個(gè)是最大的長租公寓平臺(tái)。雖然分屬不同的賽道，但某種角度來看二者都同屬房地產(chǎn)市場范疇內(nèi)，并沒有跳出鏈家原有的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)范疇（只是將線下業(yè)務(wù)搬到了線上）。

兩者作為各自賽道中的第一梯隊(duì)選手，在盈利方面也都面臨困境，而且都在IPO的大門前徘徊了許久。自如在去年底頻頻被媒體傳出將于2020年下半年登陸美國股市的傳聞，僅僅官方多次否認(rèn)，但最新一輪融資后估值66 億美元已經(jīng)是一個(gè)鮮明的信號(hào)；而貝殼找房近日再次被媒體曝光，稱其已經(jīng)計(jì)劃2020年在香港進(jìn)行首次公開募股，據(jù)悉此次IPO的目標(biāo)是讓公司估值達(dá)到200億至300億美元。在這個(gè)節(jié)骨眼，軟銀對(duì)兩者的投資目標(biāo)顯而易見。

不過，目前市場最大的變數(shù)是疫情產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)。根據(jù)貝殼自己發(fā)布的《2月份全國重點(diǎn)城市二手房月報(bào)》顯示，2020年1月至2月，二手房成交陷入冰點(diǎn)，重點(diǎn)18城鏈家二手房成交量同比下降55%；新房方面，2月份新增掛牌房源量環(huán)比下降52.2%，同比下降74%，1月至2月同比下降55.7%。

同時(shí)，進(jìn)一個(gè)月來自如也陷入輿論風(fēng)波，網(wǎng)上來自于租客的各種抱怨也反映出了這家長租公寓平臺(tái)的困境。本身長租公寓就是一個(gè)重資產(chǎn)、低回報(bào)、長周期且短時(shí)間內(nèi)盈利無望的生意，如今受到疫情影響，整個(gè)租房市場需求降低，資金鏈已經(jīng)壓力山大的長租公寓行業(yè)更是雪上加霜。

無論是自如還是貝殼找房，軟銀這兩筆巨額投資都稱得上是“雪中送炭”，新一輪融資也將改善兩家企業(yè)的資金鏈壓力。但融資顯然不是重點(diǎn)，如何通過融資度過目前的危機(jī)，在資本市場輸血后找到長期可持續(xù)的盈利模式，才是自如和貝殼最為重要的任務(wù)。外界對(duì)于孫正義和軟銀已經(jīng)出現(xiàn)“興于IT互聯(lián)網(wǎng)，敗于房地產(chǎn)”的評(píng)議，自如和貝殼能否成為扭轉(zhuǎn)軟銀“宿命”的良機(jī)？

誰都明白“輸血”只能救急

對(duì)于軟銀而言，自如和貝殼找房可以預(yù)見的IPO，是最值得期待的“好消息”；而對(duì)后兩者而言，即便新一輪融資能幫助自己在全球資本市場穩(wěn)定后順利IPO，但是上市后又該如何續(xù)命？

對(duì)此，相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)觀察家對(duì)懂懂筆記表示：“軟銀的愿景基金在經(jīng)歷了WeWork、OYO的失敗之后，外界對(duì)孫正義和愿景基金多少有一些質(zhì)疑，這一點(diǎn)從愿景基金二期募資的困難上就有體現(xiàn)。同時(shí)，在經(jīng)歷了這一系列大額但并不成功的投資之后，愿景基金也需要旗下投資的其他項(xiàng)目盡快實(shí)現(xiàn)上市，從而讓自己有更多變現(xiàn)機(jī)會(huì)并借此獲得更多資方的信任。”

或許，貝殼和自如是軟銀尋求投資收益的重要渠道之一，但必須注意，想要獲取更多投資回報(bào)的前提，是被投企業(yè)的發(fā)展前景值得押注。從“蛋殼公寓”、“青客公寓”等自如的“前輩們”上市之后的股價(jià)走勢來看，或許前景并不那么明朗。

相關(guān)人士表示，如果自如、貝殼上市后的股價(jià)表現(xiàn)不夠理想，在股票禁售期結(jié)束后的投資回報(bào)也勢必會(huì)大打折扣。從這一點(diǎn)來分析，一直擅長“扶上馬送一程”的軟銀，顯然不能只做簡單的財(cái)務(wù)投資，而是會(huì)在投資后幫助兩者在業(yè)務(wù)上有進(jìn)一步的發(fā)展。

這就需要軟銀改變以往的“粗暴”手法，即改變對(duì)投資項(xiàng)目重金押注，高舉高打砸市場、砸對(duì)手的舊套路。

回顧過去從Uber到WeWork再到OYO，愿景基金投資后的一貫做法，就是要求被投企業(yè)在短期之內(nèi)用錢拉開與競爭對(duì)手的差距，從而把第二、第三踢出市場。在確認(rèn)了自己的市場主導(dǎo)地位之后，再重新回歸商業(yè)本質(zhì)。

這種用錢開路的舉措曾經(jīng)在資本市場上一度風(fēng)行。里德?霍夫曼在《閃電式擴(kuò)張》一書中就曾對(duì)這種做法作出過分析：“這是一種使公司能以驚人的速度達(dá)到龐大規(guī)模的一般框架和具體方法——閃電式擴(kuò)張的核心是：企業(yè)在面對(duì)不確定狀況時(shí)，先優(yōu)先考慮速度，然后獲得快速增長?！?/p>

這種打法在過去幾年網(wǎng)約車、共享單車、外賣、電商拼購甚至互聯(lián)網(wǎng)咖啡等領(lǐng)域，幾乎是無處不在。在行業(yè)迅速催生無數(shù)獨(dú)角獸的同時(shí)，我們可以看到市場競爭瘋狂地進(jìn)入非理性狀態(tài)，亂戰(zhàn)之后留下一片狼藉。

對(duì)此，里德?霍夫曼在書中表達(dá)了一個(gè)觀點(diǎn)：閃電式擴(kuò)張有一個(gè)大前提，是創(chuàng)業(yè)公司必須要擁有一個(gè)殺手級(jí)的產(chǎn)品或服務(wù)，同時(shí)目標(biāo)市場清晰且規(guī)模龐大，推廣渠道也很強(qiáng)大，這樣才有可能通過閃電式擴(kuò)張成為規(guī)模化的企業(yè)。

但是在資本市場進(jìn)入冷靜期，閃電式擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)也就隨時(shí)而來。軟銀投資的WeWork、OYO在規(guī)?？焖贁U(kuò)張的同時(shí)，并沒有建立起一個(gè)未見的盈利基礎(chǔ)，這也是很多獨(dú)角獸到最后沒有熬死競爭對(duì)手先把自己先熬死的原因。即便幸存下來的企業(yè)，也很可能像Uber、WeWork那樣面臨著長期虧損、盈利遙遙無期無望的境況。

如今，OYO之后，軟銀押注的貝殼、自如多少與前面這些獨(dú)角獸存在一定區(qū)別，兩者也都通過過去多年的市場拓展建立了較為深厚的用戶基礎(chǔ)。但是從商業(yè)模式而言，其服務(wù)都是將傳統(tǒng)業(yè)務(wù)從線下遷移至線上，并沒有實(shí)現(xiàn)對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)模式、供需關(guān)系的徹底重構(gòu)。甚至一直反對(duì)意見指出——這種中間商模式并沒有其傳統(tǒng)房地產(chǎn)中介掙差價(jià)和資本化“二房東”的本質(zhì)。

目前貝殼強(qiáng)敵環(huán)伺，技術(shù)和商業(yè)模式上并沒有絕對(duì)的突出；自如面臨長期虧損，而且在現(xiàn)有的商業(yè)模式和競爭環(huán)境下，短時(shí)間之內(nèi)仍很難實(shí)現(xiàn)盈利。最為重要的是（包括燒錢補(bǔ)貼），這兩大平臺(tái)并沒有自己真正殺手級(jí)的應(yīng)用和服務(wù)，其能提供的服務(wù)，競爭對(duì)手也能做到，無法形成真正的競爭壁壘。這種局面也意味著，市場爭奪的拉鋸戰(zhàn)將會(huì)長期進(jìn)行下去。

在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，傳統(tǒng)房屋中介、租賃服務(wù)市場需要的不僅僅是簡單的從線下走到線上。從現(xiàn)在的狀態(tài)來看，雖然二者都通過移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)了更加充分的信息共享，提供了一些新的便捷性功能，形成了較大的市場規(guī)模和覆蓋率，但本質(zhì)上都沒有跳出傳統(tǒng)房產(chǎn)中介或者二房東的模式。規(guī)模，永遠(yuǎn)不能成為解決商業(yè)模式困境的鑰匙。

【結(jié)束語】

錢，軟銀給自如和貝殼送到了。這筆投資對(duì)于軟銀、自如和貝殼都隱約有著“救命”的味道。相信出錢和收錢的各方也都能想明白這樣一個(gè)道理：規(guī)模和利潤之間究竟是怎樣的一種關(guān)系，永遠(yuǎn)不要認(rèn)為規(guī)模意味著一切。因?yàn)橐坏┢髽I(yè)陷入規(guī)模和利潤的正相關(guān)邏輯中，一個(gè)重要的因素就會(huì)被忽略——顧客價(jià)值。

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