編者按：這個春節(jié)，突如其來的疫情打亂了很多人的出游計劃，隨著疫情的發(fā)展，影院停業(yè)，旅游景點關(guān)閉，客運停運、春節(jié)假期延長等一系列舉措相繼發(fā)出。人們開始思考疫情對中國春節(jié)及春節(jié)之后經(jīng)濟的影響。

從武漢爆發(fā)的這次新型肺炎疫情可能會帶來多少經(jīng)濟損失？對哪些行業(yè)會帶來影響？

邦哥選取了知乎作者褚自航的一篇回答，希望能給你帶來更宏觀和清晰的認識。

來源：知乎

作者：褚自航，風(fēng)險投資人/CFA/CPA

原文鏈接：https://www.zhihu.com/question/367582947/answer/986952538

從宏觀角度出發(fā)，我覺得可以參考下專業(yè)研究員的報告。1月27日下午1點33分我在wind研報平臺上設(shè)置了肺炎，宏觀研究，三月內(nèi)三個關(guān)鍵詞進行搜索，共搜到相關(guān)研報及文章19份。

我對于這些文章進行了人工篩選，其中有兩份研報文章對于疫情對宏觀經(jīng)濟的影響有大幅闡述，主要都是結(jié)合SARS疫情經(jīng)濟的歷史表現(xiàn)對經(jīng)濟做出預(yù)測。

另有一份研報對于非典時期的宏觀經(jīng)濟有詳細整理，整理分享核心觀點給各位朋友參考。后續(xù)若有新的相關(guān)報告我應(yīng)該也會持續(xù)更新本回答。

1.天風(fēng)證券宏觀點評：肺炎疫情對2020年1季度經(jīng)濟的潛在影響（天風(fēng)證券宋雪濤）2020-01-23

核心總結(jié)：對比2020年和2003年，經(jīng)濟基本面都處于短周期的回升趨勢里，但如果疫情短期無法有效控制，仍將對經(jīng)濟增長造成階段性影響。

雖然本次疫情也始發(fā)于上一年12月，但引起廣泛重視的時間較早，疊加今年春節(jié)較早，考慮到返鄉(xiāng)群體滯后返工等因素，對經(jīng)濟的影響大概率從1季度就會顯現(xiàn)。

第一，從對2003年非典疫情對當年經(jīng)濟影響的梳理回顧可見：

（1）疫情爆發(fā)期的經(jīng)濟增長將受到明顯拖累，第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)都會受到影響；疫情尾聲，第二產(chǎn)業(yè)增長將迅速恢復(fù)，第三產(chǎn)業(yè)的恢復(fù)時間相對更長。

（2）需求端看，疫情將對零售消費造成較大沖擊，社零、進口都將受到影響，但疫情過后的修復(fù)也很快；對投資的影響不大，對出口的影響也不顯著，但前提是不出現(xiàn)主要出口地區(qū)疫情的整體爆發(fā)。

（3）通脹方面，受工業(yè)生產(chǎn)需求減弱影響，工業(yè)品價格走勢偏弱，食品價格和大部分非食品價格受影響不大，醫(yī)療保健相關(guān)消費品價格有不同程度上漲。

第二，將2020年和2003年做對比，經(jīng)濟基本面都處于短周期的回升趨勢里，因此在原始情形下，我們預(yù)期經(jīng)濟內(nèi)生性企穩(wěn)疊加穩(wěn)增長政策呵護，2020年1季度實際GDP增速有望較2019年Q4持平或小幅回升，名義GDP在PPI反彈和CPI沖高的帶動下明顯回升至8%以上。

2003年，疫情爆發(fā)的2季度實際GDP增速從1季度的11.1%回落至9.1%，與2002年4季度增速相同，回落幅度較大。

如果疫情短期無法有效控制，在疫情對消費和生產(chǎn)的潛在沖擊下，經(jīng)濟企穩(wěn)的內(nèi)生性動力可能受階段性影響，1季度實際GDP增速有破6的可能。

1季度實際GDP增速能否維持在6%以上，取決于穩(wěn)增長政策的對沖力度，尤其是在投資項目上的發(fā)力。短期貨幣政策與疫情關(guān)系不大，但如果疫情持續(xù)影響經(jīng)濟，年初以來貨幣政策超越基本面的寬松窗口期可能延長。

第三，雖然本次疫情也始發(fā)于上一年12月，但引起廣泛重視的時間相對較早，疊加今年春節(jié)較早，如果疫情短期沒有緩解，考慮到返鄉(xiāng)群體滯后返工等因素，對實體經(jīng)濟的影響大概率從1季度就會開始顯現(xiàn)。

由于春節(jié)錯位，正常情況下今年應(yīng)是1月數(shù)據(jù)較弱、2月數(shù)據(jù)較強，但如果節(jié)后返工延遲較長，則有可能2月數(shù)據(jù)也不會明顯改善，后續(xù)走勢取決于疫情演進情況。

如果疫情在2季度被基本控制，1季度的消費和生產(chǎn)計劃的后置可能造成2季度數(shù)據(jù)出現(xiàn)較大反彈。

第四，疫情并非當前CPI的主導(dǎo)因素，但如果穩(wěn)增長政策的力度不足，PPI的回升勢頭可能將暫時中止，由通縮轉(zhuǎn)通脹的概率和空間存疑，1季度名義GDP可能與2019年Q4基本持平在7.5%。

出口根本上仍取決于外需即全球經(jīng)濟基本面，如果疫情短期未大范圍擴散至主要出口地區(qū)（浙江、廣東、江蘇等），則預(yù)計短期對出口的影響不大。

結(jié)合問題，按行業(yè)來說：

SARS期間第三產(chǎn)業(yè)受疫情影響最大的行業(yè)主要包括：交運、倉儲和郵政業(yè)，住宿和餐飲業(yè)，金融業(yè)，其他行業(yè)（租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)，教育，文化、體育和娛樂業(yè)等），基本上都具有一定出行和聚眾屬性。值得注意的是，批發(fā)和零售業(yè)反而逆勢加速增長，可能與疫情高發(fā)期居民大量購買防疫用品、食品和日用品等有關(guān)。

疫情對社零消費的拖累較為明顯，主要集中在2003Q2，其中5月影響最大，社零增速同比僅4.3%。另一方面，疫情平息后消費的恢復(fù)速度也很快，并在2004年達到新高。

從各類限額以上零售品消費的表現(xiàn)來看，疫情期間實現(xiàn)逆勢上行的主要包括：中西藥品類，日用品類，糧油、食品、飲料、煙酒類，建筑及裝潢材料類；回落幅度較大的主要包括：服裝鞋帽針紡織品類，體育、娛樂用品類，文化辦公用品類，但疫情過后均恢復(fù)至疫情前甚至更高的水平。

與疫情顯著相關(guān)的主要是非食品CPI中的醫(yī)療保健項目，其中醫(yī)療服務(wù)、西藥、中藥等各個分項均有不同程度上漲，其中中藥漲幅最大，CPI同比從3月的-2.3%跳升至5月的11.4%。

2.國金證券行業(yè)聯(lián)合專題報告：新型肺炎疫情對經(jīng)濟、行業(yè)和市場影響如何？（國金證券|邊泉水, 李敬雷, 李立峰, 吳勁草, 魏雪|）

2020-01-23新型肺炎疫情對經(jīng)濟、行業(yè)和市場影響如何？　　

宏觀：不改經(jīng)濟增長趨勢，政策邊際寬松力度加大：復(fù)盤2003年SARS疫情對經(jīng)濟影響：總體未改變經(jīng)濟上行趨勢，對消費和進口的影響較大，工業(yè)生產(chǎn)略有下降，物價水平先上后下，財政適當補貼受影響較大行業(yè)，貨幣政策待經(jīng)濟確認向上后開始收緊。

2、當前疫情與“非典”疫情的相似與不同點。在致病原因、傳播和應(yīng)對上方法類似。在患者的致死亡率、人口流動速度、政府響應(yīng)、輿情控制等四個方面存在差異。綜合來看，認為，新疫情對經(jīng)濟和社會的負面影響將小于非典時期。

策略：市場短期或受疫情事件性沖擊，當前仍看好A股后市表現(xiàn)：回顧2003年“非典”，A股市場整體表現(xiàn)不差?！胺堑洹逼陂g疫情持續(xù)升級階段對市場造成短期沖擊，但影響很快消退。2003年下半年，A股市場持續(xù)下跌主要由于貨幣政策收緊。“非典”期間僅醫(yī)藥行業(yè)出現(xiàn)上漲，其他行業(yè)均下跌。

2、本次疫情對市場影響小于2003年“非典”。對于后續(xù)疫情的演進需持續(xù)觀察。投資建議：

1）短期影響市場情緒，不利于消費與周期；

2）長期來講，仍看好A股后市表現(xiàn)；

3）行業(yè)配置把握兩條主線（第一條是以外資為代表的中長線資金所布局的低估值藍籌板塊，第二條是深挖新興產(chǎn)業(yè)下的美股映射配置）。

商貿(mào)：“非典”期間商貿(mào)指數(shù)下滑幅度與整體指數(shù)基本一致：“非典”期間社零下滑。

社零增速在2003年4-5月（非典爆發(fā)期）出現(xiàn)明顯下滑，7月控制期結(jié)束后恢復(fù)增長勢頭。

期間，醫(yī)藥行業(yè)生產(chǎn)和銷售增速明顯加快，住宿和餐飲市場受到嚴重影響。得到有效控制后，商品銷售普遍回升。

2、“非典”期間商業(yè)貿(mào)易板塊下行幅度與指數(shù)基本一致。從資本市場表現(xiàn)來看，SW商業(yè)貿(mào)易指數(shù)下行幅度基本與上證A股和深證A股一致。

食品飲料：預(yù)計板塊行情不會受到較大影響：乳制品以及小食品具備囤貨屬性，可能受到階段性推動。

乳制品：優(yōu)質(zhì)蛋白可提高人體免疫力，同時具備囤貨屬性，需求可能會有所增加。

小食品：具備囤貨屬性，方便面、速凍食品類或?qū)⑹芤妗?/strong>

其他：白醋等殺菌類調(diào)味品受益。

2、疫情對其他食品飲料標的影響有限，無需過度恐慌。白酒：情緒導(dǎo)致的股價調(diào)整，龍頭白酒機會凸顯。調(diào)味品：受外界變化影響較小。啤酒：可選消費，預(yù)計不會受太大影響。武漢相關(guān)標的：受疫情影響小，長期邏輯不變。

五、交運：對航空行業(yè)沖擊最大，快遞有望成為以“宅”為主要訴求的受益行業(yè)

1、快遞：更具防御屬性，有望成為以“宅”為主要訴求的受益行業(yè)。近年來網(wǎng)絡(luò)購物正不斷搶奪線下實體店的市場，而在特殊階段內(nèi)，這一趨勢更加明顯。

2、航空：重大疫情對航空行業(yè)的沖擊較大，影響時長約為2-3個季度。流行性傳染病窗口期出行意愿驟降帶來航空旅客量的斷崖式下跌，對民航的影響時間短于旅游相關(guān)數(shù)據(jù)，出行意愿的恢復(fù)傳遞至上市公司收入業(yè)績端約為2-3個季度。

3、機場：旅客吞吐量增速下滑明顯，但業(yè)績穩(wěn)定性明顯高于航空。航空需求增速下滑導(dǎo)致航空公司客座率下降，仍不影響機場對航空公司的收費定價，由此帶來機場在重大疫情期間更好的業(yè)績穩(wěn)定性。

醫(yī)藥：板塊短期受益：2003年“非典”SARS復(fù)盤。醫(yī)藥指數(shù)在2003年SARS期間并未有優(yōu)于大盤的表現(xiàn)，更多是個股行情以及個別股票年報行情。

投資相關(guān)板塊梳理。藥品：化藥和中藥部分產(chǎn)品與新病毒存在相關(guān)性。醫(yī)療器械：關(guān)注體外診斷、低值耗材、醫(yī)療設(shè)備、家用醫(yī)療器械。生物制品：疫苗、血液制品和干擾素有望受益。

3.光大證券2003年疫情影響復(fù)盤：當年“非典”影響幾何？光大證券|張文朗, 郭永斌, 周子彭, 鄧巧鋒| 2020-01-22

2002年11月開始在中國發(fā)生的“非典”疫情直至2003年7月才被逐漸消滅，持續(xù)時間長達8個月之久，“非典”疫情對當時宏觀經(jīng)濟和資本市場走勢有何影響呢？

宏觀政策：出臺抗擊“非典”的貨幣政策和財政政策。2003年4月份開始全面出臺防控“非典”疫情的政策，宏觀經(jīng)濟政策體現(xiàn)在貨幣和財政政策兩方面：貨幣政策在總量上要求保持信貸合理增長，對醫(yī)療、醫(yī)藥等資金需求給予支持，對疫情較重地區(qū)給予傾斜；財政政策上減免受疫情影響較大的行業(yè)政府性基金和稅收（餐飲、旅店、旅游、娛樂、民航、公路客運、水路客運、出租汽車等）。

經(jīng)濟表現(xiàn)：受“非典”疫情影響，2003年二季度經(jīng)濟增長短時間內(nèi)下跌，但隨疫情解除，經(jīng)濟增長反彈。對經(jīng)濟增長貢獻影響較大是第三產(chǎn)業(yè)，其中交通運輸、住宿餐飲、金融行業(yè)和地產(chǎn)行業(yè)受影響較大；

對投資的影響有限，但對消費影響較大，分消費類別來看，服裝、金銀珠寶類在2003年5月甚至出現(xiàn)了零售額同比負增長。而日用品類、中西藥品類則由于疫情在2003年4月出現(xiàn)了零售額同比增速的跳升；對出口影響不明顯。

物價表現(xiàn)：“非典”疫情對物價有短暫沖擊。2003年4-5月物價受季節(jié)因素和“非典”疫情影響，環(huán)比下降幅度較大，6月份“非典”疫情得到有效控制后，不利影響漸趨消散，消費需求回暖，加上投資需求旺盛，物價總水平回穩(wěn)。

市場表現(xiàn)：“非典”疫情引起股市短暫下跌，有利于醫(yī)藥板塊，其他板塊隨市場指數(shù)同步下跌；對債市的影響也較為短暫，對大宗商品基本無影響。

“非典”較為嚴重的時期，一度引起市場明顯下跌，2003年4月17日-4月25日8日內(nèi)上證綜指從1613.60點下跌到1487.15，跌幅7.84%，僅有醫(yī)藥生物板塊在市場對“非典”做出明顯反應(yīng)后在幾日內(nèi)走出上漲行情，其他板塊均有較為同步的下跌，休閑服務(wù)、建筑裝飾、商業(yè)貿(mào)易、交通運輸?shù)仁芤咔橹苯佑绊懙陌鍓K則下跌尤為顯著。債市主要由于經(jīng)濟下跌導(dǎo)致2003年5-9月國債收益率低位震蕩；對大宗商品影響有限。

以上整理的內(nèi)容，供大家參考。

人有旦夕禍福，月有陰晴圓缺。我們普通人面對這次疫情能做的事情：

第一：能在家里盡量不要外出，不要去人員密集場所，出門的話要戴口罩，勤洗手。

這是每個人對自己負責(zé)，對家人負責(zé)，也是對社會負責(zé)。

網(wǎng)上這幾天搜集的幾張疫情應(yīng)對措施，如何挑選口罩資料分享給大家：

第二：關(guān)心他人，傳遞愛心。趁這個難得的在家日子和家人多交流溝通，多陪陪父母。照顧好自己，照顧好家人。

有能力的可以支援些金錢，物資給到疫區(qū)的同胞。

沒有人是孤島，愿大家健康！平安！

作者介紹：

褚自航，風(fēng)險投資人/CFA/CPA

華興資本最受歡迎菁英投資人/創(chuàng)投金勢力投資總監(jiān)百強

沃賦資本投資總監(jiān)。

香港中文大學(xué)金融學(xué)碩士，上海外國語大學(xué)文學(xué)學(xué)士

特許金融分析師（CFA） 持證人 / 注冊會計師（CPA）持證人

投資案例：PingPong，久趣英語，海智在線，藍海購，比路電子，燃數(shù)科技，美間等。

關(guān)注科技，泛消費。