編者按：本文來(lái)源創(chuàng)業(yè)邦專欄美股研究社。

今年，國(guó)內(nèi)不少傳統(tǒng)醫(yī)美機(jī)構(gòu)紛紛登陸資本市場(chǎng)，在傳統(tǒng)醫(yī)美巨頭扎堆上市吸引一波關(guān)注度之后，被稱為"互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美第一股"新氧科技在美股市場(chǎng)表現(xiàn)又如何？12月5日，新氧發(fā)布了2019年第三季度財(cái)報(bào)。

根據(jù)財(cái)報(bào)來(lái)看，新氧科技營(yíng)收同比增長(zhǎng)79.6%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3160萬(wàn)元，去年同期為虧損。盡管核心數(shù)據(jù)的表現(xiàn)還可以，但財(cái)報(bào)財(cái)報(bào)之后，新氧科技的股價(jià)卻出乎意料沒(méi)有什么漲幅。在二季度財(cái)報(bào)發(fā)布之后，新氧的股價(jià)大部分時(shí)間還是在跌，這次新財(cái)報(bào)也未能刺激到股價(jià)的回漲，投資者是否對(duì)新氧有些"偏見(jiàn)"？

在顏值經(jīng)濟(jì)時(shí)代，不論男女愛(ài)美的人越來(lái)越多，用戶對(duì)美的追求讓他們?cè)敢鉃槊蕾I單，這也是為何新氧的營(yíng)收能夠保持較為穩(wěn)定的同比增長(zhǎng)。只是醫(yī)美賽道看似很美，但這種美隱藏不少風(fēng)險(xiǎn)。美股研究社通過(guò)解讀新氧這份新財(cái)報(bào)，也許能夠讓外界冷靜理性的看待醫(yī)美經(jīng)濟(jì)的發(fā)展現(xiàn)狀。

營(yíng)收同比增長(zhǎng)79.6% 付費(fèi)用戶同比增長(zhǎng)60.2%

三季報(bào)顯示，截至2019年9月30日，新氧科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.024億元（人民幣），較去年同期增長(zhǎng)79.6%，并超過(guò)公司于Q2財(cái)報(bào)發(fā)布的Q3營(yíng)收預(yù)期高值；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3160萬(wàn)元，Non-GAAP凈利潤(rùn)為4049萬(wàn)元，去年同期為虧損。財(cái)報(bào)發(fā)布后，新氧科技的股價(jià)沒(méi)有什么明顯漲幅。

在企業(yè)數(shù)據(jù)方面，三季報(bào)顯示，付費(fèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)為3230家，相比去年同期的2418家增長(zhǎng)33.6%。訂閱信息服務(wù)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)為2104家，相對(duì)去年同期的的1389家增長(zhǎng)51.5%。

在用戶數(shù)據(jù)方面，2019年第三季度，新氧移動(dòng)端平均月度活躍用戶數(shù)（MAU）為342萬(wàn)，較去年同期大增143.8%；今年一、二季度MAU則分別為193萬(wàn)和247萬(wàn)。其中付費(fèi)用戶數(shù)17.25萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)60.2%。

在公司經(jīng)營(yíng)方面，2019年第三季度，新氧平臺(tái)促成醫(yī)美服務(wù)交易總額為9.762億元，相比去年同期增長(zhǎng)74.7%。

對(duì)比上個(gè)季度的財(cái)報(bào)，新氧科技的環(huán)比增長(zhǎng)也還不錯(cuò)。二季度新氧科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.85億元，較去年同期增長(zhǎng)87.3%，并超過(guò)公司于Q1財(cái)報(bào)發(fā)布的Q2營(yíng)收預(yù)期高值；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2930萬(wàn)元，相比去年同期增長(zhǎng)230%；非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的凈利潤(rùn)顯著增長(zhǎng)，達(dá)1.022億元，去年同期為1270萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)805%。

在業(yè)務(wù)營(yíng)收上，信息服務(wù)收入占新氧全部營(yíng)收比重在不斷上升，從2016年的41%，至2019上半年的72%。并且，信息服務(wù)收入增速越來(lái)越快，以2019年上半年為例，同比增長(zhǎng)104.6％，同期預(yù)訂服務(wù)收入增速為47.5％。

根據(jù)新氧科技的這份財(cái)報(bào)來(lái)看，核心數(shù)據(jù)的表現(xiàn)算是可圈可點(diǎn)，只是財(cái)報(bào)發(fā)布會(huì)股價(jià)并未迎來(lái)很大的反彈有點(diǎn)讓外界覺(jué)得意外。頂著"互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美第一股"的光環(huán)，財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不差的背景下，為何新氧科技的股價(jià)在美股市場(chǎng)難獲得投資者的認(rèn)可？

顏值經(jīng)濟(jì)看似充滿巨大誘惑力 但新氧的增長(zhǎng)空間受到多重阻撓

根據(jù)新氧科技今年發(fā)布的三份財(cái)報(bào)來(lái)看，其實(shí)整體的增速表現(xiàn)都還不錯(cuò)，甚至有的數(shù)據(jù)增長(zhǎng)表現(xiàn)比其他互聯(lián)網(wǎng)巨頭的表現(xiàn)還要好，只是可惜的是在二季報(bào)發(fā)布后，新氧美股股價(jià)不可思議地跳空低開(kāi)，一路跌破發(fā)行價(jià)。截止收盤，新氧市值僅剩余11億美元。這次財(cái)報(bào)發(fā)布之后，新氧科技依舊未能挽尊其股價(jià)，那到底是有哪些原因造成其股價(jià)不受資本市場(chǎng)待見(jiàn)呢？

一、政策對(duì)醫(yī)美黑產(chǎn)監(jiān)管趨嚴(yán)，新氧難逃監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)影響

盡管新氧科技在醫(yī)美行業(yè)獲得不錯(cuò)的發(fā)展，但醫(yī)美看似很美，面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于新氧科技來(lái)說(shuō)其實(shí)是有點(diǎn)"致命"。今年8月末，國(guó)家衛(wèi)生健康委在醫(yī)療美容行業(yè)監(jiān)管專題會(huì)議中，明確將聯(lián)合國(guó)家七部委相關(guān)司局整治醫(yī)療美容行業(yè)亂象。9月5日，"國(guó)家藥監(jiān)局"官網(wǎng)稱，醫(yī)療美容產(chǎn)品不是化妝品，應(yīng)由醫(yī)生操作使用。對(duì)于新氧科技來(lái)說(shuō)，政策的趨嚴(yán)將會(huì)影響到其平臺(tái)的各項(xiàng)數(shù)據(jù)的增長(zhǎng)。

在業(yè)務(wù)營(yíng)收上，其中信息服務(wù)收入占新氧全部營(yíng)收比重在不斷上升，此前外界就認(rèn)為新氧在信息服務(wù)上的營(yíng)收增長(zhǎng)有一些灰色。今年7月，有媒體報(bào)道稱，新氧平臺(tái)"美麗日記"、用戶評(píng)價(jià)存在造假刷評(píng)現(xiàn)象，有商家對(duì)假"美麗日記"明碼標(biāo)價(jià)為2000元一套，手術(shù)前后對(duì)比圖數(shù)百元一套，形成一條龍服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)黑產(chǎn)。

隨著監(jiān)管之刃直指醫(yī)美黑產(chǎn)，由于醫(yī)美行業(yè)亂象下，監(jiān)管趨嚴(yán)，這或是新氧股價(jià)大跌的最關(guān)鍵因素。隨著政策下來(lái)明確要整治醫(yī)療美容行業(yè)亂象，矛頭直指醫(yī)美平臺(tái)的過(guò)度宣傳與廣告泛濫。新氧作為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美頭部平臺(tái)，受到監(jiān)管的影響不小。

二、醫(yī)美賽道各路對(duì)手頗多，新氧科技未能樹立更高護(hù)城河

在顏值經(jīng)濟(jì)時(shí)代，醫(yī)美產(chǎn)業(yè)迎來(lái)高速發(fā)展。根據(jù)弗若斯特沙利文(Frost&Sullivan)的數(shù)據(jù)顯示，自2014年至2018年醫(yī)美行業(yè)年均符合增長(zhǎng)率為23.6%，預(yù)計(jì)行業(yè)收入規(guī)模到2023年將達(dá)到3601億元人民幣。在這樣的規(guī)模增速下，醫(yī)美行業(yè)賽道涌入越來(lái)越多資本雄厚的高端玩家。

盡管新氧科技作為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美平臺(tái)率先上市獲得不少關(guān)注度，但在這個(gè)賽道領(lǐng)域面臨的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都是大有來(lái)頭。除了悅美、更美等垂直類競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，阿里、京東、美團(tuán)有流量有資金殺入這個(gè)賽道更有競(jìng)爭(zhēng)力。阿里健康聯(lián)姻醫(yī)美企業(yè)艾爾建、京東與悅美達(dá)成獨(dú)家戰(zhàn)略合作，美團(tuán)醫(yī)美與瑞藍(lán)、華熙生物、艾爾建等共同成立醫(yī)美行業(yè)"正品聯(lián)盟"。

除此之外，傳統(tǒng)醫(yī)美機(jī)構(gòu)藝星、醫(yī)美國(guó)際、鵬愛(ài)醫(yī)療等紛紛上市，他們?cè)诰€下發(fā)展多年在全國(guó)各地有不少的實(shí)體治療中心，在知名度上憑借多年的積累也是有一定優(yōu)勢(shì)，對(duì)于新氧科技來(lái)說(shuō)與傳統(tǒng)醫(yī)美機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)要投入的成本會(huì)要更多，未來(lái)面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力增大。

三、營(yíng)收同比增速逐漸放緩，新氧顏值經(jīng)濟(jì)故事受到質(zhì)疑

在本季度，新氧科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.024億元（人民幣），較去年同期增長(zhǎng)79.6%。盡管營(yíng)收增速還是較為穩(wěn)定，但對(duì)比之前幾個(gè)季度的增速來(lái)看明顯是有下滑的。2018年Q1到Q3，新氧營(yíng)收同比增速均超過(guò)100%，從2018年Q4起，其營(yíng)收增速明顯放緩，下滑至90%以下，2018年Q4、2019年Q1、2019年Q2分別為83%、80.7%、87.3%。

營(yíng)收增速放緩可能還是跟新氧科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)面臨的阻力密切相關(guān)。此前，新氧主要將為醫(yī)美服務(wù)提供機(jī)構(gòu)導(dǎo)入訂單視為主要營(yíng)收來(lái)源，但2017年之后，則將主要盈利模式轉(zhuǎn)為醫(yī)美服務(wù)機(jī)構(gòu)提供營(yíng)銷曝光，從而收取廣告費(fèi)。這個(gè)業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)跟用戶規(guī)模聯(lián)系緊密，但在用戶方面尤其是付費(fèi)用戶方面的增長(zhǎng)并不是很亮眼。

尤其是在當(dāng)下獲客成本高額，并且在醫(yī)美行業(yè)的消費(fèi)并不屬于高頻消費(fèi)行為，這也容易造成用戶對(duì)于平臺(tái)的粘性不高，不僅獲客難留住用戶更難。在這樣的增長(zhǎng)困境下，投資者對(duì)新氧未來(lái)增長(zhǎng)潛力產(chǎn)生一些質(zhì)疑。根據(jù)營(yíng)收增速來(lái)看，新氧今年發(fā)布的幾個(gè)季度財(cái)報(bào)營(yíng)收增速在放緩，這說(shuō)明其主營(yíng)業(yè)務(wù)可能會(huì)面臨天花板，新氧的醫(yī)美故事增長(zhǎng)動(dòng)力受到不少阻力。

挖掘更多新業(yè)務(wù)讓營(yíng)收增長(zhǎng)多元化 加大廣告投放培養(yǎng)用戶線上醫(yī)美習(xí)慣

隨著用戶消費(fèi)觀念的改變，他們對(duì)于醫(yī)美項(xiàng)目的接受度在逐漸普及，從用戶規(guī)?？?，截止2018年底，中國(guó)成為醫(yī)療美容第三大市場(chǎng)，占全球市場(chǎng)的10%?？梢灶A(yù)見(jiàn)到的是，國(guó)內(nèi)醫(yī)美市場(chǎng)仍然還有很大的發(fā)展空間，對(duì)于新氧科技來(lái)說(shuō)這也是其向資本市場(chǎng)證明其價(jià)值的關(guān)鍵所在，只是未來(lái)新氧科技需要進(jìn)一步向投資者證明其營(yíng)收能力。

加大對(duì)于技術(shù)的投入，讓新氧平臺(tái)的科技含量更高，借技術(shù)更好的為用戶帶來(lái)美容服務(wù)。作為一家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美平臺(tái)，新氧也在提高對(duì)于技術(shù)的成本投入，通過(guò)打造平臺(tái)成為一家科技醫(yī)美平臺(tái)業(yè)主不斷努力。2019年8月，新氧上線人臉識(shí)別認(rèn)證系統(tǒng)，成為國(guó)內(nèi)第一個(gè)采用真人與照片比對(duì)技術(shù)進(jìn)行內(nèi)容審核的醫(yī)美平臺(tái)。

在未來(lái)新氧科技也在積極拓展更多消費(fèi)醫(yī)療品類挖掘，從而挖掘更多商業(yè)化潛力，讓營(yíng)收增長(zhǎng)更加多元化。像新氧在齒科領(lǐng)域經(jīng)過(guò)半年的運(yùn)營(yíng)已經(jīng)取得了不錯(cuò)的成績(jī)，目前，新氧齒科已有超1400家專業(yè)齒科機(jī)構(gòu)入駐，吸引了約2500名齒科醫(yī)生，積累了近10W真人齒科矯正案例。11月20日，新氧正式對(duì)外發(fā)布旗下全新醫(yī)美品牌、一站式醫(yī)美管家服務(wù)平臺(tái)"尺顏醫(yī)選"，更好的為用戶帶來(lái)醫(yī)美服務(wù)。

為了在獲客上有更多增長(zhǎng)，新氧科技仍然在加大在全國(guó)范圍的廣告投放，從而讓平臺(tái)覆蓋更多用戶群，其中下沉市場(chǎng)用戶的挖掘是個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)。今年下半年，新氧大規(guī)模投放樓宇、電梯廣告，覆蓋100多座城市。同時(shí)借助"99皮皮節(jié)"、"雙眼皮節(jié)"等培養(yǎng)更多消費(fèi)者養(yǎng)成線上醫(yī)美的消費(fèi)習(xí)慣，下沉能讓新氧科技獲取更多用戶，與更多當(dāng)?shù)蒯t(yī)療機(jī)構(gòu)和醫(yī)生在平臺(tái)上形成匹配促進(jìn)用戶在平臺(tái)消費(fèi)醫(yī)美服務(wù)。

對(duì)于新氧科技來(lái)說(shuō)，目前投資者對(duì)其不太信任還是反映出其在發(fā)展的過(guò)程中仍然面臨不少的問(wèn)題，這其實(shí)也是對(duì)新氧的一種鞭策，需要他在未來(lái)用更好看的營(yíng)收跟凈利潤(rùn)來(lái)贏得投資者對(duì)他的信任。當(dāng)下，新氧科技在醫(yī)美賽道處的位置還不錯(cuò)，未來(lái)仍然需要進(jìn)一步提高業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，股價(jià)能否在接下來(lái)實(shí)現(xiàn)回漲美股研究社也會(huì)繼續(xù)跟進(jìn)關(guān)注。

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