作者：YY、Shaw

編輯：尹茗

2016 年，丁磊曾說，“通過網(wǎng)易考拉、網(wǎng)易嚴(yán)選等電商業(yè)務(wù)，花三到五年時(shí)間再造一個(gè)網(wǎng)易?！?/p>

3年之后，網(wǎng)易考拉以20億美元賣給阿里巴巴，“網(wǎng)易有道”則搶先上市，丁磊“再造一個(gè)網(wǎng)易”的夢(mèng)想最終由有道擔(dān)當(dāng)。

敲鐘現(xiàn)場圖

10月25日，網(wǎng)易有道在紐交所掛牌上市，股票交易代碼為“DAO”，發(fā)行價(jià)為每股美國存托股（ADS）17美元。截至發(fā)稿，網(wǎng)易有道市值19億美元。相比去年11.2億美元估值，溢價(jià)170%。

募資方面，IPO融資9520萬美元，網(wǎng)易最大機(jī)構(gòu)股東Orbis基金私募配售1.25億美元。合計(jì)融資2.2億美元。

網(wǎng)易有道系網(wǎng)易旗下第一家獨(dú)立上市的企業(yè)，并且是國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭里第一個(gè)把在線教育做上市的事業(yè)部，創(chuàng)業(yè)22年的丁磊第二次站在美國資本市場敲鐘。

上市前，網(wǎng)易有道CEO周楓發(fā)布全員信稱，網(wǎng)易有道要做的其實(shí)是一家完全不一樣的教育科技公司。

“我們不會(huì)拘泥于產(chǎn)品的形式是軟件還是硬件，到底是免費(fèi)還是付費(fèi)，到底需要多大規(guī)模的投資。我們存在的目的，就是為了empower我們的用戶，歸根結(jié)底，使得他們的學(xué)習(xí)更加輕松一些高效一些，從而成為他們實(shí)現(xiàn)自我的助推力”。

網(wǎng)易有道：網(wǎng)易增長新引擎

成立于2006年，最初以有道搜索起家，搜索業(yè)務(wù)失敗轉(zhuǎn)而做起詞典，之后推出與教育相關(guān)的硬件產(chǎn)品，2014年網(wǎng)易宣布開放有道詞典作為在線教育平臺(tái)，正式進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)教育領(lǐng)域。

網(wǎng)易的CEO丁磊說，有道詞典用戶與在線教育用戶的高度重合，是他對(duì)網(wǎng)易在線教育業(yè)務(wù)的信心所在。目前，網(wǎng)易有道已經(jīng)形成工具+在線教育+硬件的產(chǎn)品矩陣，月活躍用戶達(dá)1.05億。

根據(jù)招股書披露，網(wǎng)易有道的核心產(chǎn)品主要有四部分：

1、在線學(xué)習(xí)工具，包括有道詞典、有道翻譯、有道云筆記等；

2、智能硬件，包括有道翻譯王、有道智能筆、有道詞典筆等；

3、在線課程，包括有道精品課、網(wǎng)易云課程、中國大學(xué)MOOC等；

4、交互式學(xué)習(xí)應(yīng)用，包括有道數(shù)學(xué)、有道背單詞、有道樂讀等。

雖然有道月活躍用戶過億，但與諸多在線教育平臺(tái)一樣，面臨同樣的困境——營收高速增長，但盈利問題始終沒有很好的解決。

2017年、2018年及2019年上半年，網(wǎng)易有道營收分別為4.56億、7.32億以及5.49億元人民幣；2018年和2019年上半年同比增速為60.53%和67.67%，均維持60% 以上的高速增長。

圖片來源：招股書華盛證券

但從凈利潤來看，網(wǎng)易有道目前仍處于虧損狀態(tài)。2017年、2018年以及2019年上半年，網(wǎng)易有道凈虧損分別為1.34億、2.09億以及1.68億元，2018年和2019年上半年同比虧損增速分別為56%和105%。虧損增速始終高于收入增速。

不過丁磊曾表示，有道并不追求短期的經(jīng)濟(jì)效益，網(wǎng)易將持續(xù)對(duì)有道進(jìn)行輸血。他在2019 年兩次財(cái)報(bào)電話會(huì)議上提到有道，稱：" 我們?cè)诰W(wǎng)易有道上的投入會(huì)比較大膽一些，因?yàn)樵诰€教育是一條非常大的賽道。"

與網(wǎng)易考拉、網(wǎng)易嚴(yán)選、網(wǎng)易云音樂這些明星產(chǎn)品不同，自 2018年起，網(wǎng)易才開始有意提升有道在集團(tuán)中的戰(zhàn)略位置。

事實(shí)上，有道也確實(shí)有實(shí)力并且也正在扮演者網(wǎng)易增長新引擎的角色。基于此，隨著有道在網(wǎng)易集團(tuán)內(nèi)角色的變化，有道本身也在進(jìn)行大的調(diào)整。

此前，網(wǎng)易有道一直靠網(wǎng)易輸血，直到去年4月，網(wǎng)易有道接受由慕華投資領(lǐng)投，君聯(lián)資本參投的首次戰(zhàn)略融資，投后估值11.2億美元。這是有道首輪融資，也是網(wǎng)易旗下繼網(wǎng)易云音樂、網(wǎng)易味央后第三個(gè)獨(dú)立融資的品牌。

今年3月份，擁有網(wǎng)易云課堂和 MOOC 等產(chǎn)品的網(wǎng)易教育事業(yè)部從網(wǎng)易杭州研究院剝離，與在北京的網(wǎng)易有道進(jìn)行業(yè)務(wù)合并。

《財(cái)經(jīng)》雜志曾報(bào)道，網(wǎng)易在農(nóng)歷豬年前后進(jìn)行組織升級(jí)和調(diào)整。電商業(yè)務(wù)網(wǎng)易嚴(yán)選脫離了郵箱事業(yè)部、教育產(chǎn)品部脫離了網(wǎng)易杭州研究院、公關(guān)部脫離了市場部，均由原先的二級(jí)部門升級(jí)為一級(jí)部門。

丁磊更是首次提出“游戲、電商、教育、音樂”為網(wǎng)易四大支柱業(yè)務(wù)，“教育”首次被列入網(wǎng)易集團(tuán)層面的戰(zhàn)略之一，且排在音樂之前。至此，有道從網(wǎng)易“邊緣性產(chǎn)品”無心插柳柳成蔭，逆襲成為“門面擔(dān)當(dāng)”。

丁磊的態(tài)度轉(zhuǎn)變不難理解：電商漸成雞肋，網(wǎng)易云音樂版權(quán)問題始終無解，這些曾經(jīng)被丁磊寄予厚望的業(yè)務(wù)后續(xù)乏力，而有道背靠數(shù)億用戶，在線翻譯第一的市場地位。如果能將用戶成功轉(zhuǎn)化為學(xué)生，體量將相當(dāng)可觀。

而從分類業(yè)務(wù)營收來看，占比總營收最大在線課程服務(wù)和在線廣告服務(wù)業(yè)務(wù)，2018年和2019上半年?duì)I收占比分別為45%、41.4%和41.6%、42.6%。其中，有道精品課程分別于2018、2019上半年實(shí)現(xiàn)收入2.84億元人民幣、1.91億元人民幣，成為網(wǎng)易有道在線課程絕對(duì)主力產(chǎn)品。

因此，網(wǎng)易集團(tuán)開始為有道大開綠燈：提供8.78億元的一年期貸款，占據(jù)了有道流動(dòng)負(fù)債中的絕大部分。網(wǎng)易旗下主要產(chǎn)品如郵箱、云音樂等全力為有道進(jìn)行宣傳導(dǎo)流。截至2019年上半年，網(wǎng)易有道學(xué)習(xí)工具產(chǎn)品的MAU（平均月活躍用戶量）已經(jīng)超過1億。

據(jù)招股書披露，機(jī)構(gòu)持股方面，網(wǎng)易公司總計(jì)持有6538萬股普通股，持有比例66.2%。具體到個(gè)人來看，丁磊實(shí)際持有公司2975萬股普通股，持有比例為30.1%。公司CEO周楓實(shí)益持有2034萬股普通股，持股比例為20.6%。

巨頭+新銳，在線教育的市場之爭

2018年，隨著網(wǎng)易" 現(xiàn)金牛 " 游戲業(yè)務(wù)遭遇增長瓶頸，游戲版號(hào)監(jiān)管趨緊，電商毛利同比、環(huán)比下跌，網(wǎng)易市值跌去三分之一。外界多有質(zhì)疑，網(wǎng)易幾乎完美錯(cuò)過電商、社交、O2O、直播、共享經(jīng)濟(jì)等風(fēng)口?！胺鹣怠本W(wǎng)易需要一個(gè)新的增長引擎來加速改變。

也是從2018年開始，網(wǎng)易調(diào)整組織架構(gòu)，自我瘦身同時(shí)，向更擅長的領(lǐng)域深耕。包括暫?；蜣D(zhuǎn)讓網(wǎng)易相冊(cè)、薄荷直播、網(wǎng)易保險(xiǎn)等，整合有道事業(yè)部和杭州教育事業(yè)部，升級(jí)嚴(yán)選為一級(jí)部門，賣身網(wǎng)易考拉。與此同時(shí)，向音樂、電商、教育等領(lǐng)域更加集中聚焦。

網(wǎng)易有道 CEO周楓今年初接受采訪時(shí)表示， 2019年在線教育是網(wǎng)易的重點(diǎn)發(fā)力方向，有道已經(jīng)成為網(wǎng)易教育業(yè)務(wù)的核心。他甚至在2019新年全員大會(huì)上宣稱“在線教育”是網(wǎng)易有道找到的Dreamy Business，有道繼續(xù)推進(jìn)2018年提出的“All in K12”戰(zhàn)略。

在線教育市場足夠大，據(jù)Frost & Sullivan數(shù)據(jù)顯示，2018年中國在線教育市場總規(guī)模為1432億元，2013年至2018年，復(fù)合增長率高達(dá)31.4%。該機(jī)構(gòu)預(yù)測在2018年至2023年，該市場年復(fù)合增長率還會(huì)上升至37.2%，2023年市場規(guī)模將達(dá)到6963億元。

但與此同時(shí)，賽道也足夠擁擠，且多是重量級(jí)“選手”：

騰訊手握新東方、騰訊精品課、企鵝課堂、企鵝輔導(dǎo)；阿里有VIPABC、淘寶大學(xué)；百度有滬江網(wǎng)、作業(yè)幫；字節(jié)跳動(dòng)有GoGokid、aiKID、清北網(wǎng)校。

傳統(tǒng)教育勢力新東方、好未來已上市多年，機(jī)構(gòu)發(fā)力早，在一線城市品牌知名度會(huì)更高，基本吃掉了一線城市競爭的紅利。

新貴VIPKID近日再次獲騰訊投資；2018年上市的新東方在線、英語流利說、51talk精銳教育、尚德機(jī)構(gòu)、樸新教育...以及前不久上市并宣稱已實(shí)現(xiàn)盈利的跟誰學(xué)。此外還有猿輔導(dǎo)、掌門1對(duì)1、一起科技、作業(yè)盒子等等。

10月21日，胡潤研究院發(fā)布的《2019胡潤全球獨(dú)角獸榜》顯示，中國共有11家教育獨(dú)角獸企業(yè)入榜。

與這些教育巨頭相比，網(wǎng)易有道在引流與用戶轉(zhuǎn)化方面占有優(yōu)勢，但在教學(xué)研究方面略顯不足。招股書顯示，有道全職教輔研發(fā)人員占員工總數(shù)比例僅為14.2%。如何搭建系統(tǒng)的內(nèi)容布局，沉淀教研內(nèi)容，留存優(yōu)質(zhì)師資力量，有道仍需不斷投入。

另外，網(wǎng)易有道還面臨燒錢危機(jī)。獲客成本過高一直是在線教育行業(yè)的難題，有媒體報(bào)道稱，近十家在線教育公司在暑假期間市場營銷投入合計(jì)高達(dá)4050億元。

其中，學(xué)而思網(wǎng)校的市場投放達(dá)10億元左右，猿輔導(dǎo)及作業(yè)幫約為45億元?！叭蠼鹬鳌睂W(xué)而思、猿輔導(dǎo)、作業(yè)幫的每天廣告投放平均達(dá)到1000萬元，甚至有報(bào)道稱，一對(duì)一平臺(tái)獲取一名用戶需要花費(fèi)近萬元。

以上種種都預(yù)示著網(wǎng)易有道即將迎接更加激烈的競爭。正如周楓在公開信中說的：“今天起，有道成為了一家公眾的公司，這意味著我們會(huì)變得更加公開透明，同時(shí)這意味著我們承擔(dān)的責(zé)任更多，面臨的挑戰(zhàn)和外界的拷問也會(huì)更多?！?/p>

無疑，網(wǎng)易有道成功上市將給有道發(fā)展注入新活力，但后續(xù)發(fā)展，還需看網(wǎng)易有道如何實(shí)現(xiàn)在線教育市場破局。關(guān)于未來怎么走，周楓將上市比作是“新學(xué)期”開始，稱未來有道將繼續(xù)盯住用戶做好的產(chǎn)品和服務(wù)，在任何時(shí)候都會(huì)保護(hù)好創(chuàng)造價(jià)值的能力。

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